जेन स्ट्रीट ग्रुप ने लीवरेज्ड ईटीएफ के बढ़ते समूह को स्वैप प्रदान करना शुरू कर दिया है, जिससे डेरिवेटिव बाजार के एक विशिष्ट लेकिन आकर्षक कोने में प्रतिस्पर्धा बढ़ गई है।
एसिम रिसर्च द्वारा संकलित त्रैमासिक फाइलिंग डेटा के अनुसार, ट्रेडिंग दिग्गज ने इस साल की शुरुआत में कारोबार में प्रवेश किया और अमेरिका में सूचीबद्ध लगभग 75 लीवरेज्ड और व्युत्क्रम एकल-स्टॉक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों के लिए दूसरी तिमाही में लगभग 1.2 बिलियन डॉलर के अनुमानित स्वैप प्रस्तुत किए। एकल-स्टॉक ईटीएफ पर ध्यान केंद्रित करते हुए, कंपनी अब इस खंड के लिए लगभग 2% हिस्सेदारी रखती है। क्लियर स्ट्रीट लगभग 21% के साथ आगे है, जबकि मारेक्स ग्रुप लिमिटेड के पास लगभग 11% हिस्सेदारी है।
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अमेरिकी लीवरेज्ड ईटीएफ संपत्ति दूसरी तिमाही में 200 अरब डॉलर से ऊपर पहुंच गई, जो कि आंशिक रूप से एकल-स्टॉक उत्पादों की वृद्धि से प्रेरित है। उस विस्तार ने स्वैप डीलरों के लिए नई मांग पैदा की है - जो आम तौर पर फंड के वांछित उत्तोलन प्रदान करने के लिए ईटीएफ जारीकर्ताओं के साथ बेस्पोक डेरिवेटिव अनुबंध में प्रवेश करते हैं - और अधिक जोखिम उठाते हैं क्योंकि वे बाजार के कुछ सबसे अस्थिर शेयरों से जुड़े जोखिम लेते हैं।
जबकि जेन स्ट्रीट की बाजार हिस्सेदारी अब तक मामूली है, यह कदम व्यवसाय के आकर्षण पर जोर देता है, गैर-बैंक डीलरों ने एकल-स्टॉक ईटीएफ पर अपना वर्चस्व कायम कर लिया है, जो वॉल स्ट्रीट बैंकों के साथ तेजी से प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। यह परंपरागत रूप से बड़े बैंकों द्वारा सेवा प्रदान किए जाने वाले क्षेत्रों में बाजार निर्माताओं के व्यापक अतिक्रमण को भी उजागर करता है।
सिटीग्रुप इंक., गोल्डमैन सैक्स ग्रुप इंक. और बार्कलेज पीएलसी इंडेक्स उत्पादों के लिए सबसे सक्रिय स्वैप प्रतिपक्ष हैं, प्रत्येक स्वैप की कुल काल्पनिक राशि द्वारा मापे गए सेगमेंट के कम से कम 13% के लिए जिम्मेदार है। इसके विपरीत, गोल्डमैन और नोमुरा होल्डिंग्स इंक. एकमात्र बैंक हैं जिनके पास एकल-स्टॉक व्यवसाय में कम से कम 10% हिस्सेदारी है।
एकल-स्टॉक ईटीएफ को उत्तोलन प्रदान करने में गैर-बैंक फर्मों का प्रभुत्व आंशिक रूप से बैंकों पर नियामक बाधाओं को दर्शाता है। बैंकों में आम तौर पर सख्त जोखिम-भारित परिसंपत्ति नियम और अन्य आवश्यकताएं होती हैं जो एक सूचकांक की तुलना में एकल स्टॉक से जुड़े पदों के लिए अधिक कठिन होती हैं।
ब्रोकरेज फर्म बेयर्ड स्ट्रैटेजस के मुख्य ईटीएफ रणनीतिकार टॉड सोहन ने कहा, "नए समकक्षों को लीवरेज स्पेस के साथ-साथ संभावित आकर्षक राजस्व में भी वृद्धि देखने को मिल सकती है।" "इसे बैंकों के जोखिम विभागों के प्रतिबंधों के साथ जोड़ दें, और यह अपस्टार्ट लीवरेज ईटीएफ जारीकर्ताओं के लिए अपने स्वैप एक्सपोजर हासिल करने के लिए समकक्षों का एक पूरी तरह से नया समूह तैयार कर रहा है।"
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क्लियर स्ट्रीट ने कई साल पहले ETF प्रबंधकों के साथ काम करना शुरू किया था और एकल-स्टॉक सेगमेंट के पांचवें हिस्से पर स्वैप को संभालने के लिए विकसित हुआ है। कंपनी इस क्षेत्र में अपनी सफलता का श्रेय गुमनाम ईटीएफ जारीकर्ताओं के साथ व्यापार करने की इच्छा को देती है, इससे पहले कि वे बड़े हो जाएं।
क्लियर स्ट्रीट के सह-अध्यक्ष और वैश्विक बाजारों के प्रमुख जॉन डिबैको ने कहा, "2022 और 2023 में हमने ईटीएफ क्षेत्र में कुछ अपेक्षाकृत नए प्रवेशकों पर अपना ध्यान केंद्रित किया, जो बड़े बैंकों के रडार से नीचे थे।" "हमने ग्राहकों के इस समूह को लक्षित करना चुना और उनके व्यापार में अभूतपूर्व वृद्धि हुई।"
जून से अगस्त तक की फाइलिंग से एसिम द्वारा संकलित आंकड़ों के अनुसार, अब तक, जेन स्ट्रीट ने स्ट्रैटेजी इंक., रॉकेट लैब कॉर्प. और आयनक्यू इंक. सहित शेयरों से जुड़े ईटीएफ के लिए स्वैप व्यवस्था पर जारीकर्ता डिफेन्स, लीवरेज शेयर्स और टी-रेक्स के साथ काम किया है, जो मुख्य रूप से ईटीएफ की दूसरी तिमाही की स्थिति को दर्शाता है।
जेन स्ट्रीट ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।
जेन स्ट्रीट पहले से ही सबसे बड़े ईटीएफ बाजार निर्माताओं में से एक है, जो जारीकर्ताओं और निवेशकों को दिन-प्रतिदिन तरलता प्रदान करता है। स्वैप प्रतिपक्ष बनना उस रिश्ते को एक कदम आगे ले जाता है। व्यवसाय को अधिक बैलेंस शीट की भी आवश्यकता होती है और अतिरिक्त नियामक निरीक्षण के साथ आता है।
Asym के संस्थापक रॉकी फिशमैन ने कहा, "दीर्घकालिक स्थिति में प्रवेश करने का मतलब है कि दोनों पक्षों को क्रेडिट जोखिम से निपटना होगा।"
जेन स्ट्रीट, जो एआई शेयरों में गिरावट के बीच जुलाई में $15 बिलियन का नुकसान होने के बावजूद इस साल रिकॉर्ड ट्रेडिंग राजस्व की राह पर है, को इस साल की शुरुआत में अपनी इक्विटी स्वैप डीलिंग क्षमताओं का विस्तार करने के लिए विनियामक अनुमोदन प्राप्त हुआ। मई में, जेन स्ट्रीट डेरिवेटिव्स डीलर एलएलसी को एसईसी की सुरक्षा-आधारित स्वैप डीलरों और प्रमुख सुरक्षा-समर्थित स्वैप प्रतिभागियों की सूची में शामिल किया गया था।
क्लियर स्ट्रीट और मारेक्स जैसे ब्रोकर, जो आम तौर पर बाजार की चाल पर महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं रखते हैं, ईटीएफ से जोखिम का प्रबंधन करने के लिए पहले से ही अच्छी तरह से तैयार हैं।
जबकि विशिष्ट व्यवस्थाएं हर मामले में भिन्न होती हैं, डीलर स्वैप की पेशकश करते हैं जो ईटीएफ को दैनिक आधार पर वांछित रिटर्न प्रदान करते हैं, और फिर अंतर्निहित स्टॉक, वायदा या विकल्प का व्यापार करके स्वैप से जोखिम को कम करते हैं।
क्लियर स्ट्रीट के डिबैको ने कहा, "हम नकारात्मक पक्ष के साथ-साथ लाभ की रक्षा के लिए पारंपरिक सूचीबद्ध विकल्पों, कभी-कभी फ्लेक्स और कभी-कभी ओवर-द-काउंटर विकल्पों के संयोजन का उपयोग करते हैं।"
स्वैप के बदले में, ईटीएफ डीलरों को वित्तपोषण शुल्क का भुगतान करते हैं, आमतौर पर बेंचमार्क दरों से ऊपर का प्रसार, और अन्य अनुबंध शुल्क। ईटीएफ नकदी, ट्रेजरी या इसी तरह की तरल संपत्तियों को संपार्श्विक के रूप में पोस्ट करता है, और स्वैप प्रत्येक दिन मार्क-टू-मार्केट होता है।
इंडेक्स उत्पादों की तुलना में एकल-स्टॉक उत्पादों के लिए वित्तपोषण लागत काफी अधिक हो सकती है, खासकर जब अंतर्निहित शेयर अत्यधिक अस्थिर होते हैं या सीमित ट्रेडिंग फ्लोट होते हैं। यह जारीकर्ता के आधार पर भी भिन्न होता है।
उदाहरण के लिए, टी-रेक्स का 2x लॉन्ग एमएसटीआर ईटीएफ, बेयर्ड के सोहन द्वारा ट्रैक किए गए आंकड़ों के अनुसार, बेंचमार्क दर से लगभग 1,000 से 1,500 आधार अंकों के स्वैप स्प्रेड का भुगतान करता है, जबकि इसके 2x एनवीडिया फंड के लिए यह लगभग 300 अंक है। तुलनात्मक रूप से, डायरेक्सियन डेली टेक्नोलॉजी बुल 3एक्स ईटीएफ पर प्रीमियम 60 अंक है।
ये अर्थशास्त्र, आंशिक रूप से, उत्तोलन प्रदान करते समय डीलरों द्वारा उठाए जाने वाले जोखिम को दर्शाता है। जैसे-जैसे लीवरेज्ड ईटीएफ बढ़े हैं, कुछ कंपनियों ने स्वैप व्यवस्था द्वारा उत्पन्न कुछ पूंछ जोखिमों को स्थानांतरित करने के लिए तथाकथित क्रैश पुट की ओर रुख किया - जिसे कभी-कभी क्लिकेट्स या स्थिरता नोट भी कहा जाता है।
कैलामोस इन्वेस्टमेंट्स के पोर्टफोलियो मैनेजर जॉर्डन रोसेनफेल्ड ने कहा, "ईटीएफ पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर पहले से ही मौजूद बड़े बाजार निर्माताओं के लिए, स्वैप तरलता प्रदान करना एक प्राकृतिक विकास है, जिसे जारीकर्ता आकर्षक वित्तपोषण स्तर के लिए भुगतान कर रहे हैं।"
