पिछले पांच वर्षों में, जिन निवेशकों के पास भारत के कुछ सबसे भरोसेमंद ब्लूचिप स्टॉक थे, उनके पास दिखाने के लिए बहुत कम धैर्य था। टीसीएस में लगभग 42%, इंफोसिस में लगभग 39% की गिरावट आई है, जबकि हिंदुस्तान यूनिलीवर (एचयूएल) और एशियन पेंट्स में क्रमशः लगभग 32% और 30% की गिरावट आई है।
सूची में एचडीएफसी लाइफ, एचडीएफसी बैंक, रिलायंस इंडस्ट्रीज, बजाज फिनसर्व और एचसीएल टेक भी शामिल हैं। कुल मिलाकर, नौ शेयरों में भारत की कुछ सबसे बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियां, सबसे मूल्यवान उपभोक्ता फ्रेंचाइजी, अग्रणी वित्तीय संस्थान और देश के सबसे विविध समूहों में से एक शामिल हैं। एसीई इक्विटी डेटा के अनुसार, औसत गिरावट लगभग 22% है।
हाल ही में ईटी अल्फा वेल्थ समिट 2.0 में ब्लूचिप्स के खराब प्रदर्शन के बारे में पूछे जाने पर दलाल स्ट्रीट के मशहूर फंड मैनेजर 3पी इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स के प्रशांत जैन ने कहा, "कुछ सबसे लोकप्रिय, सर्वोत्तम गुणवत्ता वाले व्यवसायों में उलटफेर देखने को मिला है।" "जब कोई चीज़ उलट जाती है, तो निवेशक निराश हो जाते हैं और वे फिर से अतीत को उजागर करने लगते हैं और इसलिए वह पेंडुलम उचित मूल्य पर नहीं रुकता है, यह उचित मूल्य से नीचे चला जाता है।"
जैन ने कहा, "ये कुछ बेहतरीन व्यवसाय हैं, मेगा कैप उनमें से कुछ हैं।" "मुझे लगता है कि वे बेहद आकर्षक हैं। इनमें से कुछ मेरे पास पिछले 25 वर्षों में पहली बार मेरे फंड में हैं। मैंने उन्हें कभी नहीं खरीदा क्योंकि वे बहुत महंगे थे।"
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कुछ ब्लूचिप शेयरों के वर्षों के खराब प्रदर्शन के बाद, उम्मीदें गिर गई हैं, मूल्यांकन कम हो गया है और यहां तक कि मामूली कमाई में सुधार से भी पुनः रेटिंग शुरू हो सकती है। लेकिन जोखिम एक समान नहीं हैं. इनमें से कुछ स्टॉक चक्रीय मंदी का सामना कर रहे हैं। अन्य लोग संरचनात्मक व्यवधान का सामना कर रहे हैं। कुछ ने परिचालन वृद्धि प्रदान की है लेकिन इसे शेयर बाजार रिटर्न में बदलने में विफल रहे हैं।
इन ब्लूचिप्स का खराब प्रदर्शन बाजार नेतृत्व में एक बड़े बदलाव को भी दर्शाता है। पिछले चक्र के अधिकांश समय में, भारत की विकास गाथा में भाग लेने के लिए लार्जकैप स्टॉक पसंदीदा मार्ग थे। निवेशकों ने आकार, बैलेंस शीट की ताकत, ब्रांड की शक्ति और पूर्वानुमान के लिए प्रीमियम का भुगतान किया।
बाद में बाज़ार की प्राथमिकता छोटी कंपनियों, विनिर्माण, रक्षा, पूंजीगत सामान और अन्य उच्च विकास विषयों की ओर स्थानांतरित हो गई। जैसे-जैसे तरलता उन क्षेत्रों की ओर बढ़ी, पारंपरिक सूचकांक के दिग्गज पीछे छूट गए।
इसका परिणाम व्यवसाय की गुणवत्ता और शेयर बाजार के प्रदर्शन के बीच तीव्र अंतर है। एक कंपनी रणनीतिक रूप से महत्वपूर्ण, लाभदायक और वित्तीय रूप से मजबूत बनी रह सकती है, फिर भी यदि आय वृद्धि धीमी हो जाती है या मूल्यांकन प्रीमियम गायब हो जाता है तो खराब रिटर्न देती है। नौ शेयरों में ठीक यही हुआ है।
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आईटी सबसे बड़ा बदलाव का अवसर और जोखिम बना हुआ है
टीसीएस और इंफोसिस बास्केट में दो सबसे बड़े पिछड़े हैं। एचसीएल टेक ने बेहतर प्रदर्शन किया है, लेकिन इसका पांच साल का रिटर्न अभी भी थोड़ा नकारात्मक है।
यह क्षेत्र दो विरोधी ताकतों के बीच फंसा हुआ है। एक तरफ, बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों के बचे रहने की संभावना है क्योंकि उद्यम कृत्रिम बुद्धिमत्ता, क्लाउड परिवर्तन, साइबर सुरक्षा और डिजिटल बुनियादी ढांचे पर अधिक खर्च करते हैं।
दूसरी ओर, एआई पारंपरिक प्रौद्योगिकी सेवाओं के लिए आवश्यक श्रम की मात्रा को कम कर सकता है। इससे प्राप्तियों, मार्जिन और कर्मचारियों की संख्या आधारित वृद्धि पर दबाव पड़ सकता है।
पीएल कैपिटल के अमनीश अग्रवाल सेक्टर को लेकर सतर्क बने हुए हैं। अग्रवाल ने कहा, "धीमी वृद्धि और लाभप्रदता पर एआई के संभावित प्रभाव के कारण आईटी सेवाएं अनिश्चितता में बनी हुई हैं।" "हालांकि बड़े खिलाड़ी बचे रहेंगे, लेकिन रुक-रुक कर होने वाली अवधि उतार-चढ़ाव वाली होगी, जिससे प्राप्तियों पर दबाव पड़ेगा, जिससे विकास और मार्जिन पर अनिश्चितता पैदा होगी।"
उन्होंने कहा कि मिड-कैप आईटी कंपनियों का विकास दृष्टिकोण बेहतर हो सकता है और वे नए माहौल में तेजी से समायोजित हो सकती हैं, हालांकि कई मामलों में मूल्यांकन की मांग बनी हुई है। पीएल कैपिटल ने सेक्टर पर 150 बेसिस प्वाइंट अंडरवेट बरकरार रखा है।
यह लार्ज-कैप आईटी अवसर को अत्यधिक सशर्त बनाता है। टीसीएस और इंफोसिस को अपने शेयरों में सुधार के लिए पुरानी विकास दर पर लौटने की जरूरत नहीं है। उन्हें यह दिखाने की ज़रूरत है कि एआई पारंपरिक सेवाओं के राजस्व को नष्ट करने की तुलना में तेजी से नए राजस्व पूल बना रहा है।
विकास में स्थिरता, बेहतर सौदा रूपांतरण और लचीला मार्जिन भावना को बदलने के लिए पर्याप्त हो सकता है। लेकिन अगर एआई मुख्य रूप से ग्राहकों के लिए कम कीमतों की मांग करने का एक उपकरण बन जाता है, तो सेक्टर का पुराना मूल्यांकन ढांचा जल्दी वापस नहीं आ सकता है।
एचयूएल और एशियन पेंट्स को वॉल्यूम रिकवरी की जरूरत है
हिंदुस्तान यूनिलीवर और एशियन पेंट्स एक और तरह की निराशा का प्रतिनिधित्व करते हैं। दोनों कंपनियों के पास शक्तिशाली ब्रांड, व्यापक वितरण नेटवर्क और स्थापित नेतृत्व पद हैं। फिर भी उनके शेयर की कीमतें कमजोर हो गई हैं क्योंकि निवेशकों को अब विश्वास नहीं है कि पिछली विकास दर को आसानी से दोहराया जा सकता है।
एचयूएल के लिए, बाजार मजबूत खपत सुधार की प्रतीक्षा कर रहा है। ग्रामीण मांग, प्रीमियमीकरण, वितरण और इनपुट लागत यह निर्धारित करेगी कि क्या कंपनी मार्जिन का त्याग किए बिना वॉल्यूम गति हासिल कर सकती है।
एशियन पेंट्स को अधिक प्रत्यक्ष प्रतिस्पर्धी चुनौती का सामना करना पड़ रहा है। इसके लंबे समय से चले आ रहे बाजार नेतृत्व का परीक्षण नए प्रवेशकों, मूल्य निर्धारण दबाव और वितरण ताकत की रक्षा करने की आवश्यकता द्वारा किया जा रहा है। भले ही मांग में सुधार हो, कंपनी को यह साबित करना होगा कि लाभप्रदता को स्थायी रूप से कम किए बिना विकास वापस आ सकता है।
यह एक क्लासिक टर्नअराउंड दुविधा पैदा करता है। यदि कंपनी मार्जिन की रक्षा करती है, तो वह बाजार हिस्सेदारी खो सकती है। यदि यह कीमतों में कटौती करता है या विकास की रक्षा के लिए खर्च बढ़ाता है, तो कमाई दबाव में रह सकती है।
एचयूएल और एशियन पेंट्स दोनों के लिए, रिकवरी ट्रेड के लिए भावनाओं में बदलाव से कहीं अधिक की आवश्यकता होगी। निवेशकों को निरंतर मात्रा में वृद्धि, मजबूत मांग और टिकाऊ आय प्रक्षेपवक्र के प्रमाण की आवश्यकता होगी।
एचडीएफसी बैंक: मजबूत फ्रेंचाइजी, कमजोर स्टॉक प्रदर्शन
भारत की सबसे महत्वपूर्ण निजी क्षेत्र की बैंकिंग फ्रेंचाइजी में से एक बने रहने के बावजूद एचडीएफसी बैंक ने नकारात्मक पांच साल का मूल्य रिटर्न दिया है।
बैंक का ख़राब प्रदर्शन विलय के बाद पुनर्निर्धारण के लिए बाज़ार के इंतज़ार को दर्शाता है। बैलेंस शीट में वृद्धि हुई है, लेकिन निवेशक मार्जिन, जमा लागत और विलय किए गए संस्थान को अपनी पूर्ण कमाई क्षमता हासिल करने के लिए आवश्यक समय के बारे में चिंतित हैं।
पीएल कैपिटल का तर्क है कि क्रेडिट वृद्धि मजबूत रही है, क्रेडिट लागत नियंत्रण में रही है और ब्याज दर सख्त करने का चक्र शुरू होने पर निजी बैंकों को फायदा हो सकता है, क्योंकि उनके ऋण का बड़ा हिस्सा बाहरी बेंचमार्क से जुड़ा हुआ है।
हालांकि, ब्रोकरेज आईसीआईसीआई बैंक के लिए अपनी प्राथमिकता बढ़ाते हुए एचडीएफसी बैंक में अपना वजन कम कर रहा है।
रिलायंस को एक नए ट्रिगर की जरूरत है
Jio, खुदरा और नई ऊर्जा महत्वाकांक्षाओं के विस्तार के बावजूद, रिलायंस इंडस्ट्रीज ने भी पांच वर्षों में नकारात्मक रिटर्न दिया है।
स्टॉक की चुनौती यह है कि एकल ढांचे के माध्यम से कंपनी का मूल्यांकन करना कठिन हो गया है। इसका ऊर्जा व्यवसाय चक्रीय है, खुदरा क्षेत्र अभी भी पैमाने और लाभप्रदता का निर्माण कर रहा है, Jio आईपीओ के करीब पहुंच रहा है, और नई ऊर्जा एक लंबी अवधि का निवेश है जिसके लिए पूंजी और निष्पादन की आवश्यकता होती है।
पीएल कैपिटल ने रिलायंस पर बराबर का रुख बरकरार रखा है। इसका विचार है कि कंपनी के पास सार्थक निकट-अवधि ट्रिगर का अभाव है, जबकि Jio प्लेटफ़ॉर्म लिस्टिंग एक होल्डिंग कंपनी छूट को आकर्षित कर सकती है। खुदरा विकास और लाभप्रदता भी चिंता का विषय बनी हुई है।
जेफ़रीज़ अधिक रचनात्मक दृष्टिकोण अपनाती है। इसने अपने मॉडल पोर्टफोलियो में रिलायंस का वजन बढ़ा दिया है, यह तर्क देते हुए कि स्टॉक आकर्षक मूल्यांकन पर कारोबार कर रहा है और उच्च सकल रिफाइनिंग मार्जिन अपग्रेड क्षमता पैदा कर सकता है।
वित्तीय स्टॉक
एचडीएफसी लाइफ और बजाज फिनसर्व ने आईटी और उपभोक्ता शेयरों की तुलना में कम गिरावट दर्ज की है, लेकिन दोनों पांच साल पहले के अपने स्तर से नीचे बने हुए हैं। उनके हालिया प्रदर्शन से पता चलता है कि समस्या व्यावसायिक गुणवत्ता में गिरावट की तुलना में अपेक्षाओं और मूल्यांकन में अधिक हो सकती है।
एचडीएफसी लाइफ की चुनौती मार्जिन को संरक्षित करते हुए वार्षिक प्रीमियम समकक्ष और नए व्यवसाय के मूल्य में वृद्धि बनाए रखना है। इसका बैंक वितरण चैनल एक महत्वपूर्ण कारक बना हुआ है। यदि विकास में तेजी आती है और कंपनी लाभप्रदता बनाए रखती है, तो स्टॉक धीरे-धीरे निवेशकों का विश्वास बहाल कर सकता है।
बजाज फिनसर्व एक व्यापक वित्तीय सेवा मंच है, जिसमें उधार मुख्य कमाई का इंजन बना हुआ है। इसका भविष्य का प्रदर्शन ऋण देने वाले व्यवसायों की ऋण लागत को नियंत्रण में रखते हुए बढ़ने की क्षमता पर निर्भर करेगा, और इस पर कि क्या इसके नए व्यवसाय रिटर्न को कम किए बिना सार्थक योगदान दे सकते हैं।
लार्जकैप स्टॉक अब कितने सस्ते हैं?
आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज का मानना है कि निफ्टी 50 का पीईजी अनुपात लगभग एक के आकर्षक स्तर की ओर बढ़ रहा है, जिसमें फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग लगभग 17 गुना है और वित्त वर्ष 2017 के लिए आम सहमति आय वृद्धि की उम्मीद लगभग 16% है।
ब्रोकरेज का कहना है कि यह पिछले एक दशक में देखे गए सबसे निचले पीईजी स्तरों में से एक है, जबकि मजबूत पहली तिमाही के बाद आय-वृद्धि का दृष्टिकोण विश्वसनीय प्रतीत होता है।
जेफ़रीज़ का यह भी मानना है कि लार्ज-कैप के लिए जोखिम-इनाम अधिक अनुकूल होता जा रहा है क्योंकि मिड-कैप के साथ मूल्यांकन अंतर कम हो गया है और FY26-FY28 में कमाई-वृद्धि अंतर कम हो गया है।
(डेटा इनपुट: रितेश प्रेसवाला)
(अस्वीकरण: यह लेख निखिल अग्रवाल द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। निखिल अग्रवाल और उनके 'रिश्तेदार' (कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित) प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं रखते हैं। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उन्हें उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किया गया है। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचारों या सिफारिशों के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और यहां अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें।
