आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) बूम और अधिक अक्षम्य चरण में प्रवेश कर रहा है क्योंकि निवेशकों ने सवाल करना शुरू कर दिया है कि क्या बिग टेक का अभूतपूर्व खर्च पर्याप्त रिटर्न उत्पन्न करेगा या केवल अरबों डॉलर नकदी का उपभोग करेगा। जेफ़रीज़ के वैश्विक इक्विटी रणनीति के प्रमुख क्रिस वुड ने कहा कि बाजार अब पूंजीगत व्यय में वृद्धि पर नकारात्मक प्रतिक्रिया दे रहे हैं, जो हाइपरस्केलर्स के लिए एक चेतावनी संकेत है जिन्होंने एआई बुनियादी ढांचे के लिए बड़ी रकम खर्च की है। जबकि घोषित नतीजे अभी तक खर्च में स्पष्ट गिरावट का संकेत नहीं दे रहे हैं, बिगड़ते मुक्त नकदी प्रवाह और तेज शेयर मूल्य प्रतिक्रियाओं से पता चलता है कि निवेशक अब किसी भी कीमत पर पूंजीगत व्यय को पुरस्कृत करने के लिए तैयार नहीं हैं।
वुड का लंबे समय से विचार है कि "हाइपरस्केलर्स अपने पूंजीगत व्यय पर बहुत सारा पैसा खर्च करेंगे" और एआई इंटरनेट युग के विजेता-टेक-ऑल अर्थशास्त्र की तुलना में एयरलाइन उद्योग से अधिक मेल खा सकता है।
यह चेतावनी दुनिया की कुछ सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों की कमाई और खर्च योजनाओं पर निवेशकों की तीखी प्रतिक्रिया के बाद आई है।
वुड की GREED और डर रिपोर्ट के अनुसार, अल्फाबेट को 2004 में अपने आईपीओ के बाद पहली बार 2026 की दूसरी तिमाही में मुफ्त नकदी प्रवाह नकारात्मक होने के बाद दंडित किया गया था।
मेटा शेयरों में गिरावट आई क्योंकि दूसरी तिमाही में इसका मुफ्त नकदी प्रवाह 91% गिरकर 784 मिलियन डॉलर हो गया, जो पिछले साल की समान अवधि में 8.5 बिलियन डॉलर था। कंपनी ने अपने 2026 पूंजीगत व्यय मार्गदर्शन के निचले सिरे को भी बढ़ाया, जिससे सीमा $125-$145 बिलियन से बढ़कर $130-$145 बिलियन हो गई।
माइक्रोसॉफ्ट ने कंट्रास्ट प्रदान किया। कैलेंडर वर्ष 2026 के पूंजीगत व्यय मार्गदर्शन को लगभग 175 बिलियन डॉलर पर बनाए रखने के बाद इसके शेयरों में 8% की वृद्धि हुई। उस आंकड़े को पहले $190 बिलियन के अनुमान से समायोजित किया गया था क्योंकि परिसंपत्तियों के उपयोगी जीवन और वित्त पट्टों से परिचालन पट्टों की ओर जाने से संबंधित लेखांकन परिवर्तन, जो पूंजीगत व्यय में शामिल नहीं हैं।
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अलग-अलग बाजार प्रतिक्रियाओं से पता चलता है कि निवेशक एआई खर्च के बारे में अधिक चयनात्मक हो रहे हैं। कंपनियां अभी भी बुनियादी ढांचे के लिए अरबों डॉलर देने में सक्षम हो सकती हैं, लेकिन बाजार तेजी से सबूत चाहता है कि यह खर्च राजस्व और नकदी-प्रवाह वृद्धि का समर्थन कर सकता है।
वुड ने कहा कि अब तक घोषित नतीजों ने हाइपरस्केलर कैपेक्स में गिरावट का संकेत नहीं दिया है, यही वजह है कि विश्लेषकों ने अभी तक मेमोरी चिप उत्पादकों जैसी कंपनियों के लिए कमाई के पूर्वानुमान में कटौती नहीं की है। लेकिन अधिक खर्च पर नकारात्मक प्रतिक्रिया बाजार व्यवहार में एक महत्वपूर्ण बदलाव का प्रतिनिधित्व करती है।
सेमीकंडक्टर शेयरों में जारी गिरावट ने पहले ही कुछ कंपनियों को उनके 200-दिवसीय मूविंग एवरेज के करीब पहुंचा दिया है। वुड ने कहा कि सुधार सीमित हो सकता है यदि यह केवल गति व्यापारियों द्वारा जमा किए गए लीवरेज पदों से तकनीकी रूप से बाहर निकलने का प्रतिनिधित्व करता है। बड़ा जोखिम यह है कि हिंसक बिकवाली से हाइपरस्केलर खर्च में अंततः मंदी की आशंका है।
कोरिया के AI व्यापार को एक क्रूर उलटफेर का सामना करना पड़ रहा है
वैश्विक सेमीकंडक्टर रैली के सबसे बड़े लाभार्थियों में से एक, दक्षिण कोरिया में सट्टेबाजी का पैमाना विशेष रूप से स्पष्ट है।
कोस्पी 19 जून को 9,385.6 के अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से 40% गिर गया है। विदेशी निवेशकों ने इस साल अब तक नकदी और वायदा बाजारों में शुद्ध रूप से $116 बिलियन की कोरियाई इक्विटी बेची है, जिसमें प्रौद्योगिकी शेयरों की बिक्री में $104 बिलियन का योगदान है।
कोरियाई इक्विटी पर नज़र रखने वाले घरेलू लीवरेज्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों की संपत्ति 22 जून को अपने 50 बिलियन डॉलर के शिखर से 66% कम होकर 17 बिलियन डॉलर हो गई है। हालांकि, खुदरा मार्जिन-ऋण शेष 22.8 बिलियन डॉलर पर ऊंचा बना हुआ है, जो मई के अंत में अपने उच्चतम स्तर से केवल 2.4 बिलियन डॉलर कम है।
कोरियाई इक्विटी पर नज़र रखने वाले समर्पित घरेलू ईटीएफ को इस वर्ष $48 बिलियन का शुद्ध सृजन प्राप्त हुआ है, जो विदेशी पलायन को कुछ हद तक संतुलित करता है।
MSCI AC एशिया प्रशांत पूर्व-जापान सूचकांक में कोरिया का तटस्थ भार जून के अंत में 24.6% के शिखर से गिरकर 17.5% हो गया है। तेज गिरावट इस बात पर प्रकाश डालती है कि जब निवेशक एक भीड़ भरे व्यापार को रेखांकित करने वाली धारणाओं पर सवाल उठाना शुरू करते हैं तो सूचकांक जोखिम और विदेशी स्थिति कितनी तेजी से उलट सकती है।
वुड चीन को एआई विजेता के रूप में उभरते हुए देखते हैं
वुड का मानना है कि चीन एआई में, विशेष रूप से बड़े पैमाने पर उपभोक्ता बाजार में प्रभुत्व हासिल करने के लिए सबसे अच्छी स्थिति में है। उनकी थीसिस यह नहीं मानती कि कंप्यूटिंग शक्ति की मांग कम हो जाएगी। इसके बजाय, उन्हें उम्मीद है कि ग्राहक और अंतिम विजेता बदलने पर भी मांग बढ़ती रहेगी।
यह अंतर उनके दृष्टिकोण के केंद्र में है कि एआई अर्थव्यवस्था को बदलना जारी रख सकता है, जबकि बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए धन देने वाली कंपनियों के लिए अभी भी निराशाजनक वित्तीय रिटर्न दे रहा है।
चीन का तेजी से बढ़ता सेमीकंडक्टर उद्योग अन्य जगहों पर बिकवाली के लिए एक शानदार समाधान भी प्रदान करता है। देश की अग्रणी DRAM निर्माता CXMT, लिस्टिंग के बाद 500% बढ़ी। इसका बाजार पूंजीकरण $523 बिलियन तक पहुंच गया, जिससे यह संक्षेप में मुख्य भूमि चीन में सूचीबद्ध सबसे मूल्यवान कंपनी बन गई।
सीएक्सएमटी का मूल्यांकन इंडस्ट्रियल एंड कमर्शियल बैंक ऑफ चाइना के $410 बिलियन के बाजार पूंजीकरण से अधिक था और हांगकांग-सूचीबद्ध टेनसेंट के $547 बिलियन के ठीक नीचे था।
यह असाधारण शुरुआत उस सप्ताह के दौरान हुई जब वैश्विक मेमोरी स्टॉक तीव्र दबाव में रहे, यह दर्शाता है कि एआई के लिए निवेशकों की भूख खत्म नहीं हुई है। इसके बजाय, पूंजी कम शुरुआती मूल्यांकन या चीन के घरेलू प्रौद्योगिकी पारिस्थितिकी तंत्र में अधिक जोखिम की पेशकश करने वाली कंपनियों की ओर घूम सकती है।
महत्वपूर्ण सवाल अब यह नहीं है कि क्या एआई की मांग बढ़ेगी, बल्कि यह है कि उस विकास के अर्थशास्त्र पर कौन कब्जा करेगा। वुड की चेतावनी यह है कि सबसे अधिक खर्च करने वाली कंपनियां जरूरी नहीं कि सबसे बड़ी विजेता बनकर उभरें और बाजार ने पूंजीगत व्यय उछाल के अगले चरण के वित्तपोषण से पहले सबूत मांगना शुरू कर दिया है।
