बॉन्ड निवेशक, फेडरल रिजर्व की सख्ती के दृष्टिकोण के बारे में अनिश्चित हैं, अमेरिकी ब्याज दरों में तेज वृद्धि की संभावना से बचाने के लिए अधिक भुगतान कर रहे हैं। अमेरिकी वित्तीय बाजार इस सवाल से जूझ रहे हैं कि क्या नए फेड अध्यक्ष केविन वॉर्श केंद्रीय बैंक को मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने पर ध्यान केंद्रित रखेंगे, जिसके लिए दरों में बढ़ोतरी की आवश्यकता हो सकती है, या राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प की बार-बार दरों में कटौती के आह्वान के आगे झुकेंगे।
ब्याज दर विकल्प बाजार में गतिविधि हाल के महीनों में बदल गई है, एक विशिष्ट प्रकार के स्वैप्शन, या ब्याज दर स्वैप पर एक विकल्प की बढ़ती मांग के साथ, जो दीर्घकालिक उधार लागत बढ़ने पर लाभ देगा। कुछ लोग 10-वर्षीय स्वैप दर को 6% तक पहुंचने से रोक रहे हैं, जो आज के 4.23% के स्तर से 200 आधार अंक अधिक है।
ऐसा होने के लिए, फेड को संघीय निधि दर में तेजी से बढ़ोतरी करनी होगी। ब्याज दर स्वैप का व्यापक रूप से यू.एस. ट्रेजरीज़ के जोखिम सहित दर जोखिम को कम करने के लिए उपयोग किया जाता है। ये स्वैप निवेशकों को फ्लोटिंग दर वाले के लिए निश्चित दर भुगतान का आदान-प्रदान करने की अनुमति देते हैं और इसके विपरीत।
विश्लेषकों का कहना है कि बाजार उन रणनीतियों से दूर चला गया है जिसमें निवेशक अस्थिरता बेचकर प्रीमियम इकट्ठा करते हैं और ब्याज दरों में बड़े उतार-चढ़ाव के खिलाफ सुरक्षा खरीदने की ओर रुख करते हैं। यह बदलाव न केवल फेड की और सख्ती के बारे में चिंताओं को दर्शाता है, बल्कि व्यापक चिंताओं को भी दर्शाता है कि निकट अवधि के नीतिगत निर्णयों की परवाह किए बिना दीर्घकालिक पैदावार बढ़ती रह सकती है, जो लगातार मुद्रास्फीति और बड़ी सरकारी उधार आवश्यकताओं जैसे कारकों से प्रेरित है।
न्यूयॉर्क में बीएनपी पारिबा में अमेरिकी दर रणनीति के प्रमुख गुनीत ढींगरा ने कहा, "बाजार दरों में बढ़ोतरी के प्रति अधिक आश्वस्त हो गया है और आप इसे विकल्प बाजार में प्राप्तकर्ताओं की तुलना में भुगतानकर्ताओं की अधिक मांग के रूप में देख रहे हैं।"
भुगतानकर्ता स्वैप्शन, जो निवेशकों को एक निश्चित दर का भुगतान करने और एक फ्लोटिंग दर प्राप्त करने का अधिकार देता है, आम तौर पर तब लाभ प्राप्त करता है जब बाजार उच्च दरों की उम्मीद करते हैं। रिसीवर स्वैप्शन, जो निवेशकों को निश्चित प्राप्त करने और फ्लोटिंग भुगतान करने का अधिकार देता है, आम तौर पर उम्मीदों को प्रतिबिंबित करता है कि दरें गिर जाएंगी क्योंकि फेड कमजोर अर्थव्यवस्था का जवाब देगा।
किसी बड़े कदम की उम्मीदें?
इस सप्ताह फेड की बैठक से पहले, एक साल की स्वैप दरों पर एक साल के एट-द-मनी विकल्प सहित कम-दिनांकित स्वैपशन में अस्थिरता, गुरुवार को लगातार पांचवें सत्र के लिए बढ़ी, सोमवार को 20.06 आधार अंकों तक थोड़ा कम होने से पहले, यह सुझाव देता है कि निवेशक किसी भी दिशा में उम्मीद से अधिक बड़े नीतिगत कदम की तैयारी कर रहे हैं।
बार्कलेज में डेरिवेटिव रणनीति के प्रमुख अमृत नासिककर ने कहा, "अब एक बड़ा कदम होने की संभावना अधिक है और यह लघु गामा व्यापार के लिए एक संभावित जोखिम है, जो हाल ही में तेजी से लोकप्रिय हो गया है।" लघु गामा व्यापार एक अस्थिरता-विक्रय रणनीति है जो अपेक्षाकृत शांत रहने वाले बाजारों पर दांव लगाती है। हालाँकि, जब दरें तेजी से बढ़ती हैं तो उस व्यापार में धन की हानि होती है।
शुक्रवार को अमेरिकी दर वायदा की कीमत इस सप्ताह की बैठक में दर बढ़ने की 36% संभावना है, जो एक सप्ताह पहले 13% थी।
उछाल के विरुद्ध बीमा
मॉर्गन स्टेनली यू.एस. दर रणनीतिकार शॉन झोउ ने कहा कि उन्होंने मई के बाद से 6% से ऊपर की स्ट्राइक के साथ 10-वर्षीय स्वैप दरों से जुड़े विकल्पों की खरीद में लगातार वृद्धि देखी है। इन विकल्पों के खरीदारों को फायदा होगा यदि वे स्ट्राइक मूल्य तक पहुंचते हैं या उससे ऊपर जाते हैं।
उन्होंने कहा, गतिविधि 10-वर्षीय स्वैप दरों पर दो- और तीन-वर्षीय विकल्पों में केंद्रित है, उनके प्रीमियम तेजी से बढ़ रहे हैं, खासकर जून में। जबकि कुछ लोग ऐसी स्थितियों को आक्रामक फेड सख्ती पर दांव के रूप में देख सकते हैं, झोउ ने कहा कि वे कम संभावना के खिलाफ अधिक संभावना वाले बीमा हैं, लेकिन दीर्घकालिक उधार लागत में संभावित रूप से हानिकारक वृद्धि है।
"ये सामान्य फेड दृष्टिकोण को व्यक्त करने के लिए विशेष रूप से कुशल तरीके नहीं हैं," झोउ ने कहा, यह तर्क देते हुए कि पैदावार में तेज वृद्धि के संपर्क में आने वाले निवेशकों के लिए ट्रेडों को टेल-रिस्क हेजेज के रूप में बेहतर समझा जाता है।
हालांकि, ट्रेडों के आकार और आवृत्ति से पता चलता है कि संस्थागत निवेशक उन परिणामों के खिलाफ सुरक्षा की मांग कर रहे हैं जो असंभावित हो सकते हैं लेकिन उन्हें खारिज नहीं किया जा सकता है, उन्होंने कहा।
ऐसा कहते हुए, बार्कलेज के नाशिककर ने बताया कि गिरती दरों से लाभान्वित होने वाले पदों के लिए भी मांग उभरी है, जो फेड नीति के मार्ग पर अनिश्चितता को रेखांकित करती है।
बीएनपी के ढींगरा ने कहा कि फेड के डेटा-निर्भर दृष्टिकोण के अनुरूप, कम-दिनांकित विकल्पों में स्थिति उच्च और निम्न दरों पर दांव के बीच अपेक्षाकृत संतुलित दिखाई देती है। हालाँकि, वक्र के आगे, मांग उन ट्रेडों की ओर झुकी हुई है जो उच्च दरों से लाभान्वित होंगे।
उन्होंने कहा, "यह आपको बताता है कि बाजार अभी भी सोचता है कि दरों के लिए दीर्घकालिक रास्ता अधिक है।"
ढींगरा ने सबसे चरम ट्रेडों में बहुत अधिक पढ़ने के प्रति आगाह किया, जैसे कि 6% दरों से जुड़े विकल्प, यह देखते हुए कि वे पोर्टफोलियो हेजेज से लेकर एकमुश्त सट्टेबाजी तक कई उद्देश्यों की पूर्ति कर सकते हैं। फिर भी, विकल्प बाजार की गतिविधि इस चिंता का संकेत देती है कि उधार लेने की लागत ऊंची रह सकती है, निवेशकों का ध्यान परिदृश्यों की एक विस्तृत श्रृंखला से बचने पर केंद्रित है क्योंकि ब्याज दरों के दृष्टिकोण की भविष्यवाणी करना कठिन हो गया है।
