जैसा कि Jio प्लेटफ़ॉर्म अपनी सार्वजनिक पेशकश के माध्यम से 30,188 करोड़ रुपये जुटाने के बाद 28 अक्टूबर को बाज़ार में अपनी शुरुआत की ओर बढ़ रहा है, निवेशकों का ध्यान एक केंद्रीय प्रश्न की ओर जा रहा है: क्या भारत का अब तक का सबसे बड़ा IPO पर्याप्त लिस्टिंग लाभ दे सकता है, या क्या यह कई हालिया मेगा पेशकशों की धीमी शुरुआत का अनुसरण करेगा?
इस मुद्दे ने जुटाई गई राशि के मामले में हुंडई मोटर इंडिया के 27,858.75 करोड़ रुपये के आईपीओ को पीछे छोड़ दिया है, जिसने भारत के प्राथमिक बाजार के लिए एक नया मानक स्थापित किया है। जिन निवेशकों ने आवंटन हासिल कर लिया है, उनके लिए मुख्य सवाल यह है कि क्या Jio मजबूत निवेशक मांग को एक बड़े लिस्टिंग प्रीमियम में बदल सकता है या क्या इसके इश्यू का आकार और मूल्यांकन तेजी को सीमित कर सकता है।
मेगा आईपीओ: लिस्टिंग के दिन एक मिश्रित रिकॉर्ड
मेगा आईपीओ का ऐतिहासिक रिकॉर्ड एक मिश्रित तस्वीर पेश करता है। इश्यू आकार के हिसाब से 10 सबसे बड़े आईपीओ की तुलना के अनुसार, लिस्टिंग-दिन के लाभ में काफी भिन्नता है। केवल तीन कंपनियां - एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स इंडिया, कोल इंडिया और एचडीबी फाइनेंशियल सर्विसेज - अपने-अपने निर्गम मूल्यों पर दोहरे अंक के प्रीमियम पर खुलीं।
एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स इंडिया ने अपने निर्गम मूल्य से 50.44% अधिक की बढ़त के साथ समूह का नेतृत्व किया, इसके बाद कोल इंडिया 17.45% और एचडीबी फाइनेंशियल सर्विसेज 12.84% पर रही।
कई अन्य बड़ी पेशकशों में मामूली लाभ हुआ या वे अपने निर्गम मूल्य से नीचे खुले। हुंडई मोटर इंडिया 1.48% छूट पर खुली, जबकि भारतीय जीवन बीमा निगम (एलआईसी) और वन 97 कम्युनिकेशंस (पेटीएम) ने क्रमशः 8.62% और 9.07% की छूट पर शुरुआत की।
तुलना से पता चलता है कि बड़े इश्यू आकार और मजबूत निवेशक रुचि स्वचालित रूप से बड़े लिस्टिंग लाभ में तब्दील नहीं होती है। इसलिए Jio की शुरुआत यह परीक्षण करेगी कि क्या इसकी व्यावसायिक प्रोफ़ाइल, मूल्यांकन और मांग इसे पिछली मेगा पेशकशों से अलग कर सकती है।
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जीएमपी रुझान मजबूत मांग की ओर इशारा करते हैं
ग्रे मार्केट संकेत Jio प्लेटफ़ॉर्म की लिस्टिंग से पहले सकारात्मक उम्मीदों का सुझाव देते हैं। अनौपचारिक बाजार गतिविधि पर नज़र रखने वाले सूत्रों के अनुसार, Jio प्लेटफ़ॉर्म के शेयरों को IPO मूल्य बैंड 1,119 रुपये के ऊपरी छोर पर 250 रुपये प्रति शेयर के ग्रे मार्केट प्रीमियम (GMP) पर उद्धृत किया गया था। यह 22.34% के सांकेतिक प्रीमियम में तब्दील हो जाता है, जिससे निहित ग्रे मार्केट कीमत 1,369 रुपये प्रति शेयर हो जाती है। प्रचलित प्रीमियम पर, आवंटन सुरक्षित करने वाले निवेशकों को संभावित रूप से प्रति शेयर 250 रुपये का लाभ मिल सकता है। 12 शेयरों के लॉट साइज को मानते हुए, यह प्रति लॉट 3,000 रुपये का सांकेतिक लाभ होगा।
हालाँकि, ग्रे मार्केट अनियमित है, और जीएमपी लिस्टिंग-दिन के प्रदर्शन की गारंटी नहीं देता है। लिस्टिंग से पहले प्रीमियम में उतार-चढ़ाव हो सकता है, जबकि वास्तविक शेयर कीमत स्टॉक एक्सचेंजों पर मांग और आपूर्ति पर निर्भर करेगी।
सदस्यता के आंकड़े भी पेशकश की मजबूत मांग को दर्शाते हैं। नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (एनएसई) के आंकड़ों के मुताबिक, जियो प्लेटफॉर्म्स आईपीओ ने ऑफर पर 19,75,25,934 शेयरों के मुकाबले 4,38,26,15,568 शेयरों के लिए बोलियां आकर्षित कीं, जो कुल मिलाकर 22.19 गुना सब्सक्रिप्शन है।
संस्थागत निवेशकों ने मांग का नेतृत्व किया, योग्य संस्थागत खरीदारों (क्यूआईबी) श्रेणी को बोली समाप्त होने तक 70.55 गुना अभिदान मिला। गैर-संस्थागत निवेशक (एनआईआई) खंड को 14 गुना अभिदान मिला, जबकि खुदरा व्यक्तिगत निवेशक (आरआईआई) श्रेणी को इसके लिए आरक्षित शेयरों के 2.72 गुना के बराबर बोलियां प्राप्त हुईं।
विश्लेषकों का मानना है कि जियो इस रुझान को पार कर सकती है।
चॉइस कैपिटल एडवाइजर्स के निदेशक रतिराज टिबरेवाल का मानना है कि जियो का पैमाना और बाजार की स्थिति उसे पिछले बड़े आईपीओ से अलग करने में मदद कर सकती है, हालांकि वह अकेले सदस्यता आंकड़ों में बहुत अधिक पढ़ने के प्रति आगाह करते हैं।
टिबरेवाल ने कहा, "जियो के पास संभावित रूप से खुद को पिछले मेगा आईपीओ से अलग करने के लिए पैमाना, बाजार नेतृत्व और निवेशक दृश्यता है। हालांकि, इश्यू का आकार और इसके मूल्यांकन का मतलब है कि मजबूत सदस्यता मांग अकेले लिस्टिंग लाभ में तब्दील नहीं हो सकती है। लिस्टिंग अंततः इस बात पर निर्भर करेगी कि निवेशक इसकी कमाई क्षमता का आकलन कैसे करते हैं और विकास पहले से ही इश्यू की कीमत है।"
मास्टर कैपिटल सर्विसेज मास्टरट्रस्ट के मुख्य अनुसंधान अधिकारी रवि सिंह भी पेशकश की संरचना और निवेशक की मांग की ताकत की ओर इशारा करते हुए, जियो द्वारा धीमी शुरुआत के पैटर्न को तोड़ने की संभावना देखते हैं।
"पैटर्न को तोड़ने के लिए Jio अधिकांश हालिया मेगा आईपीओ की तुलना में बेहतर स्थिति में है। हुंडई मोटर इंडिया, LIC और Paytm अपने संबंधित इश्यू प्राइस से नीचे सूचीबद्ध हैं, लेकिन Jio का सेट-अप बहुत अलग है। इसका इश्यू पूरी तरह से ताजा पूंजी है, जिसमें कोई प्रमोटर बिक्री नहीं कर रहा है, और इसे 22.19 गुना सब्सक्राइब किया गया था, योग्य संस्थागत खरीदारों ने अपने कोटा से 70.55 गुना बोली लगाई थी," सिंह ने कहा।
अविनाश मेंटर रिसर्च सर्विसेज के संस्थापक और शोध प्रमुख अविनाश गोरक्षकर का भी यही मानना है कि जियो बड़े आईपीओ के बीच सुस्त या नकारात्मक लिस्टिंग प्रदर्शन की प्रवृत्ति को चुनौती देने के लिए संरचनात्मक रूप से तैयार है।
गोरक्षाकर ने कहा, "जियो संरचनात्मक रूप से म्यूट या नकारात्मक शुरुआत की प्रवृत्ति को खारिज करने के लिए तैयार है, क्योंकि यह मुद्दा पूरी तरह से एक ताजा मुद्दा है, जिसमें बिक्री के लिए कोई घटक नहीं है। जुटाई गई पूंजी बैलेंस शीट को कम करने में जाएगी, जिसमें दूरसंचार सहायक ऋण के लगभग 27,500 करोड़ रुपये का पुनर्भुगतान भी शामिल है।"
उनके अनुसार, कर्ज में कमी से ब्याज खर्च कम हो सकता है और कंपनी की वित्तीय प्रोफ़ाइल में सुधार हो सकता है। उन्होंने सकारात्मक लिस्टिंग की उम्मीदों का समर्थन करने वाले कारकों के रूप में Jio के सापेक्ष मूल्यांकन और ग्रे मार्केट संकेतकों की ओर भी इशारा किया।
फोकस मूल्यांकन और ऋण कटौती पर है
जबकि मांग मजबूत रही है, विश्लेषकों का कहना है कि लिस्टिंग का प्रदर्शन इस बात पर भी निर्भर करेगा कि निवेशक किस मूल्यांकन को स्वीकार करना चाहते हैं और कंपनी की अपने वित्तीय मैट्रिक्स में सुधार करने की क्षमता है।
सिंह ने कहा कि उनके अनुमान के मुताबिक, प्राइस बैंड के ऊपरी स्तर पर जियो का मूल्यांकन वित्त वर्ष 2026 के बाद की कमाई का लगभग 33 गुना है, जबकि भारती एयरटेल के लिए यह लगभग 41 गुना है।
"वैल्यूएशन पहली परीक्षा है। ऊपरी बैंड पर, Jio की कीमत इश्यू के बाद FY26 की कमाई का लगभग 33 गुना है, जबकि भारती एयरटेल के लिए यह लगभग 41 गुना है। इससे कुछ गुंजाइश बनती है," सिंह ने कहा।
उन्होंने ऋण को कम करने के लिए आय के प्रस्तावित उपयोग पर भी प्रकाश डाला, जबकि यह ध्यान दिया कि पर्याप्त स्थगित स्पेक्ट्रम भुगतान बैलेंस शीट पर बने हुए हैं।
गोरक्षकर ने इसी तरह सापेक्ष मूल्यांकन को एक ऐसे कारक के रूप में उद्धृत किया जो लिस्टिंग में मांग का समर्थन कर सकता है।
"1,119 रुपये के ऊपरी मूल्य बैंड पर, Jio वित्त वर्ष 2016 की कमाई के लगभग 33.3 गुना पर कारोबार करता है, जो कि अपने प्राथमिक प्रतिद्वंद्वी भारती एयरटेल की तुलना में लगभग 39-40 गुना की कमाई से काफी सस्ता है। यह लिस्टिंग के दिन मांग का समर्थन कर सकता है," उन्होंने कहा।
हालांकि, टिबरेवाल ने इस बात पर जोर दिया कि द्वितीयक बाजार में प्रवेश करने के बाद स्टॉक कैसे कारोबार करता है यह निर्धारित करने में मूल्यांकन सुविधा और संस्थागत भागीदारी महत्वपूर्ण होगी।
"सदस्यता से परे, प्रमुख कारक मूल्यांकन सुविधा, संस्थागत निवेशक भागीदारी, प्रचलित बाजार भावना और द्वितीयक बाजार में मांग होंगे। टिकाऊ ARPU विकास, मजबूत नकदी प्रवाह और इसके 5G और डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र के प्रभावी मुद्रीकरण को प्रदर्शित करने की Jio की क्षमता भी निवेशकों की भूख को प्रभावित करेगी। मुद्दे के आकार में, संस्थागत स्थिति में मामूली बदलाव भी मूल्य खोज को प्रभावित कर सकता है," टिबरेवाल ने कहा।
निवेशकों को क्या करना चाहिए?
विश्लेषकों के अनुसार, आईपीओ में शेयर प्राप्त करने वाले निवेशकों के लिए, मुनाफा बुक करने या निवेशित बने रहने का निर्णय उनके निवेश क्षितिज और उस मूल्यांकन पर निर्भर करेगा जिस पर स्टॉक सूचीबद्ध है।
टिबरेवाल ने सभी निवेशकों के लिए एक समान रणनीति अपनाने की सलाह दी, जिसमें अल्पकालिक लिस्टिंग लाभ चाहने वालों और लंबी अवधि के लिए निवेश करने वालों के बीच अंतर किया जाए।
"निर्णय एक समान रणनीति के बजाय निवेशक के निवेश क्षितिज और लिस्टिंग मूल्यांकन पर निर्भर होना चाहिए। लिस्टिंग लाभ पर ध्यान केंद्रित करने वाले निवेशक आंशिक लाभ-बुकिंग पर विचार कर सकते हैं यदि स्टॉक पर्याप्त प्रीमियम पर खुलता है, जबकि लंबी अवधि के निवेशक Jio की कमाई में वृद्धि, ऋण में कमी और मुद्रीकरण के अवसरों का मूल्यांकन कर सकते हैं। निरंतर रिटर्न निष्पादन और वित्तीय प्रदर्शन पर निर्भर करेगा, न कि केवल इसके बाजार में पदार्पण की ताकत पर," उन्होंने कहा।
सिंह ने निवेश उद्देश्यों के आधार पर एक विभेदित दृष्टिकोण का भी सुझाव दिया।
"जिन्होंने पूरी तरह से लिस्टिंग लाभ के लिए आवेदन किया है, वे अपने लाभ का कुछ हिस्सा बुक कर सकते हैं। लंबी अवधि के निवेशकों के लिए बाकी हिस्सा बनाए रखना बेहतर है," उन्होंने कहा।
उन्होंने कहा कि निवेशकों को नेटवर्थ पर रिटर्न की निगरानी करनी चाहिए, जिसे उन्होंने जियो के लिए 9.4% रखा है, जबकि भारती एयरटेल के लिए यह 20.3% है।
प्रकटीकरण: यह लेख कुमार गौरव द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। गौरव और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें। ब्रोकरेज अस्वीकरण यहाँ
