भारत का प्राथमिक बाजार संभावित आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) की एक विशाल पाइपलाइन के साथ 2026 के अगले चरण में प्रवेश कर रहा है, जिससे यह सवाल उठ रहा है कि निरंतर धन उगाहने वाली गतिविधि द्वितीयक बाजार में तरलता को कैसे प्रभावित कर सकती है। एसोसिएशन ऑफ इन्वेस्टमेंट बैंकर्स ऑफ इंडिया (एआईबीआई) के अनुसार, साल की दूसरी छमाही में डी-स्ट्रीट पर लगभग 3.86 लाख करोड़ रुपये के मेनबोर्ड आईपीओ आने की उम्मीद है।

संभावित पाइपलाइन इस वर्ष अब तक 84 मेनबोर्ड आईपीओ के माध्यम से जुटाए गए 1.10 लाख करोड़ रुपये से लगभग 3.5 गुना अधिक है, जो आगे आने वाले धन उगाहने के पैमाने को रेखांकित करता है। एआईबीआई ने अपने मध्यावधि श्वेत पत्र में कहा कि लगभग 130 कंपनियों को पहले ही भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) से मंजूरी मिल चुकी है, जबकि अन्य 75 कंपनियां ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (डीआरएचपी) चरण में हैं और मंजूरी का इंतजार कर रही हैं।

लेकिन पाइपलाइन का पैमाना तरलता के सवाल को भी अधिक फोकस में ला रहा है। कंपनियां निवेशकों से बड़ी रकम जुटाने की कोशिश कर रही हैं, बाजार भागीदार यह आकलन कर रहे हैं कि क्या प्राथमिक बाजार निवेशक पूंजी के लिए द्वितीयक बाजार के साथ तेजी से प्रतिस्पर्धा कर सकता है, खासकर जब एक ही समय में कई बड़े मुद्दे बाजार में आते हैं।

इक्विरस सिक्योरिटीज के सीईओ विशद तुराखिया ने कहा कि आईपीओ गतिविधि में उछाल का मौजूदा सूचीबद्ध शेयरों में तरलता पर असर पड़ रहा है, हालांकि उन्होंने द्वितीयक बाजार में कमजोरी के लिए पूरी तरह से आईपीओ को जिम्मेदार ठहराने के प्रति आगाह किया।

"आईपीओ गतिविधि में उछाल एक हद तक मौजूदा सूचीबद्ध शेयरों से तरलता को हटा रहा है। प्राथमिक बाजार का पैमाना इतना बड़ा हो गया है कि वह द्वितीयक-बाजार की तरलता के साथ सीधे प्रतिस्पर्धा कर सकता है, खासकर उस अवधि के दौरान जब कई आईपीओ एक साथ बाजार में आते हैं," तुराखिया ने कहा।

सितंबर, उन्होंने कहा, इसमें शामिल पैमाने का एक उदाहरण प्रदान करता है। मेनबोर्ड आईपीओ ने 30 इश्यू के माध्यम से लगभग 38,785 करोड़ रुपये जुटाए हैं, जबकि अकेले एनएसई आईपीओ ने 22,561 करोड़ रुपये जुटाए हैं। इस इश्यू ने 90,000 करोड़ रुपये से अधिक की बोलियां आकर्षित कीं, जिसमें योग्य संस्थागत खरीदारों (क्यूआईबी) ने 12.68 गुना सदस्यता ली।

तुराखिया ने विदेशी निवेशकों द्वारा पोर्टफोलियो आवंटन में बदलाव की ओर भी इशारा किया। उन्होंने कहा, "2026 के पहले आठ महीनों में एफपीआई ने आईपीओ में लगभग 45,848 करोड़ रुपये का निवेश किया, जबकि द्वितीयक बाजार में लगभग 2.7 लाख करोड़ रुपये की बिक्री की।"

हालाँकि, उन्होंने कहा कि आईपीओ को कमजोर द्वितीयक बाजार तरलता के एकमात्र कारण के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए। तुराखिया ने कहा, "एफपीआई बहिर्वाह, वैश्विक जोखिम कारक, बढ़ी हुई अमेरिकी पैदावार, कच्चे तेल की कीमतें और मुद्रा संबंधी चिंताएं भी द्वितीयक बाजार प्रवाह को प्रभावित कर रही हैं।"

इक्विनॉमिक्स रिसर्च के संस्थापक और अनुसंधान प्रमुख जी चोकालिंगम, द्वितीयक शेयरों पर प्राथमिक-बाज़ार में तेजी के प्रभाव के बारे में एक मजबूत दृष्टिकोण रखते हैं। उन्होंने कहा कि आईपीओ गतिविधि, तेल की कीमतें और एफआईआई की बिक्री के संयोजन ने पहले ही द्वितीयक बाजार में तरलता को प्रभावित किया है।

"प्राथमिक बाजार में तेजी ने पहले ही द्वितीयक बाजार को प्रभावित किया है, और इसका प्रभाव जारी रहेगा। द्वितीयक बाजार दो कारकों से प्रभावित होता है। एक है तेल की कीमत, जिसने रुपया कमजोर कर दिया है, और दूसरा है एफआईआई की बिकवाली। इसलिए, आईपीओ उछाल ने द्वितीयक बाजार से पैसा निकाल दिया है। वास्तव में, यहां तक ​​कि एफआईआई भी प्राथमिक बाजार में निवेश कर रहे हैं," चोक्कालिंगम ने कहा।

उनके अनुसार, प्राथमिक और द्वितीयक दोनों बाजारों में एफआईआई गतिविधि का पैमाना पिछले चक्रों की तुलना में असामान्य है। उनका मानना ​​है कि आईपीओ पर खुदरा निवेशकों और एफआईआई दोनों के फोकस ने सूचीबद्ध शेयरों के लिए तरलता की बाधा पैदा कर दी है।

उन्होंने कहा, "खुदरा निवेशकों के साथ-साथ प्राथमिक बाजार पर ध्यान केंद्रित करने वाले एफआईआई के व्यवहार ने द्वितीयक बाजार के लिए गंभीर तरलता बाधा पैदा कर दी है और उन्होंने द्वितीयक बाजार को नीचे ला दिया है।"

हालांकि, उनका मानना ​​है कि यही प्रक्रिया अंततः निवेशकों की पसंद में बदलाव ला सकती है। ऐतिहासिक रूप से, चोकालिंगम के अनुसार, निरंतर आईपीओ गतिविधि के परिणामस्वरूप द्वितीयक-बाज़ार के शेयर अपेक्षाकृत सस्ते हो सकते हैं, जिससे वे निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बन जाते हैं।

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चोकालिंगम ने कहा कि यह पैटर्न पहले के आईपीओ चक्रों में दिखाई दे चुका है। उन्होंने कहा, "कुछ बिंदु पर, द्वितीयक बाजार के शेयरों का सापेक्ष मूल्यांकन इतना सस्ता हो जाता है कि लोग द्वितीयक बाजार की ओर देखना शुरू कर देते हैं और प्राथमिक बाजार की गति काफी कम हो जाती है।"

उन्हें उम्मीद है कि मार्च 2027 से पहले ऐसा बदलाव सामने आएगा, हालांकि समय अलग-अलग हो सकता है। उन्होंने कहा, "चाहे यह एक या दो महीने या छह महीने में होगा, यह निश्चित रूप से मार्च 2027 से पहले होगा। क्योंकि, ऐतिहासिक रूप से, यह हुआ है, और यह काफी तेजी से भी हुआ है।"

हालाँकि, उन्हें मौजूदा प्रवृत्ति के अनिश्चित काल तक जारी रहने की उम्मीद नहीं है। उन्होंने कहा, प्रभाव छोटे और मिड-कैप सेगमेंट के लिए विशेष रूप से प्रासंगिक हो सकता है, जहां आईपीओ का एक बड़ा हिस्सा केंद्रित है।

"जब सूचीबद्ध छोटे और मध्य-कैप शेयर बहुत आकर्षक और सस्ते हो जाते हैं - एक आकर्षक खरीदारी - किसी समय, यह सापेक्ष मूल्यांकन निवेशकों को आकर्षित करेगा," उन्होंने कहा। "इसलिए, 30-40 पीई पर एक नया स्टॉक खरीदने के बजाय, वे सूचीबद्ध स्थान पर 10 पीई या 12 पीई पर स्टॉक ट्रेडिंग को प्राथमिकता देंगे।"

उन्होंने कुछ नए सूचीबद्ध शेयरों में कमजोरी के संकेत भी दिए। उन्होंने कहा, "पहले से ही, बहुत सारे स्टॉक लिस्टिंग के बाद सार्थक रिटर्न देने में विफल हो रहे हैं। इसलिए, पहले से ही कमजोरी की प्रवृत्ति के संकेत दिखाई दे रहे हैं। इसकी शुरुआत हो चुकी है।"

वेल्थमिल्स सिक्योरिटीज में इक्विटी रणनीति के निदेशक क्रांति बथिनी अधिक तरलता-केंद्रित मूल्यांकन प्रदान करते हैं। उन्होंने कहा कि एसआईपी प्रवाह और निवेशक आधार के निरंतर विस्तार से समर्थित घरेलू तरलता मजबूत बनी हुई है।

बथिनी ने कहा, "अब तक, तरलता काफी मजबूत रही है, और एसआईपी का पैसा भी। हमने पिछले तीन महीनों में बड़ी संख्या में नए डीमैट खाते खोले हैं, और प्राथमिक बाजार से 2 लाख करोड़ रुपये से अधिक जुटाए गए हैं।"

उन्होंने कहा कि विदेशी पोर्टफोलियो की बिक्री के बावजूद आईपीओ पाइपलाइन मजबूत बनी हुई है और एनएसई जैसे बड़े मुद्दों के बाद भी प्राथमिक बाजार में निवेशकों की रुचि ने नए सिरे से गति दिखाई है।

हालांकि, बथिनी ने इस बात पर जोर दिया कि प्राथमिक और द्वितीयक बाजारों को अलग-अलग करके नहीं देखा जा सकता है। आईपीओ बाजार में गति बनाए रखने के लिए द्वितीयक बाजार का प्रदर्शन और धारणा महत्वपूर्ण बनी हुई है।

बथिनी ने कहा कि निवेशक अंततः द्वितीयक बाजार से प्राथमिक बाजार में स्थायी रूप से धन स्थानांतरित करने के बजाय उन क्षेत्रों में धन आवंटित करेंगे जहां उन्हें मूल्य दिखता है।

"देखने के लिए अलग-अलग संयोजन हैं, लेकिन कुल मिलाकर, निवेशक यह देख रहे होंगे कि मूल्य कहां है। यह बेहद महत्वपूर्ण है," उन्होंने कहा।

लघु ​​से मध्यम अवधि में, उन्हें उम्मीद है कि पूंजी बाजार के विभिन्न हिस्सों के बीच चलती रहेगी, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि निवेशक कहां अवसर देखते हैं। बथिनी ने कहा, "हॉट मनी अलग-अलग जेबों का पीछा करेगी। हम यह नहीं कह सकते कि पैसा द्वितीयक बाजार से दूर चला जाएगा।"

साथ ही, उन्होंने प्राथमिक बाज़ार के लिए द्वितीयक-बाज़ार भावना के महत्व को दोहराया। उन्होंने कहा, "मूल विषय यह है कि प्राथमिक बाजार को उत्साहपूर्ण स्थिति में रखने के लिए द्वितीयक-बाजार की भावना सकारात्मक होनी चाहिए। यदि द्वितीयक-बाजार की भावना नकारात्मक है, तो प्राथमिक बाजार पर इसका प्रभाव पड़ेगा।"

प्रकटीकरण: यह लेख कुमार गौरव द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत शोध विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। गौरव और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें। ब्रोकरेज अस्वीकरण यहाँ