बढ़ते सरकारी ऋण और अमेरिकी राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प की नीति में उतार-चढ़ाव पर बढ़ती चिंताओं के बीच, नोमुरा ने तर्क दिया कि एआई बूम बढ़ते अमेरिकी जोखिम प्रीमियम को छुपा रहा है, जिससे वैश्विक बाजार डॉलर की संपत्ति में भारी एकाग्रता के कारण एआई झटके के प्रति संवेदनशील हो गए हैं।
अपनी नवीनतम विशेष रिपोर्ट में, नोमुरा ने इस बात पर प्रकाश डाला कि अमेरिकी डॉलर की संपत्ति के लिए दुनिया के बाकी हिस्सों का एक्सपोजर इतना केंद्रित हो गया है कि एआई झटका डॉलर में मूल्यह्रास को ट्रिगर कर सकता है। आमतौर पर, जब अमेरिकी डॉलर की संपत्ति की बात आती है तो निवेशक टीना - "कोई विकल्प नहीं है" - की सदस्यता लेते हैं। हालाँकि, नोमुरा ने अपनी रिपोर्ट में इस धारणा को चुनौती दी है।
सभी शुद्ध ऋणदाता देशों की NIIP परिसंपत्तियों के योग के लिए अमेरिकी शुद्ध अंतर्राष्ट्रीय निवेश स्थिति (NIIP) देनदारियों का अनुपात 80% तक बढ़ गया है, जो अंतर्राष्ट्रीय ब्रोकरेज का मानना है कि यह इस बात का एक स्पष्ट माप है कि शेष विश्व (ROW) बचत को USD निवेश में कैसे केंद्रित किया गया है। यह देखते हुए कि महान वित्तीय संकट और महामारी के दौरान यूएस एनआईआईपी देनदारियां बढ़ीं और यूएसडी की सराहना की गई, नोमुरा ने बताया कि अब यूएस एनआईआईपी देनदारियों में कमी आना अधिक प्रशंसनीय है।
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ट्रम्प की नीतियों में विश्वास कम होने के बावजूद एआई अमेरिकी जोखिम प्रीमियम को कैसे छिपा रहा है?
अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने पांच वर्षों से अपना मुद्रास्फीति लक्ष्य हासिल नहीं किया है, इसके राजकोषीय और चालू खाते के घाटे में सार्वजनिक ऋण बढ़ गया है और सकल घरेलू उत्पाद के शेयरों के रूप में देनदारियों की शुद्ध अंतरराष्ट्रीय निवेश स्थिति (एनआईआईपी) ऐतिहासिक ऊंचाई के करीब है। इस बीच अमेरिकी राजकोषीय, व्यापार और विदेशी नीतियों और फेड स्वतंत्रता में अंतर्राष्ट्रीय विश्वास भी कम हो गया है। नोमुरा का मानना है कि ये सभी सवाल उठाते हैं कि यदि अमेरिकी नीति में विश्वास से समझौता किया जाता है, तो यूएसडी परिसंपत्तियों से जोखिम कम करने के कोई स्पष्ट संकेत क्यों नहीं हैं। "हमारा मानना है कि उत्तर एआई है। अमेरिका एआई क्रांति के केंद्र में है, पूंजी बाजार से कहीं ज्यादा नहीं। शुद्ध पूंजी प्रवाह और एआई-संचालित अमेरिकी इक्विटी बूम से असाधारण पूंजी लाभ के कारण यूएस एनआईआईपी देनदारियां (यानी, आरओडब्ल्यू की यूएसडी परिसंपत्तियों की हिस्सेदारी) बढ़ गई है।"
नोमुरा ने गणना की कि अमेरिकी एनआईआईपी देनदारियों का सभी आरओडब्ल्यू शुद्ध ऋणदाता देशों की एनआईआईपी संपत्तियों के योग से अनुपात 80% तक बढ़ गया है, जो यूएसडी निवेश में दुनिया की बचत की एकाग्रता का एक ज्वलंत संकेत है। हालाँकि, यूएस एनआईआईपी देनदारियों के 21.3 ट्रिलियन डॉलर के ढेर पर अंततः जुर्माना लगना शुरू हो गया है। 20 से अधिक वर्षों के अधिशेष के बाद, शुद्ध प्राथमिक आय, जिसमें शुद्ध लाभ, लाभांश और ब्याज शामिल हैं, पिछले दो वर्षों में घाटे में बदल गई है। अंतरराष्ट्रीय ब्रोकरेज ने कहा कि जिस तरह शुद्ध सरकारी ब्याज भुगतान राजकोषीय घाटे के आधे से अधिक हो गया है, उसी तरह की गतिशीलता अब चालू खाते में भी दिखनी शुरू हो सकती है, अगर एनआईआईपी देनदारियां और यूएसटी पैदावार बढ़ती रहती है।
क्या एआई झटके से शेयर बाजारों में तेज बिकवाली हो सकती है?
"हमें संदेह है कि, समृद्ध अमेरिकी इक्विटी मूल्यांकन और कमजोर आर्थिक बुनियादी सिद्धांतों के साथ, एआई झटका एक बड़े अमेरिकी इक्विटी सुधार को ट्रिगर करेगा। एआई पारिस्थितिकी तंत्र के अंदर अमेरिकी इक्विटी, उत्तोलन और परिपत्र वित्तपोषण के लिए विदेशी निवेशकों के अत्यधिक जोखिम के कारण, यह सुधार एक वैश्विक जोखिम-बंद घटना में बदल सकता है," यह कहा।
जबकि विरोधाभासी शर्त यह होगी कि अमेरिका की महाशक्ति का दर्जा उसे बड़े घाटे को चलाने और अनिश्चित काल तक ऋण जमा करने के लिए "अत्यधिक विशेषाधिकार" प्रदान करता है, नोमुरा का मानना है कि बढ़ती यूएसटी पैदावार का सहजीवन राजकोषीय घाटे को पूरा करता है और अब चालू खाता घाटा संकेत देता है कि इस विशेषाधिकार की सीमाएं हैं। "यूएस आईआईपी पोर्टफोलियो देनदारियों का आकार इतना बड़ा हो गया है कि मध्यम प्रतिशत की गिरावट अब यूएस आईआईपी पोर्टफोलियो परिसंपत्तियों में गिरावट, यूएस एनआईआईपी देनदारियों को कम करने और यूएसडी के मूल्यह्रास को कम कर सकती है," यह निष्कर्ष निकाला।
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