प्रभुदास लीलाधर ने बीएसई पर अपनी खरीद रेटिंग बरकरार रखी, लेकिन समापन नीलामी सत्र (सीएएस) के कार्यान्वयन के बाद डेरिवेटिव वॉल्यूम में मंदी के कारण इसके लक्ष्य मूल्य को 4,850 रुपये से घटाकर 4,025 रुपये कर दिया।
ब्रोकरेज ने कहा कि सीएएस का प्रभाव, सख्त बैंक-गारंटी मानदंडों और वायदा और विकल्प लेनदेन पर उच्च प्रतिभूति लेनदेन कर (एसटीटी) के कारण, बीएसई की निकट अवधि की वृद्धि को बाधित कर सकता है। हालाँकि, यह एक्सचेंज की बाज़ार स्थिति और दीर्घकालिक विकास संभावनाओं के बारे में सकारात्मक बना हुआ है।
इस बीच, इसने बीएसई को सौंपे गए मूल्यांकन गुणक को वित्त वर्ष 2018 के अनुमानित कर पश्चात लाभ (पीएटी) से 43 गुना कम कर दिया है, जो पहले 49 गुना था। इसमें कहा गया है कि स्टॉक में पिछले महीने की तुलना में पहले ही लगभग 12% की गिरावट आ चुकी है क्योंकि निवेशकों ने नियामक बाधाओं के प्रभाव का आकलन किया है।
बीएसई के शेयर दबाव में क्यों बने हुए हैं
बीएसई के शेयर लगभग 3,316 रुपये पर दबाव में हैं, पिछले महीने में 6.61% की गिरावट आई है, जबकि निफ्टी मिडकैप 50 में 3.36% की बढ़ोतरी हुई है। कमजोरी समापन नीलामी सत्र से नियामक बाधाओं, दलालों के लिए सख्त आरबीआई बैंक-गारंटी नियम, नरम डेरिवेटिव और विकल्प वॉल्यूम, और चिंता को दर्शाती है कि एनएसई अपने आईपीओ के बाद अपने शेयरों को अपने मंच पर व्यापार करने की अनुमति मांग सकता है।
विनियामक परिवर्तनों का व्यापारिक गतिविधि पर प्रभाव पड़ता है
प्रभुदास लीलाधर के अनुसार, CAS के कार्यान्वयन के बाद अगस्त 2026 में उद्योग डेरिवेटिव वॉल्यूम में महीने-दर-महीने लगभग 6% की कमी आई।
संशोधित बैंक-गारंटी नियमों के तहत सख्त संपार्श्विक आवश्यकताओं और एफ एंड ओ लेनदेन पर एसटीटी में हालिया वृद्धि से भी समग्र बाजार विकास पर असर पड़ने की संभावना है।
ब्रोकरेज को अब गतिविधि धीमी होने की उम्मीद है क्योंकि मालिकाना और उच्च-आवृत्ति व्यापारियों की भागीदारी अगस्त 2025 तक साल-दर-साल की अवधि में 65% से गिरकर 60% हो गई है।
बीएसई ने साल-दर-साल आधार पर सूचकांक विकल्पों में 35% बाजार हिस्सेदारी बरकरार रखी है। हालाँकि, CAS के कार्यान्वयन के बाद अगस्त 2026 में इसके सूचकांक विकल्प वॉल्यूम में महीने-दर-महीने 27% की गिरावट आई, जो कमजोर निकट अवधि की दर का संकेत देता है।
इंडेक्स ऑप्शन वॉल्यूम अभी भी बढ़ने की उम्मीद है
हालांकि नियामक परिवर्तनों ने ट्रेडिंग गतिविधि को धीमा कर दिया है, ब्रोकरेज फर्म को अभी भी उम्मीद है कि बीएसई के इंडेक्स ऑप्शन वॉल्यूम FY27 में साल-दर-साल 23% और FY28 में 20% बढ़ेंगे।
ये अनुमान मानते हैं कि सीएएस, एसटीटी वृद्धि और मालिकाना व्यापार को नियंत्रित करने वाले सख्त नियमों के कारण वर्तमान रन रेट वित्त वर्ष 2017 के बाकी हिस्सों में भी जारी रहेगा।
ब्रोकरेज के पूर्वानुमानों से पता चलता है कि बीएसई अपने सूचकांक विकल्प कारोबार का विस्तार जारी रख सकता है, हालांकि विकास पहले की अपेक्षा धीमा हो सकता है।
आय अनुमानों को कम संशोधित किया गया है
प्रभुदास लीलाधर ने डेरिवेटिव गतिविधि में मंदी के कारण अपने FY27 और FY28 के लाभ अनुमानों में 2% -6% की कटौती की है।
परिचालन से राजस्व अब FY27 में 5,880.6 करोड़ रुपये और FY28 में 7,140.7 करोड़ रुपये होने का अनुमान है। ये अनुमान इसके पहले के अनुमान क्रमशः 5,963.7 करोड़ रुपये और 7,471.8 करोड़ रुपये से 1.4% और 4.4% कम हैं।
ब्रोकरेज ने FY27 के लिए अपने EBITDA अनुमान को 1.8% और FY28 के लिए 5.7% घटाकर क्रमशः 4,331.8 करोड़ रुपये और 5,277 करोड़ रुपये कर दिया।
वित्त वर्ष 27 के लिए इसका PAT अनुमान घटाकर 3,105.6 करोड़ रुपये और वित्त वर्ष 28 के लिए 3,770.3 करोड़ रुपये कर दिया गया है, जो 1.8% और 5.8% की कटौती दर्शाता है।
प्रति शेयर आय का अनुमान भी FY27 के लिए घटाकर 76.1 रुपये और FY28 के लिए 92.4 रुपये कर दिया गया, जो क्रमशः 77.6 रुपये और 98.1 रुपये था।
अगर एनएसई बीएसई से दूर रहता है तो मुनाफा खतरे में है
ब्रोकरेज फर्म को उम्मीद है कि अगर नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) बीएसई पर अपने शेयरों को सूचीबद्ध नहीं करता है तो बीएसई का FY27 और FY28 का मुनाफा लगभग 1% -2% प्रभावित होगा।
मौजूदा नियम किसी एक्सचेंज को अपने शेयरों को अपने प्लेटफॉर्म पर सूचीबद्ध करने की अनुमति नहीं देते हैं। इसलिए एनएसई को अपने स्टॉक को एनएसई पर व्यापार करने की अनुमति देने के लिए भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) से अनुमोदन की आवश्यकता होगी।
प्रभुदास लीलाधर ने कहा कि एनएसई पर "व्यापार की अनुमति" श्रेणी के तहत कारोबार करते समय एनएसई के शेयरों को औपचारिक रूप से बीएसई पर सूचीबद्ध करने की एक और संभावना है।
ब्रोकरेज के संवेदनशीलता विश्लेषण के तहत, आधार मामले में बीएसई की नकदी-बाजार हिस्सेदारी FY27 में 9% और FY28 में 12% मानी गई है। मंदी के मामले में, इसका हिस्सा क्रमशः 7% और 7.5% तक गिर जाता है।
इससे FY27 में PAT में 34.7 करोड़ रुपये या 1.1% और FY28 में 91.7 करोड़ रुपये या 2.4% की कमी आ सकती है।
शुल्क में बदलाव, नए उत्पाद विकास लीवर प्रदान करते हैं
फर्म ने कहा कि बीएसई अपनी सह-स्थान सुविधा के लिए विकल्प शुल्क और संदेश शुल्क बढ़ाकर कुछ नियामक दबाव को कम कर सकता है, जिससे लाभप्रदता का समर्थन करने में मदद मिलेगी। MSCI से जुड़े वायदा और विकल्प अनुबंधों सहित नए उत्पाद, विकास का एक और स्रोत प्रदान कर सकते हैं।
जबकि ब्रोकरेज को उम्मीद है कि नियामक परिवर्तन बीएसई के निकट अवधि के प्रदर्शन को बाधित करेंगे, इसकी खरीद रेटिंग एक्सचेंज के मजबूत सूचकांक विकल्प बाजार हिस्सेदारी और मूल्य निर्धारण परिवर्तन और उत्पाद विस्तार के माध्यम से राजस्व में सुधार की गुंजाइश को दर्शाती है।
