रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड (आरआईएल) की योजनाबद्ध 30,000 करोड़ रुपये का जियो प्लेटफॉर्म आईपीओ भारत की अब तक की सबसे बड़ी शेयर बिक्री से भी अधिक का आकार ले रहा है। लगभग 11 लाख करोड़ रुपये के संभावित मूल्यांकन पर, यह पेशकश अरबपति मुकेश अंबानी के डिजिटल साम्राज्य पर सार्वजनिक बाजार मूल्य लगाएगी, रिलायंस की जटिल होल्डिंग कंपनी के मूल्यांकन का परीक्षण करेगी और भारत के दूरसंचार उद्योग में पेकिंग ऑर्डर को रीसेट करेगी।

प्रस्तावित 30,000 करोड़ रुपये के आईपीओ ने पहले ही वैश्विक और घरेलू निवेशकों की गहरी रुचि आकर्षित कर ली है। मामले से परिचित लोगों के अनुसार, मौजूदा प्रमुख समर्थक शेयर बेचने के बजाय अपना एक्सपोज़र बढ़ाना चाह रहे हैं।

आरआईएल की दूरसंचार और डिजिटल-सेवा शाखा ने अमेरिका, यूरोप और दक्षिण पूर्व एशिया में रोड शो पूरा कर लिया है, जिसमें आकाश अंबानी और ईशा अंबानी व्यक्तिगत रूप से निवेशकों से मुलाकात कर रहे हैं। Jio को केवल एक टेलीकॉम ऑपरेटर के बजाय एक प्रौद्योगिकी कंपनी के रूप में स्थापित किया जा रहा है।

घरेलू रोड शो अब चल रहे हैं, जिसमें म्यूचुअल फंड और अन्य संस्थागत निवेशक आवंटन की मांग कर रहे हैं। यदि योजना के अनुसार पूरा किया जाता है, तो यह पेशकश भारत की सबसे बड़ी आईपीओ होगी, जो 2024 में हुंडई मोटर इंडिया के 27,800 करोड़ रुपये के इश्यू और तीन दशकों में रिलायंस इंडस्ट्रीज की पहली सार्वजनिक पेशकश को पीछे छोड़ देगी।

उम्मीद है कि आईपीओ बिक्री के लिए प्रस्ताव के बिना पूरी तरह से एक ताजा मुद्दा होगा। जियो खुदरा निवेशकों पर भी ध्यान केंद्रित कर रहा है और पेशकश की कीमत इस तरह तय करने की योजना बना रहा है कि मेज पर कुछ मूल्य बचे।

ब्लूमबर्ग की पिछली रिपोर्ट के अनुसार, कंपनी अपने शेयरों की कीमत 1,065-1,119 रुपये तय कर रही है, जिसका बाजार मूल्य 10.3 लाख करोड़ रुपये है। प्राइस बैंड के ऊपरी स्तर पर यह इश्यू करीब 30,200 करोड़ रुपये जुटा सकता है।

यह इश्यू सब्सक्रिप्शन के लिए 21 अक्टूबर को खुलेगा और 23 अक्टूबर को बंद होगा। एंकर बुक 19 अक्टूबर को खुलने की उम्मीद है, 28 अक्टूबर को लिस्टिंग की योजना है। विवरण परिवर्तन के अधीन रहेगा।

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Jio के मूल्यांकन पर बहस

उस मूल्यांकन पर, Jio ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन (EV/EBITDA) से पहले की कमाई के मुकाबले अपने अनुमानित FY28 उद्यम मूल्य के लगभग 12 गुना पर व्यापार करेगा। इसकी तुलना इंडस टावर्स को छोड़कर, भारती एयरटेल के भारतीय कारोबार के मौजूदा बाजार मूल्य पर लगभग 10.3 गुना से की जाती है।

नोमुरा का मूल्यांकन कुछ अधिक रूढ़िवादी है। इसका अनुमान है कि प्रस्तावित मूल्य सीमा पर जियो का आईपीओ इक्विटी मूल्य 9.8 लाख करोड़ रुपये से 10.3 लाख करोड़ रुपये होगा। शुद्ध ऋण, स्पेक्ट्रम देनदारियां और लीज देनदारियां जोड़ने के बाद, नोमुरा का अनुमान है कि Jio का उद्यम मूल्य लगभग 10.9 लाख करोड़ रुपये से 11.4 लाख करोड़ रुपये है।

इसका तात्पर्य FY28 EV/EBITDA गुणक 10.5 गुना से 10.9 गुना है, जो नोमुरा के 12 गुना के लक्ष्य गुणक से कम है लेकिन भारती एयरटेल के निहित मूल्यांकन से अभी भी ऊपर है।

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रिलायंस इंडस्ट्रीज के लिए Jio IPO का क्या मतलब है?

रिलायंस इंडस्ट्रीज के पास Jio प्लेटफ़ॉर्म का लगभग 66.4% स्वामित्व है। इसलिए सार्वजनिक सूची निवेशकों को आरआईएल के सबसे महत्वपूर्ण विकास व्यवसायों में से एक के लिए प्रत्यक्ष बाजार मूल्य प्रदान करेगी।

नोमुरा की मूल्यांकन सीमा पर, होल्डिंग कंपनी छूट लागू करने से पहले रिलायंस की Jio हिस्सेदारी का मूल्य लगभग 481-506 रुपये प्रति RIL शेयर होगा। 20% छूट के बाद, मूल्य लगभग 385-405 रुपये प्रति शेयर हो जाता है।

नोमुरा का अनुमान है कि कम मूल्यांकन और संभावित होल्डिंग कंपनी छूट के संयुक्त प्रभाव से रिलायंस के सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकन में जियो को दिए गए मूल्य में लगभग 136 रुपये प्रति शेयर की कमी आ सकती है।

हालांकि, नोमुरा का कहना है कि लिस्टिंग से पहले ही रिलायंस के स्टॉक में तेजी से गिरावट आई है और इसकी मौजूदा कीमत संभावित मूल्यांकन कटौती की भरपाई से कहीं अधिक है।

इसका मतलब है कि आईपीओ जरूरी नहीं कि मौजूदा आरआईएल निवेशकों के लिए मूल्य को नष्ट कर दे, भले ही जियो को सार्वजनिक बाजार में छूट मिले। इसके बजाय, लिस्टिंग छूट को अधिक पारदर्शी बना सकती है और संभावित रूप से मूल्य अनलॉकिंग के लिए एक मार्ग प्रदान कर सकती है।

आईपीओ आरआईएल के निवेश प्रस्ताव की प्रकृति को भी बदल देगा। जो निवेशक Jio के दूरसंचार और डिजिटल सेवा व्यवसायों में सीधे निवेश चाहते हैं, वे केवल रिलायंस इंडस्ट्रीज के माध्यम से उस जोखिम को हासिल करने के बजाय लिस्टिंग के बाद Jio शेयर खरीद सकेंगे।

भारती एयरटेल को भी क्यों हो सकता है फायदा

ब्रोकरेज का यह भी तर्क है कि भारती जियो से ज्यादा छूट की हकदार नहीं है। भारती के पास मजबूत मुक्त नकदी प्रवाह सृजन और नियोजित पूंजी पर उच्च रिटर्न है, जबकि इंडस टावर्स, एयरटेल अफ्रीका और नेक्स्ट्रा में इसके निवेश अतिरिक्त मूल्य प्रदान करते हैं।

प्रीमियम ग्राहकों के उच्च अनुपात का हवाला देते हुए नोमुरा भी भारती एयरटेल को प्राथमिकता देता है। इससे कंपनी को सब्सक्राइबर डाउनग्रेड को सीमित करने और टैरिफ बढ़ने पर मंथन करने में मदद मिल सकती है।

पिछली टैरिफ वृद्धि के दौरान, भारती का प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व निम्नलिखित तीन तिमाहियों में 34 रुपये बढ़ गया, जबकि जियो के लिए यह 25 रुपये था। भारती ने उस अवधि के दौरान 2% ग्राहक भी जोड़े, जबकि Jio को 0.3% का नुकसान हुआ।

अब मुख्य सवाल यह है कि क्या Jio IPO लंबे समय से विलंबित टैरिफ वृद्धि को गति देगा।

टैरिफ बढ़ोतरी ट्रिगर

ब्रोकरेज को उम्मीद है कि जियो के आईपीओ और वोडाफोन आइडिया के प्रस्तावित धन उगाहने के बाद टैरिफ बढ़ोतरी का मामला मजबूत होगा। यह दिसंबर 2026 में स्मार्टफोन टैरिफ में लगभग 15% की वृद्धि का अनुमान लगाता है।

नोमुरा को यह भी उम्मीद है कि सार्वजनिक लिस्टिंग के बाद टैरिफ बढ़ोतरी Jio के लिए एक महत्वपूर्ण कमाई चालक बन जाएगी, खासकर जब आसान ग्राहक लाभ की अवधि कम होने लगती है।

IPO का क्षेत्र पर एक चक्रीय प्रभाव हो सकता है: Jio की सार्वजनिक सूची आय वृद्धि पर अधिक ध्यान केंद्रित कर सकती है, टैरिफ वृद्धि से उद्योग के नकदी प्रवाह में सुधार हो सकता है, और मजबूत आय Jio और भारती दोनों की पुन: रेटिंग का समर्थन कर सकती है।

क्या दोनों टेलीकॉम स्टॉक फिर से रेट कर सकते हैं?

प्रस्तावित आईपीओ मूल्यांकन पर, जियो भारती एयरटेल के भारतीय कारोबार से प्रीमियम पर कारोबार कर सकता है। लेकिन Jio के पास वायरलेस और होम ब्रॉडबैंड में बाजार का नेतृत्व है, जबकि इसकी कम फ्री फ्लोट लिस्टिंग के बाद कमी मूल्य का समर्थन कर सकती है।

दूसरी ओर, भारती डेटा सेंटर और वित्तीय सेवाओं जैसे व्यवसायों के लिए मजबूत मुफ्त नकदी प्रवाह सृजन, प्रीमियमीकरण, डिलीवरेजिंग और एक्सपोजर प्रदान करती है।

नोमुरा भी भारती द्वारा जियो को दी जा रही मौजूदा छूट को अनुचित मानता है और उम्मीद करता है कि कम से कम एक बार जियो सूचीबद्ध कंपनी बन जाए तो यह अंतर कम हो जाएगा।

रिलायंस इंडस्ट्रीज के लिए, आईपीओ एक परीक्षण है कि क्या सार्वजनिक-बाज़ार की दृश्यता उसके डिजिटल व्यवसाय के मूल्य को अनलॉक कर सकती है या उम्मीद से अधिक होल्डिंग कंपनी की छूट को उजागर कर सकती है।

भारती एयरटेल के लिए, यह इस बात की परीक्षा है कि निवेशक जियो की वृद्धि और बाजार नेतृत्व की तुलना में मजबूत नकदी सृजन और परिचालन निष्पादन के लिए प्रीमियम का भुगतान करेंगे या नहीं।

और दूरसंचार उद्योग के लिए, लिस्टिंग एक नए मूल्यांकन चक्र की शुरुआत का प्रतीक हो सकती है, बशर्ते लंबे समय से प्रतीक्षित टैरिफ बढ़ोतरी अंततः आ जाए।

(अस्वीकरण: यह लेख निखिल अग्रवाल द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। निखिल अग्रवाल और उनके 'रिश्तेदार' (कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2 (77) के तहत परिभाषित) प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं रखते हैं। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित हैं। सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किया गया है। इन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचारों या सिफारिशों के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने स्वयं के मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें।)