मुकेश अंबानी के नेतृत्व वाले रिलायंस समूह की टेलीकॉम शाखा, Jio प्लेटफ़ॉर्म के लिए सदस्यता विंडो 21 अक्टूबर, 2026 को खुलने वाली है, दलाल स्ट्रीट निवेशकों को एक निवेश दुविधा का सामना करना पड़ता है: क्या उन्हें आईपीओ की सदस्यता लेनी चाहिए या सूचीबद्ध प्रतिद्वंद्वी भारती एयरटेल के शेयर खरीदने चाहिए?
30,213 करोड़ रुपये की सार्वजनिक पेशकश में 27 करोड़ शेयरों का पूरी तरह से ताज़ा मुद्दा शामिल है। यदि योजना के अनुसार पूरा किया जाता है, तो यह भारत की अब तक की सबसे बड़ी प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) बन जाएगी, जो 2024 में हुंडई मोटर इंडिया के रिकॉर्ड को पीछे छोड़ देगी।
Jio की लिस्टिंग रिलायंस इंडस्ट्रीज के लिए भी एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर साबित होगी, जो अपने दूरसंचार और डिजिटल व्यवसाय को सार्वजनिक बाजारों में लाएगी। यह कदम समूह में व्यापक पीढ़ीगत बदलाव के बीच आया है, जिसमें आकाश, अनंत और ईशा अंबानी मुकेश अंबानी के मार्गदर्शन में बड़ी जिम्मेदारियां संभाल रहे हैं।
हालांकि, निवेशकों के लिए तत्काल सवाल यह है कि क्या जियो का आईपीओ मूल्यांकन भारती एयरटेल के सूचीबद्ध शेयरों की तुलना में पर्याप्त सुविधा प्रदान करता है।
Jio IPO बनाम भारती एयरटेल: मूल्यांकन क्या सुझाव देते हैं?
1,119 रुपये प्रति शेयर के प्रस्तावित मूल्य बैंड के ऊपरी छोर पर, Jio प्लेटफ़ॉर्म का मूल्य इसके मूल्य-से-आय (पी/ई) गुणक के आधार पर, वित्त वर्ष 2026 की आय का 33.3 गुना है। यह भारती एयरटेल के पी/ई गुणक 40.71 गुना से लगभग 18% कम है।
स्वास्तिका इन्वेस्टमार्ट के अनुसार, जियो का एंटरप्राइज वैल्यू-टू-ईबीआईटीडीए (ईवी/ईबीआईटीडीए) गुणक लगभग 12 गुना उचित है, इसकी उच्च बाजार हिस्सेदारी, दोहरे अंकों की ईबीआईटीडीए वृद्धि और होम ब्रॉडबैंड में विस्तार को देखते हुए।
हालांकि, ब्रोकरेज ने नोट किया कि Jio का भारती एयरटेल के भारतीय कारोबार पर 15-17% मूल्यांकन प्रीमियम है। इस बीच, एयरटेल को नियोजित पूंजी पर रिटर्न (आरओसीई) और प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व (एआरपीयू) में बढ़त हासिल है।
इसलिए, मूल्यांकन तुलना एक मिश्रित तस्वीर प्रस्तुत करती है। जबकि Jio का P/E गुणक एयरटेल से कम है, इसके EV/EBITDA मूल्यांकन और एयरटेल के भारत परिचालन पर प्रीमियम की बारीकी से जांच की आवश्यकता है।
च्वाइस कैपिटल के निदेशक रतिराज टिबरेवाल ने कहा, "प्रस्तावित मूल्यांकन पर, जियो मोटे तौर पर भारती एयरटेल के बराबर पी/ई पर कारोबार करता है, जिससे तत्काल मूल्यांकन में तेजी की गुंजाइश सीमित हो जाती है। इसका निवेश मामला इसके बड़े ग्राहक आधार, मजबूत लाभप्रदता, 5जी और ब्रॉडबैंड मुद्रीकरण, और डिजिटल और एआई के नेतृत्व वाली सेवाओं में वृद्धि पर निर्भर करता है। बढ़त आय वृद्धि, नकदी प्रवाह सृजन और मध्यम से लंबी अवधि में निष्पादन पर निर्भर करेगी।"
टिबरेवाल ने कहा कि Jio का EV/EBITDA मूल्यांकन एयरटेल की तुलना में अधिक प्रतीत होता है, हालांकि नेटवर्क बुनियादी ढांचे की लागत और लेखांकन उपचार में अंतर तुलनात्मकता को प्रभावित कर सकता है।
"एयरटेल ने मजबूत ARPU और रिटर्न अनुपात का प्रदर्शन किया है, जबकि Jio 5G अपनाने, फिक्स्ड ब्रॉडबैंड विस्तार और डिजिटल सेवाओं के माध्यम से बड़े पैमाने पर विकास क्षमता प्रदान करता है। प्रमुख निगरानी योग्य चीजों में टैरिफ बढ़ोतरी, ARPU सुधार, EBITDA मार्जिन और ऑपरेटिंग कैश फ्लो शामिल हैं।"
जियो बनाम एयरटेल: आंकड़े क्या दर्शाते हैं?
मास्टरट्रस्ट के मुख्य अनुसंधान अधिकारी रवि सिंह ने कहा कि निवेशकों को निहित बाजार पूंजीकरण, विकास की संभावनाओं और संभावित लिस्टिंग लाभ की तुलना करनी चाहिए, न कि यह मान लेना चाहिए कि Jio केवल इसलिए अधिक लाभ प्रदान करता है क्योंकि वह शेयर बाजार में प्रवेश कर रहा है।
सिंह ने कहा, "Jio का फॉरवर्ड EV/EBITDA एयरटेल के 9.2 गुना के मुकाबले 10.9 गुना अनुमानित है। एयरटेल का ARPU भी ज्यादा है, जो कि Jio के 216 रुपये के मुकाबले लगभग 264 रुपये है, जो मजबूत मुद्रीकरण का समर्थन करता है। दोनों कंपनियों की कमाई में वृद्धि भविष्य के टैरिफ बढ़ोतरी पर काफी हद तक निर्भर करती है।"
एयरटेल का उच्च ARPU प्रति उपयोगकर्ता मजबूत राजस्व सृजन की ओर इशारा करता है, जबकि Jio का निवेश मामला उसके ग्राहक पैमाने और उसके विस्तारित डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र का मुद्रीकरण करने की क्षमता पर निर्भर करता है।
निवेशकों के लिए, निर्णय हेडलाइन वैल्यूएशन गुणकों से परे है। आय में वृद्धि, टैरिफ बढ़ोतरी की गुंजाइश, ब्रॉडबैंड अपनाने और नकदी सृजन यह निर्धारित करने में महत्वपूर्ण होंगे कि कोई भी कंपनी अपने मूल्यांकन को उचित ठहरा सकती है या नहीं।
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Jio IPO या भारती एयरटेल शेयर: निवेशकों को कहां देखना चाहिए?
विश्लेषकों ने कहा कि दो विकल्पों पर विचार कर रहे निवेशकों के लिए, अंतर, Jio की वृद्धि और डिजिटल मुद्रीकरण क्षमता और एयरटेल के मजबूत ARPU और रिटर्न अनुपात के बीच है। इन दो निवेश विकल्पों के बीच चुनाव अंततः उस निवेश मामले पर निर्भर करता है जिसका निवेशक समर्थन करना चाहते हैं।
टिबरेवाल ने कहा, "जियो कनेक्टिविटी, ब्रॉडबैंड और एआई-आधारित सेवाओं के अवसरों के साथ एक बड़े डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र के लिए एक्सपोजर प्रदान करता है, जबकि एयरटेल पूंजी पर मजबूत रिटर्न के ट्रैक रिकॉर्ड के साथ एक स्थापित दूरसंचार फ्रेंचाइजी प्रदान करता है। जियो का निवेश मामला निरंतर आय वृद्धि, ऋण कटौती और अपने नेटवर्क निवेश के प्रभावी मुद्रीकरण पर निर्भर करेगा। एक दीर्घकालिक निर्णय में जियो की विकास क्षमता को एयरटेल के परिचालन प्रदर्शन, वर्तमान मूल्यांकन और निवेशक की जोखिम लेने की क्षमता के मुकाबले तौला जाना चाहिए।"
इस बीच, सिंह दीर्घकालिक मूल्यांकन के नजरिए से एयरटेल के लिए एक मजबूत मामला देखते हैं।
"भारती एयरटेल अपने मजबूत ARPU, प्रीमियम ग्राहक आधार और अपेक्षाकृत कम मूल्यांकन के कारण दीर्घकालिक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक प्रतीत होती है। Jio डिजिटल सेवाएं और मुद्रीकरण क्षमता प्रदान करता है, लेकिन इसकी IPO मूल्य निर्धारण सुरक्षा के मार्जिन को सीमित करता है," उन्होंने कहा।
प्रकटीकरण: यह लेख कुमार गौरव द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। गौरव और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें। ब्रोकरेज अस्वीकरण यहाँ
