सितंबर 2024 के बाजार शिखर के बाद से, एफआईआई लगातार शुद्ध विक्रेता बने हुए हैं, जिसमें $57 बिलियन का संचयी बहिर्वाह शामिल है, जिसमें CY26YTD में लगभग $27 बिलियन भी शामिल है। मार्च और जून 2026 के बीच लगातार चार महीनों की भारी बिकवाली के बाद, एफआईआई अंततः जुलाई में शुद्ध खरीदार बन गए, और $2.5 बिलियन का निवेश किया, जो पिछले 13 महीनों में उनका उच्चतम मासिक प्रवाह है।

लेकिन एक क्षेत्र मजबूती से लाभ से बाहर बना हुआ है। एनएसडीएल के आंकड़ों के अनुसार, एफएमसीजी में इस साल हर महीने एफआईआई का बहिर्वाह देखा जा रहा है, जुलाई में 1,103 रुपये का बहिर्वाह देखा गया, जिससे CY26 का कुल बहिर्वाह 28,276 करोड़ रुपये हो गया। वास्तव में, एफएमसीजी शेयरों को पिछले 12 महीनों से लगातार विदेशी बिकवाली का सामना करना पड़ रहा है, एफआईआई हर महीने पैसा निकाल रहे हैं और संचयी बिक्री 5.25 बिलियन डॉलर तक ले जा रहे हैं।

इसका असर स्टॉक प्रदर्शन पर दिखाई दे रहा है। हिंदुस्तान यूनिलीवर (एचयूएल) के शेयर एक साल में 18% गिरे हैं, जबकि आईटीसी 34% और डाबर 20% गिरे हैं। टाटा कंज्यूमर इस साल 9% नीचे है। आउटलाइर्स रहे हैं नेस्ले, जो एक महीने में 35% ऊपर है, और ब्रिटानिया, जिसने मामूली 4% की बढ़त हासिल की है।

लेकिन एफएमसीजी शेयरों को क्या परेशानी है?

"एफएमसीजी एफआईआई के लिए एक रक्षात्मक आवंटन क्षेत्र रहा है। यहां विकास एकल अंक में है और मूल्यांकन अधिक है। पिछले 3-5 वर्षों में जहां भी विकास धीमा हुआ है, उच्च गुणक कम हो गए हैं", अमन चौहान, प्रमुख इक्विटी - अल्टरनेट्स, अबक्कस इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स ने ईटीमार्केट्स को बताया। उन्होंने कहा, "एफएमसीजी में यह खराब प्रदर्शन जारी रह सकता है और यह उनकी चिंता का विषय हो सकता है। साथ ही अब तक कम मानसून के कारण निकट भविष्य में भी नकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है।"

ऐतिहासिक रूप से, निवेशक एफएमसीजी कंपनियों की अनुमानित आय, मूल्य निर्धारण शक्ति और लचीली मांग के कारण प्रीमियम का भुगतान करने को तैयार रहे हैं। हालाँकि, उस प्रीमियम को उचित ठहराना कठिन होता जा रहा है क्योंकि वॉल्यूम वृद्धि धीमी हो गई है, इनपुट लागत बढ़ गई है और आय वृद्धि वॉल्यूम के बजाय मूल्य निर्धारण पर अधिक निर्भर हो गई है।

"मुझे नहीं लगता कि निवेशक व्यवसायों की गुणवत्ता पर सवाल उठा रहे हैं। बड़ा सवाल यह है कि वे उस गुणवत्ता के लिए कितना भुगतान करने को तैयार हैं, जब निकट अवधि की आय वृद्धि कम निश्चित है," वेंचुरा के शोध प्रमुख विनीत बोलिंजकर ने ETMarkets के साथ बातचीत में कहा।

कोटक सिक्योरिटीज के फंडामेंटल रिसर्च के प्रमुख अमित अग्रवाल ने कहा कि पूरे 2026 में निफ्टी एफएमसीजी इंडेक्स में लगातार मासिक एफआईआई बिक्री, विस्तारित एफएमसीजी वैल्यूएशन, कच्चे माल की मुद्रास्फीति और सकल मार्जिन में कमी, सुस्त ग्रामीण रिकवरी और शहरी डाउन-ट्रेडिंग, त्वरित वाणिज्य प्रतिस्पर्धा के माध्यम से बाजार-शेयर में गिरावट, और मूल्य और कमोडिटी इक्विटी में सेक्टर रोटेशन से उपजी है।

क्षेत्र के खराब प्रदर्शन के पहले चरण को उचित रूप से मूल्यांकन और सापेक्ष-विकास रोटेशन के रूप में देखा जा सकता है। स्टेपल की कीमत पूर्वानुमेयता के आधार पर निर्धारित की गई थी, जबकि अन्य क्षेत्रों ने मजबूत कमाई की गति की पेशकश की थी। हालाँकि, सेक्टर की रेटिंग घटाने के बाद भी बिक्री जारी रहने से पता चलता है कि बहस तेजी से कमाई की दृश्यता की ओर बढ़ रही है।

आनंद राठी शेयर और स्टॉक ब्रोकर्स की एसोसिएट डायरेक्टर तन्वी कंचन ने कहा, "उपभोक्ता लगभग 46.3x 12-महीने की आगे की कमाई बनाम 10 साल के औसत 50.4x पर ऐतिहासिक औसत से लगभग 8% की छूट पर है। यह इस तर्क को कमजोर करता है कि विदेशी सिर्फ इसलिए बेच रहे हैं क्योंकि एफएमसीजी अभी भी अपने इतिहास से ऊपर है।"

FY27 कैसा आकार ले रहा है?

विश्लेषक सतर्क रहते हैं. जबकि Q1 आय सीज़न राजस्व और मार्जिन दोनों पर उम्मीद से बेहतर रहा है, बेहतर प्रदर्शन करने वाली अधिकांश कंपनियों ने मार्जिन में सुधार के लिए इन्वेंट्री लाभ को प्रमुख कारण बताया है। यदि क्रूड लंबे समय तक ऊंचा रहता है, तो यह लाभ दूसरी तिमाही से कम होना शुरू हो जाएगा।

"उच्च क्रूड और क्रूड-लिंक्ड इनपुट लागत, विशेष रूप से पैकेजिंग और लॉजिस्टिक्स, मार्जिन पर दबाव डालेगी। कंपनियों को कैलिब्रेटेड मूल्य वृद्धि, प्रीमियमीकरण और लागत दक्षता के माध्यम से प्रतिक्रिया देने की संभावना है। हालांकि, उपभोग को प्रभावित करने से पहले मुद्रास्फीति का कितना हिस्सा पारित किया जा सकता है, विशेष रूप से बड़े पैमाने पर बाजार श्रेणियों में, "बोलिंजकर ने कहा।

क्रिसिल को उम्मीद है कि FY27 में संगठित एफएमसीजी राजस्व वृद्धि लगभग 8-10% होगी, लेकिन वॉल्यूम वृद्धि केवल 2-3% होगी, जिससे मार्जिन संभावित रूप से दबाव में आ जाएगा। यह इंगित करता है कि निकट अवधि में विकास मात्रा-आधारित की तुलना में अधिक मूल्य-आधारित रहेगा।

बोलिंजकर ने कहा कि वह मौजूदा दबाव को बहुत आक्रामक तरीके से नहीं बढ़ाएंगे। यदि पश्चिम एशिया में तनाव कम हो जाता है और कमोडिटी की कीमतें सामान्य हो जाती हैं, तो सकल मार्जिन में अपेक्षाकृत तेजी से सुधार देखा जा सकता है। त्योहारी अवधि इस बात की भी महत्वपूर्ण परीक्षा होगी कि उपभोक्ता वॉल्यूम में सार्थक गिरावट के बिना मूल्य वृद्धि को अवशोषित कर रहे हैं या नहीं।

क्या एफआईआई जल्द ही कभी आएंगे?

विशेषज्ञों का कहना है कि तीन चीजों पर बारीकी से नजर रखी जाएगी। सबसे पहले, ग्रामीण और शहरी खपत में सार्थक सुधार, मात्रा वृद्धि वापस मध्य-एकल अंक की ओर बढ़ रही है। दूसरा, कच्चे तेल और अन्य प्रमुख इनपुट लागतों में नरमी, जो कंपनियों को लगातार मूल्य वृद्धि पर निर्भर रहने के बजाय मार्जिन का पुनर्निर्माण करने की अनुमति देगी। और तीसरा, वास्तविक आय उन्नयन के साथ एक अधिक आकर्षक मूल्यांकन प्रवेश बिंदु।

कैपिटलमाइंड एएमसी के सीईओ दीपक शेनॉय के अनुसार, व्यापक क्षेत्रीय दृष्टिकोण पर, पारंपरिक एफएमसीजी स्टॉक मौजूदा मूल्यांकन पर अनाकर्षक बने हुए हैं। शेनॉय ने कहा कि मैरिको, कोलगेट और नेस्ले जैसी कंपनियों के मजबूत नतीजों के बावजूद यह क्षेत्र उनकी निवेश रणनीति के लिए "पूरी तरह से परहेज" है। उन्होंने आगाह किया कि ऊंचा मूल्यांकन रिटर्न को सीमित कर सकता है, भले ही कंपनियां मजबूत कमाई जारी रखें।

शेनॉय ने कहा, "यह हमारे लिए पूरी तरह से टालने योग्य उद्योग है। लेकिन, आप जानते हैं, 75 गुना पीई मल्टीपल पर स्टॉक खरीदने के लिए, मुझे नहीं पता कि आपको कितना रिटर्न मिलेगा, भले ही सेक्टर अच्छा प्रदर्शन करता रहे।"

चौहान ने कहा, "एक बार जब एफएमसीजी कंपनियां उच्च इनपुट कीमतों पर जोर देना शुरू कर देंगी, तो मूल्य वृद्धि पर सकारात्मक प्रभाव पड़ेगा। जो कंपनियां दोहरे अंक की वृद्धि दर्ज करने में सक्षम हैं, उनमें निवेशकों की रुचि वापस आ सकती है।"

निफ्टी एफएमसीजी की विदेशी बिक्री के सात महीने के सिलसिले को इस सबूत के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए कि भारतीय स्टेपल खपत टूट गई है। कंचन ने कहा, मजबूत व्याख्या यह है कि पारंपरिक रूप से रक्षात्मक क्षेत्र को सामान्यीकरण मात्रा, बढ़ी हुई कमोडिटी-लिंक्ड लागत और अनिश्चित निकट अवधि मार्जिन रूपांतरण के असामान्य संयोजन का सामना करना पड़ रहा है।

ग्रामीण मांग शहरी मांग से आगे बनी हुई है, लेकिन अंतर तेजी से कम हुआ है। साथ ही, Q1 FY27 कंपनी के नतीजे बताते हैं कि प्रमुख व्यवसाय अभी भी स्वस्थ अंतर्निहित वॉल्यूम प्रदान कर सकते हैं। इस क्षेत्र की रेटिंग भी कम कर दी गई है, जिसका अर्थ है कि केवल मूल्यांकन ही निरंतर एफपीआई बिक्री के लिए कम संपूर्ण स्पष्टीकरण बनता जा रहा है।

अगला निर्णायक संकेत कमाई से मिलने की संभावना है। यदि कमोडिटी मुद्रास्फीति स्थिर हो जाती है, वॉल्यूम वृद्धि लचीली रहती है और सकल मार्जिन में सुधार होने लगता है, तो FY27/FY28 ईपीएस संशोधन ऊपर की ओर होना चाहिए। यह संयोजन, केवल एक सस्ते सूचकांक के बजाय, निफ्टी एफएमसीजी को नवीनीकृत विदेशी आवंटन के लिए सबसे मजबूत ट्रिगर प्रदान करने की संभावना है।