कोटक लाइफ इंश्योरेंस के वरिष्ठ कार्यकारी उपाध्यक्ष और इक्विटी प्रमुख, हेमंत कानावाला के अनुसार, भारत की कमाई में सुधार सभी क्षेत्रों में व्यापक होना शुरू हो गया है, लेकिन बाजार अभी भी अपसाइकल में पूरी तरह से मूल्य निर्धारण नहीं कर सका है।
कानावाला ने कहा, दो कमजोर वर्षों के बाद, सापेक्ष मूल्यांकन बहु-वर्ष के निचले स्तर के करीब पहुंच गया है, जबकि लार्ज-कैप वित्त वर्ष 2027 की अनुमानित आय के लगभग 19.7 गुना पर कारोबार कर रहे हैं। वित्त वर्ष 27 में निफ्टी का मुनाफा 17% से 18% बढ़ने की उम्मीद है और Q1 की कमाई 18% बढ़ने की उम्मीद है, जो उम्मीदों से काफी ऊपर है, सेटअप अधिक अनुकूल जोखिम-इनाम समीकरण प्रदान करता है, बशर्ते निजी पूंजीगत व्यय पुनर्जीवित हो और बाहरी जोखिम नियंत्रित रहें।
पिछले 2 वर्षों में कमजोर बाजार चक्र के बाद, आप भारतीय इक्विटी में मौजूदा जोखिम-इनाम समीकरण का आकलन कैसे कर रहे हैं, और अगले 12 से 18 महीनों में बाजार के लिए प्रमुख ट्रिगर क्या हो सकते हैं?
दो कमजोर वर्षों के बाद, ज्यादातर बुरी खबरों की कीमत तय हो गई है। उभरते प्रतिस्पर्धियों की तुलना में सापेक्ष मूल्यांकन और प्रदर्शन कई वर्षों के न्यूनतम स्तर के करीब है, इसलिए नकारात्मक पक्ष नियंत्रित दिखता है, जबकि आय में सुधार अभी तक परिलक्षित नहीं हुआ है। लार्ज-कैप उचित गुणकों (~19.7x FY2027E) पर व्यापार करते हैं, कमाई किशोरावस्था के मध्य में चक्रवृद्धि के लिए निर्धारित है।
मुख्य ट्रिगर पश्चिम एशिया संघर्ष का टिकाऊ अंत और कच्चे तेल में नरमी, आय में तेजी (वित्त वर्ष 2027 में निफ्टी मुनाफा +17% से 18%), निजी पूंजीगत व्यय पुनरुद्धार और एक स्थिर बाहरी स्थिति हैं।
जोखिम संघर्ष, कमजोर मानसून और दर में सख्ती का दीर्घकालिक प्रभाव है। उत्साहजनक रूप से, Q1 का मुनाफा उम्मीद के मुताबिक ~10% के मुकाबले 17.7% बढ़ गया।
क्या वर्तमान मूल्यांकन आय वृद्धि के दृष्टिकोण को पर्याप्त रूप से प्रतिबिंबित कर रहे हैं, या क्या आप ऐसे क्षेत्र देखते हैं जहां निवेशकों की उम्मीदें बुनियादी बातों से आगे निकल गई हैं?
बाजार में तीव्र विरोधाभास दिखता है। कुल मिलाकर यह उचित है, निफ्टी ~19.7x FY2027E के करीब है, मोटे तौर पर इसका दीर्घकालिक औसत है, लेकिन यह व्यापक फैलाव को छुपाता है। बैंक, धातु और ऊर्जा जैसे निम्न-पी/ई क्षेत्र सूचकांक को सहारा देते हैं, जबकि उपभोग और निवेश के कुछ हिस्से बड़े पैमाने पर व्यापार करते हैं, सूचकांक भार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऐतिहासिक औसत से 10% ऊपर कारोबार करता है। मिड-कैप और स्मॉल-कैप प्रीमियम रखते हैं, लेकिन यह आंशिक रूप से उच्च-विकास विषयों के प्रति उनके जोखिम को दर्शाता है, इसलिए चुनिंदा अवसर आकर्षक बने रहते हैं। इसके विपरीत, बैंकों और आईटी सेवाओं ने मूल्य की पेशकश करते हुए सार्थक रूप से डी-रेटिंग की है। इसलिए, कमाई की कीमत असमान है। झाग संकेन्द्रित होता है, व्यापक-आधारित नहीं।
वर्तमान Q1 आय चक्र के बारे में आप क्या सोचते हैं और किन क्षेत्रों ने सकारात्मक रूप से आश्चर्यचकित किया?
Q1FY27 कमाई में सुधार के साथ एक आदर्श, व्यापक-आधारित तिमाही थी, जो हाल के वर्षों में सबसे मजबूत में से एक थी। निफ्टी 50 पीएटी में साल-दर-साल 18% की वृद्धि हुई (अपेक्षित ~10% की तुलना में), जो 10-तिमाही का उच्च स्तर है, जबकि व्यापक ब्रह्मांड (पूर्व-ओएमसी) ने 22% की वृद्धि प्रदान की। उत्साहजनक बात यह है कि कई सेक्टर उम्मीदों से बेहतर रहे और अपग्रेड-टू-डाउनग्रेड अनुपात 1.5x पर अनुकूल हो गया। स्मॉल-कैप में 31% की वृद्धि हुई, मिड-कैप में 11-तिमाही में 23% की वृद्धि हुई, और लार्ज-कैप में 21% की वृद्धि हुई। धातु, वित्तीय (बीएफएसआई), चुनिंदा ऑटो और बिजली उपयोगिताओं से सकारात्मक आश्चर्य आया, जबकि उच्च कच्चे तेल के बीच ओएमसी प्रमुख दबाव थे।
लार्ज-कैप बनाम मिड-कैप और स्मॉल-कैप को लेकर चल रही बहस के बीच आप पोर्टफोलियो की स्थिति कैसे बना रहे हैं? क्या आपने बाज़ार नेतृत्व में कोई सार्थक बदलाव देखना शुरू कर दिया है?
हम संतुलित आवंटन रखते हैं। लार्ज-कैप मूल्यांकन सुविधा प्रदान करते हैं, विशेष रूप से बैंक और आईटी, जिनकी रेटिंग कम हो गई है। मिड-कैप और स्मॉल-कैप प्रीमियम पर व्यापार करते हैं, लेकिन यह उच्च-विकास वाले क्षेत्रों में उनके जोखिम को दर्शाता है, इसलिए वे अल्फा का एक मूल्यवान स्रोत बने रहते हैं। पिछले तीन महीनों में, व्यापक बाजारों ने बेहतर प्रदर्शन किया है, मिड-कैप और स्मॉल-कैप सूचकांकों ने निफ्टी के लिए कम एकल-अंकीय रिटर्न की तुलना में मध्य से उच्च एकल अंकों में बढ़त हासिल की है, इसलिए नेतृत्व वास्तव में व्यापक हुआ है। हम वित्तीय को प्राथमिकता देते हैं, कैप वक्र के पार गुणवत्ता वाले कंपाउंडर रखते हैं, और अल्फा किकर के लिए चुनिंदा रूप से मिड और स्मॉल कैप को प्राथमिकता देते हैं। एक टिकाऊ नेतृत्व परिवर्तन को अंततः बनाए रखने के लिए कमाई की आवश्यकता होती है।
वर्तमान में कौन से क्षेत्र आय दृश्यता, मूल्यांकन सुविधा और बैलेंस शीट की ताकत का सबसे आकर्षक संयोजन प्रदान करते हैं? इसके विपरीत, कौन से क्षेत्र आय में गिरावट के प्रति संवेदनशील प्रतीत होते हैं?
वित्तीय स्थिति सर्वोत्तम है। बैंक और बीमाकर्ता उचित मूल्यांकन, कठिन मार्जिन, मजबूत ऋण वृद्धि, सौम्य ऋण लागत और ठोस बैलेंस शीट प्रदान करते हैं। टेलीकॉम टैरिफ-आधारित एआरपीयू लाभ से कमाई की दृश्यता प्रदान करता है, और विवेकाधीन खपत भी अच्छी कमाई की दृश्यता प्रदान करती है, जो कम करों, दरों में कटौती और आय में सुधार द्वारा समर्थित है। धातुओं को सुरक्षा शुल्क और उच्च प्राप्तियों से लाभ होता है, हालांकि यह चक्रीय है। कमजोर पक्ष पर, हम स्टेपल (मार्जिन दबाव), आईटी सेवाओं (कमजोर विवेकाधीन मांग प्लस एआई ओवरहैंग) और आवासीय रियल एस्टेट (सामर्थ्य तनाव) में डाउनग्रेड जोखिम देखते हैं। कच्चे तेल और विपणन-मार्जिन में उतार-चढ़ाव को देखते हुए ऊर्जा आय अस्थिर बनी हुई है।
बीमा पूंजी का प्रबंधन करने वाले एक दीर्घकालिक इक्विटी निवेशक के रूप में, आप बाजार की अस्थिरता के दौरान निवेशित बने रहने की आवश्यकता के साथ मूल्यांकन अनुशासन को कैसे संतुलित करते हैं? कौन सी चीज़ आपको भौतिक रूप से नकदी बढ़ाने या इक्विटी एक्सपोज़र को कम करने के लिए प्रेरित करेगी?
लंबी अवधि की देनदारियों के साथ बीमा पूंजी के दीर्घकालिक निवेशकों के रूप में, हम बाजार में समय के बजाय अस्थिरता के माध्यम से निवेश करते रहते हैं। भारत के संरचनात्मक चालक धैर्य को पुरस्कृत करते हैं। महत्वपूर्ण बात यह है कि हम अपने इक्विटी फंड में नकद कॉल नहीं लेते हैं। अनुशासन आवंटन के माध्यम से व्यक्त किया जाता है, उचित रूप से मूल्यवान कंपाउंडरों का पक्ष लिया जाता है और उच्च-विकास वाले क्षेत्रों में जोखिम बनाए रखते हुए झाग को कम किया जाता है। लचीला घरेलू प्रवाह संरचनात्मक समर्थन प्रदान करता है।
इक्विटी पर हमें भौतिक रूप से सतर्क रहने के लिए क्या करना चाहिए: लंबे समय तक संघर्ष के कारण कच्चे तेल को 105 अमेरिकी डॉलर से ऊपर धकेलना, दर में सख्ती, विकास-मुद्रास्फीति मिश्रण में तेज गिरावट, या राजकोषीय फिसलन। इनके अभाव में, हम सुधारों को मध्यम अवधि के परिप्रेक्ष्य से इक्विटी जोड़ने के अवसर के रूप में मानते हैं।
विदेशी निवेशकों ने बिकवाली के लंबे दौर के बाद लौटना शुरू कर दिया है। क्या यह भारत के प्रति टिकाऊ पुनर्वितरण की शुरुआत है या वैश्विक तरलता और मुद्रा आंदोलनों द्वारा संचालित सामरिक व्यापार की शुरुआत है?
इसे टिकाऊ कहना जल्दबाजी होगी। फिलहाल यह अधिक सामरिक लग रहा है, हालांकि बड़े पुनर्आवंटन के लिए सेटअप तैयार किया जा रहा है। विदेशियों ने दो वर्षों में भारी बिकवाली की (CYTD26 में ~US$ 25bn), जिससे स्थिति असामान्य रूप से हल्की हो गई, अधिकांश उभरते बाजार फंडों ने भारत बनाम बेंचमार्क को कम महत्व दिया। हालिया प्रवाह सकारात्मक हो गया (जुलाई में ~US$ 2bn इक्विटी, प्लस ~US$9bn ऋण), मुद्रा स्थिरता और मजबूत Q1 से सहायता मिली। सापेक्ष मूल्यांकन और बहु-वर्षीय न्यूनतम स्तर के निकट हल्की स्थिति सहायक है। लेकिन निरंतर पुनर्आवंटन की संभावना के लिए वैश्विक जोखिम की भूख को मौजूदा तकनीकी-भारी बाजारों से आगे बढ़ाने की आवश्यकता है, इसलिए भारत की स्थिर वृद्धि इसकी अपील को फिर से दर्शाती है।
