एआई रेस के केंद्र में तीन मस्कटियर्स, डेरियो अमोदेई, सैम ऑल्टमैन और एलोन मस्क, अचानक ब्रेक मारने की बात कर रहे हैं। जेफ़रीज़ के वैश्विक इक्विटी रणनीति प्रमुख क्रिस वुड का मानना है कि यदि एआई व्यापार गति खो देता है, तो वैश्विक निवेशक एक बार फिर भारत का रुख कर सकते हैं, जिसकी संरचनात्मक विकास की कहानी बरकरार है, भले ही प्रौद्योगिकी दिग्गज उभरते बाजार आवंटन पर हावी हैं।
वुड ने अपने नवीनतम GREED और डर न्यूज़लेटर में लिखा है, "यह बिल्कुल स्पष्ट है कि उभरते बाजार के इक्विटी निवेशकों के लिए भारत को फिर से फोकस का प्रमुख बिंदु बनने के लिए, AI कहानी को धूम मचाना होगा।" तीन एआई-लिंक्ड स्टॉक - टीएसएमसी, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स - का एमएससीआई उभरते बाजार सूचकांक में 29% हिस्सा है, जबकि भारत का 11% है। लेकिन भारतीय बैंक ऋण में 19.1% की वृद्धि, कॉर्पोरेट ऋण में तेजी और आय वृद्धि में सुधार की उम्मीद के साथ, वुड को लगता है कि निवेशकों के लिए देश की घरेलू लचीलापन को नजरअंदाज करना कठिन होता जा रहा है।
रिपोर्ट में इस घटनाक्रम को "विचित्र" बताया गया है और दो संभावित स्पष्टीकरण दिए गए हैं। पहला यह है कि एक समन्वित ठहराव, जिसे एक सुरक्षा उपाय के रूप में प्रस्तुत किया गया है, सबसे बड़ी एआई कंपनियों को एक नियामक खाई बनाने में मदद कर सकता है, खासकर अगर चीन से ओपन-सोर्स मॉडल बाद में प्रतिबंधित हो जाते हैं। दूसरा अधिक चिंताजनक है: कंप्यूटिंग की लागत अस्थिर हो सकती है, जबकि एआई मॉडल स्थिर होना शुरू हो सकते हैं। वुड का कहना है कि उनके पास कोई आंतरिक ट्रैक नहीं है लेकिन दोनों स्पष्टीकरणों को प्रशंसनीय मानते हैं।
किसी भी तरह, एआई व्यापार में उलटफेर वैश्विक निवेशकों का ध्यान भारत की ओर आकर्षित कर सकता है, जिसका एमएससीआई उभरते बाजार सूचकांक में भार ताइवान सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग कंपनी, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स की संयुक्त 29% हिस्सेदारी से कम हो गया है। रिपोर्ट के मुताबिक, सूचकांक में भारत की हिस्सेदारी 11% है।
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भारत की विकास की कहानी झटके से बच गई है
भारत के लिए वुड का तर्क केवल एआई व्यापार में संभावित छूट पर आधारित नहीं है। उनका कहना है कि भू-राजनीतिक तनाव और उच्च ऊर्जा जोखिमों के बावजूद देश की घरेलू आर्थिक गति उम्मीद से अधिक मजबूत बनी हुई है।
अगस्त के अंत में बैंक क्रेडिट साल-दर-साल 19.1% बढ़ रहा था। जुलाई में कॉर्पोरेट ऋण में 21.6% की वृद्धि हुई, जबकि सूक्ष्म, लघु और मध्यम औद्योगिक उद्यमों को ऋण में 24.9% की वृद्धि हुई।
रिपोर्ट में कहा गया है कि एसएमई ऋण में बढ़ोतरी यह संकेत दे सकती है कि हाल के जीएसटी और श्रम सुधारों के साथ-साथ व्यापार करने में आसानी में सुधार पर सरकार के फोकस के परिणाम सामने आने लगे हैं।
कॉरपोरेट ऋण में तेजी इस संभावना की ओर भी इशारा करती है कि भारत का लंबे समय से प्रतीक्षित निजी क्षेत्र का पूंजीगत व्यय चक्र आखिरकार शुरू हो रहा है।
वुड का कहना है कि भारत चालू वित्त वर्ष में 6.5%-7% की वास्तविक जीडीपी वृद्धि और लगभग 11%-12% की नाममात्र जीडीपी वृद्धि की राह पर है। जेफ़रीज़ के भारतीय अनुसंधान प्रमुख, महेश नंदुरकर को उम्मीद है कि इस वित्तीय वर्ष में आय वृद्धि 14% से बढ़कर अगले वर्ष 17% हो जाएगी।
अन्य संकेतक भी मजबूत हो रहे हैं। अगस्त में जीएसटी प्राप्तियां साल-दर-साल 14.8% बढ़ीं, बिजली की मांग में वृद्धि जनवरी-मार्च में 1.8% से बढ़कर अप्रैल-अगस्त में 9.4% हो गई, और शीर्ष सात शहरों में आवासीय अचल संपत्ति की बिक्री वर्ष के पहले सात महीनों में 7% बढ़ी।
वुड भारत के मिडकैप को क्यों पसंद करते हैं
इक्विटी बाजार के नजरिए से, वुड को भारत में "उद्यमशीलता प्रतिभा का विशाल भंडार" होने के कारण बड़े कैप की तुलना में मिड-कैप और स्मॉल-कैप सेगमेंट अधिक आकर्षक लगते हैं।
निफ्टी मिडकैप 100 इंडेक्स इस साल 1.5% और 2023 की शुरुआत के बाद से 95% बढ़ गया है। तुलनात्मक रूप से, निफ्टी साल-दर-साल 10.9% नीचे है और 2023 की शुरुआत के बाद से 29% की बढ़त हुई है।
बेहतर मूल्यांकन के बावजूद यह बेहतर प्रदर्शन आया है। निफ्टी मिडकैप 100 12 महीने की आगे की कमाई के 26.3 गुना पर कारोबार करता है, जबकि निफ्टी के लिए यह 17.3 गुना है।
वुड का तर्क है कि मिड-कैप और स्मॉल-कैप बाजार की ताकत जरूरी नहीं कि अस्वस्थ हो। इन कंपनियों के बढ़ते योगदान ने कुल बाजार पूंजीकरण में भारत के शीर्ष 20 शेयरों की हिस्सेदारी भी कम कर दी है, एक प्रवृत्ति जो वैश्विक बाजार के विपरीत है, जहां निष्क्रिय निवेश ने सबसे बड़ी कंपनियों में एकाग्रता बढ़ा दी है।
क्रेडिट, स्वर्ण ऋण और घरेलू प्रवाह
लचीलेपन का एक अन्य स्रोत इक्विटी में घरेलू धन का निरंतर प्रवाह है। इस साल अब तक घरेलू इक्विटी म्यूचुअल फंड में शुद्ध निवेश औसतन 38,800 करोड़ रुपये प्रति माह रहा है।
हालाँकि, उन प्रवाहों को इक्विटी जारी करने की एक नई लहर द्वारा अवशोषित किया जा रहा है। अगस्त में मासिक इक्विटी आपूर्ति बढ़कर 9.5 बिलियन डॉलर हो गई, जो अप्रैल में सिर्फ 1 बिलियन डॉलर थी, जिससे बेंचमार्क निफ्टी के लिए बढ़त सीमित हो गई।
वुड अतिरिक्त उपभोक्ता खर्च के संभावित स्रोत के रूप में भारत के संगठित स्वर्ण-ऋण बाजार पर भी प्रकाश डालते हैं। मार्च के अंत में घरेलू सोने की हिस्सेदारी 3.9 ट्रिलियन डॉलर होने का अनुमान लगाया गया था, जबकि संगठित स्वर्ण ऋण 197 बिलियन डॉलर था। पिछले तीन वर्षों में गोल्ड लोन 32% की वार्षिक दर से बढ़ा है।
बैंक उधारकर्ताओं से 9.25% शुल्क लेते हैं, जबकि ऋण-से-मूल्य अनुपात 60% से नीचे रहता है। रिपोर्ट में कहा गया है कि स्वर्ण-समर्थित ऋण का विस्तार बैंकों के लिए लाभदायक ऋण अवसर पैदा करते हुए उपभोक्ता विश्वास का समर्थन कर सकता है।
जोखिम ऊर्जा बना हुआ है
भारत के लचीलेपन के लिए प्रमुख खतरा ऊर्जा झटका है। हौथिस द्वारा मोखा के बंदरगाह और लाल सागर में दो द्वीपों पर कब्जा करने के साथ-साथ पूर्व-पश्चिम तेल पाइपलाइन को नुकसान पहुंचाने के कारण, ईरान ने होर्मुज जलडमरूमध्य के माध्यम से तेल के प्रवाह को नियंत्रित करना छोड़ दिया है और हौथिस ने बाब अल-मंडेब जलडमरूमध्य के माध्यम से मार्ग को नियंत्रित कर लिया है।
वुड इसे "बाजारों के लिए दुःस्वप्न परिदृश्य" कहते हैं और कहते हैं कि पोर्टफोलियो में ऊर्जा जोखिम की आवश्यकता अब पहले से कहीं अधिक स्पष्ट है। रिपोर्ट के समय ब्रेंट क्रूड 106 डॉलर प्रति बैरल पर कारोबार कर रहा था।
भारत ने अब तक रियायती दर पर रूसी तेल खरीदना जारी रखा है और साथ ही अमेरिका से अधिक महंगी ऊर्जा खरीदकर जोखिम को प्रबंधित किया है। भारत के कच्चे तेल आयात में रूस की हिस्सेदारी फरवरी में 20% से बढ़कर जुलाई में 50% से अधिक हो गई।
