मुंबई: नेशनल स्टॉक एक्सचेंज की ₹22,600 करोड़ की आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) इस गुरुवार को सार्वजनिक सदस्यता के लिए खुलने से कुछ घंटे पहले, फेडरल रिजर्व ने अपनी नवीनतम समीक्षा में नीतिगत दरों पर निर्णय लिया होगा।
कई विश्लेषकों ने 50% से अधिक संभावना जताई है कि फेड अध्यक्ष केविन वॉर्श दरों में एक चौथाई प्रतिशत की बढ़ोतरी करेंगे, जो तीन साल से अधिक समय में पहली संभावित सख्ती को दर्शाता है।
इसका तात्कालिक परिसंपत्ति वर्ग - और भूगोल से परे प्रभाव होगा।
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सबसे पहले, फेड नीति दरों में वृद्धि से अमेरिका की 10-वर्षीय संप्रभु उपज - एक महीने में लगभग 7% बढ़ सकती है और अब खतरनाक रूप से 5% अंक के करीब - इस सहस्राब्दी में दुर्लभ मानी जाने वाली सीमा से परे हो सकती है। निवेशकों को अक्सर अमेरिकी बांड पैदावार में ऐसे स्तरों पर बातचीत नहीं करनी पड़ती है, जिसका उपयोग लगभग एक सदी की तीन तिमाहियों से वैश्विक स्तर पर संपत्ति की कीमत तय करने के लिए किया जाता रहा है।
10-वर्ष अक्टूबर 2023 में बहुत ही संक्षिप्त अवधि के लिए 5% से ऊपर रहा। इससे पहले, लेहमैन ब्रदर्स के इतिहास बनने से लगभग एक साल पहले, 2007 में यह सीमा पार कर गया था।
इसलिए, 5% से ऊपर अमेरिकी पैदावार भारत जैसे उभरते बाजार को विदेशी संस्थागत निवेशकों (एफआईआई) के लिए और भी अनाकर्षक बना देगी, जिसने पिछले दो हफ्तों में ₹14,400 करोड़ से अधिक स्टॉक बेच दिया। भारत द्वारा विशेष विदेशी मुद्रा-प्रवाह कार्यक्रमों के लिए रिकॉर्ड सदस्यता का उपयोग करने के बाद भी एफआईआई ने बिक्री की, जो नियामक हेजिंग अक्षांश के साथ आया था, ताकि इसके भंडार को बढ़ावा दिया जा सके और एक डगमगाती मुद्रा को मजबूत किया जा सके।
अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि ऋण और इक्विटी दोनों के लिए दुनिया के सबसे बड़े बाजार में 5% की जोखिम-मुक्त दरों का दुनिया भर में प्रभाव पड़ता है।
ब्रिटिश स्वतंत्र निवेश कंपनी आर्बियन ने हाल ही में एक नोट में लिखा है, "निश्चित आय से परे इसका कारण यह है कि सरकारी बांड उपज पोर्टफोलियो में प्रत्येक परिसंपत्ति मूल्यांकन में भाजक है। पिछले 15 वर्षों में, वह भाजक छोटा, स्थिर और गिर रहा था, और इक्विटी मूल्यांकन पर लगाया गया अनुशासन मामूली था।" "अब यह मामला नहीं है।"
तीव्र बाधा
इस वर्ष 11 सितंबर तक अमेरिका की 10-वर्षीय पैदावार औसतन 4.41% रही है - जो 2007 के बाद से सबसे अधिक है। पिछले दो दशकों में केवल चार मौकों पर गेज ने 4% की सीमा को पार किया है।
10 साल की पैदावार के सापेक्ष, कमाई उपज का अंतर - या, प्रीमियम इक्विटी निवेशक जोखिम-मुक्त रिटर्न से ऊपर भुगतान करेंगे - नकारात्मक रहा है, जो शेयरों के सापेक्ष ओवरवैल्यूएशन का संकेत देता है। यदि यूएस 10-वर्षीय बांड 5% को पार कर जाता है तो यह बढ़ सकता है, जिसका अर्थ है कि स्टॉक मालिक इक्विटी के मालिक होने से और भी अधिक आय वृद्धि कॉल कर रहे होंगे।
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जून तिमाही के परिणामों के आधार पर, एसएंडपी 500 आय उपज (मूल्य-से-आय अनुपात के व्युत्क्रम के रूप में गणना) 3.82% है। 11 सितंबर को 10-वर्षीय अमेरिकी उपज 4.97% थी, जो 115 आधार अंकों के नकारात्मक आय उपज अंतर में तब्दील हो गई - जो कि अमेरिका जैसे परिपक्व, विकसित बाजार के लिए असामान्य है।
निश्चित रूप से, भारत में अंतर अधिक व्यापक है, जो मजबूत विकास और सस्ते वर्तमान मूल्यांकन से अछूता है। 11 सितंबर के समापन स्तर के आधार पर निफ्टी 50 का पीई अनुपात 19.8 है। तो, निफ्टी 50 की कमाई उपज 5.05% है, जो 197 आधार अंकों के नकारात्मक कमाई उपज अंतर में तब्दील हो जाती है।
इसलिए, इक्विटी अवमूल्यन के जोखिम, विशेष रूप से विकसित बाजारों में, वास्तविक हैं - जब तक कि कमाई इक्विटी जोखिम प्रीमियम को उचित ठहराने के लिए पर्याप्त रूप से नहीं बढ़ती है। उच्च बांड पैदावार बड़े पेंशन फंड जैसे रूढ़िवादी संस्थानों द्वारा इक्विटी आवंटन को चुपचाप कम कर सकती है, जो कम लेकिन स्थिर रिटर्न जनादेश पर चलते हैं। यदि असामान्य रूप से उच्च जोखिम-मुक्त दरें उनकी आरओआई आवश्यकताओं को पूरा करती हैं, तो उन्हें जोखिमपूर्ण इक्विटी में अधिक जोखिम की आवश्यकता नहीं है, जिससे स्टॉक में और गिरावट आएगी।
ऐसा परिदृश्य घरेलू खुदरा निवेशकों के लचीलेपन का परीक्षण कर सकता है, जिनके पास अब प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से भारतीय इक्विटी का लगभग पांचवां हिस्सा है, और उन्होंने एफआईआई बिक्री के हालिया मुकाबलों के खिलाफ सुरक्षा प्रदान की है।
