भारत का इक्विटी बाजार अधिक अनुकूल चरण में प्रवेश कर सकता है क्योंकि कमाई में लचीलापन, पूंजीगत व्यय में पुनरुद्धार और मध्यम मूल्यांकन से दीर्घकालिक निवेशकों के लिए जोखिम-इनाम में सुधार होता है।
कम विदेशी प्रवाह और व्यापक बाजार पर लगातार भू-राजनीतिक अनिश्चितताओं के बावजूद, कॉर्पोरेट आय उत्साहजनक बनी हुई है और कई विनिर्माण खंड आगे मजबूत विकास के संकेत दिखा रहे हैं।
ETMarkets के क्षितिज आनंद के साथ बातचीत में, यूनियन एसेट मैनेजमेंट कंपनी के इक्विटी प्रमुख संजय बेम्बालकर ने कहा कि समय सुधार और कमाई में बढ़ोतरी ने निफ्टी को उचित मूल्य के नजरिए से "बहुत आकर्षक" क्षेत्र में धकेल दिया है। उनका मानना है कि बाजार रिटर्न का अगला चरण आगे मूल्यांकन विस्तार के बजाय कमाई वितरण से आने की अधिक संभावना है।
बेम्बालकर वित्तीय, स्वास्थ्य सेवा, पूंजीगत वस्तुओं और उद्योगों में भी अवसर देखते हैं, जबकि निर्यात-केंद्रित विनिर्माण, डेटा-सेंटर के नेतृत्व वाली प्रौद्योगिकी खर्च और ऊर्जा स्वतंत्रता को भारत के विकसित पूंजीगत व्यय चक्र को चलाने वाले प्रमुख विषयों के रूप में उजागर करते हैं।
साथ ही, वह उन क्षेत्रों में सावधानी बरतने की सलाह देते हैं जहां मूल्यांकन कमाई की दृश्यता से आगे बढ़ गया है और टैरिफ, भू-राजनीतिक जोखिम और इनपुट-लागत दबाव के संपर्क में आने वाले क्षेत्रों में सावधानी बरतने की सलाह देते हैं। संपादित अंश -
Q) जून और जुलाई में 1% से अधिक बैक-टू-बैक रिटर्न दर्ज करने के बाद बाजार स्थिरीकरण के संकेत दिखा रहा है। आप बाज़ार कैसे पढ़ रहे हैं?
ए) बाजार में बड़ी संख्या में प्रतिभागी शामिल होते हैं जो कीमतों में मूलभूत कारकों को छूट देते हैं लेकिन अल्पावधि में वे पूंजी प्रवाह और भावनाओं से प्रभावित होते हैं।
मूल रूप से: 1) आय वितरण सही रहा है, 2) हम पूंजीगत व्यय पुनरुद्धार चरण में हैं जिससे कॉरपोरेट्स के लिए विकास में तेजी आ सकती है और 3) मानसून जैसे निकट अवधि के चक्रीय कारक अनुकूल रहे हैं। हालाँकि बुनियादी तौर पर हम, भारत सब कुछ ठीक कर रहे हैं, फिर भी हमने अभी तक अपने पक्ष में मजबूत पूंजी प्रवाह नहीं देखा है।
वैश्विक पूंजी आवंटनकर्ता भारत को कम आवंटन कर रहे हैं। सकारात्मक बुनियादी आधार बाजार को नीचे नहीं जाने दे रहे हैं, हालांकि प्रतिकूल पूंजी प्रवाह और भू-राजनीतिक अनिश्चितता भी बाजार को तेजी से बढ़ने नहीं दे रही है।
स्मॉल-कैप और मिड-कैप सेगमेंट में चुनिंदा शेयरों की ओर पूंजी का प्रवाह हो रहा है, जिससे बाजार के कुछ हिस्से बहुत अच्छा प्रदर्शन कर रहे हैं। इससे बाजार के विभिन्न हिस्सों में प्रदर्शन में बड़ा अंतर आया है, जबकि व्यापक सूचकांक कमजोर बने हुए हैं।
हमारे उचित मूल्य स्पेक्ट्रम परिप्रेक्ष्य से, समय सुधार और कमाई में बढ़ोतरी ने निफ्टी को "बहुत आकर्षक" क्षेत्र में ला दिया है, जिससे दीर्घकालिक निवेश क्षितिज वाले निवेशकों के लिए जोखिम-इनाम में सुधार हुआ है।
(स्रोत - उचित मूल्य स्पेक्ट्रम - उचित मूल्य स्पेक्ट्रम.pdf )
Q) जून तिमाही के अधिकांश नतीजे आ चुके हैं। आप Q1 नंबरों और प्रबंधन टिप्पणी से क्या समझते हैं?
ए) Q1FY27 की कमाई उत्साहजनक रही है। अस्थिर वैश्विक वातावरण और कच्चे माल/ईंधन की ऊंची लागत के बावजूद हमारे कवरेज क्षेत्र में प्रदर्शन बिक्री और लाभप्रदता दोनों के मामले में लचीला रहा है। प्रबंधन की टिप्पणी भी रचनात्मक बनी हुई है, खासकर घरेलू मांग को लेकर।
कई विनिर्माण उप-क्षेत्रों ने भारत की प्रतिस्पर्धी स्थिति में सुधार के साथ-साथ कई मुक्त व्यापार समझौते (एफटीए) के बाद एक अनुकूल व्यापार गंतव्य के रूप में स्थिति के कारण आगामी निर्यात अवसरों के बारे में उल्लेख किया है।
हाल ही में जीएसटी युक्तिकरण सहित घरेलू नीति और नियमित वातावरण, समय के साथ खपत को अतिरिक्त सहायता प्रदान कर सकता है। आईटी क्षेत्र एक सापेक्ष अपवाद बना हुआ है, वैश्विक मांग अनिश्चितता, एआई प्रभाव और टैरिफ-संबंधित चिंताओं का दृष्टिकोण पर असर जारी है।
हम उम्मीद करते हैं कि समग्र बाजार मध्यम अवधि में मूल्यांकन विस्तार के बजाय कमाई वितरण से रिटर्न बढ़ाएंगे क्योंकि वैश्विक आर्थिक प्रणालियों के आसपास अनिश्चितता निवेशकों के दिमाग में बनी हुई है।
Q) निजी क्षेत्र की पूंजीगत व्यय घोषणाएं पिछले 12-18 महीनों में धीमी रही हैं। यदि इस निवेश चक्र में देरी जारी रहती है, तो क्या यह भारत इंक की अपेक्षित आय वृद्धि को पीछे धकेल सकता है? निजी पूंजीगत व्यय के दृष्टिकोण और कॉर्पोरेट आय पर इसके प्रभाव पर आपके क्या विचार हैं?
ए) प्रमुख बड़े विनिर्माण क्षेत्र पिछले कुछ समय से पहले से ही चरम उपयोग स्तर पर काम कर रहे हैं। मेरा मानना है कि हमारे कॉरपोरेट मूल्य के प्रति सचेत हैं और उन्हें बड़े पूंजीगत खर्च करने से पहले पे-बैक के बारे में निश्चितता के प्रमाण की आवश्यकता होती है।
ICICI सिक्योरिटीज के विश्लेषण से पता चलता है कि FY26 के दौरान, समग्र सूचीबद्ध जगत ने 12.6 लाख करोड़ रुपये का पूंजीगत व्यय खर्च किया है, जिसमें 168 कंपनियों ने 1,000 करोड़ रुपये से अधिक खर्च किए हैं। यह पिछले वर्षों की तुलना में एक महत्वपूर्ण प्रतिबद्धता और छलांग है।
वर्तमान पूंजीगत व्यय चक्र की प्रकृति पिछले चक्रों से अलग है और 3 प्रमुख विषयों पर केंद्रित है: 1) निर्यात केंद्रित विनिर्माण (ऑटो, रक्षा, इलेक्ट्रॉनिक विनिर्माण और फार्मा सीडीएमओ), 2) गणना केंद्रित प्रौद्योगिकी खर्च: गणना क्षमता निर्माण (डेटा सेंटर पूंजीगत व्यय, जीपीयू और गणना पारिस्थितिकी तंत्र के नेतृत्व में) और 3) ऊर्जा स्वतंत्रता: पारिस्थितिकी तंत्र विविधीकरण (जीवाश्म ईंधन, कोयला-गैसीकरण, नवीकरणीय ऊर्जा से दूर विविधीकरण)। हालाँकि घरेलू स्तर पर खपत में बढ़ोतरी के शुरुआती संकेत दिखाई दे रहे हैं, फिर भी हमें व्यापक आधार पर खपत में बढ़ोतरी नहीं दिख रही है। इससे समय के साथ पूंजीगत व्यय को और बढ़ावा मिल सकता है।
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Q) अगस्त में अब तक एफआईआई प्रवाह काफी हद तक सकारात्मक रहा है - क्या हम कह सकते हैं कि स्मार्ट मनी धीरे-धीरे भारत में वापस आ रही है?
ए) प्रवाह की दिशा में सुधार हुआ है, लेकिन अभी तक यह स्पष्ट नहीं है कि इसे आगे बढ़ाया जा सकता है या नहीं, विशेष रूप से जारी भू-राजनीतिक अनिश्चितता की पृष्ठभूमि में। मुद्रा स्थिरता ने विदेशी निवेशकों के लिए एक प्रमुख समस्या को दूर कर दिया है, जबकि भारतीय ऋण बाजारों में विदेशी भागीदारी को सुविधाजनक बनाने के उद्देश्य से नीतिगत उपाय भी सहायक हैं।
यदि मुद्रा स्थिरता बनी रहती है और भू-राजनीतिक माहौल अधिक अनुकूल हो जाता है, तो अपने साथियों के बीच भारत का अपेक्षाकृत मजबूत आय दृष्टिकोण विदेशी प्रवाह के लिए अधिक सहायक पृष्ठभूमि प्रदान कर सकता है।
Q) 1H2026 में देखे गए हालिया सुधार के बाद। क्या प्रीमियम सही हो गया है? यदि नहीं, तो क्या भारत अन्य उभरते बाजारों की तुलना में प्रीमियम मूल्यांकन जारी रख सकता है?
ए) हमारा विश्लेषण बताता है कि सुधार के बाद मूल्यांकन प्रीमियम में सार्थक रूप से कमी आई है, जिससे भारत का मूल्यांकन गुणक अपने 10-वर्षीय औसत स्तर के करीब आ गया है। निफ्टी-50 1 वर्ष आगे की सहमति, पीई अनुपात में पिछले वर्ष में 11% की गिरावट आई है। (स्रोत - मार्केट आउटलुक की स्थिति - अगस्त 2026.पीडीएफ, डेटा 31 जुलाई 2026 तक) भारतीय बाजार की ताकत इसके व्यवसायों की विविध प्रकृति और कुछ विषयों पर केंद्रित बाजार होने के बजाय इसके मार्केट कैप में क्षेत्रों के व्यापक स्पेक्ट्रम की भागीदारी है। कोरिया (एआई पारिस्थितिकी तंत्र), ब्राजील (वस्तुएं) आदि।
हालांकि भारत कुछ उभरते बाजारों के मुकाबले प्रीमियम पर व्यापार करना जारी रख सकता है, हमारा मानना है कि प्रीमियम को अंततः लगातार आय वृद्धि, इक्विटी पर रिटर्न और अंतर्निहित व्यवसायों की गुणवत्ता द्वारा समर्थित होने की आवश्यकता है। वर्तमान में, निवेशक भारत के भीतर विभिन्न विकास विषयों पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं - जो आगे मूल्यांकन प्रीमियम विस्तार के बजाय बेहतर कमाई के माध्यम से रिटर्न दे रहे हैं।
प्रश्न) क्या ऐसे कुछ क्षेत्र हैं जिनसे निवेशकों को बचना चाहिए?
ए) जब विकास सीमित होता है, तो कुछ कंपनियां हो सकती हैं जो नवाचार, बेहतर लागत नियंत्रण या निर्यात जैसे कुछ नए आय स्रोत खोजने के माध्यम से अंतरिक्ष को बाधित करेंगी। बेहतर मूल्यांकन गुणकों के माध्यम से बाजार ऐसी कंपनियों को प्राथमिकता देता है और पुरस्कृत करता है।
बाजार के अन्य हिस्सों में चक्रीय तेजी आ सकती है लेकिन निवेशकों को कम वृद्धि वाली कंपनियों को पुरस्कृत करने से सावधान रहने की जरूरत है। कच्चे माल की मुद्रास्फीति और उपभोग परिदृश्य में बदलाव से मार्जिन दबाव को देखते हुए हम पारंपरिक एफएमसीजी पर सतर्क रहते हैं, जबकि ऊर्जा और चुनिंदा सामग्री व्यवसायों को भूराजनीति, टैरिफ और इनपुट लागत के आसपास अनिश्चितता का सामना करना पड़ता है।
वर्तमान माहौल में, हम उन व्यवसायों के बारे में सतर्क रहेंगे जहां ए) मूल्यांकन कमाई की दृश्यता से आगे बढ़ गया है जिसके कारण निवेशक उच्च निष्पादन जोखिम ले रहे हैं या बी) टैरिफ, युद्ध या भू-राजनीतिक डी-वैश्वीकरण से जुड़ी वैश्विक अनिश्चितता के कारण कमाई जोखिम में हो सकती है।
प्रश्न) तेजी के बावजूद कौन से क्षेत्र अभी भी उचित मूल्यांकन प्रदान करते हैं?
ए) हमारे विचार के अनुसार, हम वित्तीय, विशेष रूप से उधार देने वाले व्यवसायों में अपेक्षाकृत आकर्षक जोखिम-इनाम देखने में विश्वास करते हैं, जहां विकास और लाभप्रदता दृष्टिकोण के सापेक्ष मूल्यांकन उचित रहता है। हेल्थकेयर एक और ऐसा क्षेत्र है जो हमें दिलचस्प लगता है, जिसमें फार्मा और चुनिंदा कॉन्ट्रैक्ट डेवलपमेंट एंड मैन्युफैक्चरिंग ऑर्गनाइजेशन (सीडीएमओ) व्यवसायों में अवसर हैं, जहां कमाई में स्थायी सुधार के संकेत दिख रहे हैं।
पूंजीगत सामान और उद्योग भी संरचनात्मक रूप से आकर्षक बने हुए हैं, खासकर बिजली पारेषण और रक्षा जैसे क्षेत्रों में, जहां मांग-आपूर्ति की गतिशीलता अनुकूल बनी हुई है। उपभोक्ता विवेकाधीन के भीतर, उपभोग स्थितियों में सुधार अवसर प्रदान कर सकता है, हालांकि हम मूल्यांकन और कमाई की दृश्यता के आधार पर चयनात्मक बने रहेंगे।
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प्र) आप नए आईपीओ के बारे में क्या सोच रहे हैं जो कुछ महीनों के ठहराव के बाद डी-स्ट्रीट पर आना शुरू हो गया है?
ए) हमें नए आईपीओ की पेशकश काफी रोमांचक लगती है। कई व्यवसाय जो पिछले आर्थिक चक्र में निजी इक्विटी द्वारा वित्त पोषित थे, अब परिपक्व हो गए हैं और अब सार्वजनिक सूची के लिए प्रमुख हैं। कई निर्गम बड़े पते योग्य बाजार, मजबूत आर्थिक इरादे और नए युग के गतिशील प्रबंधन वाले व्यवसाय हैं। निवेशकों को स्पष्ट रूप से नए प्रबंधन और बताए गए मूल्यांकन से सावधान रहने की जरूरत है, लेकिन कुछ व्यवसायों में प्रमोटरों की भूमिका का भी आकलन करने की जरूरत है।
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