2026 में एचडीएफसी बैंक का स्टॉक 27% गिर गया है, जिससे यह निफ्टी पर सबसे खराब प्रदर्शन करने वालों में से एक बन गया है, जबकि आईसीआईसीआई बैंक ने 1.6% की बढ़त हासिल की है। फिर भी म्यूचुअल फंड विपरीत दिशा में आगे बढ़ रहे हैं, एचडीएफसी बैंक को जोड़ रहे हैं और आईसीआईसीआई बैंक में एक्सपोजर कम कर रहे हैं।
यह विचलन भारत के सबसे बड़े निजी क्षेत्र के बैंकिंग शेयरों को एक नए परीक्षण में बदल रहा है कि क्या घरेलू निवेशक एचडीएफसी बैंक में सुधार के लिए स्थिति बना रहे हैं या केवल एक सस्ता स्टॉक खरीद रहे हैं, जो पहले से ही बेहतर प्रदर्शन कर रहा है।
म्यूचुअल फंड ने मई में दोनों बैंकों को खरीदा, लेकिन बाद में उनकी प्राथमिकता एचडीएफसी बैंक की ओर बढ़ गई। इसके बाद के महीनों में, एचडीएफसी बैंक में शुद्ध खरीदारी देखी गई, जबकि आईसीआईसीआई बैंक ने शुद्ध बिक्री दर्ज की। डेटा दो शेयरों के बीच एक-के-लिए-एक सीधा स्विच स्थापित नहीं करता है, लेकिन यह वरीयता में व्यापक बदलाव की ओर इशारा करता है।
अगस्त के अंत तक, आईसीआईसीआई बैंक 3,03,418 करोड़ रुपये के साथ सबसे बड़ा म्यूचुअल-फंड होल्डिंग बना रहा, जबकि एचडीएफसी बैंक की हिस्सेदारी 2,85,394 करोड़ रुपये थी। प्राइम डेटाबेस के आंकड़ों के अनुसार, प्रबंधन के तहत इक्विटी परिसंपत्तियों में आईसीआईसीआई बैंक की हिस्सेदारी 5.27% है, जबकि एचडीएफसी बैंक की हिस्सेदारी 4.96% है।
यह हालिया प्रवाह पैटर्न को और अधिक महत्वपूर्ण बनाता है। एचडीएफसी बैंक अपनी भारी गिरावट के बावजूद वृद्धिशील समर्थन आकर्षित कर रहा है, भले ही आईसीआईसीआई बैंक ने फंड पोर्टफोलियो में एक बड़ा समग्र स्थान बरकरार रखा है।
बदलाव इसलिए भी हो रहा है क्योंकि निवेशक एचडीएफसी बैंक के नेतृत्व और विकास के अगले चरण पर स्पष्टता का इंतजार कर रहे हैं। नोमुरा ने कहा कि अगले मुख्य कार्यकारी अधिकारी और जनादेश पर स्पष्टता आने तक स्टॉक निकट अवधि में दबाव में रह सकता है।
नोमुरा ने कहा, "संक्षेप में, एक ओवरहैंग बंद हो गया है, और बाजार अब यह देखने के लिए इंतजार कर रहा है कि एचडीएफसी बैंक को उसके अगले चरण में कौन ले जाता है।"
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उत्तराधिकार का प्रश्न निवेश मामले में केंद्रीय है। नोमुरा के अनुसार, अगले सीईओ को विकास में तेजी लाने, जमा जुटाने और रिटर्न में सुधार करने, एचडीएफसी विलय से तालमेल हासिल करने और शासन और वरिष्ठ-प्रबंधन स्थिरता के बारे में विश्वास का पुनर्निर्माण करने की आवश्यकता होगी।
जेफ़रीज़ संभावित उत्प्रेरक के रूप में नेतृत्व की स्पष्टता और व्यावसायिक गति में सुधार की भी पहचान करता है। ब्रोकरेज का अनुमान है कि एचडीएफसी बैंक वित्त वर्ष 2027 के समायोजित बुक वैल्यू के 1.5 गुना पर कारोबार करता है, जो आईसीआईसीआई बैंक के मूल्यांकन से लगभग 30% कम है, कोटक महिंद्रा बैंक से लगभग 15% कम है, एक्सिस बैंक के अनुरूप है और भारतीय स्टेट बैंक से लगभग 15% प्रीमियम पर है।
जेफ़रीज़ ने कहा, "हमें यहां स्पष्टता महसूस होती है और व्यापार की बेहतर गति से व्यापक रीरेटिंग में भी मदद मिल सकती है।"
वैल्यूएशन गैप म्यूचुअल फंड को एचडीएफसी बैंक के हालिया खराब प्रदर्शन पर नजर डालने का एक कारण दे रहा है। जेफ़रीज़ की निवेश थीसिस बैंक के मजबूत खुदरा परिसंपत्ति पोर्टफोलियो, बेहतर जमा फ्रैंचाइज़ी, शाखा विस्तार और एचडीएफसी लिमिटेड के साथ विलय से संभावित तालमेल पर आधारित है।
जेफ़रीज़ के अनुसार, विलय से उत्पादों को क्रॉस-सेल करने और सेवा और परिचालन दक्षता में सुधार के अवसर पैदा हो सकते हैं। हालाँकि, ब्रोकरेज ने टीमों और सूचना प्रौद्योगिकी प्रणालियों को एकीकृत करने में घर्षण के साथ-साथ जमा और प्राथमिकता क्षेत्र के ऋणों में धीमी वृद्धि के जोखिमों को भी चिह्नित किया है।
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कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज मूल्यांकन पर समान दृष्टिकोण रखता है। इसमें कहा गया है कि एचडीएफसी बैंक वित्तीय वर्ष 2024 से वित्तीय वर्ष 2026 तक 10% आय-प्रति-शेयर चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर देने के बावजूद "अधिक या कम पूर्व-विकास गुणकों" पर कारोबार करता है। ब्रोकरेज को वित्तीय वर्ष 2026 से वित्तीय 2029 तक 12% ईपीएस सीएजीआर और इसी अवधि में 14.2% की इक्विटी पर रिटर्न की उम्मीद है।
कोटक का आकलन उल्लेखनीय है क्योंकि एचडीएफसी बैंक ने बाहरी दबावों के बावजूद वह प्रदर्शन किया है, जिसमें राज्य के स्वामित्व वाले बैंकों और गैर-बैंक ऋणदाताओं से आक्रामक प्रतिस्पर्धा से शुद्ध ब्याज मार्जिन का दबाव, साथ ही वित्त वर्ष 2026 तक भारतीय रिजर्व बैंक की दर में कटौती शामिल है। बैंक को अपने बोर्ड और प्रबंधन में बदलाव से संबंधित आंतरिक चुनौतियों का भी सामना करना पड़ा है।
निवेशकों के लिए, सवाल यह है कि क्या एचडीएफसी बैंक के खराब प्रदर्शन ने मूल्यांकन का अवसर पैदा किया है या यह अनसुलझे परिचालन और नेतृत्व संबंधी चिंताओं को दर्शाता है। म्यूचुअल-फंड खरीदारी से पता चलता है कि कुछ निवेशक अधिक स्पष्टता से आगे की स्थिति बनाने के इच्छुक हैं। लेकिन नोमुरा के आकलन से संकेत मिलता है कि बाजार इस सबूत का इंतजार करना जारी रख सकता है कि बैंक विकास, जमा, रिटर्न और प्रबंधन स्थिरता में सुधार कर सकता है।
इस बीच, आईसीआईसीआई बैंक ने 2026 में मजबूत शेयर बाजार प्रदर्शन दिया है और बड़े म्यूचुअल-फंड होल्डिंग पर कब्जा जारी रखा है। हाल की बिक्री उस बढ़त को ख़त्म नहीं करती है। हालाँकि, यह सुझाव देता है कि बैंक अब सापेक्ष मूल्यांकन अपील और पुनर्प्राप्ति क्षमता का वही संयोजन पेश नहीं कर सकता है जो एचडीएफसी बैंक अब प्रस्तुत करता है।
जेफ़रीज़ ने एचडीएफसी बैंक के लिए लक्ष्य मूल्य 880 रुपये रखा है, जबकि नोमुरा का लक्ष्य 950 रुपये रहता है। ये लक्ष्य संभावित उल्टा विश्लेषकों को रेखांकित करते हैं कि क्या नेतृत्व की स्पष्टता और व्यापार की गति में सुधार होता है, लेकिन वे स्टॉक की पुन: रेटिंग को निष्पादन पर भी निर्भर करते हैं।
इसलिए उभरते बाजार का संकेत आईसीआईसीआई बैंक को छोड़ने के बारे में कम और संभावित उत्प्रेरक के साथ पिछड़ने के जोखिम को बढ़ाने के बारे में अधिक है। एचडीएफसी बैंक सीमांत म्यूचुअल-फंड वोट जीत रहा है। क्या वह उस वोट को शेयर-बाज़ार में टिकाऊ वापसी में बदल सकता है, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि कार्यभार कौन संभालता है और बैंक कितनी जल्दी अपने मूल्यांकन छूट को बेहतर विकास और रिटर्न में बदल सकता है।
(अस्वीकरण: यह लेख निखिल अग्रवाल द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। निखिल अग्रवाल और उनके 'रिश्तेदार' (कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2 (77) के तहत परिभाषित) प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं रखते हैं। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित हैं। सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज और उचित श्रेय के साथ पुनरुत्पादित/रिपोर्ट किया गया है। इन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचारों या सिफारिशों के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए, पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और यहां अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें।
