वर्तमान एक्सचेंजों के चार अधिकारियों और अन्य प्रमुख बाजार सहभागियों के साथ साक्षात्कार के अनुसार, अमेरिका में नवीन अपतटीय स्थायी वायदा लाने के लिए ट्रम्प प्रशासन का दबाव खतरे को बढ़ा रहा है, जिन्होंने चेतावनी दी थी कि उत्पाद मल्टीट्रिलियन-डॉलर डेरिवेटिव बाजार में गंभीर नए जोखिम पेश करेंगे।
गैर-अमेरिकी क्रिप्टो बाजारों में अग्रणी, सतत वायदा, या "पर्प्स", चौबीसों घंटे व्यापार करता है और समाप्त नहीं होता है, जिसका अर्थ है कि निवेशक अनिश्चित काल तक स्थिति बनाए रख सकते हैं। इनका आमतौर पर लाभ उठाया जाता है, कभी-कभी 50 गुना तक, और मुख्य रूप से खुदरा या व्यक्तिगत निवेशकों द्वारा कारोबार किया जाता है।
डेटा प्रदाता क्रिप्टोक्वांट के अनुसार, क्रिप्टो पर्प्स ट्रेडिंग वॉल्यूम 2025 में 61.7 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो 2024 से 29% अधिक है, जिसमें से अधिकांश बिनेंस और हाइपरलिक्विड जैसे बड़े प्लेटफार्मों पर और एशिया में स्थित है।
रॉयटर्स ने एक्सचेंजों, ट्रेडिंग फर्मों, परिसंपत्ति प्रबंधकों और बाजार-संरचना प्रदाताओं के अधिकारियों के साथ साक्षात्कार में व्यापक चिंताओं का खुलासा किया कि अनुचित रूप से विनियमित पर्पस और 24-घंटे का व्यापार बाजार संरचना को बाधित कर सकता है और 2007-09 के वित्तीय संकट के बाद जोखिम-प्रबंधन सुरक्षा उपायों को कमजोर कर सकता है।
पारंपरिक वॉल स्ट्रीट एक्सचेंज यूएस कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमिशन के मई में यूएस-सूचीबद्ध क्रिप्टो पर्पस को औपचारिक रूप से मंजूरी देने के फैसले से चिंतित थे, जिसमें कलशी, कॉइनबेस, रॉबिनहुड और अन्य वित्तीय प्रौद्योगिकी कंपनियां नए बाजार में कूद रही थीं।
पिछले हफ्ते, सरकारी नियामक ने सिंगल-स्टॉक इक्विटी पर्पस को भी मंजूरी दे दी। सीएफटीसी के अध्यक्ष माइकल सेलिग ने कहा है कि अमेरिकी निवेशकों की सुरक्षा के लिए उभरते बाजार पर अमेरिकी निगरानी बनाए रखना महत्वपूर्ण है।
प्रशासन, स्ट्रीट के बीच तनाव
सीएमई ग्रुप, बड़ा वायदा बाजार संचालक, अपने मई के फैसले को पलटने के लिए सीएफटीसी पर मुकदमा कर रहा है, यह तर्क देते हुए कि उसने गलत तरीके से पर्पस को वायदा के रूप में वर्गीकृत किया है, अनुचित प्रतिस्पर्धा पैदा की है और उनके जोखिमों को कम कर दिया है। Cboe ग्लोबल मार्केट्स और सिटाडेल सिक्योरिटीज का प्रतिनिधित्व करने वाले एक समूह ने भी इसी आधार पर CFTC के हालिया इक्विटी पर्प अनुमोदन को उलटने के लिए पिछले सप्ताह मुकदमा दायर किया था।
सीएमई के मुख्य कार्यकारी और 40 से अधिक वर्षों के उद्योग के अनुभवी टेरी डफी ने कहा, "मुझे लगता है कि उन्होंने यहां के पानी को काफी गंदा कर दिया है।" "जब भी आपके पास बाज़ारों में अस्पष्टता होती है ... तो इससे व्यवसाय को नुकसान हो सकता है।"
CFTC ने साक्षात्कारों में उठाई गई चिंताओं पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया। इसने पहले कहा है कि सीएमई ने नए बाजार में प्रतिस्पर्धा करने के बजाय "कानून व्यवस्था" को चुना है।
यह टकराव नवीनतम संकेत है कि क्रिप्टो और भविष्यवाणी बाजारों के लिए प्रशासन का समर्थन, जहां कुछ प्रमुख कंपनियां नए एक्सचेंज भी चलाती हैं, पारंपरिक वॉल स्ट्रीट फर्मों के साथ तनाव बढ़ा रहा है।
बाजार के जोखिमों पर गतिरोध अगले साल बढ़ सकता है जब डेमोक्रेट, इस सप्ताह मध्यावधि चुनावों से प्रेरित होकर उन्हें कांग्रेस का नियंत्रण सौंप देंगे, राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के खिलाफ मोर्चा खोलने और युवा उद्योगों की निगरानी बढ़ाने की संभावना है।
फ्रैंकलिन टेम्पलटन में क्रिप्टो के प्रमुख क्रिस पर्किन्स ने कहा, "इनमें से कई पदधारियों को बहुत लंबे समय से इस प्रकार के व्यवधान का सामना नहीं करना पड़ा है।"
एक्सचेंजों का कहना है कि पर्स स्वैप हैं, वायदा नहीं
सीएफटीसी के मई के फैसले से प्रतिस्पर्धा की आशंकाओं के कारण एक्सचेंज शेयरों में गिरावट आई। वे तब से ठीक हो गए हैं और अधिकारियों ने कहा है कि वे पर्पस को अपने मुख्य रूप से संस्थागत व्यवसायों के लिए एक गंभीर खतरे के रूप में नहीं देखते हैं।
उनकी मुख्य चिंता यह है कि पर्पस को वायदा के रूप में मानने से खुदरा निवेशकों को एक नियामक व्यवस्था के तहत नए उत्पादों तक पहुंच मिलती है, उनका कहना है कि यह उत्तोलन और प्रतिपक्ष जोखिम के खिलाफ अपर्याप्त सुरक्षा प्रदान करता है। उनका तर्क है कि उत्पाद स्वैप के समान हैं, जो कठिन मार्जिन, पूंजी और रिपोर्टिंग आवश्यकताओं का सामना करते हैं और आम तौर पर खुदरा निवेशकों के लिए कम सुलभ होते हैं।
पारंपरिक वायदा प्रतिपक्षकारों को लेनदेन मूल्य को बाद की तारीख के लिए लॉक करने की सुविधा देता है, जबकि स्वैप में प्रतिपक्षकारों को बेंचमार्क के आधार पर समय-समय पर नकदी प्रवाह या देनदारियों का आदान-प्रदान करना शामिल होता है। एक्सचेंजों का कहना है कि चूंकि पर्पस की समय सीमा समाप्त नहीं होती है और इसमें समकक्षों के बीच चल रहे फंडिंग भुगतान शामिल होते हैं, इसलिए वे 2010 के डोड-फ्रैंक अधिनियम की स्वैप की परिभाषा को पूरा करते हैं।
सार्वजनिक कानूनी नोट्स में, डेरिवेटिव वकीलों ने कहा है कि सीएमई ने वैध मुद्दे उठाए हैं। सीएफटीसी ने कहा है कि पर्पस में वायदा जैसी विशेषताएं हैं और उनकी फंडिंग व्यवस्था समाप्ति का विकल्प है।
Cboe में डेरिवेटिव के वैश्विक प्रमुख रॉब हॉकिंग ने कहा, "उद्योग एक ऐसे मोड़ पर है जहां उत्पाद वर्गीकरण के प्रतिस्पर्धी उपकरण बनने का जोखिम है।" उन्होंने कहा कि यह विकास बाजारों के लिए खराब है।
"अल्पकालिक समाधान की आवश्यकता है।"
गलत वर्गीकरण, 24/7 ट्रेडिंग को जोखिम भरा माना जा रहा है
अधिकारियों ने कहा कि वायदा शैली की मार्जिन आवश्यकताएं उन उत्पादों के लिए अपर्याप्त हो सकती हैं जो स्वैप की तरह व्यवहार करते हैं, तीव्र अस्थिरता के दौरान प्रतिपक्ष और तरलता जोखिम बढ़ाते हैं।
कुछ लोगों ने कहा कि जब व्यापारियों का मार्जिन आवश्यक स्तर से कम हो जाता है तो ऐसी व्यवस्थाएं जो व्यापारियों की पर्प पोजीशन को स्वचालित रूप से समाप्त कर देती हैं, इस तरह के तनाव को बढ़ा सकती हैं। पिछले साल, इस तरह के तंत्र ने बिटकॉइन पदों का अब तक का सबसे बड़ा परिसमापन शुरू कर दिया, जिससे बिकवाली बढ़ गई।
सीएफटीसी ने वायदा कमीशन व्यापारियों को एक सलाह में, विस्तारित व्यापारिक घंटों के दौरान ऑटो-परिसमापन सुविधाओं के बारे में बेहतर ग्राहक प्रकटीकरण की आवश्यकता पर जोर दिया है।
इस बीच, अपस्टार्ट प्लेटफ़ॉर्म उत्पादों को अन्य परिसंपत्तियों में विस्तारित करने पर जोर दे रहे हैं। उनके कुछ अधिकारियों का कहना है कि व्यावहारिक अमेरिकी ढांचे के बिना, बाजार विदेशों में फलता-फूलता रहेगा और अमेरिकी निवेशकों और फंडों को अपने साथ ले जाएगा।
कलशी के संस्थागत व्यवसाय के प्रमुख एंडी रॉस ने कहा, "मुझे लगता है कि उन उत्पादों के लिए अमेरिकी नियामक परिधि के अंदर पारदर्शी रूप से व्यापार करना बेहतर है, न कि उस गतिविधि को अपतटीय बनाए रखना।"
कुछ उद्योग अधिकारियों का यह भी कहना है कि पर्पस बाजार-संरचना जोखिम पैदा करता है। क्योंकि वे लगातार व्यापार करते हैं, उत्पादों को स्थिति का प्रबंधन करने और चौबीसों घंटे मार्जिन कॉल को पूरा करने के लिए एक्सचेंजों, क्लियरिंग हाउस, दलालों और व्यापारियों की आवश्यकता होती है।
अधिकारियों ने कहा, यह छोटे, पूर्व-वित्त पोषित क्रिप्टो बाजारों में काम कर सकता है, लेकिन बड़े बाजारों में यह अधिक जटिल हो जाता है, जहां प्रतिभागियों को मानक बैंकिंग घंटों के बाहर बहुत अधिक नकदी और संपार्श्विक स्थानांतरित करना पड़ता है।
सीएमई ने पिछले महीने कहा था कि उसने अपने प्रस्तावित 24/7 कच्चे तेल के वायदा अनुबंध को मुख्य रूप से रद्द कर दिया है क्योंकि वाणिज्यिक ग्राहक सप्ताहांत ट्रेडिंग डेस्क के कर्मचारियों के लिए तैयार नहीं थे।
संस्थागत क्रिप्टो बाजार निर्माता B2C2 के मुख्य कार्यकारी थॉमस रेस्टआउट ने कहा, "अमेरिका में पारंपरिक वित्तीय बाजार का बुनियादी ढांचा अभी भी 24/7 बाजारों के लिए पूरी तरह से सुसज्जित नहीं है।"
