जैसा कि वैश्विक एआई शेयरों की आय वृद्धि 2026 में लगभग 100% से धीमी होकर 2027 में 30% और 2028 में 22% होने की उम्मीद है, जबकि उनका मूल्यांकन गैर-एआई शेयरों की तुलना में लगभग दोगुना है, जेफ़रीज़ के इक्विटी रणनीति के वैश्विक प्रमुख क्रिस वुड ने निवेशकों से एआई से परे विविधता लाने का आग्रह किया है। उनका तर्क है कि कंपनियों के लिए बढ़ती उधार लागत खर्च में उछाल के केंद्र में है और यह सवाल उठता है कि बाजार कब तक व्यापार को वित्त पोषित करना जारी रखेगा।
अपने नवीनतम लालच और डर नोट में, उन्होंने जेफ़रीज़ की वैश्विक मात्रात्मक रणनीति टीम की चेतावनी पर प्रकाश डाला: "यह एआई से परे विविधता लाने का समय बन गया है।"
विविधीकरण का मामला कमाई और मूल्यांकन दोनों पर निर्भर करता है। रिपोर्ट के अनुसार, वैश्विक एआई शेयरों की आय वृद्धि 2026 में लगभग 100% से धीमी होकर 2027 में 30% और 2028 में 22% होने की उम्मीद है।
AI के बाहर मंदी कम गंभीर होने की उम्मीद है। वैश्विक एक्स-एआई बास्केट के लिए आय वृद्धि इस वर्ष 16% से घटकर 2027 और 2028 दोनों में 9% होने का अनुमान है।
यह अंतर अधिक महत्वपूर्ण होता जा रहा है क्योंकि एआई स्टॉक पहले से ही पर्याप्त प्रीमियम पर कारोबार कर रहे हैं। रिपोर्ट में कहा गया है कि वैश्विक एआई स्टॉक समान-भारित आधार पर लगभग 23 गुना अग्रिम आय पर कारोबार करते हैं, जबकि पूर्व-एआई बास्केट के लिए यह 13 गुना है।
निवेशकों के लिए, इसका तात्पर्य यह नहीं है कि एआई थीम खत्म हो गई है। बल्कि, बाजार एक ऐसे चरण में आगे बढ़ रहा है जहां आय वितरण, क्रेडिट की स्थिति और मूल्यांकन अनुशासन एआई-संबंधित खर्च के विशाल पैमाने से अधिक मायने रखता है।
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क्रेडिट बाजारों में पहला चेतावनी संकेत उभर रहा है। जेफ़रीज़ ने कहा कि निवेशकों को इस सबूत के लिए क्रेडिट स्प्रेड पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए कि बाजार अब चल रहे एआई पूंजीगत व्यय में उछाल के लिए तैयार नहीं हो सकता है या, जैसा कि रिपोर्ट में कहा गया है, कि "क्रेडिट कार्ड छीन लिया जाएगा।"
Oracle और CoreWeave के लिए पांच-वर्षीय क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप प्रसार में तेजी से वृद्धि हुई है। ओरेकल का प्रसार 11 सितंबर को 186 आधार अंक से बढ़कर 288 आधार अंक हो गया, जबकि कोरवीव का प्रसार 749 आधार अंक से बढ़कर 1,118 आधार अंक हो गया। 2023 की शुरुआत में एआई पूंजी व्यय चक्र शुरू होने के बाद से दोनों उच्चतम स्तर दर्ज किए गए थे।
2032 में परिपक्व होने वाले कोरवेव के बांड पर उपज 14.8% तक बढ़ गई है, जो एआई बूम के आसपास बनाए जा रहे बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण की बढ़ती लागत को रेखांकित करती है।
रिपोर्ट बाजार नेतृत्व के विस्तार की ओर भी इशारा करती है। जून तक उभरते बाजारों में एआई रिटर्न 81% बढ़ गया, लेकिन 2026 की दूसरी छमाही में गति काफी धीमी हो गई। इस बीच, एआई के बाहर कई क्षेत्रों ने इस अवधि के दौरान मजबूत रिटर्न दिया है।
यह बदलाव उन कंपनियों और उद्योगों में अवसर पैदा कर सकता है जो प्रमुख एआई शेयरों के समान मूल्यांकन प्रीमियम के बिना व्यापक प्रौद्योगिकी निवेश चक्र से लाभान्वित होते हैं।
वुड का एशिया आवंटन एक और संकेत देता है कि निवेशक कहां देख सकते हैं। पोर्टफोलियो सेमीकंडक्टर कंपनियों सहित एशियाई एआई पारिस्थितिकी तंत्र के "चयन और फावड़े" के संपर्क में रहता है, लेकिन मौजूदा एआई पूंजी व्यय की दौड़ में भारी खर्च करने वाली कंपनियों का मालिक नहीं है।
टीएसएमसी, सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स का एमएससीआई एसी एशिया पूर्व-जापान सूचकांक में 32.1% हिस्सा है। वुड के एशिया एक्स-जापान लॉन्ग-ओनली पोर्टफोलियो में उनका संयुक्त वजन 16% है।
वह स्थिति अर्धचालकों के महत्व और अत्यधिक सांद्रता के जोखिमों दोनों को दर्शाती है। रिपोर्ट में कहा गया है कि सेमीकंडक्टर शेयरों में पहले ही आसान पैसा बनाया जा चुका है। इसमें यह भी बताया गया है कि जब कंपनियों ने मोटे तौर पर उम्मीदों के अनुरूप नतीजे पेश किए हैं तब भी शेयरों में बिकवाली हुई है।
उदाहरण के लिए, माइक्रोन के शेयर 30 सितंबर को परिणामों की रिपोर्ट करने के बाद से 14% गिर गए हैं। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स अक्टूबर के अंत में अपनी आय की रिपोर्ट करने वाले हैं, जिससे आगामी परिणाम एआई व्यापार के लिए एक महत्वपूर्ण परीक्षा बन जाएंगे।
सावधानी के बावजूद, वुड का पोर्टफोलियो एशिया को नहीं छोड़ रहा है। यह क्षेत्रीय बेंचमार्क के सापेक्ष चीन, हांगकांग, भारत, इंडोनेशिया, मलेशिया, फिलीपींस, सिंगापुर, थाईलैंड और वियतनाम से अधिक वजन वाला है।
अनुशंसित एशिया-प्रशांत पूर्व-जापान आवंटन में भारत का हिस्सा 12% है, जबकि बेंचमार्क में 10.5% भार है। चीन को सूचकांक में 19.5% के मुकाबले 22% आवंटन दिया गया है, जबकि हांगकांग को 3.1% के मुकाबले 6% आवंटन दिया गया है।
वियतनाम, जिसका कोई वर्तमान बेंचमार्क भार नहीं है, 2% अनुशंसित आवंटन रखता है।
पोर्टफोलियो में ताइवान का वजन कम है, बेंचमार्क में 28.6% की तुलना में 25% आवंटन है। कोरिया का वजन भी 21.1% के मुकाबले 19% कम है, हालांकि रिपोर्ट में कहा गया है कि बाजार के हालिया खराब प्रदर्शन के बाद कोरिया में इसकी पहले की कम वजन वाली स्थिति तटस्थ हो गई है।
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