ऐसा प्रतीत होता है कि आईटीसी के तंबाकू व्यवसाय को बाजार से बहुत कम ऋण मिल रहा है, कोटक सिक्योरिटीज के रिवर्स-एसओटीपी मूल्यांकन से पता चलता है कि व्यवसाय का मूल्य उसकी एक साल की आगे की कमाई का लगभग 11 गुना है।
कोटक सिक्योरिटीज के अनुसार, आईटीसी के तंबाकू कारोबार का निहित एक साल का फॉरवर्ड पी/ई वित्त वर्ष 2026 के स्तर की तुलना में प्रति शेयर कमजोर FY2027-28E आय के आधार पर लगभग 11X है। ब्रोकरेज ने कहा कि इस मूल्यांकन से पता चलता है कि बाजार को उम्मीद है कि तंबाकू व्यवसाय की कमाई हमेशा निम्न स्तर पर स्थिर रहेगी, यह मानता है कि आईटीसी के गैर-तंबाकू व्यवसायों का मूल्य काफी कम है, या तंबाकू व्यवसाय के लिए सीमित भूख है।
कोटक का मूल्यांकन तंबाकू व्यवसाय के लिए सितंबर 2028E की कमाई को 16X गुणा बताता है, जिसके परिणामस्वरूप 12 महीने का उचित मूल्य 194 रुपये होता है। गैर-तंबाकू व्यवसाय के लिए, यह 80 रुपये के 12 महीने के उचित मूल्य पर पहुंचने के लिए 30X सितंबर 2028E EBITDA का उपयोग करता है। ब्रोकरेज अन्य 84 रुपये निर्धारित करता है। आईटीसी के अन्य व्यवसायों और नकदी के लिए।
तंबाकू व्यवसाय: बाजार मूल्य क्या है?
कोटक सिक्योरिटीज का मानना है कि आईटीसी के तंबाकू कारोबार के लिए इसका 16X दो साल का फॉरवर्ड पी/ई गुणक उचित है। गुणक का अर्थ है कि इक्विटी की 11% लागत मानकर इक्विटी में मुक्त नकदी प्रवाह (एफसीएफई) में 4.8% की वृद्धि, और इक्विटी की 12% लागत मानकर 5.8% सतत एफसीएफई वृद्धि।
ब्रोकरेज ने नोट किया कि शुद्ध लाभ में निहित वृद्धि प्रमुख वैश्विक तंबाकू कंपनियों के पीएटी वृद्धि अनुमान के समान है।
इस पृष्ठभूमि में, रिवर्स-एसओटीपी मूल्यांकन में आईटीसी के तम्बाकू व्यवसाय के लिए 11एक्स निहित पी/ई से पता चलता है कि बाजार या तो उम्मीद करता है कि कमाई लगातार निम्न स्तर पर स्थिर रहेगी या व्यवसाय के लिए कोटक के निकट अवधि आय अनुमानों को बहुत आक्रामक मानता है। कोटक ने कहा कि तंबाकू व्यवसाय के लिए उसकी धारणाओं को बाद की चिंता का समाधान करना चाहिए।
गैर-तंबाकू व्यवसाय: एक उच्च गुणक, लेकिन तेज वृद्धि
कोटक सिक्योरिटीज ने स्वीकार किया कि आईटीसी के गैर-तंबाकू व्यवसाय के लिए इसका 30X दो-वर्षीय ईवी/ईबीआईटीडीए गुणक साथियों की तुलना में आक्रामक दिखाई दे सकता है, खासकर पिछले कुछ महीनों में उनके गुणकों में तेज गिरावट के बाद।
हालांकि, ब्रोकरेज को उम्मीद है कि आईटीसी का गैर-तंबाकू कारोबार अन्य कंपनियों की तुलना में तेजी से मुनाफा बढ़ाएगा। इसका कारण कई प्रमुख श्रेणियों में मजबूत वृद्धि की संभावना है, जहां आईटीसी की बाजार हिस्सेदारी कम है, साथ ही कारोबार बढ़ने के साथ मार्जिन विस्तार की गुंजाइश भी है।
कोटक को अगले कुछ वर्षों में गैर-तंबाकू व्यवसाय से राजस्व और EBIT में मजबूत वृद्धि की उम्मीद है, भले ही उसके EBIT मार्जिन में केवल मामूली विस्तार हो।
आईटीसी को विभाजित करने से मूल्य अनलॉक हो सकता है
कोटक सिक्योरिटीज का मानना है कि आईटीसी का दो अलग-अलग इकाइयों में लंबवत विभाजन, जिसमें एक में तंबाकू व्यवसाय और दूसरे में गैर-तंबाकू व्यवसाय शामिल हैं, शेयरधारकों के लिए महत्वपूर्ण मूल्य अनलॉक कर सकता है।
ब्रोकरेज के अनुसार, तंबाकू इकाई स्थिर विकास और उच्च लाभांश उपज चाहने वाले मूल्य-उन्मुख शेयरधारकों को आकर्षित कर सकती है। इस बीच, गैर-तंबाकू इकाई, विकास निवेशकों के साथ-साथ निवेशकों के एक व्यापक समूह को आकर्षित कर सकती है, जो अन्यथा तंबाकू से जुड़ी ईएसजी चिंताओं से विचलित हो सकते हैं।
ब्रोकरेज का मुख्य तर्क यह है कि आईटीसी का वर्तमान मूल्यांकन तंबाकू और गैर-तंबाकू व्यवसायों को अलग-अलग दिए गए मूल्य को पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं करता है।
