प्राइस बैंड की घोषणा के बाद से एनएसई आईपीओ का ग्रे मार्केट प्रीमियम अपने सबसे निचले स्तर पर गिर गया है, जिससे इस बात पर कुछ संदेह पैदा हो गया है कि क्या भारत के 2026 के सबसे बड़े सार्वजनिक मुद्दे के आसपास लिस्टिंग के दिन का उत्साह ठंडा हो रहा है। जीएमपी, जो मूल्य बैंड की घोषणा के समय लगभग 192 रुपये थी, अब लगभग 58 रुपये तक गिर गई है। 1,785 रुपये के आईपीओ मूल्य बैंड के ऊपरी छोर पर, इसका तात्पर्य 3% से अधिक का प्रीमियम है। यह अनौपचारिक बाज़ार प्रीमियम में लगभग 70% की भारी गिरावट है।
जीएमपी में गिरावट तब आई है जब 22,562 करोड़ रुपये के आईपीओ को बोली के दूसरे दिन पूरी तरह से सब्सक्राइब किया गया था। 18 सितंबर तक, योग्य संस्थागत खरीदारों और गैर-संस्थागत निवेशकों के नेतृत्व में इश्यू को 1.15 गुना सब्सक्राइब किया गया था। क्यूआईबी हिस्से को 1.32 गुना सब्सक्राइब किया गया था, जबकि एनआईआई हिस्से को लगभग 1.36-1.44 गुना सब्सक्राइब किया गया था। हालाँकि, खुदरा ग्राहकी लगभग 66-68% पर कमज़ोर थी।
आईपीओ, जो 17 सितंबर को खुला और 21 सितंबर को बंद होगा, पूरी तरह से बिक्री का प्रस्ताव है। एनएसई को इश्यू से कोई नया पैसा नहीं मिलेगा। मौजूदा शेयरधारक करीब 12.64 करोड़ शेयर बेच रहे हैं. मूल्य दायरा 1,700-1,785 रुपये प्रति शेयर तय किया गया है, और स्टॉक 24 सितंबर को बीएसई पर सूचीबद्ध होने की उम्मीद है।
जीएमपी क्यों गिर रहा है
जीएमपी में तेज गिरावट से पता चलता है कि लिस्टिंग की उम्मीदें अधिक शांत हो गई हैं। एनएसई भारत के सबसे मजबूत बाजार बुनियादी ढांचे व्यवसायों में से एक बना हुआ है, लेकिन आईपीओ बड़ा है, पूरी कीमत वाला है और पूरी तरह से एक ओएफएस है। इससे सूची को आगे बढ़ाना कठिन हो जाता है।
सीमित फ्लोट और विकास की कहानी के साथ एक छोटा आईपीओ एक तेज जीएमपी बिल्ड-अप देख सकता है। हालाँकि, एनएसई 22,500 करोड़ रुपये से अधिक का इश्यू है। विश्लेषकों के अनुसार, आकार स्वयं बड़ी मात्रा में मांग को अवशोषित कर सकता है और अत्यधिक लिस्टिंग लाभ को सीमित कर सकता है।
यह भी पढ़ें: एनएसई आईपीओ: क्या शेयरों की बड़ी आपूर्ति और ऑल-ओएफएस संरचना लिस्टिंग लाभ को सीमित कर सकती है?
अविनाश मेंटर रिसर्च सर्विसेज के संस्थापक और शोध प्रमुख अविनाश गोरक्षकर ने पहले कहा था कि ग्रे मार्केट और संरचनात्मक प्रचार ने सकारात्मक लिस्टिंग दृष्टिकोण का संकेत दिया है, लेकिन निवेशकों को उम्मीदों को मापकर रखना चाहिए।
उन्होंने कहा कि बड़े आकार और ताजा-इश्यू ग्रोथ इंजन की अनुपस्थिति का मतलब उल्टा हो सकता है "छोटे, उच्च-विकास वाले आला आईपीओ की तुलना में गेट के ठीक बाहर अधिक मापा जा सकता है। वह दृश्य अब ग्रे मार्केट में चल रहा है।
ओएफएस संरचना एक चर्चा का विषय बन गई है
चूंकि एनएसई नई पूंजी नहीं जुटा रहा है, इसलिए आईपीओ सीधे तौर पर विस्तार, प्रौद्योगिकी खर्च या नई व्यावसायिक लाइनों के लिए फंड नहीं देता है। आय बेचने वाले शेयरधारकों को जाएगी। इससे निवेशकों का आईपीओ को देखने का नजरिया बदल जाता है। ताजा इश्यू में निवेशक यह तर्क दे सकते हैं कि कंपनी विकास के लिए पूंजी जुटा रही है। ओएफएस में, कहानी मूल्य खोज, तरलता और पुराने शेयरधारकों के लिए निकास के बारे में अधिक है।
आशिका कैपिटल के वरिष्ठ एसोसिएट ईशान तन्ना ने पहले कहा था कि एनएसई की कम कीमत सार्वजनिक बाजार के निवेशकों के लिए उच्च मूल्यांकन और कमजोर मांग या खराब पोस्ट-लिस्टिंग प्रदर्शन के जोखिम के बजाय कुछ लाभ छोड़ने के लिए एक व्यावहारिक कदम की तरह दिखती है।
ऊपरी मूल्य बैंड पर, एनएसई का मूल्य लगभग 4.42 लाख करोड़ रुपये है। विश्लेषकों ने बताया है कि इसका मतलब वित्त वर्ष 2026 की कमाई का लगभग 43 गुना है। यह कई वैश्विक एक्सचेंजों की तुलना में समृद्ध है, लेकिन निवेशक भारत के पूंजी बाजारों में एनएसई की प्रमुख स्थिति के लिए भी भुगतान कर रहे हैं।
सदस्यता सभ्य है, उत्साहपूर्ण नहीं
ग्राहकी का रुझान कमजोर नहीं है, लेकिन अभी तक उत्साहवर्धक भी नहीं है। पहले दिन इश्यू को 42% सब्सक्राइब किया गया था, उस स्तर पर खुदरा और एनआईआई मांग संस्थागत मांग से आगे थी। पहले दिन उपलब्ध 8.86 करोड़ शेयरों के मुकाबले लगभग 3.7 करोड़ शेयरों के लिए बोली लगाई गई। संस्थागत निवेशक आमतौर पर ऑफर के अंत के करीब बड़ी बोलियां लगाते हैं, इसलिए अंतिम दिन महत्वपूर्ण होगा।
दूसरे दिन तक, आईपीओ पूर्ण सदस्यता को पार कर गया था। फिर भी, खुदरा मांग पूर्ण अभिदान से नीचे रही। यह मायने रखता है क्योंकि एनएसई को अपने ब्रांड रिकॉल और लिस्टिंग के लिए लंबे इंतजार के कारण मजबूत खुदरा रुचि आकर्षित करने की उम्मीद थी।
आठ शेयरों के एक लॉट के लिए ऊपरी बैंड पर न्यूनतम आवेदन 14,280 रुपये है, जिसने कुछ छोटे निवेशकों को सतर्क रखा होगा, खासकर जीएमपी में गिरावट के साथ।
क्या लिस्टिंग का परिदृश्य गहरा होता जा रहा है?
58 रुपये का जीएमपी अभी भी एक सकारात्मक लिस्टिंग की ओर इशारा करता है, लेकिन अपेक्षित लाभ अब मामूली होने की संभावना है। मौजूदा ग्रे मार्केट स्तर पर, स्टॉक 1,843 रुपये के आसपास सूचीबद्ध होगा, जबकि निर्गम मूल्य 1,785 रुपये है। यह पहले की अपेक्षा से बहुत दूर है जब जीएमपी 192 रुपये के करीब थी।
मास्टर कैपिटल सर्विसेज के मुख्य अनुसंधान अधिकारी डॉ. रवि सिंह ने कहा कि एनएसई एक मजबूत व्यवसाय है, लेकिन निवेशकों को अभी भी मूल्यांकन और डेरिवेटिव निर्भरता पर नजर रखने की जरूरत है। उन्होंने बताया कि विकल्प लेनदेन शुल्क एनएसई के परिचालन राजस्व का एक बड़ा हिस्सा योगदान देता है, जिससे नियामक परिवर्तन और भागीदारी के रुझान भविष्य की कमाई के लिए महत्वपूर्ण हो जाते हैं।
मंगल केशव फाइनेंशियल सर्विसेज के अध्यक्ष परेश भगत ने भी कहा था कि एनएसई को इसकी गुणवत्ता के बावजूद स्वचालित सदस्यता के रूप में नहीं माना जाना चाहिए। उन्होंने कहा कि निवेशकों को व्यावसायिक गुणवत्ता और आईपीओ मूल्यांकन के बीच अंतर करना चाहिए।
प्रकटीकरण: यह लेख पोदिशेट्टी आकाश द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। पोदिशेट्टी आकाश और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें। यहां दलाली का खुलासा.
