एनएसई आईपीओ बेचने के लिए एक कहानी के साथ बाजार में आ रहा है: प्रमुख बाजार हिस्सेदारी, लेकिन एक्सचेंज के सबसे मजबूत व्यापार क्षेत्रों में से एक - वायदा और विकल्प कारोबार पर बढ़ती निगरानी का नियामक अधिभार भी। एक्सचेंज अपने पैसे का एक बड़ा हिस्सा लेनदेन शुल्क से कमाता है, और उसमें विकल्प ट्रेडिंग का सबसे बड़ा योगदान होता है।
FY26 में, लेनदेन शुल्क एनएसई के परिचालन राजस्व का 78.6% था। अकेले ऑप्शंस ने 9,997 करोड़ रुपये या परिचालन राजस्व का 60% योगदान दिया, जबकि वायदा ने 1,480 करोड़ रुपये या 9% जोड़ा। कुल मिलाकर, वायदा और विकल्प खंड ने परिचालन राजस्व में लगभग 69% का योगदान दिया।
यह डेरिवेटिव विनियमन को इस मुद्दे का मूल्यांकन करने वाले निवेशकों के लिए सबसे महत्वपूर्ण जोखिमों में से एक बनाता है। यदि विकल्प की मात्रा धीमी हो जाती है, तो एनएसई की लेनदेन आय अधिक विविध राजस्व धाराओं वाले व्यवसायों की तुलना में तेजी से दबाव में आ सकती है।
हालांकि, नवीनतम तिमाही से पता चलता है कि एनएसई ने अभी तक कमाई में तेज झटका नहीं देखा है। जून तिमाही के लिए, एक्सचेंज ने 4,560 करोड़ रुपये का राजस्व और 3,594 करोड़ रुपये का EBITDA दर्ज किया। लेनदेन शुल्क से राजस्व 3,623 करोड़ रुपये रहा, जो एक साल पहले 3,154 करोड़ रुपये था।
लेकिन विकल्पों में बाजार-शेयर प्रवृत्ति पर बारीकी से नजर रखी जा रही है। एनएसई की विकल्प प्रीमियम-टर्नओवर बाजार हिस्सेदारी वित्त वर्ष 2026 में 75% और वित्त वर्ष 24 में 97% से गिरकर Q1 में 68.48% हो गई।
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एनएसई के एमडी और सीईओ आशीष चौहान ने इस चिंता को शांत करने की कोशिश की है। एक्सचेंज द्वारा अपने आईपीओ की तैयारी के बारे में बोलते हुए उन्होंने कहा कि एनएसई की साप्ताहिक विकल्पों पर निर्भरता काफी कम हो गई है। उन्होंने यह भी कहा कि अन्य व्यवसायों में वृद्धि से एक्सचेंज के राजस्व मिश्रण में साप्ताहिक विकल्पों की हिस्सेदारी कम हो जाएगी।
एक्सचेंज का विचार है कि डेरिवेटिव महत्वपूर्ण बने रह सकते हैं, लेकिन यह अन्य व्यवसायों के माध्यम से अपने राजस्व आधार को जोखिम से मुक्त करने का प्रयास कर रहा है।
सेबी की निगरानी का निर्माण
कुछ समय से नियामक दबाव बन रहा है। अक्टूबर 2024 से, सेबी ने इक्विटी डेरिवेटिव्स में सट्टा कारोबार को कम करने के लिए कई उपाय पेश किए हैं। इनमें साप्ताहिक सूचकांक समाप्ति को सीमित करना, अनुबंध का आकार बढ़ाना, विकल्प प्रीमियम अग्रिम रूप से एकत्र करना, समाप्ति दिवस पर जोखिम मार्जिन बढ़ाना और स्थिति सीमाओं की इंट्राडे निगरानी को मजबूत करना शामिल है।
इस कार्रवाई के पीछे का कारण खुदरा घाटा है। सेबी के नवीनतम FY26 अध्ययन में पाया गया कि इक्विटी डेरिवेटिव में 87.7% व्यक्तिगत व्यापारियों को शुद्ध घाटा हुआ, कुल मिलाकर लगभग 91,685 करोड़ रुपये का घाटा हुआ। इनमें से अधिकांश हानियों के लिए विकल्प उत्तरदायी थे।
नवीनतम नियामक फोकस समाप्ति-दिन के निपटान पर है। समापन नीलामी सत्र शुरू होने के बाद, सेबी ने सूचकांक और स्टॉक डेरिवेटिव में निपटान मूल्य तय करने के लिए दो विकल्प जारी किए हैं। एक विकल्प सामान्य ट्रेडिंग के अंतिम 30 मिनट के ट्रेडों को 10 मिनट की समापन नीलामी के साथ मिलाना है। दूसरा यह है कि सामान्य व्यापार के केवल अंतिम 30 मिनट का उपयोग किया जाए और समापन नीलामी को कम से कम एक वर्ष के लिए बाहर रखा जाए।
एनएसई के लिए, ये परिवर्तन सीधे तौर पर डेरिवेटिव व्यवसाय को नहीं हटाते हैं। लेकिन वे व्यापारी के व्यवहार को बदल सकते हैं, सट्टेबाजी की मात्रा कम कर सकते हैं और निकट अवधि में लेनदेन आय को प्रभावित कर सकते हैं।
मंगल केशव फाइनेंशियल सर्विसेज के अध्यक्ष परेश भगत ने कहा कि सख्त डेरिवेटिव नियमों को आईपीओ के लिए दीर्घकालिक बाधा के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए।
भगत ने कहा, "सख्त डेरिवेटिव नियम बाजार की मात्रा पर निकट अवधि में प्रभाव पैदा कर सकते हैं, खासकर क्योंकि एफ एंड ओ सेगमेंट में वर्तमान में होने वाली सट्टा गतिविधि का एक हिस्सा शुरुआत में कम हो सकता है, लेकिन दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य से नहीं।"
उन्होंने कहा कि इससे कुछ महीनों के लिए एक्सचेंजों और ब्रोकरों की व्यापारिक गतिविधि और राजस्व प्रभावित हो सकता है। "हालांकि, डेरिवेटिव वॉल्यूम और समग्र इक्विटी-बाज़ार भागीदारी के बीच अंतर करना महत्वपूर्ण है। यदि नियामक परिवर्तन कुछ प्रतिभागियों के लिए डेरिवेटिव को कम आकर्षक बनाते हैं, तो ट्रेडिंग गतिविधि धीरे-धीरे नकद इक्विटी सेगमेंट की ओर स्थानांतरित होने की संभावना है," उन्होंने कहा।
भगत के अनुसार, जो निवेशक इक्विटी में बने रहना चाहते हैं, उनके केवल इसलिए बाजार छोड़ने की संभावना नहीं है क्योंकि डेरिवेटिव की लागत या संरचना बदल जाती है। उन्होंने कहा, "इसलिए, प्रभाव को मुख्य रूप से बाजार भागीदारी के स्थायी विनाश के बजाय बाजार की मात्रा की संरचना में बदलाव के रूप में देखा जाना चाहिए।"
एनएसई का पैमाना अभी भी इसकी सबसे बड़ी ताकत बना हुआ है। एक्सचेंज भारत के नकदी और डेरिवेटिव बाजारों पर हावी बना हुआ है, और इसके नवीनतम तिमाही आंकड़े कुछ नियामक परिवर्तनों के प्रभावी होने के बाद भी मजबूत लाभप्रदता दिखाते हैं।
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