रिलायंस इंडस्ट्रीज अपने सबसे बड़े मूल्य-खोज कार्यक्रम की योजना बना रही है, लेकिन शेयर बाजार जल्दी जश्न मनाने से इनकार कर रहा है। प्रस्तावित Jio प्लेटफ़ॉर्म IPO के गति पकड़ने के बावजूद, RIL के शेयरों में पिछले पांच सत्रों में लगभग 5%, पिछले महीने में 7% और इस साल अब तक 26% की भारी गिरावट आई है। यह वियोग इस उम्मीद के विपरीत है कि बहुप्रतीक्षित सार्वजनिक पेशकश रिलायंस की सबसे बेशकीमती विकास संपत्ति पर एक स्पष्ट बाजार मूल्य डालेगी।
रिपोर्टों से पता चलता है कि Jio प्लेटफ़ॉर्म का मूल्य 1,065-1,119 रुपये प्रति शेयर के प्रस्तावित मूल्य बैंड पर 10.3 लाख करोड़ रुपये तक हो सकता है। यह मुद्दा ऊपरी स्तर पर लगभग 30,200 करोड़ रुपये जुटा सकता है, आईपीओ 21 अक्टूबर को सदस्यता के लिए खुलने और 28 अक्टूबर को सूचीबद्ध होने की संभावना है, जो अंतिम फाइलिंग के अधीन है।
तो, निवेशक आईपीओ के मुख्य आकार से आगे क्यों देख रहे हैं। विश्लेषकों के अनुसार, Jio की लिस्टिंग से एक मूल्यांकन स्थापित हो सकता है, लेकिन RIL शेयरधारकों के लिए तुरंत पर्याप्त मूल्य नहीं मिल पाएगा।
वैल्यू अनलॉकिंग, लेकिन कब?
वेंचुरा के शोध प्रमुख विनीत बोलिंजकर ने कहा कि जियो का प्रस्तावित आईपीओ रिलायंस इंडस्ट्रीज के लिए एक महत्वपूर्ण मूल्य-खोज कार्यक्रम है, लेकिन इससे तत्काल मूल्य अनलॉकिंग नहीं हो सकती है। "वर्तमान मूल्यांकन के अनुसार, Jio में RIL की 66.4% हिस्सेदारी का मूल्य 7 लाख करोड़ रुपये से अधिक होगा। हालाँकि, यदि Jio का केवल 2.5-3% सूचीबद्ध होता है, तो RIL व्यवसाय के विशाल बहुमत का मालिक रहेगा, जिसका अर्थ है कि निवेशक अभी भी RIL के माध्यम से बड़े पैमाने पर Jio तक पहुँच प्राप्त करेंगे। परिणामस्वरूप, होल्डिंग-कंपनी या समूह छूट जारी रह सकती है," उन्होंने कहा।
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यदि फ्री फ्लोट छोटा है और रिलायंस प्रमुख शेयरधारक बनी हुई है, तो निवेशक लिस्टिंग को मूल्य के स्पष्ट पृथक्करण के रूप में नहीं मान सकते हैं। इसके बजाय, Jio अभी भी व्यापक रिलायंस कहानी के अंदर अंतर्निहित रह सकता है, जिसमें दूरसंचार, खुदरा, तेल-से-रसायन और नई ऊर्जा शामिल है।
दूसरा गैर-ट्रिगर मूल्यांकन है। मोबाइल सेवाओं, ब्रॉडबैंड, क्लाउड, मनोरंजन, एंटरप्राइज़ टेक्नोलॉजी और एआई में व्यवसायों के साथ Jio को एक प्रौद्योगिकी और डिजिटल प्लेटफ़ॉर्म कंपनी के रूप में स्थापित किया जा रहा है। लेकिन निवेशक अभी भी इसकी कमाई के आधार की तुलना भारती एयरटेल के भारतीय टेलीकॉम कारोबार से कर रहे हैं।
बोलिंजकर ने कहा कि Jio का प्रस्तावित मूल्यांकन लगभग 12 गुना आगे EV/Ebitda पहले से ही भारती एयरटेल के भारतीय दूरसंचार व्यवसाय के लिए प्रीमियम का संकेत देता है, जिससे तेज IPO के नेतृत्व वाली पुन: रेटिंग की गुंजाइश सीमित हो जाती है। उन्होंने कहा कि एयरटेल की तुलना में जियो के कम एआरपीयू का मतलब यह भी है कि टैरिफ में और बढ़ोतरी होगी और आय में वृद्धि के लिए प्रीमियमीकरण की आवश्यकता होगी।
यह ऑपरेटिंग नंबरों पर फिर से ध्यान केंद्रित करता है। आईपीओ Jio को एक सूचीबद्ध मूल्य दे सकता है, लेकिन निवेशक अभी भी यह देखना चाहते हैं कि क्या व्यवसाय ARPU बढ़ा सकता है, 5G का मुद्रीकरण कर सकता है, ब्रॉडबैंड को गहरा कर सकता है और कनेक्टिविटी से परे लाभदायक डिजिटल सेवाओं का निर्माण कर सकता है।
बोनान्ज़ा के वरिष्ठ शोध विश्लेषक अभिनव तिवारी ने कहा कि रिलायंस शेयरों में कमजोरी से पता चलता है कि निवेशक केवल आईपीओ उत्साह के बजाय कंपनी की निकट अवधि की कमाई के दृष्टिकोण पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।
"मुख्य कारण यह है कि निवेशक आईपीओ के उत्साह से परे देख रहे हैं और कंपनी की निकट अवधि की आय के दृष्टिकोण पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं। रिफाइनिंग मार्जिन, पेट्रोकेमिकल लाभप्रदता और व्यवसायों में विस्तार के लिए आवश्यक महत्वपूर्ण पूंजी को लेकर चिंताएं धारणा पर असर डाल रही हैं," उन्होंने कहा।
तिवारी ने कहा कि जियो की लिस्टिंग से शेयरधारकों के लिए पर्याप्त मूल्य खुल सकता है, लेकिन मूल्यांकन और आरआईएल शेयरधारकों के लिए वास्तविक लाभ को लेकर अनिश्चितता तत्काल उत्साह को सीमित कर रही है। उन्होंने कहा, "इसके अलावा, जियो के संभावित मूल्य का एक बड़ा हिस्सा पहले से ही आरआईएल के शेयर मूल्य में परिलक्षित हो सकता है। कुल मिलाकर, बाजार रिलायंस को उच्च मूल्यांकन देने से पहले मजबूत आय वृद्धि, बेहतर नकदी प्रवाह और आईपीओ पर अधिक स्पष्टता चाहता है।"
अन्य व्यावसायिक क्षेत्र अभी भी मायने रखते हैं
तेल-से-रसायन व्यवसाय रिलायंस के नकदी प्रवाह का एक प्रमुख हिस्सा बना हुआ है, और यह व्यवसाय चक्रीय है। कमजोर रिफाइनिंग मार्जिन या पेट्रोकेमिकल प्रसार जियो के प्रति उत्साह को कम कर सकता है। खुदरा लाभप्रदता भी निगरानी योग्य है, जबकि नई ऊर्जा एक दीर्घकालिक शर्त बनी हुई है जिसके लिए सार्थक आय दृश्यता उभरने से पहले भारी पूंजी व्यय की आवश्यकता होती है।
वीश्योर इन्वेस्टमेंट अफेयर्स के एमडी और सीईओ अनीश माहेश्वरी ने कहा कि अकेले आईपीओ की घोषणा ही रिलायंस के शेयरों को स्थानांतरित करने के लिए पर्याप्त नहीं है। उन्होंने कहा, "बाजार बड़ी तस्वीर देख रहा है - रिलायंस के मुख्य व्यवसाय कैसा प्रदर्शन कर रहे हैं, कमाई किस दिशा में जा रही है और जियो लिस्टिंग वास्तव में किस मूल्य को अनलॉक करेगी।"
माहेश्वरी के अनुसार, जियो की विकास क्षमता के बारे में निवेशकों को पहले से ही जानकारी है। उन्होंने कहा, "अब जो मायने रखता है वह है मूल्यांकन, लिस्टिंग संरचना और मौजूदा आरआईएल शेयरधारकों को इससे कैसे फायदा होता है। मेरे विचार में, हालिया सुधार जियो की क्षमता के बारे में कम है और संख्या, समयसीमा और वास्तविक मूल्य निर्माण पर स्पष्टता की प्रतीक्षा कर रहे बाजार के बारे में अधिक है।"
कुछ ब्रोकरेज कंपनियां उत्साहित हैं
रेलिगेयर ने 1,696 रुपये के लक्ष्य मूल्य के साथ रिलायंस पर खरीदारी की रेटिंग दी है, जबकि मौजूदा बाजार मूल्य 1,156 रुपये है, जो 46.7% की बढ़ोतरी की संभावना दर्शाता है। ब्रोकरेज का तर्क है कि Jio लिस्टिंग रिलायंस के लिए एक संरचनात्मक उत्प्रेरक बन सकती है क्योंकि यह समूह की सबसे बड़ी विकास संपत्ति के लिए एक स्वतंत्र सार्वजनिक बाजार मूल्य बनाएगी।
रेलिगेयर ने कहा कि प्रस्तावित आईपीओ एक नियमित तरलता घटना से कहीं अधिक का प्रतिनिधित्व करता है और समूह की पुनः रेटिंग के लिए एक निश्चित संरचनात्मक विभक्ति बिंदु बन सकता है। इसका विचार यह है कि एक बार जब Jio के पास उद्धृत बाजार मूल्य हो, तो निवेशकों को रिलायंस के डिजिटल व्यवसाय के अपारदर्शी अनुमानों पर भरोसा करने की आवश्यकता नहीं रह जाएगी।
हालाँकि, उस पुनः रेटिंग का समय संदेह में है। रेलिगेयर का अपना उत्प्रेरक मानचित्र विभिन्न चरणों में फैला हुआ है। अगले छह महीनों में, Jio IPO फाइलिंग और एंकर आवंटन एक दृश्यमान योग-स्तर तैयार कर सकता है। छह से 18 महीनों में, एआरपीयू बढ़ता है और कर्ज में कमी से कमाई को समर्थन मिल सकता है। 18 से 36 महीनों में, खुदरा परिचालन उत्तोलन और नई ऊर्जा स्केल-अप व्यापक पुन: रेटिंग को प्रेरित कर सकता है।
प्रकटीकरण: यह लेख पोदिशेट्टी आकाश द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत शोध विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। पोदिशेट्टी आकाश और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें। यहां दलाली का खुलासा.
