उतार-चढ़ाव वाले बाजार में लार्जकैप शेयरों को आमतौर पर सुरक्षित दीर्घकालिक दांव के रूप में देखा जाता है। लेकिन निफ्टी में भी सुरक्षा का मतलब हमेशा रिटर्न नहीं होता। एसीई इक्विटी डेटा के मुताबिक, पिछले पांच वर्षों में छह निफ्टी शेयरों ने नकारात्मक रिटर्न दिया है। इस सूची में टाटा कंसल्टेंसी सर्विसेज, इंफोसिस, हिंदुस्तान यूनिलीवर, एचडीएफसी लाइफ इंश्योरेंस, एशियन पेंट्स और एचडीएफसी बैंक शामिल हैं।
ये सभी स्टॉक अपने क्षेत्रों में मार्केट लीडर हैं। फिर भी, प्रत्येक ने विकास, मूल्यांकन, मार्जिन और क्षेत्र-विशिष्ट समस्याओं के एक अलग मिश्रण से संघर्ष किया है।
टीसीएस सूची में सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली कंपनी रही है, जिसमें पांच वर्षों में 37% की गिरावट आई है। इन्फोसिस 34% गिरावट के साथ सबसे पीछे है। पुराने आईटी सेवा विकास मॉडल के दबाव में आने से दोनों शेयरों पर असर पड़ा। वैश्विक ग्राहकों ने विवेकाधीन प्रौद्योगिकी खर्च में देरी की है, जबकि कृत्रिम बुद्धिमत्ता ने मूल्य निर्धारण, हेडकाउंट-आधारित बिलिंग और पारंपरिक आउटसोर्सिंग सेवाओं की दीर्घकालिक मांग पर सवाल उठाए हैं।
भारतीय आईटी कंपनियों को बिजनेस मॉडल पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर किया जा रहा है क्योंकि ग्राहक अधिक उत्पादकता और कम कीमतों की मांग करते हैं। इस साल निफ्टी आईटी इंडेक्स में भी लगभग पांचवां नुकसान हुआ है, इसके 10 घटकों के बाजार मूल्य में 73 बिलियन डॉलर का नुकसान हुआ है।
इंफोसिस को कमजोर मार्गदर्शन से कंपनी-विशिष्ट दबाव का भी सामना करना पड़ा है। कंपनी के FY27 निरंतर मुद्रा राजस्व वृद्धि मार्गदर्शन 1.5-3.5% ने निरंतर मांग अनिश्चितता की ओर इशारा किया था, जबकि Q1 के बाद एक और मार्गदर्शन कटौती ने ब्रोकरेज को सतर्क रखा था। विश्लेषकों ने कमजोर मांग, एआई के नेतृत्व वाले मूल्य निर्धारण दबाव और ग्राहक-विशिष्ट मुद्दों को भी निकट अवधि के प्रतिकूल परिस्थितियों के रूप में चिह्नित किया है।
हिंदुस्तान यूनिलीवर, पांच वर्षों में 23% नीचे, दर्शाता है कि कैसे एक उपभोक्ता प्रमुख स्टॉक भी निराश कर सकता है। कंपनी कमजोर ग्रामीण मांग, मुद्रास्फीति दबाव और बढ़ती प्रतिस्पर्धा से जूझ रही है। जून तिमाही के बाद एचयूएल के शेयर 52-सप्ताह के निचले स्तर पर गिर गए थे, भले ही राजस्व वृद्धि 13-तिमाही के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई थी, क्योंकि निवेशक निरंतर लागत मुद्रास्फीति से मार्जिन दबाव के बारे में चिंतित थे।
व्यापक एफएमसीजी कहानी भी बदल गई है। मुद्रास्फीति ने बड़े पैमाने पर बाजार की मांग को नुकसान पहुंचाया है, जबकि क्षेत्रीय खिलाड़ियों और बड़े नए प्रवेशकों से प्रतिस्पर्धा ने मूल्य निर्धारण शक्ति को नियंत्रण में रखा है। एक ऐसी कंपनी के लिए जिसने एक बार स्थिर विकास के लिए प्रीमियम का आदेश दिया था, धीमी मात्रा में रिकवरी और मार्जिन दबाव ने मूल्यांकन को बचाव करना कठिन बना दिया है।
एचडीएफसी लाइफ इंश्योरेंस पांच वर्षों में 18% गिर गया है। यहां मुद्दा धीमी वृद्धि और लाभप्रदता मेट्रिक्स पर दबाव है। कंपनी की जून तिमाही में नए व्यवसाय का मूल्य साल-दर-साल (YoY) 9% बढ़ रहा है और वार्षिक प्रीमियम भी 9% बढ़ रहा है, लेकिन बैंक चैनल में खराब प्रदर्शन के साथ व्यक्तिगत एपीई मौन रहा। वीएनबी मार्जिन सालाना आधार पर 10 आधार अंक घटकर 25% रह गया।
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जीवन बीमाकर्ताओं को विनियामक परिवर्तन, उत्पाद मिश्रण बदलाव और बचत उत्पादों पर दबाव से भी निपटना पड़ा है। एचडीएफसी लाइफ के लिए, निवेशकों ने इसके पहले के प्रीमियम मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए मजबूत वृद्धि की प्रतीक्षा की है।
एशियन पेंट्स, 13% नीचे, एक और मामला है जहां एक उच्च गुणवत्ता वाली फ्रेंचाइजी को एक कठिन बाजार का सामना करना पड़ा। सजावटी पेंट की मांग कमजोर हो गई, कच्चे माल की लागत बढ़ गई और बिड़ला ओपस के प्रवेश के बाद प्रतिस्पर्धा तेज हो गई।
एशियन पेंट्स ने वित्त वर्ष 2015 में तिमाही लाभ में भारी गिरावट दर्ज की थी, क्योंकि मांग में कमी और नई प्रतिस्पर्धा के कारण वॉल्यूम पर असर पड़ा था। इसके प्रबंधन ने कहा था कि उसे प्रतिस्पर्धा की तीव्रता का अनुमान नहीं था क्योंकि मांग ही कमज़ोर थी और हर कोई समान हिस्सेदारी के लिए लड़ रहा था।
पेंट सेक्टर पर क्रूड से जुड़े कच्चे माल की लागत और रुपये के मूल्यह्रास का दबाव भी देखा गया है। पेंट कंपनियों ने 2026 में कीमतें बढ़ाईं, लेकिन मार्जिन दबाव में रहा क्योंकि कच्चे माल की मुद्रास्फीति ऊंची रही और बढ़ोतरी धीरे-धीरे हुई।
एचडीएफसी बैंक छह में से सबसे कम नकारात्मक रहा है, पांच वर्षों में 6.47% की गिरावट आई है, लेकिन इसके खराब प्रदर्शन से नुकसान हुआ है क्योंकि इसे एक समय भारत के सबसे विश्वसनीय कंपाउंडरों में से एक माना जाता था। मुख्य मुद्दा एचडीएफसी लिमिटेड के साथ विलय रहा है। विलय से बैंक की बैलेंस शीट में तेजी से वृद्धि हुई लेकिन जमा आधार छोटा हो गया, जिससे मार्जिन और रिटर्न पर दबाव पड़ा।
एचडीएफसी के अवशोषण से 7.23 लाख करोड़ रुपये की संपत्ति बढ़ी, लेकिन जमा आधार अपेक्षाकृत छोटा था, जिससे मार्जिन कम हो गया और विकास पर असर पड़ा। इस साल की शुरुआत में नेतृत्व संबंधी चिंताओं और बोर्डरूम तनाव के बाद भी स्टॉक पर दबाव देखा गया।
विश्लेषकों का कहना है कि विलय ने बैंक के क्रेडिट-जमा अनुपात को भी ऊंचे स्तर पर पहुंचा दिया, जिससे उसे महंगी जमा और उधार पर निर्भर रहना पड़ा। विश्लेषकों ने कहा कि इससे शुद्ध ब्याज मार्जिन विलय पूर्व स्तर से नीचे आ गया।
इन छह शेयरों में आम बात यह है कि निवेशकों ने निश्चितता के लिए भारी कीमत चुकाई है। इनमें से कई कंपनियों ने वर्षों तक उच्च मूल्यांकन पर कारोबार किया क्योंकि उन्हें स्थिर, पूर्वानुमानित और बाधित करना मुश्किल माना जाता था। जब विकास धीमा हो गया, प्रतिस्पर्धा बढ़ गई या मार्जिन दबाव में आ गया, तो शेयरों में गलती की बहुत कम गुंजाइश थी।
लार्जकैप को अभी भी सुरक्षित दांव के रूप में देखा जाता है
फिर भी, आम सहमति है कि कई दीर्घकालिक निवेशकों के लिए लार्जकैप बाजार का सुरक्षित हिस्सा बना हुआ है। उनके पास मजबूत बैलेंस शीट, गहरी प्रबंधन टीमें, पूंजी तक बेहतर पहुंच और छोटी कंपनियों की तुलना में अधिक तरलता है।
भारत का इक्विटी बाजार अब मूल्यांकन-आधारित चरण से कमाई-आधारित चरण की ओर बढ़ता दिख रहा है। हालिया सुधार ने बाजार के कुछ हिस्सों में दीर्घकालिक निवेशकों के लिए जोखिम-इनाम में सुधार किया है।
राइट होराइजन्स पीएमएस के एमडी और मुख्य निवेश अधिकारी अनिल रेगो ने कहा कि मूल्यांकन के कारण बाजार में सबसे खराब सुधार हो सकता है, जबकि व्यापक कमाई में सुधार से विकास के अगले चरण में मदद मिल सकती है।
वह वित्तीय, विनिर्माण और औद्योगिक, ऑटो, बिजली और नवीकरणीय ऊर्जा और उपभोक्ता विवेकाधीन पर रचनात्मक बने हुए हैं। रेगो ने कहा कि निवेशकों को बॉटम-अप दृष्टिकोण अपनाना चाहिए और ऐसे व्यवसायों की तलाश करनी चाहिए जहां कमाई में वृद्धि अभी तक मूल्यांकन में पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं हुई है।
डेटा: रितेश प्रेसवाला
