भारत का तेजी से बढ़ता धन आधार पोर्टफोलियो प्रबंधन उद्योग के लिए बड़े पैमाने पर नए अवसर खोल सकता है, जिसमें 2-3 करोड़ भारतीय धन निर्माता संभावित रूप से सेबी के नए प्राइम ढांचे के तहत पीएमएस पारिस्थितिकी तंत्र के लिए पात्र बन सकते हैं।
डेज़र्व के सह-संस्थापक संदीप जेठवानी का मानना है कि 25 लाख रुपये का प्रवेश बिंदु पेशेवर पोर्टफोलियो प्रबंधन के लिए उपयुक्त बाजार को महत्वपूर्ण रूप से बढ़ा सकता है।
PRIM प्रबंधकों को प्रत्यक्ष म्यूचुअल फंड, ईटीएफ, इंडेक्स फंड और एसआईएफ का उपयोग करके अनुकूलित पोर्टफोलियो बनाने की अनुमति देता है, जो संभावित रूप से अधिक व्यापक निवेशक आधार के लिए अनुशासित पोर्टफोलियो निर्माण लाता है।
ETMarkets स्मार्ट टॉक के इस संस्करण में, जेठवानी बताते हैं कि कैसे PRIM PMS को नया आकार दे सकता है, क्यों वैश्विक विविधीकरण भारतीय निवेशकों के लिए तेजी से महत्वपूर्ण होता जा रहा है, और कैसे प्रस्तावित स्वतंत्र फंड मैनेजर ढांचा उद्योग में अधिक विशिष्ट निवेश प्रतिभा ला सकता है।
वह एक साल के रिटर्न से परे देखने का भी तर्क देते हैं, यह तर्क देते हुए कि गिरावट, पुनर्प्राप्ति अवधि, स्थिरता और जोखिम-समायोजित प्रदर्शन को निवेशकों द्वारा पीएमएस रणनीतियों का मूल्यांकन करने में बहुत बड़ी भूमिका निभानी चाहिए। संपादित अंश:
प्र) आपने पीआरआईएम को पीएमएस उद्योग के लिए एक महत्वपूर्ण कदम बताया। पोर्टफोलियो प्रबंधकों और निवेशकों के लिए यह सबसे बड़ा संरचनात्मक परिवर्तन क्या है?
ए) PRIM म्यूचुअल फंड के पोर्टफोलियो प्रबंधन को अपना लाइसेंस देता है। अब तक, फंड पोर्टफोलियो बनाने वाला प्रबंधक न्यूनतम 50 लाख रुपये पर स्टॉक पोर्टफोलियो के लिए बनाए गए ढांचे के भीतर काम करता था। PRIM चलाने में हल्का है और 25 लाख रुपये में खुलता है, जिससे विवेकाधीन पोर्टफोलियो प्रबंधन निवेशकों के व्यापक समूह की पहुंच में आ जाता है।
डिज़ाइन निवेशक-प्रथम है: प्रत्यक्ष योजनाएं, 1% शुल्क की सीमा, कोई निकास भार नहीं और समूह एएमसी योजनाओं पर 25% की सीमा। निवेशकों के लिए म्यूचुअल फंड तक पहुंच अब चुनौती नहीं रही।
चुनौती उनसे एक समझदार पोर्टफोलियो बनाने और बाजार चक्रों के माध्यम से उसके साथ बने रहने की है, और पीआरआईएम इसी को संबोधित करता है।
Q) PRIM पीएमएस खिलाड़ियों को प्रत्यक्ष म्यूचुअल फंड योजनाओं, ईटीएफ, इंडेक्स फंड और एसआईएफ में निवेश करने की अनुमति देता है। आप कैसे देखते हैं कि पोर्टफोलियो प्रबंधक इन उत्पादों का उपयोग एक पारंपरिक म्यूचुअल फंड निवेशक से अलग तरीके से कर रहे हैं?
ए) एक स्व-निर्देशित निवेशक आम तौर पर हाल के प्रदर्शन या टिप पर एक बार में एक फंड खरीदता है, और एक दर्जन योजनाओं के साथ समाप्त होता है जो अक्सर समान स्टॉक रखते हैं।
इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि बाजार के उतार-चढ़ाव के दौरान उनका मार्गदर्शन करने या उन्हें उनके लक्ष्यों पर ध्यान केंद्रित रखने के लिए उनके पास कोई नहीं है।
इसलिए वे मंथन करते हैं, सुधारों से बाहर निकलते हैं और पिछले साल के विजेताओं का पीछा करते हैं। 2,000 से अधिक योजनाओं में से अच्छा चुनना पहले से ही कठिन है, और यह मंथन रिटर्न को और भी कम कर देता है। एक पोर्टफोलियो प्रबंधक आवंटन से शुरू होता है। इंडेक्स फंड और ईटीएफ एक कम लागत वाला कोर बनाते हैं, सक्रिय फंड वहां जाते हैं जहां प्रबंधकों ने लगातार कौशल दिखाया है, और एसआईएफ ऐसी रणनीतियां जोड़ते हैं जो लंबे समय तक चलने वाला फंड नहीं चल सकता है।
प्रबंधक तब ओवरलैप को ट्रैक करता है, स्टाइल बहाव पर नज़र रखता है, जब आवंटन सीमा से बाहर जाता है तो पुनर्संतुलन करता है और प्रत्येक स्विच की कर लागत का प्रबंधन करता है।
इन निर्णयों को पेशेवरों को आउटसोर्स करने से निवेशक को पूरे चक्र के दौरान निवेशित रहने में मदद मिलती है, जो कि दीर्घकालिक रिटर्न अर्जित करने का समय होता है।
Q) PRIM द्वारा प्रवेश बिंदु को घटाकर 25 लाख रुपये करने और निवेश जगत के विस्तार के साथ, क्या आप उम्मीद करते हैं कि अगले तीन से पांच वर्षों में PMS उद्योग काफी बड़ा हो जाएगा?
ए) हां, पता योग्य आधार काफी बढ़ जाता है। हमारा अनुमान है कि 2 से 3 करोड़ भारतीय धन सृजनकर्ताओं के पास 25 से 50 लाख रुपये के बीच म्यूचुअल फंड पोर्टफोलियो हो सकता है, और PRIM बिल्कुल इसी सेगमेंट के लिए बनाया गया है।
अलग से, मानक पीएमएस को विदेशी प्रतिभूतियों, असूचीबद्ध ऋण और स्वतंत्र फंड मैनेजर मार्ग में जगह मिलती है। इसलिए उद्योग दोनों छोर पर बढ़ता है: पीआरआईएम के माध्यम से एक नया प्रवेश बिंदु, और मौजूदा पीएमएस निवेशकों के लिए एक व्यापक पेशकश।
यदि PRIM इन निवेशकों को एक अनुशासित पोर्टफोलियो देता है और यह कैसे कर रहा है इसका स्पष्ट दृष्टिकोण देता है, तो वे बने रहेंगे, और यही एक टिकाऊ श्रेणी का निर्माण करता है।
पांच वर्षों में उभरने वाले उद्योग का मूल्यांकन केवल एयूएम से नहीं, बल्कि ग्राहक परिणामों और प्रतिधारण से किया जाना चाहिए। यदि PRIM में प्रोत्साहन संरेखण कायम रहता है, तो मुझे उम्मीद है कि दोनों एक साथ बढ़ेंगे।
Q) पीएमएस प्रबंधकों को एक्सचेंज-ट्रेडेड डेरिवेटिव में अधिक लचीलापन मिलेगा, जिसमें क्लाइंट एयूएम के 1.25 गुना तक एक्सपोज़र की अनुमति होगी। यह कौन सी अतिरिक्त जोखिम-प्रबंधन जिम्मेदारियाँ पैदा करता है?
ए) पहली जिम्मेदारी 1.25 गुना को लक्ष्य के रूप में नहीं, बल्कि सीमा के रूप में मानना है। डेरिवेटिव अंतर्निहित पोर्टफोलियो को परेशान किए बिना हेजिंग और एक्सपोज़र को समायोजित करने के लिए उपयोगी हैं। उत्तोलन के रूप में उपयोग किए जाने पर, वे उस जोखिम को बदल देते हैं जिसके लिए ग्राहक ने साइन अप किया है।
यह व्यावहारिक दायित्व बनाता है। प्रबंधकों को सकल और शुद्ध एक्सपोज़र पर स्पष्ट सीमा की आवश्यकता होती है, जिसकी दैनिक निगरानी की जाती है। उन्हें रातोंरात तेज चालों के साथ-साथ सामान्य अस्थिरता के खिलाफ पोर्टफोलियो का तनाव-परीक्षण करने की आवश्यकता है।
मार्जिन और तरलता योजना मायने रखती है, क्योंकि संपार्श्विक कॉल ठीक उसी समय आती हैं जब बाजार सबसे अधिक तनावग्रस्त होता है।
खुलासा भी उतना ही महत्वपूर्ण है। ग्राहक को स्पष्ट शब्दों में समझना चाहिए कि उनकी रणनीति में डेरिवेटिव का उपयोग कैसे किया जाता है और पोर्टफोलियो खराब महीने में कैसे व्यवहार कर सकता है। हम लचीलेपन का स्वागत करते हैं, लेकिन इसके साथ-साथ अनुशासन को भी बढ़ाना होगा।
Q) सेबी पीएमएस प्रबंधकों को विदेशी इक्विटी, ऋण, आरईआईटी, म्यूचुअल फंड, ईटीएफ, इंडेक्स फंड और विदेशी सरकारी ऋण सहित विदेशी प्रतिभूतियों में निवेश करने में भी सक्षम बना रहा है। भारतीय पीएमएस पोर्टफोलियो के लिए वैश्विक विविधीकरण कितना महत्वपूर्ण होता जा रहा है?
ए) यह पोर्टफोलियो का मुख्य हिस्सा बनता जा रहा है। अधिकांश भारतीय पोर्टफोलियो लगभग पूरी तरह से एक बाजार और एक मुद्रा में केंद्रित हैं। हाल के वर्षों में इसने अच्छा काम किया है, लेकिन लाभप्रद होने पर भी एकाग्रता एक जोखिम है।
वैश्विक प्रदर्शन उन क्षेत्रों तक पहुंच प्रदान करता है जो भारत में कमजोर हैं, जैसे अर्धचालक और वैश्विक प्रौद्योगिकी।
यह दीर्घकालिक रुपये के अवमूल्यन से भी बचाव करता है, जो विदेशी शिक्षा या यात्रा लक्ष्य वाले परिवारों के लिए मायने रखता है, और यह एकल आर्थिक चक्र पर पोर्टफोलियो की निर्भरता को कम करता है।
अब तक, निवेशक या तो उद्योग-व्यापी विदेशी कैप द्वारा सीमित अंतरराष्ट्रीय फंडों पर निर्भर थे या स्वयं एलआरएस के माध्यम से निवेश करते थे। लेकिन वैश्विक बाजार कहीं अधिक गहन शोध की मांग करते हैं: हजारों और कंपनियां, साथ ही मुद्रा और कर संबंधी प्रश्न जिनका अधिकांश भारतीय निवेशकों ने सामना नहीं किया है।
एक पोर्टफोलियो मैनेजर वह काम कर सकता है और वैश्विक परिसंपत्तियों को एक सुसंगत आवंटन के भीतर रख सकता है, बाकी सभी चीज़ों के साथ आकार और पुनर्संतुलित। वैश्विक योजनाबद्ध, दीर्घकालिक आवंटन के रूप में सबसे अच्छा काम करता है।
Q) सेबी ने स्वतंत्र फंड प्रबंधकों की अवधारणा का प्रस्ताव दिया है, जो एक पंजीकृत पोर्टफोलियो प्रबंधक के साथ मिलकर ग्राहक पोर्टफोलियो का प्रबंधन और संचालन कर सकते हैं। यह पीएमएस उद्योग संरचना को कैसे बदल सकता है?
ए) यह निवेश प्रतिभा को संस्थागत बुनियादी ढांचे से अलग करता है। आज, एक सक्षम फंड मैनेजर जो अपनी रणनीति चलाना चाहता है, उसे नए सिरे से अनुपालन, संचालन, व्यवहार, रिपोर्टिंग और हिरासत व्यवस्था का निर्माण करना पड़ता है। वह लागत कई अच्छे प्रबंधकों को बड़े संस्थानों में रखती है।
आईएफएम मॉडल के तहत, प्रबंधक पोर्टफोलियो पर ध्यान केंद्रित करता है जबकि पंजीकृत पीएमएस प्लंबिंग प्रदान करता है और पूरी जिम्मेदारी वहन करता है।
निवेशक सुरक्षा उपायों पर अच्छी तरह से विचार किया जाता है: फीस पंजीकृत इकाई को जाती है, ऑर्डर उसके सिस्टम के माध्यम से चलते हैं, आईएफएम के चले जाने पर ग्राहकों को बाहर निकलने का मौका मिलता है, और एपीएमआई एक केंद्रीय डेटाबेस बनाए रखेगा।
समय के साथ, मैं दो चीजों की अपेक्षा करता हूं। उद्योग को स्वतंत्र प्रतिभाओं की व्यापक रणनीतियाँ देखने को मिलेंगी। और अच्छी तरह से निर्मित प्लेटफार्म तेजी से मेजबान बन जाएंगे, जो उन पर कठोर परिश्रम चलाने का दायित्व डालता है, क्योंकि उनका नाम और दायित्व उनके द्वारा शामिल किए गए प्रत्येक प्रबंधक के पीछे होता है।
प्र) म्यूचुअल फंड, एसआईएफ, पीएमएस, एआईएफ और धन-प्रबंधन उत्पाद निवेशक आधार के संदर्भ में तेजी से ओवरलैप हो रहे हैं, आप भारतीय धन-प्रबंधन पारिस्थितिकी तंत्र में पीएमएस की विशिष्ट भूमिका कहां देखते हैं?
ए) निवेशक आधार ओवरलैप होता है, लेकिन उत्पाद अलग-अलग काम करते हैं। म्यूचुअल फंड और एसआईएफ एकत्रित वाहन हैं, प्रत्येक एक परिभाषित रणनीति पर चलते हैं। एआईएफ विशेषीकृत या कम तरल अवसरों के लिए उपयुक्त हैं। वे सभी अवयव हैं.
पीएमएस अलग है क्योंकि निवेशक सीधे पोर्टफोलियो का मालिक होता है, अपने नाम पर, हर होल्डिंग की पूरी दृश्यता के साथ। इसे व्यक्ति के अनुरूप बनाया जा सकता है: उनकी कर स्थिति, मौजूदा होल्डिंग्स और तरलता की जरूरतें।
म्यूचुअल फंड पक्ष में पीआरआईएम और मानक पीएमएस के लिए एक व्यापक निवेश ब्रह्मांड के साथ, पोर्टफोलियो प्रबंधन तेजी से वह परत बन गया है जो इन उत्पादों के साथ प्रतिस्पर्धा करने के बजाय उन्हें इकट्ठा करता है।
फंड आवंटन के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं। पोर्टफ़ोलियो प्रबंधक ग्राहक की ओर से आवंटन का निर्णय लेता है। यह विशिष्ट भूमिका है: पूरे पोर्टफोलियो की जिम्मेदारी लेना और यह समय के साथ कैसे व्यवहार करता है।
प्रश्न) क्या उद्योग को केवल एक साल के प्रदर्शन के बजाय जोखिम-समायोजित रिटर्न, ड्रॉडाउन, स्थिरता और पोर्टफोलियो व्यवहार पर अधिक जोर देना चाहिए?
ए) हां, और यह अतिदेय है। एक साल का रिटर्न ज्यादातर आपको बताता है कि पिछले 12 महीनों में कौन सी शैली उपयुक्त है। रैली के बाद तालिका में शीर्ष पर रहने वाली रणनीति अक्सर स्थितियों में बदलाव होने पर सबसे गहरी गिरावट वाली रणनीति होती है।
निवेशकों को रास्ते में हर उतार-चढ़ाव का अनुभव होता है, औसत रिटर्न का नहीं। एक पोर्टफोलियो जो 35% गिरता है वह किसी के भी धैर्य की परीक्षा लेता है, और कई लोग बिल्कुल गलत समय पर बाहर निकल जाते हैं, इसलिए वे फैक्टशीट में दिखाए गए दीर्घकालिक रिटर्न कभी अर्जित नहीं कर पाते हैं।
मेट्रिक्स जो मायने रखते हैं वह यह है कि कमजोर बाजारों में पोर्टफोलियो कितना गिरता है, इसे ठीक होने में कितना समय लगता है, और रोलिंग अवधि में यह कितना लगातार प्रदर्शन करता है।
विज्ञापनों में पास्ट रिस्क एंड रिटर्न वेरिफिकेशन एजेंसी द्वारा सत्यापित रेटिंग की अनुमति देने का सेबी का निर्णय एक उपयोगी संकेत है। सत्यापित, जोखिम-समायोजित उपाय उद्योग द्वारा ग्राहकों के साथ उपयोग की जाने वाली मानक भाषा बन जानी चाहिए।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं।)
