भारत के एक समय के बेशकीमती आईटी स्टॉक अब बैंक फिक्स्ड डिपॉजिट के बराबर लाभांश देने लगे हैं, लेकिन इससे आपको आराम मिलने से ज्यादा चिंता होनी चाहिए। शीर्ष पांच आईटी कंपनियां अब 4.9% की औसत लाभांश उपज प्रदान करती हैं, जिसमें विप्रो 5.7%, एचसीएल टेक 5.6%, टीसीएस 4.9%, इंफोसिस 4.7% और टेक महिंद्रा 3.6% है। ये प्रतिफल नहीं बढ़े हैं क्योंकि कंपनियां अधिक भुगतान कर रही हैं। वे चढ़ गए हैं क्योंकि स्टॉक गिर गए हैं।
टीसीएस, विप्रो और एलटीआईमाइंडट्री सभी अपने सर्वकालिक शिखर से कम से कम 50% नीचे हैं, और निफ्टी आईटी कई वर्षों के निचले स्तर पर है। शेयर की गिरती कीमत स्वचालित रूप से लाभांश उपज को अधिक बढ़ा देती है और इसलिए आय के अवसर की तरह जो दिखता है, वह मूल रूप से, एक स्कोरबोर्ड है कि कितनी संपत्ति पहले ही खत्म हो चुकी है।
बैंक एफडी ब्याज बनाम लाभांश पैदावार
संदर्भ के लिए, पैदावार अब बैंकों द्वारा जमा पर दिए जाने वाले भुगतान के करीब पहुंच रही है। एसबीआई एक से दो साल की सावधि जमा पर 6.25% की पेशकश करता है, जबकि एचडीएफसी बैंक 12-15 महीने की अवधि पर 6.25% का भुगतान करता है। 364 दिनों तक जमा के लिए, ब्याज दरें 5.75% से 5.9% के बीच भिन्न होती हैं।
यदि टियर-1 सॉफ्टवेयर सेवा निर्यातकों के शेयरों में और गिरावट आती है, तो चुनिंदा शेयरों में पैदावार 6% से ऊपर जा सकती है। जब स्टॉक की कीमतें गिरती हैं, तो उच्च लाभांश पैदावार स्वाभाविक रूप से एक वित्तीय बैकस्टॉप के रूप में कार्य करना शुरू कर देती है, निवेशकों के लिए एक मनोवैज्ञानिक मंजिल स्थापित करती है और आगे की गिरावट को रोकती है।
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भारत की बड़ी आईटी कंपनियों के लिए, इस रक्षात्मक खाई को बड़े पैमाने पर बैलेंस-शीट तरलता द्वारा प्रबलित किया गया है। पर्याप्त मुक्त नकदी प्रवाह पर बैठे, ये कंपनियां शेयर बायबैक के माध्यम से आक्रामक रूप से नकदी तैनात कर रही हैं। उच्च लाभांश भुगतान और इक्विटी सेवानिवृत्ति की यह दोहरी इंजन रणनीति संरचनात्मक समर्थन की दोहरी परत बनाती है, जो गंभीर विकास बाधाओं के बीच भी शेयरों को विनाशकारी गिरावट से प्रभावी ढंग से बचाती है।
निवेशकों को क्या करना चाहिए?
क्या ये सुरक्षा जाल गहरे संरचनात्मक बदलाव का सामना कर सकते हैं, यह बहु-अरब डॉलर का प्रश्न है, क्योंकि क्षेत्र की मौजूदा अस्वस्थता एक विशिष्ट व्यापक आर्थिक मंदी से कहीं अधिक है।
दर्द शक्तियों के असामान्य अभिसरण से उत्पन्न होता है। जेपी मॉर्गन के अंकुर रुद्र ने भारतीय आईटी को जेनएआई के नेतृत्व वाले अपस्फीति और भू-राजनीति से प्रौद्योगिकी और व्यापार चक्र के अभूतपूर्व संगम से अनिश्चित मांग के माहौल का सामना करने वाला बताया।
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उद्यम भय, अनिश्चितता और संदेह से ग्रस्त हैं क्योंकि खर्च का रुख एआई टोकन और क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर की ओर बढ़ रहा है, पारंपरिक तकनीकी सेवाओं के बजट में कमी आ रही है और उद्योग की विकास दर में सुधार पर संकट मंडरा रहा है। परिणाम: यह क्षेत्र लगातार तीन वर्षों से केवल 2-3% राजस्व वृद्धि पर अटका हुआ है, और एआई के नेतृत्व वाली अपस्फीति अभी भी अपने दूसरे वर्ष में है, रुद्र को आगे और प्रतिकूल परिस्थितियां दिख रही हैं।
उन्होंने लार्ज-कैप के लिए अपने मध्यम से दीर्घकालिक विकास अनुमान को घटाकर 3-4% कर दिया है, जो कई लोगों की उम्मीद के मध्य-एकल अंक से काफी कम है, और रिवर्स डीसीएफ चेक ने उनके कवरेज में 10-25% के लक्ष्य पी/ई कटौती को प्रेरित किया है। उन्होंने एचसीएल टेक, विप्रो और टाटा टेक्नोलॉजीज को डाउनग्रेड किया है, उनका तर्क है कि उनकी गिरावट अभी भी आगे के जोखिम को पूरी तरह से प्रभावित नहीं करती है, जबकि टीसीएस, इंफोसिस, टेक महिंद्रा, कोफोर्ज, पर्सिस्टेंट और सैगिलिटी को उनकी शीर्ष पसंद के रूप में रखा गया है।
विशेष रूप से टीसीएस और इन्फोसिस पर, उनका तर्क है कि व्यवसाय मॉडल उतना टूटा हुआ नहीं है जितना वर्तमान मूल्यांकन दर्शाता है, और यह कि स्टॉक अब पी/ई, लाभांश उपज और मुक्त नकदी प्रवाह पर आकर्षक दिखते हैं - सभी मूल्यांकन में एक दशक के निचले स्तर के करीब हैं, यहां तक कि वे जिस भुगतान का प्रतिनिधित्व करते हैं वह उपज में दशक-उच्च दिखता है।
आईटी स्टॉक अब कितने सस्ते हैं?
डीएसपी म्यूचुअल फंड के डेटा से पता चलता है कि शीर्ष चार लार्जकैप आईटी नाम अपने 10-वर्षीय औसत पी/ई पर 36% छूट पर व्यापार करते हैं, फिर भी नेट-कैश बैलेंस शीट द्वारा समर्थित लगभग 6.7% मुक्त नकदी प्रवाह उपज और 5.7% शेयरधारक उपज देते हैं।
"सेक्टर अब महंगा नहीं है। लेकिन वैल्यूएशन बॉटम के लिए कमाई की दृश्यता की जरूरत है, न कि केवल कम गुणकों की। वर्तमान में, कमाई में वृद्धि अनुपस्थित है। फर्मों और निवेशकों के पास यह दृश्यता नहीं है कि कमाई कैसे आकार लेगी और किस गति से होगी। मिडकैप आईटी के लिए, विकास की चुनौती कम है," डीएसपी के बाजार रणनीतिकार साहिल कपूर ने कहा।
मूल्यांकन पर, उन्होंने स्वीकार किया कि जोखिम-इनाम महत्वपूर्ण प्रतीत होता है, लेकिन विकास चुनौतियां और व्यापार चक्र वैध चुनौतियां पेश करते हैं।
इस सप्ताह इस बहस की पहली वास्तविक परीक्षा होगी। टीसीएस 9 जुलाई को पहली तिमाही के नतीजों की रिपोर्ट करती है, जिससे कमाई का मौसम शुरू हो जाता है, जिसमें आईटी सेवा कंपनियों को ग्राहक-विशिष्ट मुद्दों, कुछ कार्यक्षेत्रों में कमजोरी और निरंतर भू-राजनीतिक अनिश्चितता के कारण एक और तिमाही में धीमी वृद्धि दर्ज करने की उम्मीद है।
हालांकि, हर कोई अधिक नुकसान के लिए तैयार नहीं है। बीएनपी पारिबा के कुमार राकेश बताते हैं कि जहां आईटी सेवाओं पर धारणा बेहद मंदी की हो गई है, वहीं अन्य जगहों से पूंजी के आने के शुरुआती संकेत मिल रहे हैं क्योंकि निवेशक सेमीकंडक्टर शेयरों से निकलकर सॉफ्टवेयर की ओर रुख कर रहे हैं।
आईजीवी यूएस, उत्तर अमेरिकी सॉफ्टवेयर शेयरों पर नज़र रखने वाला ईटीएफ, अपने 52-सप्ताह के निचले स्तर से लगभग 28% ऊपर है, जबकि प्रमुख सेमीकंडक्टर नाम अपने उच्चतम से 5-16% नीचे हैं, एक पैटर्न राकेश एक संभावित अग्रणी संकेतक के रूप में पढ़ता है कि आईटी सेवाओं के प्रति सबसे खराब मंदी की भावना इसके पीछे हो सकती है।
उन्होंने यह भी नोट किया कि अधिकांश भारतीय आईटी फर्मों ने महामारी के बाद से इक्विटी पर रिटर्न और मुफ्त नकदी प्रवाह सृजन में वास्तविक सुधार देखा है, कई ने अपने भुगतान अनुपात में वृद्धि की है - यही कारण है कि लाभांश अब इतने उदार दिखते हैं, और वे आगे की गिरावट में एक कुशन के रूप में कार्य क्यों कर सकते हैं। फिर भी स्वामित्व डेटा पीछे हटने की अपनी कहानी बताता है: भारतीय आईटी सेवाओं में विदेशी संस्थागत निवेशकों की हिस्सेदारी 15 जून तक गिरकर 5.3% के लगभग निचले स्तर पर आ गई है, घरेलू संस्थागत स्वामित्व मई तक 6.2% तक गिर गया है।
विश्लेषकों का कहना है कि मूल्यांकन में और गिरावट सीमित हो सकती है, लेकिन वास्तविक री-रेटिंग के लिए या तो विकास में तेजी लाने या नई वाणिज्यिक संरचनाओं की आवश्यकता है जो कंपनियों को वास्तव में एआई के मूल्य पर कब्जा करने दें।
मॉर्गन स्टेनली के गौरव रतेरिया बहस में सबसे सतर्क आवाज़ों में से एक हैं। वह इस क्षेत्र को एक प्रौद्योगिकी बदलाव के माध्यम से जीवित मानते हैं जो उसके आधार मामले में भी दर्द की "संक्रमण अवधि" लाता है, और चेतावनी देता है कि उसके मंदी के परिदृश्य में, पूर्ण राजस्व वास्तव में निकट अवधि में घट सकता है - एक परिदृश्य वह कम से कम 20% संभावना बताता है, जिसमें स्टॉक आज के पीट-डाउन स्तरों से भी सार्थक रूप से गिर सकता है।
उन्हें उम्मीद है कि अगले पांच वर्षों में विकास पिछले पांच वर्षों की गति से काफी नीचे रहेगा, उस विकास का हिस्सा तीसरे पक्ष के आईटी विक्रेताओं के बजाय घरेलू वैश्विक क्षमता केंद्रों द्वारा कब्जा कर लिया जाएगा।
अभी के लिए, भारतीय आईटी देश के सबसे अधिक ध्रुवीकरण और उच्च-दाव वाले कॉन्ट्रा दांव के रूप में खड़ा है, एक युद्ध का मैदान जहां मुट्ठी भर बैल गिरावट खरीदना जारी रखते हैं क्योंकि वे यह देखने के लिए इंतजार करते हैं कि क्या ये ऐतिहासिक लाभांश पैदावार एक ठोस रॉक बॉटम या केवल एक सुनहरे पिंजरे का प्रतिनिधित्व करती है।
