भारत के 10,000 करोड़ रुपये से अधिक के आईपीओ वास्तव में निवेशकों के लिए सुरक्षित पैसा कमाने वाला क्लब नहीं रहे हैं। हाल के चक्र में छह ऐसे बड़े मुद्दों ने मिलकर लगभग 1.06 लाख करोड़ रुपये जुटाए, लेकिन उनमें से चार अभी भी अपने निर्गम मूल्य से नीचे कारोबार कर रहे हैं। एनएसई, जो आईपीओ के माध्यम से 22,562 करोड़ रुपये जुटा रहा है, भारत की दूसरी सबसे बड़ी सार्वजनिक सूची बनने के लिए तैयार है।
ऐस इक्विटी डेटा के मुताबिक, 27,870 करोड़ रुपये जुटाकर देश का सबसे बड़ा आईपीओ लाने वाली हुंडई इंडिया अपने इश्यू प्राइस से 11% ऊपर है। 15,511 करोड़ रुपये जुटाने वाली टाटा कैपिटल 8% ऊपर है। ये ही दो सकारात्मक नाम हैं.
बाकी ने निवेशकों को नुकसान पहुंचाया है। 20,557 करोड़ रुपये जुटाने वाली एलआईसी अपने इश्यू प्राइस से 57% नीचे है। 18,300 करोड़ रुपये के इश्यू के साथ पेटीएम 15% नीचे है। एचडीबी फाइनेंशियल, जिसने 12,500 करोड़ रुपये जुटाए थे, 6% नीचे है, जबकि एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स, जिसने 11,607 करोड़ रुपये जुटाए थे, 49% नीचे है।
सरल शब्दों में, 10,000 करोड़ रुपये से अधिक के छह आईपीओ में से चार ने नकारात्मक रिटर्न दिया है। निर्गम मूल्य से औसत रिटर्न लगभग शून्य से 18% कम है। निर्गम-आकार भारित आधार पर, रिटर्न भी लगभग 16% पर नकारात्मक है। यह मेगा-आईपीओ ट्रैक रिकॉर्ड को अकेले आकार का पीछा करने वाले निवेशकों के लिए एक चेतावनी बनाता है।
एनएसई के लिए आगे क्या है?
एनएसई अब अधिकांश आईपीओ की तुलना में अधिक मजबूत ब्रांड के साथ इस क्लब में प्रवेश कर रहा है, लेकिन साथ ही बड़ी पेशकश के साथ आने वाली समान चुनौतियों के साथ भी। यह इश्यू पूरी तरह से बिक्री की पेशकश है, जिसका मतलब है कि एनएसई को आईपीओ से ताजा पैसा नहीं मिलेगा।
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मौजूदा शेयरधारक लगभग 12.64 करोड़ शेयर बेच रहे हैं। मूल्य दायरा 1,700-1,785 रुपये प्रति शेयर है और ऊपरी बैंड पर आईपीओ का आकार 22,561.57 करोड़ रुपये है। यह इश्यू 17 सितंबर को खुला और 21 सितंबर को बंद होगा, 24 सितंबर को बीएसई पर सूचीबद्ध होने की योजना है।
ग्रे मार्केट पहले से ही सतर्क संकेत भेज रहा है। एनएसई जीएमपी, जो मूल्य बैंड की घोषणा के समय लगभग 192 रुपये था, गिरकर लगभग 58 रुपये हो गया है। 1,785 रुपये के ऊपरी मूल्य बैंड पर, इसका मतलब है कि 3% से थोड़ा अधिक लिस्टिंग प्रीमियम। 3% जीएमपी एक असफल आईपीओ की ओर इशारा नहीं करता है, लेकिन यह स्पष्ट रूप से दर्शाता है कि एक मजबूत लिस्टिंग पॉप की पहले की उम्मीद धूमिल हो गई है।
सदस्यता भी उत्साहवर्धक के बजाय सभ्य रही है। पहले दिन IPO को 42% सब्सक्राइब किया गया था। दूसरे दिन के अंत तक इसे 1.15 गुना, क्यूआईबी को 1.32 गुना, एनआईआई को 1.44 गुना और रिटेल को 0.68 गुना सब्सक्राइब किया गया।
एनएसई एक दुर्लभ व्यवसाय है, लेकिन सस्ता आईपीओ नहीं है। ऊपरी मूल्य बैंड पर, एक्सचेंज का मूल्य लगभग 4.42 लाख करोड़ रुपये या FY26 की आय का लगभग 43 गुना है। मूल्यांकन कई वैश्विक एक्सचेंजों से अधिक है, लेकिन विश्लेषकों ने तर्क दिया है कि निवेशक एनएसई के प्रभुत्व और भारत की दीर्घकालिक पूंजी बाजार वृद्धि के लिए भुगतान कर रहे हैं।
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अरिहंत कैपिटल मार्केट्स की मुख्य रणनीति अधिकारी श्रुति जैन ने कहा कि एनएसई मजबूत ऑपरेटिंग मार्जिन के साथ एक प्रमुख बाजार नेता है, लेकिन निवेशकों को वॉल्यूम के प्रति इसकी संवेदनशीलता के बारे में जागरूक रहने की जरूरत है।
"एनएसई लंबी अवधि के निवेशकों के लिए एक उच्च गुणवत्ता वाला व्यवसाय है, लेकिन बाजार की मात्रा के प्रति इसकी संवेदनशीलता को देखते हुए आपको कुछ हद तक सावधानी बरतने की जरूरत है," उन्होंने पहले कहा था। हालाँकि, इसका लगभग 79% राजस्व लेनदेन शुल्क से आता है, जिससे कमाई बाजार की अस्थिरता और डेरिवेटिव पर नियामक सख्ती के कारण कमजोर हो जाती है।
यह निवेशकों के लिए सबसे बड़े प्रश्नों में से एक है। भारत के पूंजी बाज़ारों में एनएसई का प्रभुत्व संदेह में नहीं है, लेकिन इसकी कमाई का एक बड़ा हिस्सा कोविड के बाद विकल्पों में आए उछाल से प्रेरित है। यदि सेबी के सख्त नियमों के कारण डेरिवेटिव वॉल्यूम ठंडा हो जाता है, तो कमाई का इंजन धीमा हो सकता है।
मास्टर कैपिटल सर्विसेज के मुख्य अनुसंधान अधिकारी डॉ रवि सिंह ने भी इसी जोखिम को चिह्नित किया था। उन्होंने कहा कि एनएसई एक मजबूत व्यवसाय है, लेकिन निवेशकों को मूल्यांकन और डेरिवेटिव पर इसकी निर्भरता पर नजर रखनी चाहिए।
दूसरा मुद्दा आकार का है। बड़े आईपीओ को मजबूत लिस्टिंग देने के लिए निरंतर संस्थागत मांग की आवश्यकता होती है। अविनाश मेंटर रिसर्च सर्विसेज के संस्थापक और शोध प्रमुख अविनाश गोरक्षकर ने कहा कि एनएसई का मुद्दा अपने पैमाने और दृश्यता के कारण अभी भी संस्थागत और एचएनआई धन को आकर्षित कर सकता है। लेकिन उन्होंने यह भी चेतावनी दी कि बड़े आकार और ताज़ा-इश्यू ग्रोथ इंजन की कमी के कारण, लिस्टिंग में बढ़त छोटे, उच्च-विकास वाले आईपीओ की तुलना में अधिक मापी जा सकती है।
डेटा भी यही दिखाता है। बड़े आईपीओ स्वचालित रूप से बड़े विजेता नहीं बनते। कई मामलों में, भारी आपूर्ति, समृद्ध मूल्यांकन और सीमित लिस्टिंग की कमी ने रिटर्न को सीमित कर दिया है। एलआईसी और पेटीएम ने दिखाया कि यदि मूल्य निर्धारण और निवेशकों की अपेक्षाएं संरेखित नहीं हैं तो हाई-प्रोफाइल नाम भी निराश कर सकते हैं। हुंडई और टाटा कैपिटल दिखाते हैं कि मेगा आईपीओ काम कर सकते हैं, लेकिन अब तक लाभ मामूली रहा है।
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