नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) अपने बहुप्रतीक्षित आईपीओ के करीब पहुंच रहा है, सेबी के अध्यक्ष तुहिन कांता पांडे ने 27 अगस्त को कहा कि नियामक एक्सचेंज के ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (डीआरएचपी) को मंजूरी देने के करीब है।
एनएसई ने जून में एक आईपीओ के लिए अपना डीआरएचपी दाखिल किया, जिसमें पूरी तरह से बिक्री की पेशकश (ओएफएस) शामिल थी, जिसके माध्यम से मौजूदा शेयरधारक अपनी हिस्सेदारी बेचेंगे।
जैसे-जैसे एक्सचेंज अपने आईपीओ के करीब पहुंच रहा है, एनएसई के गैर-सूचीबद्ध शेयर मोटे तौर पर स्थिर बने हुए हैं, हालांकि वे अपने चरम से नीचे कारोबार करना जारी रखते हैं।
अनलिस्टेड एरेना के आंकड़ों के अनुसार, वर्तमान में लगभग 1,965 रुपये पर, गैर-सूचीबद्ध शेयर 12 जून, 2025 को दर्ज किए गए 2,360 रुपये के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 17% नीचे हैं।
1 जनवरी 2026 को स्टॉक 1,940 रुपये पर था, और वर्तमान में 1,965 रुपये के आसपास है, यानी साल-दर-साल लगभग 1.3% की बढ़त हुई है। हालांकि, पिछले साल के दौरान, गैर-सूचीबद्ध शेयर की कीमत 3 सितंबर, 2025 को 2,050 रुपये से लगभग 4% कम हो गई है।
अनलिस्टेड एरेना के सह-संस्थापक मनन दोशी ने कहा, "एनएसई के गैर-सूचीबद्ध शेयरों ने गैर-सूचीबद्ध-बाजार निवेशकों को शानदार रिटर्न दिया है, लेकिन अब आईपीओ आने के साथ, बाजार प्रतिभागी अधिक सतर्क रुख अपना रहे हैं।"
उन्होंने कहा कि मौजूदा गैर-सूचीबद्ध मूल्यांकन भी बीएसई से नीचे है, जबकि अंतिम एनएसई आईपीओ मूल्य बैंड के आसपास अनिश्चितता एक प्रमुख समस्या बनी हुई है। दोशी ने कहा, ऐसा प्रतीत होता है कि गैर-सूचीबद्ध कीमत को प्रतीक्षा-और-देखो मोड में रखा जा रहा है, जिसमें आईपीओ मूल्य निर्धारण पर अधिक स्पष्टता आने तक किसी भी दिशा में तेज बदलाव की सीमित गुंजाइश है।
इस बीच, एनएसई प्रतिद्वंद्वी बीएसई ने अपने हालिया शिखर से काफी तेज सुधार देखा है।
स्टॉक का 2 सितंबर को बंद भाव 3,168 रुपये, 27 मई 2026 को दर्ज किए गए अपने 52-सप्ताह के उच्च स्तर 4,446.80 रुपये से लगभग 28.75% नीचे था, जबकि 26 सितंबर को दर्ज किए गए अपने 52-सप्ताह के निचले स्तर 2,021.50 रुपये से लगभग 56.72% ऊपर था।
हालांकि, 3 सितंबर को बीएसई के शेयर 4.68% बढ़कर एनएसई पर 3,316.50 रुपये के इंट्राडे हाई पर पहुंच गए, जबकि पिछला बंद भाव 3,168 रुपये था।
INVasset PMS के बिजनेस हेड हर्षल दासानी के अनुसार, दो एक्सचेंज स्टॉक की तुलना करने वाले निवेशकों के लिए, मूल्यांकन और कमाई प्रक्षेपवक्र उनके संबंधित उच्च से हेडलाइन सुधार से अधिक महत्वपूर्ण हो सकते हैं।
दासानी ने कहा, "उस तथ्य से शुरू करें जो इसमें से अधिकांश को तय करता है। एनएसई असूचीबद्ध शेयर लगभग 1,970 रुपये से 2,100 रुपये के अनुमानित इश्यू बैंड के मुकाबले 1,970 रुपये के करीब कारोबार करता है, इसलिए गैर-सूचीबद्ध खरीदार आईपीओ की पेशकश प्राप्त किए बिना लगभग आईपीओ मूल्य का भुगतान कर रहा है। हासिल करने के लिए कोई छूट नहीं बची है।"
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"इससे भी बुरी बात यह है कि सेबी के प्री-आईपीओ लॉक-इन का मतलब है कि निजी बाजार में खरीदे गए शेयरों को लिस्टिंग के बाद छह महीने तक नहीं बेचा जा सकता है, इसलिए एक खरीदार आज बिना किसी निकास के आठ से नौ महीने के लिए बाजार जोखिम स्वीकार करता है, और उस छह महीने के निशान पर बाहर निकलने पर 20% प्लस सरचार्ज पर अल्पकालिक पूंजीगत लाभ होता है और दीर्घकालिक दर के बजाय उपकर, “उन्होंने कहा।
दासानी ने यह भी कहा कि यह इश्यू पूरी तरह से लगभग 14.89 करोड़ शेयरों की बिक्री का प्रस्ताव है, जो लगभग 6% इक्विटी है, जिसका अर्थ है कि कोई नई पूंजी व्यवसाय में प्रवेश नहीं करती है और मौजूदा धारक विक्रेता हैं।
"व्यवसाय की तुलना मध्यस्थता से अधिक दिलचस्प है। एनएसई की खाई पूर्ण के करीब है, जिसमें नकदी-बाजार कारोबार का 92.99% और इक्विटी वायदा का 99.79% है। लेकिन FY26 का राजस्व 3% गिरकर 16,601 करोड़ रुपये हो गया, और लाभ 15% गिरकर 10,302 करोड़ रुपये हो गया, और विकल्प अकेले परिचालन राजस्व का 60.22% योगदान करते हैं, इसलिए डेरिवेटिव में नियामक सख्ती कमाई इंजन पर हमला करती है। सीधे, “दसानी ने कहा।
"बीएसई दूसरे रास्ते पर चला गया, वित्त वर्ष 27 की पहली तिमाही में आय 63.4% बढ़कर 1,706.72 करोड़ रुपये, लाभ 62.2% बढ़कर 872.66 करोड़ रुपये और डेरिवेटिव प्रीमियम टर्नओवर 96 गुना बढ़ गया। एनएसई गैर-सूचीबद्ध के लिए लगभग 49 गुना और बीएसई के लिए 52.87 गुना, दोनों विपरीत कमाई पर लगभग समान गुणक रखते हैं। प्रक्षेप पथ, “उन्होंने कहा।
"यह रूपरेखा है। बड़ी, अधिक प्रभावशाली फ्रैंचाइज़ सिकुड़ते समय एक समान गुणक पर उपलब्ध है; छोटा चुनौती देने वाला सटीक खंड में हिस्सेदारी लेकर कंपाउंडिंग कर रहा है जिस पर एनएसई निर्भर करता है। कोई भी सस्ता नहीं है," दासानी ने कहा।
"धैर्यपूर्ण पूंजी के लिए, ईमानदार उत्तर यह है कि सूचीबद्ध मार्ग तरलता और वैकल्पिकता को बरकरार रखता है, और एनएसई के लिए अनुशासित दृष्टिकोण हाथ में प्रॉस्पेक्टस के साथ मुद्दे पर इसका मूल्यांकन करना है, न कि इसे उसी कीमत पर पूर्व-खरीदने के बजाय निकास को छोड़कर," उन्होंने कहा।
जैसा कि कहा गया है, बीएसई की हालिया कीमतों में उतार-चढ़ाव तुलना में एक और आयाम जोड़ता है।
वेल्थ विजडम इंडिया (डब्ल्यूडब्ल्यूआईपीएल.कॉम) के निदेशक रतीश गुप्ता ने कहा कि बीएसई 2 सितंबर को 4% से अधिक की गिरावट के साथ लगभग 3,168 रुपये पर बंद हुआ और 3 सितंबर को 4.68% की तेजी के साथ 3,316.50 रुपये के इंट्राडे हाई पर पहुंच गया।
उन्होंने वर्तमान भावना के लिए कुछ हद तक नए शुरू किए गए समापन नीलामी सत्र (सीएएस) को जिम्मेदार ठहराया और कहा कि अपेक्षाकृत कम तरलता के कारण सत्र के दौरान दैनिक नकदी-बाजार कारोबार का 1% से भी कम निष्पादित हो रहा है।
गुप्ता ने कहा, "इसने समापन कीमतों में अधिक अप्रत्याशितता में योगदान दिया है और एचएफटी, मालिकाना डेस्क और खुदरा व्यापारियों की भागीदारी को प्रभावित किया है।"
"वर्तमान में, इसलिए, बीएसई एक ऐसा स्टॉक है जो भावनाओं के आधार पर तेजी से आगे बढ़ रहा है, और निवेशकों को इस अस्थिरता को अपने प्रवेश बिंदु और जोखिम की भूख दोनों में शामिल करना चाहिए," उन्होंने कहा।
गुप्ता एनएसई को इसके पैमाने और संभावित आईपीओ को देखते हुए एक अलग प्रस्ताव के रूप में देखते हैं।
"दूसरी ओर, एनएसई के पास एक अलग निवेश प्रस्ताव है। यह टर्नओवर के हिसाब से भारत का सबसे बड़ा एक्सचेंज है और वॉल्यूम के हिसाब से दुनिया के सबसे सक्रिय डेरिवेटिव एक्सचेंजों में से एक है। इसके डीआरएचपी पहले ही दायर किए जा चुके हैं और एक बड़ा आईपीओ संभावित है, गैर-सूचीबद्ध एनएसई निवेशकों को अपनी सार्वजनिक लिस्टिंग से पहले भारत के अग्रणी एक्सचेंज की विकास कहानी में भाग लेने का अवसर प्रदान करता है," उन्होंने कहा।
उन्होंने कहा, "लगभग ₹1,960 की असूचीबद्ध कीमत पर, जो निवेशक संभावित आईपीओ से जुड़ी प्रतीक्षा अवधि के साथ सहज हैं, वे एनएसई को दीर्घकालिक अवसर के रूप में मान सकते हैं।"
गुप्ता के विचार में, विकल्प अंततः तरलता, समय सीमा और जोखिम उठाने की क्षमता पर निर्भर करता है।
गुप्ता ने कहा, "बीएसई आज तरलता और सूचीबद्ध बाजार में भागीदारी की तलाश कर रहे निवेशकों से अधिक अपील कर सकता है, जबकि एनएसई उन निवेशकों के लिए उपयुक्त हो सकता है जो आईपीओ की समयसीमा का इंतजार करने और एक्सचेंज की विकास क्षमता के बारे में दीर्घकालिक दृष्टिकोण रखने के इच्छुक हैं।"
उन्होंने कहा, "आखिरकार, दोनों के बीच चयन निवेशक की समय सीमा, तरलता आवश्यकताओं और जोखिम उठाने की क्षमता पर निर्भर करता है।"
