दक्षिण कोरिया की ज़बरदस्त स्टॉक रैली ने निवेशकों को एक अप्रत्याशित पृष्ठभूमि का सामना करना पड़ा है: इक्विटी रिकॉर्ड-कम मूल्यांकन पर कारोबार कर रही है।
कोस्पी इस वर्ष लगभग 80% चढ़कर रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गया है, फिर भी विश्लेषकों की आय में वृद्धि और भी तेज रही है। मेमोरी-चिप दिग्गज सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स कंपनी और एसके हाइनिक्स इंक के बढ़ते मुनाफे ने बेंचमार्क को केवल 6.4 गुना आगे की कमाई तक पहुंचा दिया है, जो 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के दौरान देखे गए स्तर से भी नीचे है।
कृत्रिम-बुद्धिमत्ता व्यापार पर ताजा संदेह के कारण हाल के दिनों में हुई तेज बिकवाली ने मूल्यांकन को और कम कर दिया है। निवेशकों के लिए, सवाल यह है कि क्या रिकॉर्ड सस्तापन एक अवसर का संकेत देता है या मेमोरी बूम के अंतिम अंत में बाजार मूल्य निर्धारण को दर्शाता है।
सिंगापुर में इंडोसुएज़ वेल्थ के एशिया मुख्य रणनीतिकार फ्रांसिस टैन ने कहा, "अच्छी खरीदारी करना या न करना वास्तव में व्यक्तियों के पोर्टफोलियो पर निर्भर करता है: यदि कोई इन नामों से ज्यादा परिचित नहीं है, तो एआई थीम से जुड़े पोर्टफोलियो के लिए विकास घटक प्रदान करने का यह एक अच्छा समय है।" "कमाई मजबूत है और अभी भी मजबूत रहने का अनुमान है।"
अधिकांश तेजी वाले बाजारों के विपरीत, कोरिया की रैली को निवेशकों द्वारा अधिक भुगतान करने से कम बढ़ावा मिला है, जबकि कॉर्पोरेट आय उम्मीद से कहीं अधिक बढ़ गई है। कोस्पी कंपनियों के लिए आम सहमति का अनुमान लगातार 17 महीनों में बढ़ गया है - नौ साल से अधिक समय में अपग्रेड की सबसे लंबी श्रृंखला - मेमोरी-चिप की बढ़ती कीमतों के कारण वैश्विक प्रौद्योगिकी कंपनियां एआई बुनियादी ढांचे के निर्माण के लिए दौड़ रही हैं।
जबकि सूचकांक ने वैश्विक प्रतिस्पर्धियों से बेहतर प्रदर्शन किया है, यह अन्य चिप-भारी गेजों की तुलना में भारी छूट पर बना हुआ है। कोस्पी का मूल्य-से-आय अनुपात ताइवान के ताइएक्स के मौजूदा गुणक का एक तिहाई है।
4.3 ट्रिलियन डॉलर का बाजार लंबे समय से अपने कम मूल्य के लिए जाना जाता है - जिसे "कोरिया डिस्काउंट" कहा जाता है - कॉर्पोरेट प्रशासन के मुद्दे और सैमसंग और एसके हाइनिक्स की ऐतिहासिक रूप से चक्रीय कमाई के मिश्रण के कारण, जो कुल मिलाकर कोस्पी के आधे से अधिक के लिए जिम्मेदार है।
कुछ बाजार पंडितों का तर्क है कि एआई मेमोरी के विशिष्ट उछाल-और-मंदी लाभ पैटर्न से परे एक नया मांग प्रतिमान बना रहा है, लेकिन कोस्पी के कम पी/ई से पता चलता है कि कई लोग इससे सहमत नहीं हैं।
सैक्सो मार्केट्स के मुख्य निवेश रणनीतिकार चारु चानाना ने कहा, "कोरिया को इस बात का सबूत चाहिए कि मेमोरी सुपर-साइकिल में अभी भी पैर हैं।" उन्होंने कहा कि केवल सस्तापन ही खरीदने का कारण नहीं है। "मुझे चिंता है कि इस तिमाही में बहुत से हाइपरस्केलर्स अभी भी बड़ा खर्च करेंगे लेकिन इस बारे में बात करना शुरू कर देंगे कि वे लागत को कैसे अनुकूलित कर रहे हैं, और यह स्मृति के लिए बुरी खबर है क्योंकि इसका मतलब है कि ऊंची कीमतें मांग को खत्म कर रही हैं।"
निकट अवधि के परिदृश्य में सुधार जारी है। कोस्पी के लिए प्रति शेयर अग्रिम आय अनुमान इस वर्ष लगभग 170% बढ़ गया है, जो 2006 के बाद के आंकड़ों में सबसे बड़ी वार्षिक वृद्धि है।
सियोल में क्योबो लाइफ इंश्योरेंस कंपनी में सक्रिय इक्विटी प्रबंधन के प्रमुख जेसन मिनसांग काम ने कहा, कोरियाई बाजार ने "आय की गति में इतनी अभूतपूर्व, विस्फोटक वृद्धि का अनुभव पहले कभी नहीं किया है।"
फिर भी, काम बाजार की "अत्यधिक अस्थिरता" से सावधान है और उनकी कमाई की उच्च चक्रीयता को देखते हुए, अभी कोरियाई चिप निर्माताओं से बचने की सलाह देता है।
मेमोरी की कीमतों में बढ़ोतरी से चिप निर्माता का मुनाफा अगले एक साल तक बना रहेगा। आपूर्ति की कमी को दूर करने के लिए सैमसंग और एसके हाइनिक्स द्वारा क्षमता वृद्धि ने चिंताएं बढ़ा दी हैं, हालांकि मांग में कमी आने पर मार्जिन प्रभावित होगा, जैसा कि सामान्य चक्रों में होता है।
मूल्यांकन मेट्रिक्स
व्यापारी स्टॉक खरीदने के लिए मुनाफे के अलावा अन्य कारण भी देख सकते हैं, जिसमें एसके हाइनिक्स के लिए अमेरिकी लिस्टिंग भी शामिल है, जिससे प्रतिद्वंद्वी माइक्रोन टेक्नोलॉजी इंक के साथ मूल्यांकन अंतर को कम करने में मदद मिलने की उम्मीद है। दूसरी ओर, संभावित जोखिम कारकों में चांगएक्सिन मेमोरी टेक्नोलॉजीज इंक जैसी चीनी कंपनियों से बढ़ते प्रतिस्पर्धी खतरे और चिप स्टॉक की अस्थिरता शामिल है जो व्यापार को तेजी से अनिश्चित बना रही है।
मेमोरी कमाई मापने की जटिलताओं को देखते हुए, कुछ निवेशकों का तर्क है कि पी/ई के अलावा अन्य मेट्रिक्स अधिक उपयोगी हैं। सस्तेपन का तर्क यहां टूट गया है, कोस्पी की कीमत-से-पुस्तक इस वर्ष पहली बार 2 गुना से ऊपर चढ़ गई है।
सिंगापुर स्थित इम्पैक्टफुल पार्टनर्स के प्रबंध निदेशक कीथ बर्तोलुज़ी का कहना है कि सैमसंग और एसके हाइनिक्स पीईजी अनुपात के आधार पर "अब सस्ते में नहीं चिल्ला रहे हैं", जो आय वृद्धि के मुकाबले पी/ई को मापता है। उन्होंने कहा, "शेयर की कीमतें अगले छह महीनों तक स्थिर रह सकती हैं, लेकिन उनके बहुत अधिक चढ़ने की संभावना नहीं है।"
