जेफरीज़ के इक्विटी रणनीति के वैश्विक प्रमुख क्रिस वुड ने चेतावनी दी है कि अमेरिकी बांड बाजार लगातार दबाव के एक नए युग में प्रवेश कर सकता है, हालांकि वाशिंगटन ने पैदावार को नियंत्रित करने के प्रयासों को आगे बढ़ाया है, फिर भी दीर्घकालिक ट्रेजरी बांड "संरचनात्मक भालू बाजार" में बने रहेंगे।
जेफ़रीज़ के नवीनतम लालच और भय नोट के अनुसार, यूएस 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज 4.77% थी, जो ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट की कथित 4.75% "रेत में रेखा" से ठीक ऊपर थी। रिपोर्ट में तर्क दिया गया है कि दीर्घकालिक उधार लागत को दबाने के प्रयास अंततः डॉलर को कमजोर कर सकते हैं, जिससे सोने और सोने के खनन शेयरों के मामले मजबूत होंगे।
जेफरीज़ ने कहा, "दीर्घकालिक ट्रेजरी बांड एक संरचनात्मक मंदी के बाजार में हैं।" "जितनी अधिक पैदावार को हेरफेर के माध्यम से सफलतापूर्वक नियंत्रित किया जाता है, यदि पूरी तरह से वाईसीसी-शैली में तय नहीं किया जाता है, उतना ही अधिक यह अमेरिकी डॉलर को बेचने और सोने और सोने के खनन शेयरों के मालिक होने का एक कारण है।"
यह चेतावनी तब आई है जब निवेशक तीन ताकतों पर विचार कर रहे हैं जो बांड पैदावार को ऊंचा रख सकते हैं: चिपचिपी मुद्रास्फीति, नाममात्र आर्थिक विकास में तेजी और कृत्रिम बुद्धिमत्ता में भारी निवेश करने वाली कंपनियों द्वारा बढ़ती उधारी।
जेफ़रीज़ ने कहा कि लंबी अवधि की पैदावार की दिशा निर्धारित करने में ट्रेजरी अमेरिकी फेडरल रिजर्व से अधिक महत्वपूर्ण हो गया है।
बेसेंट ने संकेत दिया है कि अमेरिका वक्र के लंबे अंत में ट्रेजरी बायबैक बढ़ा सकता है। ऐसे सुझाव भी आए हैं कि ट्रेजरी लंबी अवधि के सरकारी बांड खरीदने के लिए अपने ट्रेजरी जनरल अकाउंट से धन का उपयोग कर सकता है।
जेफ़रीज़ ने संभावित बदलाव को फेडरल रिजर्व के नेतृत्व वाली मात्रात्मक सहजता के पारंपरिक रूप के बजाय "ट्रेजरी क्यूई" के रूप में वर्णित किया।
जबकि घोषित बायबैक और पैदावार बढ़ने पर अधिक बांड खरीदने की ट्रेजरी की इच्छा तकनीकी रूप से मात्रात्मक सहजता नहीं है, जेफ़रीज़ ने इसे "मजबूत समानताएं" कहा है।
रिपोर्ट में कहा गया है कि पैदावार को नियंत्रित करने की ट्रेजरी की इच्छा मुद्रा अवमूल्यन के अर्थ में मौलिक रूप से मुद्रास्फीतिकारी है। इससे यह धारणा भी बनती है कि नीति निर्माता संघीय सरकार के ऋण की अदायगी की लागत से प्रेरित होते हैं।
अभी के लिए, जेफ़रीज़ ने कहा कि बेसेंट का दृष्टिकोण काम कर रहा है, 10-वर्षीय उपज अभी तक निश्चित रूप से 4.75% सीमा को पार नहीं कर रही है। हालाँकि, इसने चेतावनी दी कि अभी भी शुरुआती दिन हैं।
मुद्रास्फीति बाजार जोखिम बनी हुई है
रिपोर्ट के अनुसार, अमेरिकी हेडलाइन उपभोक्ता-मूल्य मुद्रास्फीति और मुख्य व्यक्तिगत उपभोग व्यय (पीसीई) मुद्रास्फीति दोनों 65 महीनों के लिए फेडरल रिजर्व के 2% लक्ष्य से ऊपर बनी हुई हैं।
जेफ़रीज़ ने कहा कि मुद्रास्फीति तेजी से 3%-4% के दायरे में स्थिर होती दिख रही है। पिछली 12 तिमाहियों में अमेरिकी नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर साल-दर-साल 5.7% की प्रवृत्ति दर पर रही है और 2026 की दूसरी तिमाही में 6.6% बढ़ी है। इसकी तुलना 2019 तक के तीन वर्षों में 4.7% की प्रवृत्ति दर से की जाती है।
रिपोर्ट में कहा गया है कि तेज़ नाममात्र वृद्धि भविष्य में उच्च दीर्घकालिक बांड पैदावार की ओर इशारा करती है।
11 सितंबर को आने वाली अगली मासिक मुद्रास्फीति रिपोर्ट, जैक्सन होल में केविन वार्श के उग्र भाषण के बाद विशेष रूप से महत्वपूर्ण हो गई है। वारश ने नोट किया कि पीसीई बास्केट में 199 व्यक्तिगत घटकों में से 54% ने पिछले वर्ष की तुलना में 3% से अधिक की कीमत में वृद्धि दर्ज की थी, जबकि महामारी से पहले के दो दशकों में यह औसतन 32% थी।
जेफरीज़ ने कहा कि मुद्रास्फीति की कमजोर रीडिंग फेडरल ओपन मार्केट कमेटी की 15-16 सितंबर की बैठक में मौद्रिक नीति को अपरिवर्तित छोड़ना राजनीतिक रूप से कठिन बना सकती है। मुद्रा बाजार सितंबर में फेड दर में 15-आधार-बिंदु और 2026 के अंत तक 37 आधार अंकों की वृद्धि का मूल्य निर्धारण कर रहे थे।
एआई बूम में बांड बाजार की लागत होती है
कृत्रिम बुद्धिमत्ता निवेश चक्र अमेरिकी आर्थिक विकास का समर्थन कर रहा है, लेकिन यह मुद्रास्फीति के दबाव और दीर्घकालिक वित्तपोषण की मांग को भी बढ़ा रहा है।
जेफ़रीज़ ने कहा कि 2026 की दूसरी तिमाही तक की चार तिमाहियों में एआई-संबंधित पूंजीगत व्यय अमेरिकी वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि का 1.02 प्रतिशत अंक या 48% था।
ओरेकल सहित पांच हाइपरस्केलर्स ने इस साल अब तक 223 अरब डॉलर के बांड जारी किए हैं, जबकि 2025 में 108 अरब डॉलर थे। अकेले अल्फाबेट ने अगस्त में 29 अरब डॉलर जुटाए।
क्रेडिट प्रसार भी बढ़ा है। अमेज़ॅन, अल्फाबेट और मेटा के लिए ट्रेजरी पर स्प्रेड क्रमशः 85 आधार अंक, 75 आधार अंक और 106 आधार अंक तक बढ़ गया, जो जून की शुरुआत में 60 आधार अंक, 51 आधार अंक और 80 आधार अंक था।
उधार की मांग लंबी अवधि के वित्तपोषण के लिए अमेरिकी सरकार के साथ प्रतिस्पर्धा कर रही है, जिससे बांड बाजार पर दबाव का एक और स्रोत जुड़ गया है।
जेफ़रीज़ ने कहा कि फिलहाल कोई संकेत नहीं है कि एआई कैपेक्स चक्र ध्वस्त हो रहा है। जुलाई में तेज बिकवाली के बाद भी मेमोरी स्टॉक अभी भी मजबूत हो रहा है, जिसे वह "पिक्स एंड शॉवेल्स ट्रेड" कहता है, उसका समर्थन करना जारी रखता है।
हालाँकि, रिपोर्ट में चेतावनी दी गई है कि अगर एआई निवेश में अचानक उछाल आया तो अमेरिकी अर्थव्यवस्था कमजोर हो सकती है। इसने एक गहरे जोखिम पर भी प्रकाश डाला: भले ही एआई उत्पादन बढ़ाने में सफल हो जाए, यह कम श्रम इनपुट के साथ अधिक उत्पादन को सक्षम करके मजदूरी आय पर दबाव डाल सकता है।
रिपोर्ट के अनुसार, 2026 की दूसरी तिमाही में अमेरिकी उत्पादन के हिस्से के रूप में श्रम आय गिरकर 52.9% के रिकॉर्ड निचले स्तर पर आ गई।
स्टॉक के लिए इसका क्या मतलब है?
बांड बाजार की चेतावनी इक्विटी बाजारों के लिए और अधिक कठिन माहौल बनाती है, खासकर उन परिसंपत्तियों के लिए जो कम दीर्घकालिक ब्याज दरों पर बहुत अधिक निर्भर करती हैं।
जेफ़रीज़ ने सिंगापुर में विरोधाभास की ओर इशारा किया, जहां स्ट्रेट्स टाइम्स इंडेक्स साल-दर-साल 23.7% बढ़ा, जबकि सिंगापुर आरईआईटी इंडेक्स 9% गिर गया। सूचकांक में 58% हिस्सेदारी रखने वाले तीन बैंक शेयरों में 41.6% की बढ़ोतरी हुई।
रिपोर्ट में कहा गया है कि आरईआईटी में बिकवाली सरकारी बांड रिटर्न और संपत्ति आय के बीच प्रसार पर बढ़ती बांड पैदावार के प्रभाव को दर्शाती है।
हालांकि, जेफ़रीज़ ने सिंगापुर आरईआईटी में भी संभावित अवसर देखा। इस क्षेत्र के लिए अनुमानित 2026 लाभांश उपज बढ़कर 6.3% हो गई, जबकि सिंगापुर 10-वर्षीय सरकारी बांड उपज 2.37% थी, जिससे 3.9-प्रतिशत-बिंदु प्रसार हुआ।
ब्रोकरेज ने आगाह किया कि निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी पैदावार के मुकाबले सिंगापुर आरईआईटी की कीमत जारी रख सकते हैं, भले ही सिंगापुर की खुद की 10 साल की उपज इस साल केवल 27 आधार अंक बढ़ी थी, जबकि यूएस 10 साल की उपज में 60 आधार अंक की वृद्धि हुई थी।
जेफ़रीज़ के कवरेज के तहत सबसे बड़े आरईआईटी में से, इसने अधिक घरेलू केंद्रित पोर्टफोलियो को प्राथमिकता दी। फ्रेज़र्स सेंटरपॉइंट ट्रस्ट की 100% संपत्ति सिंगापुर में है, जबकि कैपिटललैंड इंटीग्रेटेड कमर्शियल ट्रस्ट की 94% संपत्ति है।
सोने को मिली रणनीतिक अपील
जेफ़रीज़ का स्पष्ट संपत्ति-आवंटन संदेश सोने और सोने के खनन शेयरों के लिए उसकी प्राथमिकता है। यदि ट्रेजरी बायबैक या अन्य हस्तक्षेपों के माध्यम से दीर्घकालिक पैदावार को दबाने में सफल हो जाता है, तो जेफ़रीज़ को उम्मीद है कि ऐसी नीतियां डॉलर की गिरावट के बारे में चिंताओं को मजबूत करेंगी। यदि यह विफल रहता है, तो उच्च बाजार-निर्धारित पैदावार बांड-संवेदनशील परिसंपत्तियों पर दबाव जारी रख सकती है।
किसी भी तरह से, ब्रोकरेज दीर्घकालिक ट्रेजरी को असुरक्षित मानता है।
यही कारण है कि जेफरीज़ सोने पर रचनात्मक बनी हुई है, जबकि बांड बाजार को अस्थायी समस्या के बजाय संरचनात्मक मानती है। पैदावार की तत्काल दिशा अभी भी मुद्रास्फीति के आंकड़ों और यूएस फेड नीति पर निर्भर हो सकती है, लेकिन रिपोर्ट का व्यापक संदेश यह है कि निवेशकों को बांड, मुद्राओं और ब्याज-दर-संवेदनशील परिसंपत्तियों के लंबे समय तक पुनर्मूल्यांकन के लिए तैयार रहना चाहिए।
