बड़े भाषा मॉडल या सेमीकंडक्टर चिप्स के माध्यम से वैश्विक कृत्रिम बुद्धिमत्ता में उछाल पर भारत की सीधी भूमिका नहीं हो सकती है, लेकिन एआई बुनियादी ढांचे में बड़े पैमाने पर निवेश अन्य जगहों पर अवसर खोल रहा है।
अल्केमी कैपिटल के निदेशक और सीआईओ हिरेन वेद का मानना है कि देश का अप्रत्यक्ष एआई अवसर बिजली, डेटा केंद्र, विद्युत उपकरण और पूंजीगत सामान जैसे क्षेत्रों में निहित है।
जैसे-जैसे हाइपरस्केलर्स वैश्विक स्तर पर एआई बुनियादी ढांचे पर खर्च बढ़ा रहे हैं और भारत में अपनी उपस्थिति का विस्तार कर रहे हैं, ट्रांसफार्मर, केबल, कूलिंग सिस्टम, स्विचगियर और अन्य डेटा सेंटर-संबंधित बुनियादी ढांचे की मांग भारतीय कंपनियों के लिए विकास के नए अवसर पैदा कर सकती है।
वेद को यह भी उम्मीद है कि डेटा केंद्रों की भारी ऊर्जा आवश्यकताओं को देखते हुए, बिजली पारिस्थितिकी तंत्र एक प्रमुख लाभार्थी के रूप में उभरेगा।
ETMarkets के क्षितिज आनंद के साथ एक साक्षात्कार में, वेद चर्चा करते हैं कि निवेशक भारत में AI थीम को कैसे निभा सकते हैं, FII निवेश का बदलता पैटर्न, हर चक्र के साथ बाजार का नेतृत्व क्यों बदलता है, और 2026 की दूसरी छमाही भारतीय इक्विटी के लिए पहले की तुलना में बेहतर क्यों हो सकती है। संपादित अंश:
क्षितिज आनंद: मैं बाज़ारों में आपके पास आना चाहता था। हमने कई बाहरी कारकों को देखा है जिन्होंने वास्तव में भारतीय बाजारों को प्रभावित किया है, और जो कारक वास्तव में प्रकाश में आए हैं उनमें से एक भू-राजनीतिक जोखिम है, साथ ही ब्याज दरें भी हैं, जिनमें से अधिकांश कारक संभवतः निचले पक्ष के बजाय उच्च स्तर पर बने रह सकते हैं। तो, आपके अनुसार, आपको क्या लगता है कि निवेशक इस समय किस वैश्विक जोखिम को कम आंक रहे हैं?
हिरेन वेद: पिछले कुछ वर्षों ने हमें सिखाया है कि कोई भी जोखिम बेकार नहीं है। संपूर्ण भू-राजनीतिक जोखिम जारी रहेगा, और इसका कारण यह है कि दुनिया की सबसे बड़ी शक्ति एक तरह से अधिक अंदर की ओर देख रही है और यूरोप आदि जैसे अपने पारंपरिक सहयोगियों से खुद की रक्षा करने के लिए कह रही है। लेकिन इतना कहने के बाद, उन्होंने मध्य पूर्व में कुछ दुस्साहस भी किया है।
इसलिए, चाहे वह व्यापार, अर्थशास्त्र या भू-राजनीति हो, वर्तमान परिवेश में भविष्यवाणी करना मुश्किल है क्योंकि किसी भी चीज़ के बारे में कोई वैचारिक धारणा नहीं है। दुनिया अधिक लेन-देन वाली होती जा रही है। यह सब लाभ उठाने और नेतृत्व के एक निश्चित स्तर को बनाए रखने की कोशिश करने के बारे में है।
सब कुछ बहुत शांत था क्योंकि अमेरिका सबसे शक्तिशाली सेना और अर्थव्यवस्था था। अब, अचानक, आपके पास चीन है, जो आर्थिक और सैन्य रूप से आगे बढ़ रहा है, और इसलिए अमेरिका को खुद को फिर से स्थापित करने की आवश्यकता है जो घर्षण का कारण बन रही है।
और फिर, जाहिर है, इस तथ्य के बारे में राष्ट्रपति ट्रम्प का अपना विश्वदृष्टिकोण है कि उन्हें लगता है कि कई देशों ने व्यापार के दृष्टिकोण से अधिक, अमेरिका को धोखा दिया है, क्योंकि उनमें से अधिकांश के पास अमेरिका की तुलना में अधिशेष है। उन्हें एहसास है कि अमेरिका दुनिया का सबसे बड़ा उपभोक्ता है और हर कोई उस उपभोक्ता पर मुफ्तखोरी कर रहा है। और इसलिए, वह इसे संतुलित करने के लिए व्यापार, टैरिफ और भू-राजनीतिक और सैन्य शक्ति का उपयोग कर रहा है, और यही इस अनिश्चितता का कारण बन रहा है।
इसलिए, क्योंकि हम दुनिया के बारे में एक निश्चित तरीके से सोचने के आदी थे और अब यह पूरी तरह से उलट गया है, इसलिए, बाजार के नजरिए से, मेरे विचार में, हमें अपने दिमाग में यह बात रखनी होगी कि ऐसा होता रहेगा। हम यह नहीं कह सकते, "ओह, यह फूट पड़ा, अब सौभाग्य से हमने इसे बंद कर दिया है, और इसलिए हमारे पास कुछ और नहीं आने वाला है," क्योंकि यह इतनी जल्दी तय नहीं होगा।
और जब तक लोग दूसरों से आगे निकलने या कुछ उद्देश्यों को प्राप्त करने के लिए व्यापार, टैरिफ और राजनीतिक और सैन्य शक्ति का उपयोग कर रहे हैं, मुझे लगता है कि यह चुनौती बनी रहेगी।
भारत के दृष्टिकोण से, इस सब में हमारी सबसे कमजोर कड़ी आयातित ऊर्जा पर हमारी अत्यधिक निर्भरता रही है, और जब भी किसी भू-राजनीतिक घटना के कारण तेल की कीमतें बढ़ती हैं, तो यह निश्चित रूप से हमारी अर्थव्यवस्था, हमारे चालू खाते पर एक महत्वपूर्ण दबाव डालती है, और इसलिए, हमें इस निर्भरता को कम करने के लिए कई कदम उठाने होंगे।
मुझे नहीं लगता कि हम इसे ख़त्म कर सकते हैं। यह रातोरात नहीं होने वाला है. कुछ चीजें हैं जो हमने की हैं, जैसे नवीकरणीय ऊर्जा की ओर बड़ा प्रोत्साहन, और इस संघर्ष के दौरान, सरकार को इसका एहसास हुआ और रॉयल्टी दरों को कम करके घरेलू तेल और गैस उत्पादन में वृद्धि को प्रोत्साहित करने का प्रयास किया गया।
तो, वे वही कर रहे हैं जो करने की आवश्यकता है, लेकिन और भी बहुत कुछ करना होगा। इसलिए, हमारे लिए, इस सब में, मुझे लगता है कि ऊर्जा सुरक्षा एक बड़ा मुद्दा बनी रहेगी।
क्षितिज आनंद: और आप एफआईआई पर भी बहुत बारीकी से नज़र रखते हैं। वास्तव में, भारत की शीर्ष 10 सूचीबद्ध कंपनियों में एफआईआई का स्वामित्व फ्री-फ्लोट मार्केट कैप के लगभग 34% तक गिर गया है, जो पिछले दो दशकों में देखा गया सबसे निचला स्तर है। किसी को इसे कैसे डिकोड करना चाहिए?
हिरेन वेद: तो, मेरे विचार से, यहां दो कारक एक साथ काम कर रहे हैं। एफआईआई के बहिर्प्रवाह या अंतर्वाह की कमी के लिए सबसे बार-बार दोहराए जाने वाले कारण ये हैं: ए) भारत अन्य बाजारों की तुलना में महंगा है; बी) भारत में एआई व्यापार नहीं है; और सी) हम संभवतः एकमात्र देश हैं जो विदेशी पूंजी पर (---) अल्पकालिक और दीर्घकालिक पूंजीगत लाभ पर कर लगाते हैं, और इसलिए, यह हमें अन्य गंतव्यों की तुलना में सापेक्ष नुकसान में डालता है।
तो, यह उन कारणों का एक समूह है जो, मुझे यकीन है, बार-बार दोहराया गया है। तो, इसमें कुछ सच्चाई है।
मेरा यह भी मानना है कि, इसके साथ-साथ, क्योंकि आपने शीर्ष 10 कंपनियों का उल्लेख किया है, मुझे लगता है कि जो हुआ है वह यह है कि इन शीर्ष 10 लार्ज-कैप में से कई में एफआईआई ने बड़े पैमाने पर निवेश किया था, जिसने ऐतिहासिक रूप से उन्हें काफी लंबी अवधि में बहुत अच्छा चक्रवृद्धि रिटर्न दिया है।
तो, वास्तव में उन्हें शीर्ष से अधिक नीचे जाने की कोई आवश्यकता नहीं थी, शायद 50, अधिक से अधिक 100 कंपनियां - ज्यादातर 100 भी नहीं। हो सकता है कि आप शीर्ष 50 कंपनियों में गिने जा सकते हैं क्योंकि यही वह जगह है जहां तरलता थी और यही वह जगह है जहां आकार था।
और इसलिए, यदि आप इसे देखें, तो उनका सबसे बड़ा निवेश वित्तीय सेवा क्षेत्र में था, बड़े बैंकों में, उसके बाद आईटी सेवाओं में, और फिर, जाहिर है, अन्य भी हैं। लेकिन, कुल मिलाकर, एफआईआई निवेश का एक बड़ा हिस्सा इन दो क्षेत्रों में केंद्रित था।
अब, क्या हुआ है कि COVID के बाद, इन क्षेत्रों ने कोई रिटर्न नहीं दिया है। नियम में हमेशा कुछ अपवाद होते हैं, लेकिन कुल मिलाकर बड़ी आईटी सेवा कंपनियां काम नहीं कर पाती हैं। बड़े बैंकों ने डिलीवरी नहीं की है. बड़ी एफएमसीजी कंपनियों ने भी डिलीवरी नहीं की है, जहां उनके निवेश का एक बड़ा हिस्सा केंद्रित था।
इसके अलावा, बिक्री का एक हिस्सा यह है कि एफआईआई अब इस बात पर पुनर्विचार करना चाहते हैं कि वे कहां आवंटन करना चाहते हैं, यदि वे भारत को आवंटित करना चाहते हैं। इसलिए, यदि आप पिछले कुछ वर्षों में देखें, तो मुझे लगता है कि एफआईआई स्वामित्व में भी बदलाव आया है, जहां एक और विकास क्षेत्र जो उन्हें पसंद आया वह भारतीय इंटरनेट उपभोक्ता क्षेत्र था।
तो, चाहे वह इटरनल, स्विगी, पेटीएम, मीशो या नायका हो, ये केवल कुछ उदाहरण हैं जो मैं दे रहा हूं। लेकिन ए) उन्हें यह जगह दो कारणों से पसंद है। एक तो यह कि उनके द्वारा देखे जाने वाले पारंपरिक व्यवसायों की तुलना में विकास दर बहुत अधिक है। दूसरे, उन्होंने दूसरे देशों में इन क्षेत्रों में पैसा कमाया है।
इसलिए, उनमें से कई ने चीनी इंटरनेट कंपनियों और चीनी उपभोक्ता इंटरनेट कंपनियों पर दांव लगाकर बहुत पैसा कमाया है। और वे सोचते हैं कि, जाहिर है, भारत एक बड़ा, कम पहुंच वाला बाजार है, खासकर जब बी2सी व्यवसायों की बात आती है तो बहुत ही खंडित बाजारों के साथ, प्लेटफॉर्म शायद मांग और आपूर्ति को एकत्रित करने, तेजी से बढ़ने और पुराने ऑर्डर को बाधित करने में कहीं बेहतर हैं।
तो, मेरे लिए, वास्तव में, अगर आप इसे देखें, तो सतह पर ऐसा लगेगा कि एफआईआई केवल बेच रहे हैं, उसके नीचे, जबकि आंकड़े बताते हैं कि शुद्ध बिक्री हुई है, इस संदर्भ में भी एक स्वस्थ मंथन हुआ है कि वे अगले 5-10 वर्षों में कहां विकास देख रहे हैं।
इसके अलावा, लंबे समय के बाद, उनके पास इंटरनेट क्षेत्र से परे, पूंजी बाजार को देखने का अवसर है। सबसे बड़े एक्सचेंजों में से एक अब आईपीओ लाएगा। उनके लिए, यह पूंजी बाजार में भारत और भारत की वृद्धि को दर्शाने का एक बड़ा माध्यम है।
उन्होंने औद्योगिक क्षेत्र और बुनियादी ढांचे के क्षेत्र में भी थोड़ा निवेश किया है। हवाईअड्डों में बड़े पैमाने पर निर्माण होने जा रहे हैं, और वे इन प्रॉक्सी को फिर से खेलना चाहते हैं क्योंकि, उनके लिए, ये काफी बड़े, पूंजी-गहन व्यवसाय हैं।
और इन सभी कंपनियों में, चाहे बड़े इंटरनेट उपभोक्ता क्षेत्र में हों या इनमें से कई छद्म-बुनियादी ढांचे वाले उपभोक्ता स्थानों में, वे बड़ी मात्रा में पूंजी, सार्थक पूंजी तैनात कर सकते हैं और समान विकास खेल सकते हैं।
इसलिए, वे अब भारत में उपभोग वृद्धि के लिए एक सामान्य एफएमसीजी कंपनी में निवेश नहीं करना चाहते हैं। वे किसी हवाईअड्डा कंपनी में भी निवेश कर सकते हैं क्योंकि भारतीयों की उपभोग टोकरी भी बदल रही है। वह अक्सर यात्रा कर रहा है। वह अधिक विवेकाधीन उपभोग कर रहा है। और इसलिए, इसे खेलने के अधिक उपयुक्त और बेहतर तरीके हैं।
इसलिए, एफआईआई की बिक्री को दोनों संदर्भों में देखा जाना चाहिए क्योंकि आप पारंपरिक स्वामित्व क्षेत्रों में बिक्री देखना जारी रख सकते हैं, लेकिन वही पैसा, या इसका कुछ हिस्सा, बहुत अलग रूपों में और विभिन्न क्षेत्रों में वापस आ सकता है।
क्षितिज आनंद: जहां हम कहते हैं कि स्मार्ट मनी कहां जा रही है।
हिरेन वेद: स्मार्ट मनी कहां जा रही है। और विदेशी पूंजी को फिर से आकर्षित करने का एक शानदार तरीका, कराधान आदि जैसे कुछ संरचनात्मक मुद्दों को संबोधित करने से परे, उच्च गुणवत्ता वाले, बड़े आईपीओ - एनएसई, जियो और कई अन्य बड़े आईपीओ हैं - क्योंकि तब, उनके लिए, बहुत अधिक घर्षण या प्रभाव लागत के बिना बड़ी मात्रा में पूंजी तैनात करना आसान होता है। इसलिए, जब कोई बड़ा मुद्दा सामने आता है तो वे आना पसंद करते हैं।
आज, हम देख रहे हैं कि बहुत सारे निजी इक्विटी निवेशक बाहर निकलना चाहते हैं, और यह भी एक रास्ता हो सकता है, हालांकि मौजूदा दौर में, ज्यादातर भारतीय म्यूचुअल फंड ही हैं जो होने वाली सारी बिक्री को उठा रहे हैं। लेकिन मुझे लगता है कि जब वे वापस आने का फैसला करते हैं, तो यह उनके लिए वापस आने का एक और रास्ता हो सकता है।
क्षितिज आनंद: और एक और विषय है जो अभी चल रहा है, जो एआई कहानी है। जैसा कि आपने बताया कि एफआईआई उपभोग की कहानी कैसे निभा रहे हैं, क्या इसका भी कोई तरीका है - क्योंकि भारत में एआई का कोई प्रत्यक्ष प्रतिनिधित्व नहीं है, लेकिन अन्य तरीके और अन्य क्षेत्र हैं जो इससे लाभान्वित हो सकते हैं? तो, उस परिप्रेक्ष्य से, आप एआई से आने वाले अवसरों को कहां देखते हैं, विशेष रूप से, मान लीजिए, सॉफ्टवेयर सेवाओं, औद्योगिक, स्वचालन, या विनिर्माण में?
हिरेन वेद: तो, यदि आप वास्तव में पूरी एआई कहानी को देखें, तो उस कहानी में कई परतें हैं। मेरा मतलब है, सबसे ऊपर एप्लिकेशन परत है। अब, एप्लिकेशन परत के भीतर, उपभोक्ता एप्लिकेशन परत है और एंटरप्राइज़ एप्लिकेशन परत है।
उपभोक्ता एप्लिकेशन परत पर बड़े पैमाने पर Google जैसी बड़ी अमेरिकी तकनीकी कंपनियों का वर्चस्व होने वाला है क्योंकि आप खोजते हैं, YouTube, Instagram-AI इनमें से कई उपभोक्ता इंटरनेट ऐप्स में एम्बेडेड हो जाएगा जहां हमारा कोई काम नहीं है, इसलिए यह हमारे लिए बाहर है।
फिर, आप उद्यम पर आते हैं। उद्यम में भी, आपके पास दुनिया के एंथ्रोपिक्स, ओपनएआई और माइक्रोसॉफ्ट हैं जो ऐसा कर रहे हैं। अब, शायद एक परिकल्पना है कि जब उद्यम एआई अपनाने की बात आती है, तो भारतीय सॉफ्टवेयर सेवा कंपनियां वास्तव में उद्यमों को अपने व्यवसायों में बहुत सारे एआई उपकरण और प्लेटफॉर्म लागू करने में मदद करेंगी।
जबकि यही सोच है, और कई मौजूदा बड़ी सॉफ्टवेयर सेवाओं के सीईओ यह कहते रहे हैं, बाजार इस बात से आश्वस्त नहीं है कि वास्तव में ऐसा होने वाला है। और इसका कारण यह है कि वास्तव में जो हो रहा है, वह यह है कि शुरुआती चरण में वास्तव में राजस्व में गिरावट आ रही है।
तो, निवेशक सोच रहा है कि, हाँ, शायद इन सभी कंपनियों को एक बड़ा फायदा या एक नया विकास वेक्टर आना चाहिए क्योंकि उन्हें इन सभी एआई क्षमताओं को बनाने में उद्यमों की मदद करना शुरू करना होगा। लेकिन शुरुआत करने के लिए, जो हो रहा है वह यह है कि उनके मौजूदा राजस्व में अपस्फीति हो रही है, और इसलिए, बाजार यह देखने के लिए डेटा के सामने आने का इंतजार कर रहे हैं कि उद्यम एप्लिकेशन परत पर कब खर्च करना शुरू करते हैं। इसे तब राजस्व में गिरावट के बजाय वास्तव में तेजी से बढ़ते हुए देखा जाना चाहिए।
इसलिए, जब तक ऐसा नहीं होता, बाज़ारों के लिए सॉफ़्टवेयर सेवा कंपनियों पर दांव लगाना बहुत मुश्किल होगा। और विकास से, वे अब लाभांश-उपज वाले खेल बन गए हैं। यह हास्यास्पद है, लेकिन इसे ऐसे ही अंजाम दिया गया है।
तो, फिलहाल, शीर्ष परत पर, हमारे पास कोई नाटक नहीं है; दूसरा, हमें अभी भी इंतजार करना होगा और देखना होगा। लोग यह देखने के लिए डेटा का इंतजार कर रहे हैं कि सॉफ्टवेयर सेवा स्तर में वास्तव में हमारे लिए कोई भूमिका है या नहीं।
अगला, जाहिर है, उसके नीचे, बड़े एलएलएम हैं। फिर, हमारा वहां कोई खेल नहीं है। हालाँकि मुझे लगता है कि चुनिंदा रूप से, छोटे एसएलएम या उद्योग-विशिष्ट ऊर्ध्वाधर भाषा मॉडल होंगे जहां भारत में एक नाटक हो सकता है, लेकिन यह शायद थोड़ा प्रारंभिक चरण में है। कुछ कंपनियाँ हैं जो ऐसा प्रयास कर रही हैं। मुझे यकीन है कि और भी कई लोग ऐसा प्रयास करेंगे। और मुझे लगता है कि किसी समय वहां कोई नाटक होगा, लेकिन अभी, यह बहुत स्पष्ट नहीं है।
और फिर हम बुनियादी ढांचे की परत पर आते हैं, जो वास्तव में डेटा केंद्रों का निर्माण कर रहा है। तो, आपको इन कारखानों का निर्माण करने की आवश्यकता है जो उन जीपीयू को चलाएंगे जिन पर एलएलएम चल रहे हैं, या तो प्रशिक्षण या अनुमान या जो भी हो।
वहां, हमने जो पाया है वह यह है कि वहां नाटक हैं क्योंकि इसमें बहुत सारे उपकरण लगे हैं - चिप्स नहीं, क्योंकि हमारे पास वहां कोई नाटक नहीं है। यह बड़े पैमाने पर दुनिया के एनवीडिया और एएमडी हैं - लेकिन शीतलन प्रणाली भी हैं। बैकअप जेनसेट हैं. इसमें रैक, आवश्यक रियल एस्टेट, डेटा सेंटर की डिज़ाइनिंग और इसमें जाने वाली केबलें हैं। इसमें बहुत सारे उपकरण और स्विचगियर लगे होते हैं।
क्षितिज आनंद: और यह सब भारी-भरकम है।
हिरेन वेद: यह सभी हेवी-ड्यूटी इलेक्ट्रिकल और फिजिकल सिस्टम हार्डवेयर है। तो, भारत में जो हुआ है वह यह है कि लोगों ने बिजली और पूंजीगत सामान क्षेत्र में कंपनियों पर ध्यान दिया है, जो कि हो रहे पूंजीगत व्यय के कारण लाभान्वित हो रहे हैं, दोनों भारत में, जहां हम अभी भी लगभग 1.5 गीगावाट पर हैं और 6-7 गीगावाट तक जाने की उम्मीद है, और अमेरिका में, जहां हम 50 गीगावाट के बारे में बात कर रहे हैं जो शायद 150 गीगावाट तक जा रहा है।
तो, इनमें से कई कंपनियां अब निर्यात कर रही हैं। ट्रांसफार्मरों का निर्यात किया जा रहा है। केबलों का निर्यात किया जा रहा है. ऑप्टिकल फाइबर का निर्यात किया जा रहा है। प्रीफॉर्म निर्यात किए जा रहे हैं। और बहुत सारी मांग तब भी आएगी जब भारत अपने एआई बुनियादी ढांचे का निर्माण करेगा क्योंकि, जैसा कि आप जानते हैं, सरकार ने अब 20 साल की काफी लंबी कर छूट दे दी है, और बड़े हाइपरस्केलर्स भारत आ रहे हैं। गूगल, माइक्रोसॉफ्ट और ये सभी कंपनियां भारत आ रही हैं और यहां निर्माण कर रही हैं।
भारत के पास एक फायदा है क्योंकि एक मेगावाट एआई बुनियादी ढांचे की स्थापना की पूंजीगत लागत शायद अमेरिका की तुलना में 30% सस्ती है। तो, अगर आप देखें, तो तेलंगाना और अब महाराष्ट्र जैसे कई राज्य हैं, जो कह रहे हैं, "हम आपको जमीन देंगे।" वे वास्तव में हाइपरस्केलर्स के पीछे जा रहे हैं और उन्हें आने और निवेश करने के लिए आकर्षित कर रहे हैं।
तो, उस बुनियादी ढांचे के स्तर पर एक खेल है।
और फिर एक और है—आखिरी परत—जो शक्ति है। आपको बिजली की आवश्यकता है, जो कच्चा माल है जो डेटा सेंटर में फ़ीड करता है, और फिर बहुत सारी बिजली सहायक चीजें हैं। तो, ट्रांसमिशन उपकरण, बिजली केबल, और इसलिए आपको ट्रांसफार्मर की आवश्यकता है। आपको बहुत सारे आसन्न बिजली बुनियादी ढांचे की आवश्यकता है, चाहे आप इसे ग्रिड से खींच रहे हों या - और यह भारत में बहुत प्रचलित नहीं है, लेकिन अमेरिका में ऐसा होना शुरू हो गया है - जिसे ऑफ-प्रिमाइस पावर कहा जाता है।
तो, डेटा सेंटर के ठीक पीछे एक बिजली व्यवस्था है। यह बंदी शक्ति की तरह है. यह वैसा ही है जैसा भारत में हुआ था जब हमारे पास ग्रिड से उच्च गुणवत्ता वाली, निर्बाध बिजली नहीं थी। सीमेंट कंपनियों और वास्तव में हर धातु कंपनी के पास एक कैप्टिव पावर प्लांट था। उनका व्यवसाय बिजली संयंत्र चलाना नहीं था। उनका व्यवसाय सीमेंट, तांबा या एल्यूमीनियम का उत्पादन करना था, लेकिन क्योंकि यह बहुत अधिक ऊर्जा-गहन था, वे वास्तव में उपयोगिताएँ भी बन गए।
जब डेटा केंद्रों की बात आती है तो आज अमेरिका में भी यही हो रहा है। Google एक उपयोगिता बनता जा रहा है. डेटा सेंटर बनाने के अलावा, वे कह रहे हैं, "आप जानते हैं क्या, मुझे बिजली की ज़रूरत है।" इसलिए, यदि राज्य उपयोगिताएँ इसे प्रदान करने में बहुत धीमी हैं, तो वे इसे स्वयं करेंगे।
तो, जो हो रहा है वह यह है कि वे सभी प्रकार की बिजली में निवेश कर रहे हैं - चाहे वह गैस टरबाइन हो, ठोस-ईंधन बिजली, जेनसेट, कोयला आधारित बिजली संयंत्र, या जो कुछ भी वे अपने हाथ रख सकते हैं। वे निवेश करना चाहते हैं.
अब, यह कई भारतीय पूंजीगत सामान कंपनियों के लिए घरेलू के साथ-साथ निर्यात का अवसर भी पैदा कर रहा है। इसलिए, यदि आप भारत के अलावा एबीबी, जीई वर्नोवा, हिताची और कई ट्रांसफार्मर कंपनियों को देखें - जो वैसे भी अच्छा कर रही थीं क्योंकि भारत के पास विद्युतीकरण और ग्रिड बुनियादी ढांचे के निर्माण की अपनी योजनाएं हैं - अचानक अमेरिका से मांग इतनी गंभीर है कि वे अब निर्यात करना शुरू कर रहे हैं।
तो, वहां एक नई विकास कहानी है।
भारत के परिप्रेक्ष्य से, पावर लेयर और भौतिक डेटा सेंटर निर्माण लेयर, और जो कोई भी इनमें आपूर्ति कर रहा है, एक अवसर प्रस्तुत करता है। इसलिए, कुछ घरेलू और विदेशी निवेशकों ने इसका पता लगा लिया है और एआई थीम को चलाने के लिए इनमें से कुछ नामों में निवेश किया है क्योंकि, जैसा कि मैंने कहा, एलएलएम में हमारे पास कोई भूमिका नहीं है, उपभोक्ता ऐप्स में हमारे पास कोई भूमिका नहीं है, और उद्यम में हमें लगता है कि हमारे पास कोई भूमिका है, लेकिन हम इसके साकार होने का इंतजार कर रहे हैं। तो, इस बीच, यहाँ एक नाटक हो रहा है।
क्षितिज आनंद: तो, प्रत्यक्ष खेल नहीं है, लेकिन अप्रत्यक्ष खेल है।
हिरेन वेद: हां, अप्रत्यक्ष खेल है। लेकिन जाहिर है, उभरते बाजार का बहुत सारा पैसा भारत से ताइवान और दक्षिण कोरिया जैसे देशों में भेज दिया गया क्योंकि उनके पास चिप परत और मेमोरी परत थी, जो कि पूरे उछाल के कारण फिर से कम आपूर्ति में है।
इसलिए, लोगों ने कहा है, "भारत शायद एक महान दीर्घकालिक बाजार है, लेकिन अभी मैं दुनिया के सैमसंग और एसके हाइनिक्स पर दांव लगाकर बहुत पैसा कमाने जा रहा हूं। मुझे पहले यहां पैसा कमाने दो। हम भारत के बारे में बाद में सोचेंगे।"
क्षितिज आनंद: तो, क्या हम यह भी कह सकते हैं कि इनमें से कुछ थीम हो सकती हैं - मैं मल्टीबैगर्स शब्द का उपयोग नहीं करूंगा - बल्कि धन पैदा करने वाली थीम हो सकती हैं?
हिरेन वेद: वे रहे हैं। मेरा मतलब है, यदि आप वास्तव में इनमें से कई कंपनियों को देखें, तो वे 3x, 4x, यहां तक कि 5x तक बढ़ गई हैं।
क्षितिज आनंद: वे पहले ही निवेशकों के लिए मल्टीबैगर रिटर्न दे चुके हैं।
हिरेन वेद: हां, क्योंकि आधार बहुत कम था, और यह संपूर्ण एआई कैपेक्स थीम 2024 के मध्य से ही तेज हुई है। यह वास्तव में तब अस्तित्व में आया जब सभी हाइपरस्केलर्स ने खुलासा करना शुरू कर दिया - क्योंकि वे सभी सूचीबद्ध कंपनियां हैं - जिस तरह का पैसा वे खर्च करना चाहते थे।
तब सभी के दिमाग में यह ख्याल आया कि अगर इतना खर्च हो रहा है... तो उन सभी ने 200-250 बिलियन डॉलर से शुरुआत की और कुछ ही तिमाहियों में वे सभी 750 बिलियन डॉलर के बारे में बात करने लगे। अब अनुमान है कि अगले साल यह 1 ट्रिलियन डॉलर तक जा सकता है.
पांच वर्षों में, अनुसंधान घराने-मॉर्गन स्टेनली, गोल्डमैन सैक्स और अन्य अमेरिकी निवेश बैंकों के विभिन्न अनुमान हैं-अगले पांच वर्षों में $5 ट्रिलियन से $8 ट्रिलियन संचयी पूंजीगत व्यय के बारे में बात कर रहे हैं।
अब, चाहे यह उस तरह से चले या नहीं, बाजार इन नंबरों के बारे में सोचना शुरू कर देता है।
क्षितिज आनंद: यह एक तरह का अवसर है....
हिरेन वेद: यह एक अवसर है। जब टीएएम इतना बड़ा होता है, तो इसका कुछ हिस्सा स्टॉक की कीमतों और मूल्यांकन में दिखाई देने लगता है। तो, इनमें से कई पहले से ही मल्टीबैगर बन गए हैं। अगर, वास्तव में, ये कंपनियां पूंजीगत व्यय के उस स्तर का पालन करती हैं जिसके बारे में हम बात कर रहे हैं, तो इन कंपनियों के लिए रिटर्न देने के लिए कहीं अधिक जगह बची है, भले ही हमने इनमें से कई कंपनियों में आश्चर्यजनक वृद्धि की है।
लेकिन अगर किसी समय इस पर सवाल उठे, क्योंकि अब दोनों पक्षों में बहस हो रही है, तो यह एकतरफा खेल नहीं है जहां हर कोई खरबों डॉलर खर्च करने जा रहा है। ऐसी असहमति वाली आवाजें भी हैं जो कह रही हैं कि यदि आप इतने खरबों डॉलर खर्च कर रहे हैं, तो इस तरह के खर्च को उचित ठहराने के लिए आपको किस तरह का राजस्व उत्पन्न करने की आवश्यकता है?
और फिर इंटरनेट बूम और बस्ट और ऐसे कई अन्य चक्रों की तुलना की जाती है - इलेक्ट्रिक बूम, रेलवे बूम, इंटरनेट बूम - और उन सभी चक्रों की तुलना की जाती है। इसलिए, मुझे लगता है कि हमें इंतजार करना होगा और इस पूंजीगत व्यय उछाल के स्थायित्व को देखना होगा। और अगर इन आंकड़ों पर विश्वास किया जाए, और अगर हाइपरस्केलर्स इसी तरह का पैसा खर्च करना जारी रखते हैं, तो इनमें से कई कंपनियों में अभी भी उछाल बाकी है।
क्षितिज आनंद: आप यहां हैं, और आपके पास तीन दशकों का अनुभव है। कोई महत्वपूर्ण सीख जो आप हमारे पाठकों के साथ साझा करना चाहेंगे?
हिरेन वेद: तो, उनमें से कुछ ऐसी चीजें हैं जो आप ज्यादातर अनुभवी निवेशकों से सुनेंगे, जो यह है कि, ए) यह सब धैर्य और दीर्घकालिक के बारे में है। बाज़ार चक्रीय हैं. आम तौर पर, निवेशकों का व्यवहार काफी हद तक इस बात से तय होता है कि उन्होंने हाल के दिनों में क्या अनुभव किया है।
इसलिए, जब पिछला रिटर्न बढ़िया रहा हो तो लोग आम तौर पर बहुत आशावादी लगते हैं। वे आम तौर पर निराशावादी प्रतीत होते हैं जब उन्होंने पैसा नहीं कमाया है, उदाहरण के लिए, वर्तमान चक्र में। पिछले दो वर्षों में यह आसान नहीं रहा है.
लेकिन मुझे लगता है कि अगर आप पिछले 30 वर्षों को देखें, तो बाजार की सामान्य प्रवृत्ति ऊपर रही है, लेकिन ऐसे चरण भी आए हैं जहां आपको कोई रिटर्न नहीं मिलता है, और फिर आप अचानक बहुत ही कम समय में सभी रिटर्न हासिल कर लेते हैं।
और जो आपको बताता है वह दो चीजें हैं - एक यह है कि, एक बिंदु के बाद, आप बाजार पर समय नहीं लगा सकते हैं, और दूसरा, यदि आप वास्तव में उन औसत चक्रवृद्धि रिटर्न को प्राप्त करना चाहते हैं जिसके बारे में हर कोई बात करता है, तो आपको खेल में बने रहना होगा।
अब, यह कुछ ऐसा है जो बहुत सामान्य है। मुझे लगता है कि पिछले 30 वर्षों ने मुझे इससे परे जो सिखाया है, वह यह है कि बाजार में नेतृत्व परिवर्तन होता है। जरूरी नहीं कि जो काम किया वह भविष्य में भी काम करे।
तो, मुझे लगता है कि हर चक्र अलग है। प्रत्येक तेजी बाज़ार चक्र अलग होता है, और फिर वह चक्र एक बड़े मंदी बाज़ार के साथ समाप्त होता है, जो किसी भी चीज़ के कारण हो सकता है। आखिरी था कोविड, उससे पहले था वैश्विक वित्तीय संकट, और उससे पहले था तकनीकी संकट।
और जब भी वह चक्र बदलता है, अनिवार्य रूप से, मैंने जो सीखा है वह यह है कि सभी क्षेत्रों और कंपनियों में नेतृत्व बदल जाता है। इसलिए, जो काम किया वह जरूरी नहीं कि अगले चक्र में भी काम करे। और चाहे आप कई दशकों में डॉव का विश्लेषण करें या निफ्टी या सेंसेक्स का विश्लेषण करें, आप देखेंगे कि हर 10 साल में एक मंथन होता है। बहुत सारी कंपनियां बाहर जाती हैं, और बहुत सारे नए नायक आते हैं, नए नेता आते हैं।
अब, इसलिए, यह बहुत महत्वपूर्ण है। मैंने देखा है कि बहुत से निवेशक इसे समझ नहीं पा रहे हैं। इसलिए, वे पिछले चक्र के नेताओं में बड़े पैमाने पर निवेशित बने हुए हैं।
और होता यह है कि भले ही अगला चक्र पहले से ही चल रहा हो, उन्हें अचानक महसूस होता है कि वे उस चक्र में भाग नहीं ले रहे हैं क्योंकि सापेक्ष रूप से, वे उतना अच्छा नहीं कर रहे हैं जितना कि कोई और चीज़ जो अच्छा कर रही है।
और उस मानसिकता को बदलने की क्षमता बेहद महत्वपूर्ण है। अब, या तो आप इसे स्वयं करें, अर्थात आप पिछले चक्रों के माध्यम से स्वयं सीखें और समझें, क्योंकि आज निवेशकों के लिए पहले की तुलना में कहीं अधिक उपकरण उपलब्ध हैं। आज, एआई मॉडल के माध्यम से बहुत सारी बुद्धिमत्ता उपलब्ध है। या आप इसे पेशेवरों को देते हैं जो किसी समय इसका पता लगा सकते हैं और पोर्टफोलियो को अगले स्तर के परिवर्तनों के अनुसार अनुकूलित कर सकते हैं।
और नेतृत्व कई कारणों से बदलता है। कभी-कभी, ऐसा होता है कि संस्थापकों की एक पीढ़ी धन पैदा करती है, दूसरी उसे बनाए रखती है, और तीसरी उसे अगले स्तर तक ले जाने में सक्षम नहीं हो सकती है।
कुछ मामलों में, परिवार द्वारा संचालित व्यवसाय से पेशेवर रूप से संचालित व्यवसाय में एक बड़ा हस्तांतरण होता है। हमने डाबर के मामले में ऐसा देखा है। हमने भारती के मामले में ऐसा देखा है। वे परिवार से लेकर पेशेवरों तक को सौंपने में सफल रहे हैं, और वे मूल्य बनाने में सक्षम हैं।
कभी-कभी, वह परिवर्तन नहीं होता है, और वे मूल्य बनाने में सक्षम नहीं होते हैं। कभी-कभी, नेतृत्व बदल जाता है क्योंकि प्रौद्योगिकी के कारण बड़े पैमाने पर व्यवधान होता है और आप अनुकूलन नहीं कर पाते हैं। तुम पीछे रहो. कुछ और आता है और आपका लाभ पूल छीन लेता है।
तो, नेतृत्व परिवर्तन के कई कारण हैं। और कभी-कभी स्थूल स्थितियाँ बदलती रहती हैं। उदाहरण के लिए, भारत ने उपभोक्ताओं को प्रोत्साहन देने के बजाय पूंजीगत व्यय को दोगुना कर दिया, और पीएलआई, मेक इन इंडिया, आत्मानिर्भर भारत, भू-राजनीति और चीन प्लस वन के आसपास बहुत सारे नीतिगत ढांचे का मतलब है कि यह चक्र 2008-09 से 2019-20 तक बहुत अलग दिखता है, बस पूर्व-सीओवीआईडी चक्र, जो काफी हद तक बी 2 सी व्यवसायों, निजी बैंकों और उपभोक्ता फ्रेंचाइजी के बारे में था।
पूरी बात सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रमों, रक्षा, बिजली, ईएमएस और विनिर्माण क्षेत्रों पर केंद्रित हो गई। व्यवसायों का एक बहुत ही अलग समूह बहुत तेजी से बढ़ा है, और यदि आप पिछले चार-पांच वर्षों के आंकड़ों को देखें तो यह भी प्रतीकात्मक है।
यदि आप आय वृद्धि को तोड़ते हैं - क्योंकि हम आम तौर पर निफ्टी आय वृद्धि के रूप में आय वृद्धि के बारे में बात करते हैं - लेकिन यदि आप इसे सेबी की परिभाषा के अनुसार विभाजित करते हैं, जो कि लार्ज-कैप है, जिसमें शीर्ष 100 कंपनियां, मिड-कैप, जो अगली 150 कंपनियां हैं, और फिर बाकी हैं, तो आप पाएंगे कि लार्ज-कैप एकल अंक से आगे बढ़ने में सक्षम नहीं हैं। इसे बढ़ाना बहुत कठिन रहा है.
यह वास्तव में मध्य, भारत का पेट है - मिड-कैप - जहां कमाई चक्रवृद्धि शीर्ष 100 कंपनियों की तुलना में 2x से 2.5x है। इसलिए, उनकी आय में 20% से 25% के बीच चक्रवृद्धि दर से वृद्धि हुई है, जो शानदार है।
और स्मॉल-कैप भी तेजी से बढ़े हैं, लेकिन यह अधिक अस्थिर रहा है, और यह अस्थिरता बड़े पैमाने पर उन मैक्रो घटनाओं से आई है जो हमने देखी हैं - युद्ध, टैरिफ और फिर से युद्ध - और स्मॉल-कैप को लगातार विकास देने में समय लगता है।
लेकिन अगर आप अभी भी औसत वृद्धि को देखें, तो स्मॉल-कैप ने भी लार्ज-कैप की तुलना में कहीं बेहतर प्रदर्शन किया है। और इसलिए, आप देखते हैं कि इस चक्र में, कुल मिलाकर, मिड-कैप और स्मॉल-कैप ने बेहतर प्रदर्शन किया है, और इसका एक बड़ा हिस्सा कमाई से जुड़ा है क्योंकि विकास वहीं है। शीर्ष 100 कंपनियों में भी वृद्धि नहीं हुई है।
इसलिए, मुझे लगता है कि यह चक्र थोड़ा अलग रहा है - अधिक बी2सी, पारंपरिक आईटी सेवाओं, एफएमसीजी या बड़े निजी बैंकों के विपरीत, बड़े-कैप की तुलना में मध्य और छोटे-कैप, अधिक विनिर्माण, अधिक चक्रीय व्यवसाय और अधिक पूंजी-गहन व्यवसाय। वे सापेक्ष दृष्टि से पिछड़े हुए हैं।
तो, यह चक्र मुझे 2003 से 2008 के चक्र जैसा लगता है। जाहिर है, हर चक्र की अपनी बारीकियां होती हैं, और आपके पास नए नायक होते हैं। पिछले चक्र में, यह बुनियादी ढांचे और रियल एस्टेट लोग थे।
क्षितिज आनंद: विजेता आमतौर पर बहुत अलग होते हैं।
हिरेन वेद: बहुत अलग। इसलिए, मुझे लगता है कि, मेरे लिए, मेरे 30 वर्षों में, कुछ मूलभूत सिद्धांतों के अलावा - कि ए) आपको निवेश के लिए धैर्य और दीर्घकालिक दृष्टिकोण रखने की आवश्यकता है; बी) पिछले तीन वर्षों या पांच वर्षों में जो हुआ है उससे प्रभावित न हों क्योंकि बाजार भविष्योन्मुखी है, इसलिए बहुत अधिक आशावादी न बनें। यदि आपने बढ़िया रिटर्न कमाया है, तो 20-30% रिटर्न हमेशा के लिए नहीं जोड़ा जा सकता है। और यदि आपने पिछले दो वर्षों में पैसा नहीं कमाया, तो इसका मतलब यह नहीं है कि आप अगले दो वर्षों में पैसा कमा सकते हैं या नहीं कमा सकते हैं।
लेकिन इससे परे, इस तथ्य को आंकने की क्षमता कि नेतृत्व बदलता है और तथ्य यह है कि हम तेज अंतराल पर कहीं अधिक व्यवधान देख रहे हैं, चाहे वह तकनीकी व्यवधान हो - पहले, यह ई-कॉमर्स और डिजिटल प्लेटफ़ॉर्म के कारण हुआ था जो आए और पारंपरिक व्यवसायों को बाधित किया। अब, AI एक और स्तर का व्यवधान पैदा कर रहा है। फिर, भूराजनीति के कारण व्यवधान उत्पन्न होता है। व्यापार और टैरिफ बाधाओं के कारण व्यवधान उत्पन्न हो रहा है।
इसलिए, दीर्घकालिक रहते हुए, हमें यह पहचानना होगा कि दीर्घकालिक का मतलब यह नहीं है कि आप इनमें से कुछ बड़े रुझानों को नहीं पहचानते हैं और वे क्या करते हैं। इसलिए, आपको सावधान रहना होगा कि इस वजह से आपके पास जो कुछ भी है उसका मूल्य न घटे और आप उन क्षेत्रों और कंपनियों में निवेश न करके कोई चूक नहीं कर रहे हैं जिन्हें वास्तव में इस व्यवधान से लाभ होने की संभावना है।
मुझे लगता है कि यही वह सीख है जिसे हमें लगातार ध्यान में रखना होगा। इसलिए, इसका मतलब यह नहीं है कि आप लगातार खरीदें और बेचें, बल्कि आपको सतर्क रहना होगा, अवसरों की तलाश करनी होगी और रुझानों में किसी भी महत्वपूर्ण संरचनात्मक परिवर्तन की तलाश करनी होगी।
क्षितिज आनंद: अगर हम पीछे मुड़कर देखें, तो पहले छह महीने पूर्ण रूप से उतने अच्छे नहीं रहे हैं। हम निफ्टी 50 पर लगभग 8-9% नीचे थे। मुझे पता है कि यह एक शुद्ध बाजार प्रश्न है, लेकिन हमें अभी भी इस पर विचार करना होगा कि आप अगले छह महीनों को कैसे देखते हैं, मान लीजिए, जुलाई भी शामिल है। तो, हम 2026 की दूसरी छमाही से शुरुआत कर रहे हैं। क्या आप कुछ सुधार देखते हैं, या क्या यह उतना बुरा नहीं होगा जितना हमने शायद पहली छमाही में देखा है?
हिरेन वेद: ठीक है, जैसा कि मैंने शुरुआत में ही कहा था, मेरा मतलब है, हम अपने वृहद वातावरण में लगातार चीजों को घटित होते हुए देख रहे हैं।
क्षितिज आनंद: और इनमें से अधिकांश बाहरी हैं
हिरेन वेद: हाँ, इसका अधिकांश भाग बाहरी है। मेरा मानना है कि, और मुझे लगता है कि बाजार भी यह देखने के लिए इंतजार कर रहे हैं कि Q1 के परिणाम कैसे रहेंगे, क्योंकि पिछली बार, उदाहरण के लिए, 2022 में, जब रूस-यूक्रेन युद्ध छिड़ गया था, आपके पास ऊर्जा की कीमतें बढ़ रही थीं, आपके पास आपूर्ति श्रृंखलाएं बाधित हो रही थीं, और हमने देखा कि, उस समय, दो तिमाहियों के लिए, हमने कमाई पर एक बड़ा झटका लगाया क्योंकि लागत दबाव के कारण EBITDA मार्जिन कम हो गया, सभी (---)।
इस बार भी हमारे साथ कुछ ऐसा ही हुआ। लेकिन मेरा अनुमान है कि, उस चक्र से सीखने पर, मेरे दिमाग में, इस चक्र में प्रभाव अपेक्षाकृत कम होगा क्योंकि हर किसी ने चीजों को बहुत तेजी से आगे बढ़ाना सीख लिया है। यह नहीं कहा जा सकता कि इससे कमाई पर कोई असर नहीं पड़ेगा। हमेशा कुछ ऐसे क्षेत्र होंगे जो... लोगों को रसद समस्याओं का सामना करना पड़ा है क्योंकि होर्मुज जलडमरूमध्य बंद था, शिपिंग में देरी हुई थी - ये चीजें हो सकती हैं।
मुझे बस यही लगता है, जब मैं इस बार बहुत सारी कंपनियों से बात करता हूं, तो मुझे लगता है कि पूरा सिस्टम अब यह कहने का आदी हो गया है कि, देखो, यह एक व्यवधान है, मेरी लागत बढ़ गई है, और मुझे इसे आप तक पहुंचाने की जरूरत है, और फिर आपको, बदले में, इसे अंतिम उपभोक्ता या किसी को भी देना होगा।
इसलिए, इस बार, उच्च लागत या अव्यवस्थाओं का हस्तांतरण बेहतर ढंग से किया जा सकता है। मैं यह नहीं कह रहा हूं कि यह पूरी तरह से खत्म हो गया है, लेकिन कम से कम जिस हद तक लोग प्रबंधन करने में सक्षम हैं, वह बेहतर होना चाहिए। इसलिए, मुझे आश्चर्य नहीं होगा यदि Q1 अधिकांश लोगों की अपेक्षा से बेहतर हो। वह बिंदु नंबर एक है.
बिंदु संख्या दो, जब मैं बहुत सारे उच्च-आवृत्ति डेटा को देखता हूं, जैसे कि क्रेडिट वृद्धि, उदाहरण के लिए, ऑटो बिक्री, क्रेडिट कार्ड खर्च - इस डेटा का एक बड़ा हिस्सा आपको बताता है कि उपभोक्ता भी काफी लचीला रहा है। और शायद पिछले साल दिए गए सभी प्रोत्साहनों का संचयी प्रभाव - उदाहरण के लिए, हमने कर में कटौती की; पहले, यह आयकर में कटौती थी, फिर हमने जीएसटी में कटौती की।
इसके अलावा, प्रत्येक राज्य चुनाव से पहले दिए गए हैंडआउट्स के कारण अप्रत्यक्ष उत्तेजना हुई है। वह भी किसी न किसी तरह हाथ में चला गया।
तो, इस चक्र में, इन सभी उत्तेजनाओं का संचयी प्रभाव, मेरे विचार से, हम उपभोग डेटा में देख रहे हैं - कि यह चट्टान से नहीं गिरा है जैसा कि अधिकांश अर्थशास्त्रियों ने सोचा होगा।
यहां तक कि जब मैं कुछ प्रमुख बैंकों और एनबीएफसी से बात करता हूं, तो उन्हें संपत्ति की गुणवत्ता में कोई महत्वपूर्ण गिरावट नहीं दिखती है, जो एक ऐसी चीज है जिसकी आप तब उम्मीद कर सकते हैं जब अर्थव्यवस्था को इस तरह का झटका लगेगा।
इसलिए, मेरे विचार से, जब मैं कुछ प्रमुख संकेतकों को देखता हूं, तो इससे मुझे विश्वास होता है कि Q1 के नतीजे ज्यादातर लोगों की अपेक्षा से बेहतर होंगे। और यदि ऐसा होता है, तो आपके प्रश्न का उत्तर यह है कि मैं निश्चित रूप से मानता हूं कि दूसरी छमाही पहली छमाही से कहीं बेहतर होगी।
इसलिए, यदि कमाई वापस आती है, तो मूल्यांकन अब कुछ हद तक कम हो गया है, हालांकि मार्च के निचले स्तर से, कई मिड- और स्मॉल-कैप शेयरों ने शानदार रिटर्न दिया है। लेकिन कुल मिलाकर, मैं सिर्फ यह कह रहा हूं कि मूल्यांकन में सुधार हुआ है।
मुझे लगता है कि कमाई में तेजी आनी चाहिए। मुझे लगता है कि अर्थव्यवस्था मौजूदा झटके के प्रति हमारी अपेक्षा से कहीं अधिक लचीली रही है, और मेरा यह भी मानना है कि एफआईआई की बिक्री की तीव्रता में कमी आनी चाहिए। यह आख़िरकार शुद्ध खरीदारी में तब्दील होता है या नहीं, मुझे नहीं पता। ऐसा ही हो।
लेकिन अगर बिक्री की तीव्रता कम हो जाती है, जैसा कि हमने पिछले कुछ हफ्तों में देखा है, अगर ऐसा होता है, तो इससे बाजार को काफी मजबूत रिबाउंड देने में मदद मिलेगी। यही मेरी अपेक्षा है.
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं)
