भारत की स्मॉलकैप रैली सतह के नीचे एक चेतावनी दिखा रही है: सूचकांक आगे बढ़ सकता है, लेकिन प्रत्येक 10 घटक शेयरों में से चार से भी कम तेजी बनाए रख रहे हैं।
यस सिक्योरिटीज की रिपोर्ट के अनुसार, निफ्टी स्मॉलकैप 250 में केवल 37.2% शेयरों ने 2026 में बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन किया है, जो आठ वर्षों में सबसे कम अनुपात है, जबकि सूचकांक ने बड़े, मध्य और स्मॉलकैप बेंचमार्क के बीच सबसे मजबूत रिटर्न दिया है।
विचलन से पता चलता है कि हेडलाइन रिटर्न व्यापक भागीदारी के बजाय विजेताओं के सिकुड़ते पूल द्वारा संचालित किया जा रहा है। जबकि इस वर्ष 24% स्मॉलकैप शेयरों में 25% से अधिक की वृद्धि हुई है, अधिकांश घटक सूचकांक को मात देने में विफल रहे हैं, जिससे इस खंड के हालिया प्रदर्शन का पीछा करने वाले निवेशकों के लिए निष्पादन जोखिम बढ़ गया है।
लार्जकैप में तस्वीर लगभग उलट है। निफ्टी 100 के लगभग 65% घटक अपने बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं, जो आठ वर्षों में उच्चतम स्तर है और 2025 में 46.5% से ऊपर है। व्यापक बाजार में निफ्टी 100 के कमजोर प्रदर्शन के बावजूद व्यापक सुधार उभरा है, जो दर्शाता है कि लार्जकैप की कमजोरी शेयरों के अपेक्षाकृत छोटे समूह में केंद्रित है।
एनएसई 500 में, बाजार भागीदारी में भौतिक रूप से सुधार हुआ है। लगभग 54.9% घटक निफ्टी 500 को पछाड़ रहे हैं, जो पिछले साल 36.4% से अधिक है और आठ वर्षों में दूसरी सबसे ऊंची रीडिंग है। लेकिन बेहतर प्रदर्शन करने वालों को चुनने से मिलने वाले पुरस्कार कम हो रहे हैं: एनएसई 500 शेयरों को जीतने से उत्पन्न औसत अल्फा 2025 में 19.1% से घटकर 18.3% हो गया है और 2021 में दर्ज किए गए 37.5% शिखर से काफी नीचे बना हुआ है।
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इसलिए, बाजार व्यापक होता जा रहा है, लेकिन व्यक्तिगत-स्टॉक स्तर पर कम फायदेमंद है, जिससे रैली का अगला चरण अधिक मांग वाले स्टॉक-पिकर के बाजार में बदल जाएगा।
केनरा रोबेको एएमसी के मुख्य निवेश अधिकारी-इक्विटी श्रीदत्त भंडवालदार ने कहा, "निवेशक लगभग हमेशा हालिया रिटर्न का पीछा करते हैं।" "पिछले 3 वर्षों में स्मॉल और मिड-कैप ने बड़े कैप की तुलना में काफी बेहतर प्रदर्शन किया है और इस प्रकार उन श्रेणियों को बड़ा प्रवाह प्राप्त हो रहा है।"
यह पैटर्न म्यूचुअल फंड आवंटन में दिखाई देता है। स्मॉलकैप फंडों को जुलाई में ₹7,770 करोड़ का शुद्ध प्रवाह प्राप्त हुआ, जो इक्विटी-उन्मुख श्रेणियों में सबसे अधिक है, जबकि मिडकैप फंडों ने ₹6,190 करोड़ आकर्षित किए। इसके विपरीत, लार्जकैप फंडों ने ₹1,320 करोड़ का शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किया।
भंडवालदार ने कहा कि निवेशकों को लार्जकैप में उपलब्ध सुरक्षा मार्जिन को नजरअंदाज नहीं करना चाहिए, हालांकि उनके प्रदर्शन के लिए कमाई की गति में सुधार की आवश्यकता होगी।
उन्होंने कहा, "चुनौती यह है कि बड़े बैंकों, आईटी, एफएमसीजी, ओएंडजी जैसे कुछ बड़े कैप क्षेत्रों में पिछली कुछ तिमाहियों में कमाई में तेजी की कमी है।" "इसे बदलने की जरूरत है।"
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कमाई समर्थन प्रदान करती है
वित्तीय और तेल और गैस ने कमाई के प्रदर्शन का नेतृत्व किया, जबकि एनबीएफसी ऋणदाताओं, निजी बैंकों, एनबीएफसी गैर-उधारदाताओं और रसायनों ने भी योगदान दिया। कुल मिलाकर, इन क्षेत्रों ने स्मॉलकैप आय में साल-दर-साल बढ़ोतरी में लगभग 69% का योगदान दिया।
आगे की कमाई का अंतर भी छोटी कंपनियों के पक्ष में बना हुआ है। एचएसबीसी म्यूचुअल फंड के मुख्य निवेश अधिकारी-इक्विटी वेणुगोपाल मंघाट के अनुसार, FY27 में निफ्टी 100 के लिए लाभ वृद्धि लगभग 16%, मिडकैप के लिए 20% और स्मॉलकैप के लिए 34% अनुमानित है।
मंघट ने कहा, "इससे मिड और स्मॉलकैप को कमाई बढ़ाने की गुंजाइश मिलती है।" "हालांकि, यह देखते हुए कि स्मॉलकैप प्रीमियम पर व्यापार करना जारी रखते हैं, बैलेंस शीट की ताकत, नकदी प्रवाह दृश्यता और टिकाऊ रिटर्न पर ध्यान देने के साथ चयनात्मकता महत्वपूर्ण बनी हुई है।"
मंघट ने कहा कि अकेले मूल्यांकन अंतर लार्जकैप की ओर निर्णायक कदम को उचित नहीं ठहराता है, खासकर सूचना प्रौद्योगिकी और उपभोक्ता स्टेपल जैसे प्रमुख लार्जकैप क्षेत्रों को कमजोर आय वृद्धि का सामना करना पड़ सकता है। इस बीच, विनिर्माण-आधारित अवसरों का मध्य और स्मॉलकैप कंपनियों में अधिक प्रतिनिधित्व है।
उन्होंने कहा, "हमारी प्राथमिकता मार्केट कैप में एक विविध दृष्टिकोण बनी हुई है, जो बाइनरी लार्ज-कैप बनाम मिड-/स्मॉल-कैप कॉल के बजाय स्टॉक-स्तर के अवसरों से प्रेरित है।"
वैल्यूएशन फॉल्ट लाइन
मजबूत कमाई के बावजूद बढ़ा हुआ वैल्यूएशन निवेश के मामले को जटिल बनाता है। 2026 की पहली छमाही में मिड और स्मॉलकैप स्टॉक बाजार के प्रदर्शन के प्राथमिक चालक थे, जो खुदरा और घरेलू संस्थागत प्रवाह, लचीली आर्थिक वृद्धि और कमाई की उम्मीदों में सुधार से समर्थित थे। विनिर्माण, पूंजीगत व्यय, रक्षा, बुनियादी ढांचा और उपभोग से जुड़ी कंपनियां प्रमुख लाभार्थियों में से थीं।
लेकिन तेज सराहना ने गलती की गुंजाइश कम कर दी है, खासकर जहां मूल्यांकन पहले से ही निरंतर उच्च वृद्धि का अनुमान लगा रहा है।
इक्विट्री कैपिटल एडवाइजर्स के सह-संस्थापक और सीआईओ पवन भराडिया ने कहा कि मार्केट कैप सेगमेंट के भीतर फैलाव अब उनके बीच के अंतर से अधिक है, जिससे व्यापक आवंटन कॉल कम उपयोगी हो गए हैं।
उन्होंने कहा, "ब्रॉड मिडकैप सेगमेंट वह जगह है जहां हम वर्तमान में सबसे अधिक मूल्यांकन अनुशासन का प्रयोग करेंगे।" "औसत मूल्यांकन उच्च बना हुआ है, हमारे काम में औसत पीईजी अनुपात 2 से ऊपर बना हुआ है, और हमारे विश्लेषण किए गए मिडकैप ब्रह्मांड में दस में से लगभग सात कंपनियां 30 गुना पिछली कमाई से ऊपर कारोबार कर रही थीं।"
भराडिया को चुनिंदा छोटी और माइक्रोकैप कंपनियों के बीच गलत मूल्य निर्धारण के अवसर दिख रहे हैं, खासकर ₹1,000 करोड़ से ₹5,000 करोड़ मार्केट-कैप ब्रैकेट में। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि समग्र खंड सस्ता है।
उन्होंने कहा, "हम सस्ती कंपनियों की तलाश नहीं कर रहे हैं क्योंकि वे छोटी हैं।" "हम ऐसे व्यवसायों की तलाश कर रहे हैं जो मजबूत बैलेंस शीट, सक्षम प्रबंधन, प्रतिस्पर्धी स्थिति में सुधार और समझदार मूल्यांकन के साथ 20% से अधिक आय अर्जित करने में सक्षम हों।"
मिडकैप का दायरा अपेक्षाकृत स्थिर बना हुआ है, निफ्टी मिडकैप 150 शेयरों में से 42.9% ने बेंचमार्क से बेहतर प्रदर्शन किया है, जो मोटे तौर पर पांच साल के औसत के अनुरूप है। हालाँकि, इस खंड में औसत अल्फा 2025 में 21.8% से तेजी से गिरकर 15.5% हो गया है।
25% से अधिक लाभ देने वाले शेयरों का अनुपात भी पिछले साल दोनों श्रेणियों में 24% से घटकर लार्जकैप में 15% और मिडकैप में 16% हो गया है। रिटर्न तेजी से मध्यम लाभ और गिरावट के आसपास एकत्रित हो रहे हैं, जिससे बड़े विजेताओं की दुनिया और सिकुड़ रही है।
कोटक लाइफ इंश्योरेंस के वरिष्ठ कार्यकारी उपाध्यक्ष और इक्विटी प्रमुख, हेमंत कानावाला ने कहा कि लार्जकैप, विशेष रूप से बैंकों और आईटी में, मूल्यांकन में सहूलियत प्रदान करते हैं, जबकि मिड और स्मॉलकैप तेजी से बढ़ते क्षेत्रों में अपने जोखिम के कारण अल्फा का स्रोत बने हुए हैं।
कानावाला ने कहा, "हम वित्तीय को प्राथमिकता देते हैं, कैप वक्र के पार गुणवत्ता वाले कंपाउंडर रखते हैं, और अल्फा किकर के लिए चुनिंदा रूप से मिड और स्मॉल कैप को प्राथमिकता देते हैं।" "एक टिकाऊ नेतृत्व परिवर्तन को अंततः बनाए रखने के लिए कमाई की आवश्यकता होती है।"
स्मॉलकैप रैली पूरी तरह से एक जाल नहीं हो सकती है। आय वृद्धि मजबूत बनी हुई है और कंपनियों का एक सार्थक उपसमूह अत्यधिक लाभ प्रदान कर रहा है। लेकिन आठ साल के निचले स्तर पर भागीदारी, प्रीमियम वैल्यूएशन और व्यापक फैलाव के साथ, बेंचमार्क की हालिया सफलता को अंधाधुंध खरीदने से जोखिम बढ़ रहा है।
