भारत का बांड बाजार आज एक दशक पहले की तुलना में काफी अलग दिखता है। एक बार संस्थागत निवेशकों और पारंपरिक ऋण जारी करने वालों का प्रभुत्व होने के बाद, बाजार लगातार नियामक सुधारों, डिजिटल प्लेटफार्मों, अभिनव उत्पादों और निवेशकों के बढ़ते पूल द्वारा समर्थित एक व्यापक पारिस्थितिकी तंत्र में विकसित हुआ है।
परिवर्तन भागीदारी, बाज़ार की गहराई और उत्पाद नवाचार में दिखाई दे रहा है। जबकि बाजार काफी बड़ा और अधिक सुलभ हो गया है, विशेषज्ञों का मानना है कि तरलता में सुधार, अधिक विदेशी भागीदारी को आकर्षित करने और कम रेटिंग वाले कॉर्पोरेट ऋण के लिए अधिक जीवंत बाजार बनाने के लिए अभी भी काम किया जाना बाकी है।
केयरएज रेटिंग्स के अनुसार, पिछले कुछ वर्षों में भारत के कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार का लगातार विस्तार हुआ है। वित्त वर्ष 2012 में बकाया कॉर्पोरेट बांड जारी करना लगभग 11 ट्रिलियन रुपये से बढ़कर वित्त वर्ष 26 में लगभग 59 ट्रिलियन रुपये हो गया है, जो 13.1% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (सीएजीआर) दर्ज करता है।
इस वृद्धि के बावजूद, कॉर्पोरेट वित्तपोषण में बैंकों का दबदबा कायम है। FY26 में, गैर-वित्तीय वाणिज्यिक क्षेत्र ने लगभग 45 ट्रिलियन रुपये जुटाए, जिसमें लगभग 65% धन गैर-खाद्य बैंक ऋण के माध्यम से आया, जिससे पता चलता है कि बांड बाजार अभी भी दीर्घकालिक कॉर्पोरेट वित्त के प्राथमिक स्रोत के रूप में उभर नहीं पाया है।
केयरएज रेटिंग्स ने यह भी नोट किया कि बाजार की गहराई असमान बनी हुई है। कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करना उच्च रेटिंग वाली प्रतिभूतियों में केंद्रित होना जारी है, वित्त वर्ष 26 में (नवंबर 2025 तक) एएए-रेटेड कागजात का योगदान 58% था, जबकि एए-रेटेड बॉन्ड ने अन्य 19% का योगदान दिया।
कम रेटिंग वाले निर्गम सीमित रहते हैं क्योंकि बीमा कंपनियां और पेंशन फंड काफी हद तक एए-रेटेड और उससे ऊपर की प्रतिभूतियों में निवेश करने तक ही सीमित हैं। विदेशी भागीदारी भी मामूली है, एफपीआई के पास बकाया होल्डिंग्स का केवल 5.4% हिस्सा है, जबकि द्वितीयक बाजार की तरलता बाधित रहती है क्योंकि निजी तौर पर रखे गए बांडों का एक बड़ा हिस्सा दीर्घकालिक संस्थागत निवेशकों द्वारा परिपक्वता तक रखा जाता है।
सुधारों ने नींव रखी है
पिछले कुछ वर्षों में नीतिगत उपायों की एक श्रृंखला ने बाजार को व्यापक बनाने और इसके कामकाज में सुधार करने में मदद की है।
केयरएज रेटिंग्स के वरिष्ठ अर्थशास्त्री सरबर्थो मुखर्जी ने कहा कि नियामक सुधारों ने बड़े पैमाने पर निवेशक सुरक्षा को मजबूत करने, पारदर्शिता में सुधार और कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार में भागीदारी बढ़ाने पर ध्यान केंद्रित किया है।
उन्होंने 2025 में विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों के लिए 30% एकाग्रता सीमा और अल्पकालिक कॉर्पोरेट बांड निवेश पर प्रतिबंध को हटाने के आरबीआई के फैसले को विदेशी निवेशकों के लिए भारत के ऋण बाजार को और अधिक आकर्षक बनाने की दिशा में एक महत्वपूर्ण कदम बताया।
मुखर्जी ने यह भी कहा कि InvITs और REITs के सुधारों ने बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण के लिए वैकल्पिक चैनल बनाए हैं, जिससे कंपनियों को निवेश के अवसरों को व्यापक बनाते हुए पारंपरिक बैंकिंग प्रणाली के बाहर दीर्घकालिक पूंजी जुटाने में सक्षम बनाया गया है।
इन पहलों के अलावा, नियामकों ने बाजार दक्षता में सुधार के लिए कई उपाय पेश किए हैं। सेबी ने वैकल्पिक निवेश कोष (एआईएफ) को हेजिंग उद्देश्यों के लिए क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) बाजार में भाग लेने की अनुमति दी है, जबकि एक्सचेंजों को तरलता में सुधार करने और निवेशकों को हेजिंग टूल प्रदान करने के लिए एए+ और उपरोक्त रेटेड कॉर्पोरेट बॉन्ड सूचकांकों से जुड़े डेरिवेटिव लॉन्च करने की अनुमति दी गई है। बड़े कॉरपोरेट्स के लिए अनिवार्य बाजार उधार ढांचे और कॉरपोरेट और राज्य बांड में बैंकों के निवेश पर हेल्ड-टू-मैच्योरिटी (एचटीएम) कैप को हटाने सहित अन्य संरचनात्मक सुधारों ने भी बाजार के विकास में योगदान दिया है।
खुदरा भागीदारी गति पकड़ रही है
पिछले दशक में सबसे अधिक दिखाई देने वाले परिवर्तनों में से एक खुदरा निवेशकों की बढ़ती भागीदारी रही है।
इंडियाबॉन्ड्स की सह-संस्थापक अदिति मित्तल के अनुसार, बाजार का विस्तार "सभी तीन आयामों" में हुआ है - भागीदारी, बाजार की गहराई और उत्पाद नवाचार।
ट्रेडिंग डेटा इस बदलाव को दर्शाता है। बांड ट्रेडों की संख्या FY25 में 11.9 लाख से दोगुनी से अधिक बढ़कर FY26 में 28.4 लाख हो गई, जबकि औसत ट्रेड आकार लगभग 46% घटकर लगभग 78 लाख रुपये हो गया।
मित्तल ने कहा, "छोटे टिकट एक स्पष्ट संकेत हैं कि पहली बार निवेश करने वाले निवेशक अब उस बाजार में सक्रिय हैं, जिसकी कीमत कभी प्रति ट्रेड करोड़ों में आंकी जाती थी।"
उन्होंने कहा कि इस बदलाव को निवेश विकल्पों की एक विस्तृत श्रृंखला द्वारा समर्थित किया गया है। पारंपरिक कॉर्पोरेट बॉन्ड से परे, निवेशक आज क्यूरेटेड बॉन्ड पोर्टफोलियो, सरकारी प्रतिभूतियों, उच्च-उपज वाले निश्चित-आय उत्पादों और बॉन्ड एसआईपी जैसी नई पेशकशों तक पहुंच सकते हैं, जिससे एक दशक पहले की तुलना में रोजमर्रा के निवेशकों के लिए निश्चित-आय निवेश अधिक व्यावहारिक हो जाता है।
बाजार की गहराई में एक संरचनात्मक बदलाव
यह परिवर्तन खुदरा भागीदारी तक सीमित नहीं है।
ग्रिप इन्वेस्ट के संस्थापक और समूह सीईओ निखिल अग्रवाल का मानना है कि बदलाव चक्रीय के बजाय संरचनात्मक हैं, जो सुधारों से प्रेरित हैं, जिन्होंने घरेलू और विदेशी दोनों निवेशकों की भागीदारी का विस्तार किया है।
उन्होंने कहा कि 2020 में पूरी तरह से सुलभ मार्ग (एफएआर) की शुरूआत ने पात्र सरकारी प्रतिभूतियों पर निवेश सीमा को हटा दिया, जिससे मजबूत विदेशी प्रवाह और वैश्विक बांड सूचकांकों में भारत के शामिल होने का मार्ग प्रशस्त हुआ। एफएआर बांड में एफपीआई निवेश बाद में वित्त वर्ष 2015 में पांच साल के उच्चतम स्तर 1.32 लाख करोड़ रुपये पर पहुंच गया।
अग्रवाल ने 2022-23 के दौरान सेबी के सुधारों के लिए खुदरा भागीदारी में वृद्धि को भी जिम्मेदार ठहराया, जिसमें कम न्यूनतम निवेश आकार और ऑनलाइन बॉन्ड प्लेटफ़ॉर्म प्रदाता (ओबीपीपी) ढांचे की शुरूआत शामिल है, जिसने बॉन्ड निवेश के लिए एक विनियमित डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र बनाया।
बाजार भी गहरा हो गया है। औसत दैनिक कॉर्पोरेट बॉन्ड टर्नओवर वित्त वर्ष 2014 में 5,722 करोड़ रुपये से बढ़कर वित्त वर्ष 2015 में 7,645 करोड़ रुपये हो गया, जबकि सूचीबद्ध बॉन्ड अब द्वितीयक बाजार व्यापार में बहुत बड़ी हिस्सेदारी रखते हैं। पिछले तीन वर्षों में सार्वजनिक बांड जारी करने में तेजी से वृद्धि हुई है, जो जारीकर्ताओं और निवेशकों के बीच बढ़ते विश्वास को दर्शाता है।
उत्पाद नवाचार बाज़ार के विकास की एक और परिभाषित विशेषता रही है। पारंपरिक कॉरपोरेट बॉन्ड के साथ-साथ, निवेशकों के पास अब 2025 में पेश किए गए सेबी के ढांचे के बाद सॉवरेन ग्रीन बॉन्ड और स्थिरता से जुड़े बॉन्ड तक पहुंच है, जिससे नवीकरणीय ऊर्जा, बुनियादी ढांचे और वित्तीय सेवाओं जैसे क्षेत्रों के लिए नए वित्तपोषण के रास्ते खुल गए हैं।
विकास का अगला चरण
हालांकि पिछले एक दशक में भारत का बॉन्ड बाजार काफी बड़ा और अधिक विविध हो गया है, लेकिन विशेषज्ञ इस बात से सहमत हैं कि महत्वपूर्ण चुनौतियां अभी भी बनी हुई हैं।
केयरएज रेटिंग्स के अनुसार, विदेशी निवेशकों की अधिक भागीदारी, द्वितीयक बाजार की तरलता में सुधार और कम रेटिंग वाले ऋण के लिए एक व्यापक बाजार विकास के अगले चरण के लिए महत्वपूर्ण होगा।
पिछले दशक में हुई प्रगति ने एक मजबूत नींव रखी है। अब ध्यान एक गहरा और अधिक तरल बांड बाजार बनाने पर है जो बैंकिंग प्रणाली का पूरक हो सकता है, कंपनियों को वित्तपोषण विकल्पों की एक विस्तृत श्रृंखला प्रदान कर सकता है और निवेशकों को अधिक विविध निश्चित आय निवेश ब्रह्मांड प्रदान कर सकता है।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं)
