कम जोखिम वाले आर्बिट्राज फंड और उच्च जोखिम वाले इक्विटी, पीएमएस और एआईएफ उत्पादों के बीच फंसे निवेशकों के साथ, अल्फाग्रेप म्यूचुअल फंड अपने एमिनेंस हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट फंड को मध्य-आवंटन के रूप में स्थापित कर रहा है। यह रणनीति पूरी तरह से इक्विटी बाजार की दिशा पर निर्भर हुए बिना विविध रिटर्न हासिल करने के लिए बाजार तटस्थ और सापेक्ष मूल्य दृष्टिकोण, विशेष परिस्थितियों, विकल्प, मध्यस्थता और निश्चित आय को जोड़ती है।
बातचीत के संपादित अंश:
एमिनेंस किस समस्या का समाधान करता है, और क्या एसआईएफ एक सार्थक आवंटन श्रेणी बन जाएगा?
आज कई निवेशकों के पोर्टफोलियो में स्पष्ट अंतर है। चुनाव अक्सर एक छोर पर आर्बिट्राज फंड और दूसरे छोर पर पूर्ण-जोखिम इक्विटी फंड, पीएमएस या एआईएफ के बीच होता है। कई निवेशक ऐसे आवंटन की तलाश में हैं जिसका उद्देश्य इक्विटी जैसे दिशात्मक जोखिम उठाए बिना पारंपरिक कम जोखिम वाले उत्पादों से ऊपर रिटर्न देना है।
एमिनेंस को उस मध्य मैदान पर कब्जा करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। यह एक अनुशासित जोखिम ढांचे के भीतर कई बाजार-तटस्थ और सापेक्ष-मूल्य रणनीतियों को जोड़ती है, जिसका उद्देश्य विविध रिटर्न स्ट्रीम उत्पन्न करना है जो इक्विटी बाजार की दिशा पर निर्भर नहीं हैं।
मेरा मानना है कि एसआईएफ में एक विशिष्ट उत्पाद बने रहने के बजाय एक सार्थक आवंटन श्रेणी बनने की क्षमता है। हालाँकि, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि सलाहकार उन्हें किस तरह से पेश करते हैं। उन्हें किसी अन्य इक्विटी उत्पाद के बजाय पोर्टफोलियो के भीतर एक विशिष्ट आवंटन के रूप में देखा जाना चाहिए। निवेशकों को "हाइब्रिड लॉन्ग-शॉर्ट" लेबल से परे भी देखना चाहिए। विभिन्न रणनीतियाँ उनके निर्माण, जोखिम प्रोफ़ाइल और रिटर्न के स्रोतों में काफी भिन्न हो सकती हैं, इसलिए उन्हें विनिमेय के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए।
आप यह कैसे तय करते हैं कि किस स्लीव को अधिक पूंजी मिलती है, और कौन सी स्लीव एक इंजन पर अत्यधिक निर्भरता को रोकती है?
पूंजी आवंटन व्यवस्थित है और विवेकाधीन बाजार कॉल के बजाय पूर्वनिर्धारित जोखिम बजट द्वारा संचालित होता है।
इसे एक क्रिकेट टीम बनाने जैसा समझें। सफलता एक स्टार कलाकार पर निर्भर रहने के बजाय कई खिलाड़ियों के योगदान से मिलती है। इसी तरह, हम स्वतंत्र रिटर्न इंजनों में विविधता लाते हैं, प्रत्येक रणनीति में उपलब्ध अवसर, अपेक्षित जोखिम-समायोजित रिटर्न और आस्तीन के बीच संबंध के आधार पर पूंजी आवंटित करते हैं।
प्रत्येक रणनीति स्पष्ट रूप से परिभाषित जोखिम सीमाओं के भीतर संचालित होती है, यह सुनिश्चित करते हुए कि कोई भी एकल रिटर्न इंजन पोर्टफोलियो पर हावी नहीं होता है। रणनीतियों में विविधीकरण उतना ही महत्वपूर्ण है जितना प्रतिभूतियों में विविधीकरण।
एकमात्र विवेकाधीन आस्तीन विशेष परिस्थितियाँ है, और इसे जानबूझकर समग्र पोर्टफोलियो के अपेक्षाकृत छोटे हिस्से के रूप में रखा गया है।
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मॉडल लॉन्ग-शॉर्ट पोर्टफोलियो में अवसरों की पहचान कैसे करते हैं, और आप लॉन्ग और शॉर्ट बुक के बीच अंतर को कैसे प्रबंधित करते हैं?
हमारी निवेश प्रक्रिया बाजार की दिशा की भविष्यवाणी करने के बजाय सापेक्ष रिटर्न के अवसरों की पहचान करने पर आधारित है। मॉडल मात्रात्मक संकेतों की एक विस्तृत श्रृंखला में कंपनियों का मूल्यांकन करते हैं - जिसमें मूल्यांकन, गुणवत्ता, गति, आय संशोधन और अन्य मालिकाना कारक शामिल हैं - उन शेयरों की पहचान करने के लिए जिनके बेहतर प्रदर्शन की उम्मीद है और जिनके खराब प्रदर्शन की उम्मीद है।
इसके बाद पोर्टफोलियो का निर्माण किया जाता है ताकि लंबी और छोटी किताबें मोटे तौर पर बाजार, सेक्टर और कारक एक्सपोजर की भरपाई कर सकें, जिससे रिटर्न मुख्य रूप से बाजार की दिशा के बजाय स्टॉक चयन द्वारा संचालित हो सके। इसका उद्देश्य बाजार-तटस्थ जोखिम प्रोफ़ाइल को बनाए रखते हुए लंबी किताब बनाम छोटी किताब के सापेक्ष प्रदर्शन से अल्फा उत्पन्न करना है।
जोखिम प्रबंधन इस प्रक्रिया के केंद्र में है। स्थिति का आकार पूर्वनिर्धारित सीमाओं के भीतर निर्धारित किया जाता है, बाजार और कारक एक्सपोज़र की लगातार निगरानी की जाती है, और संकेत विकसित होने पर पोर्टफोलियो को व्यवस्थित रूप से पुनर्संतुलित किया जाता है। किसी भी एक स्टॉक, सेक्टर या थीम को पोर्टफोलियो रिटर्न पर असमानुपातिक प्रभाव डालने की अनुमति नहीं है।
क्योंकि निवेश प्रक्रिया व्यवस्थित है, पोर्टफोलियो निर्माण, जोखिम प्रबंधन और पुनर्संतुलन सभी विवेकाधीन बाजार विचारों के बजाय पूर्वनिर्धारित मॉडल का पालन करते हैं। इसका उद्देश्य विभिन्न बाजार परिवेशों में एक दोहराने योग्य और अनुशासित निवेश प्रक्रिया प्रदान करना है।
निवेशकों को अस्थिरता, गिरावट और रिकवरी पर क्या उम्मीद करनी चाहिए और किसे निवेश नहीं करना चाहिए?
यह रणनीति पारंपरिक लॉन्ग-ओनली इक्विटी पोर्टफोलियो की तुलना में सार्थक रूप से कम अस्थिरता के लिए डिज़ाइन की गई है, लेकिन निवेशकों को यह समझना चाहिए कि कम अस्थिरता का मतलब कोई जोखिम नहीं है। गिरावट संभव है, विशेषकर उस अवधि के दौरान जब बाजार संबंध अस्थायी रूप से टूट जाते हैं या अस्थिरता तेजी से बढ़ जाती है।
पुनर्प्राप्ति अवधि बाजार की स्थितियों पर निर्भर करेगी, यही कारण है कि निवेशकों को कुछ महीनों के बजाय पूरे बाजार चक्र में रणनीति का मूल्यांकन करना चाहिए। हम आम तौर पर कम से कम 24 महीने के निवेश क्षितिज की सलाह देते हैं।
पारदर्शी होना भी ज़रूरी है कि यह रणनीति अपने मौजूदा स्वरूप में नई हो। जबकि अंतर्निहित निवेश दर्शन व्यवस्थित प्रक्रियाओं पर बनाया गया है जिसे अल्फाग्रेप ने अपने निवेश व्यवसायों में वर्षों से नियोजित किया है, प्रदर्शन विशेषताओं के बारे में उम्मीदें बैकटेस्ट पर आधारित हैं, और बैकटेस्ट में अंतर्निहित सीमाएं हैं।
यह रणनीति उन निवेशकों के लिए उपयुक्त नहीं हो सकती है जिनकी निवेश अवधि कम है, वे इक्विटी जैसे रिटर्न की उम्मीद करते हैं, या फ्लैट या मामूली नकारात्मक प्रदर्शन की अवधि से असहज हैं।
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आप वर्तमान बाजार संरचना को कैसे पढ़ रहे हैं, और बाजार-तटस्थ अवसर कहां हैं?
मेरा व्यक्तिगत विचार है कि यह व्यापक बाजार-दिशा वाले बाजार के बजाय स्टॉक-पिकर का बाजार है।
मैक्रो पृष्ठभूमि मिश्रित बनी हुई है, ऊंची वैश्विक ब्याज दरें, भू-राजनीतिक अनिश्चितता और कमोडिटी मूल्य जोखिम समय-समय पर अस्थिरता पैदा करते हैं। हालांकि सूचकांक रिटर्न अधिक मध्यम हो सकता है, कंपनियों के बीच प्रदर्शन अंतर काफी बढ़ गया है।
वह माहौल आम तौर पर बाजार-तटस्थ रणनीतियों के लिए एक समृद्ध अवसर निर्धारित करता है क्योंकि वे यह अनुमान लगाने की तुलना में प्रतिभूतियों के बीच सापेक्ष गलत मूल्य निर्धारण की पहचान करने पर अधिक भरोसा करते हैं कि बाजार खुद उठेगा या गिरेगा। उच्च अस्थिरता की अवधि भी अस्थिरता-आधारित रणनीतियों के अवसरों में सुधार कर सकती है, बशर्ते जोखिम को अनुशासित तरीके से प्रबंधित किया जाए।
समय और कीमत सुधार के बाद बाजार कितना सस्ता है?
मेरे विचार में, सुधार ने बाजार के कुछ हिस्सों को अधिक उचित मूल्य दिया है, लेकिन मैं बाजार को मोटे तौर पर सस्ता नहीं बताऊंगा।
मूल्यांकन फैलाव काफी बढ़ गया है। कुछ क्षेत्र मांग वाले मूल्यांकन पर व्यापार करना जारी रखते हैं, जबकि अन्य अधिक आकर्षक हो गए हैं। इस माहौल में, सूचकांक पर व्यापक दृष्टिकोण लेने की तुलना में चयनात्मकता कहीं अधिक मायने रखती है।
लंबी अवधि के निवेशकों के लिए, एक विविध पोर्टफोलियो बनाए रखना और अनुशासित रहना आम तौर पर सही समय पर बाजार में प्रवेश करने के प्रयास से अधिक महत्वपूर्ण है।
चालू Q2 आय सीज़न सकारात्मक दिख रहा है लेकिन Q3 से परेशानी आ सकती है। क्या आप सहमत हैं?
मैं किसी एक तिमाही के आसपास निवेश का दृष्टिकोण बनाने में सतर्क रहूंगा।
अधिक महत्वपूर्ण सवाल यह है कि क्या कमाई की उम्मीदें विकसित हो रहे वृहद माहौल के अनुरूप रहेंगी। निवेशकों को केवल तिमाही हेडलाइन नंबरों पर ध्यान केंद्रित करने के बजाय इनपुट लागत, कमोडिटी की कीमतें, वैश्विक मांग और कॉर्पोरेट मार्जिन जैसे कारकों पर नजर रखनी चाहिए।
मैं पूरे बाजार में एक समान आय प्रवृत्ति के बजाय कंपनियों के बीच मतभेद बढ़ने की उम्मीद करता हूं। कुछ व्यवसाय अच्छा प्रदर्शन करना जारी रखेंगे, जबकि अन्य को अधिक दबाव का सामना करना पड़ सकता है। यह फिर से व्यापक बाजार दिशा पर स्टॉक चयन के महत्व को पुष्ट करता है और यह एक कारण है कि बाजार-तटस्थ रणनीतियाँ वर्तमान परिवेश में विशेष रूप से प्रासंगिक हो सकती हैं।
