नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ऑफ इंडिया (एनएसई) के शेयर अपने प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) के सफल समापन के बाद, जो 17 सितंबर को सदस्यता के लिए खोला गया था, गुरुवार, 24 सितंबर, 2026 को अपने प्रतिद्वंद्वी और देश के एकमात्र अन्य सूचीबद्ध इक्विटी एक्सचेंज, बीएसई पर सूचीबद्ध होने के लिए तैयार है।
अपनी पहली शेयर बिक्री के माध्यम से, एनएसई बिक्री के प्रस्ताव के माध्यम से 22,561.57 करोड़ रुपये जुटाने के लिए तैयार है। (ओएफएस), 23 शेयरधारकों के साथ 12.64 करोड़ शेयरों की पेशकश कर रहे हैं।
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विश्लेषकों ने कहा, एनएसई लिस्टिंग, इसकी दृश्यता में सुधार करके और व्यापार, समाशोधन, निपटान और लिस्टिंग-संबंधित राजस्व के माध्यम से अतिरिक्त अवसर पैदा करके बीएसई के लिए रणनीतिक रूप से सकारात्मक हो सकती है। हालाँकि, उन्हें उम्मीद है कि एनएसई शेयरों से प्रत्यक्ष राजस्व योगदान बीएसई के समग्र राजस्व आधार के सापेक्ष मामूली रहेगा।
विश्लेषकों का मानना है कि बड़ा संभावित लाभ निवेशकों का ध्यान बढ़ने, सूचकांक समावेशन, डेरिवेटिव गतिविधि और संस्थागत प्रवाह से हो सकता है।
एनएसई लिस्टिंग से बीएसई को ट्रेडिंग राजस्व से परे लाभ हो सकता है
इक्विटी99 के शोध प्रमुख राहुल शर्मा ने कहा कि एनएसई लिस्टिंग से बीएसई को एनएसई शेयरों में ट्रेडिंग से उत्पन्न प्रत्यक्ष राजस्व से परे लाभ हो सकता है।
"एनएसई लिस्टिंग बीएसई के लिए रणनीतिक रूप से सकारात्मक है, लेकिन मैं अवसर को प्रत्यक्ष मात्रा/राजस्व प्रभाव और अधिक महत्वपूर्ण मूल्यांकन/बाजार-संरचना प्रभाव में अलग कर दूंगा।"
शर्मा का मानना है कि बीएसई देश की सबसे बड़ी एक्सचेंज कंपनी की सार्वजनिक सूची की मेजबानी करने वाले एक्सचेंज के रूप में अधिक दृश्यता प्राप्त कर सकता है। यदि एनएसई अनुबंध अंततः महत्वपूर्ण गतिविधि, साथ ही समाशोधन, निपटान और लिस्टिंग-संबंधित आय विकसित करता है, तो डेरिवेटिव-संबंधित राजस्व से संभावित लाभ भी आ सकते हैं।
"देश की सबसे बड़ी एक्सचेंज कंपनी की सार्वजनिक लिस्टिंग की मेजबानी करने वाले एक्सचेंज के रूप में बीएसई के लिए निश्चित रूप से अधिक दृश्यता, संभावित डेरिवेटिव-संबंधित राजस्व यदि एनएसई अनुबंध अंततः महत्वपूर्ण गतिविधि विकसित करता है, निपटान से संबंधित आय को साफ़ करता है, संबंधित राजस्व को सूचीबद्ध करता है।"
हालांकि, शर्मा को उम्मीद है कि एनएसई लिस्टिंग से प्रत्यक्ष राजस्व का अवसर सीमित रहेगा जब तक कि एनएसई शेयरों में असाधारण रूप से उच्च ट्रेडिंग वॉल्यूम न दिखे।
"लेकिन फिर भी, मैं प्रत्यक्ष एनएसई-लिस्टिंग राजस्व अवसर को मामूली के रूप में चिह्नित करूंगा, जब तक कि एनएसई शेयरों में असाधारण रूप से भारी कारोबार न हो जाए। इसलिए, मैं एनएसई आईपीओ को एनएसई शेयरों से ट्रेडिंग राजस्व बनाने के बजाय, पूरे एक्सचेंज उद्योग में निवेशकों का ध्यान आकर्षित करने के लिए संभावित उत्प्रेरक के रूप में देखता हूं।"
प्रत्यक्ष राजस्व अवसर सीमित होने की संभावना है
इनवासेट पीएमएस के बिजनेस हेड हर्षल दासानी ने कहा कि बीएसई को होने वाला लाभ वास्तविक है लेकिन इसे एक्सचेंज के मौजूदा राजस्व आधार के संदर्भ में देखने की जरूरत है।
"लाभ वास्तविक है लेकिन इसका जश्न मनाने से पहले इसका आकार तय किया जाना चाहिए। क्योंकि सेबी के नियम किसी एक्सचेंज को अपने प्लेटफॉर्म पर सूचीबद्ध होने से रोकते हैं, 24 सितंबर की शुरुआत के बाद एनएसई शेयरों में प्रत्येक व्यापार बीएसई पर क्लियर हो जाता है, और बीएसई लिस्टिंग शुल्क एकत्र करता है।"
दासानी ने कहा कि वित्त वर्ष 2016 में बीएसई का राजस्व 4,834 करोड़ रुपये था, जिसमें 3,795 करोड़ रुपये का लेनदेन शुल्क नकद इक्विटी के बजाय सूचकांक विकल्पों द्वारा प्रेरित था। नकद-बाज़ार लेनदेन शुल्क प्रति करोड़ टर्नओवर पर रुपये में लगाया जाता है।
उन्होंने कहा कि एनएसई शेयरों में प्रतिदिन 2,000 करोड़ रुपये का कारोबार मानकर भी, वार्षिक राजस्व योगदान दसियों करोड़ रुपये होगा, जबकि लिस्टिंग शुल्क कम होगा।
"यहां तक कि एनएसई शेयरों में प्रतिदिन 2,000 करोड़ रुपये के व्यापार की उदार धारणा पर भी, जो इसे देश के सबसे सक्रिय शेयरों में से एक बना देगा, वार्षिक राजस्व दसियों करोड़ तक बढ़ जाता है। लिस्टिंग शुल्क सीमित है और अभी भी छोटा है।"
"4,834 करोड़ रुपये के मुकाबले, प्रत्यक्ष योगदान राजस्व के 1% से काफी कम है, और यह बीएसई द्वारा सामान्य तिमाही में पहले से जोड़ी गई मात्रा से कम है, जून में नकद औसत दैनिक कारोबार 9,955 करोड़ रुपये का रिकॉर्ड है।"
दासानी के अनुसार, अधिक सार्थक अवसर एनएसई लिस्टिंग के द्वितीयक प्रभावों से आ सकता है, जिसमें संभावित सूचकांक समावेशन, एकल-स्टॉक डेरिवेटिव और संस्थागत प्रवाह शामिल हैं।
"अधिक सार्थक लीवर दूसरे क्रम के हैं: क्या एनएसई के शेयर बीएसई के सूचकांकों और उसके बाद आने वाले एकल-स्टॉक डेरिवेटिव में प्रवेश करते हैं, और क्या देश की सबसे बड़ी वित्तीय लिस्टिंग की मेजबानी की प्रतिष्ठा संस्थागत नकदी प्रवाह लाती है जो बनी रहती है।"
उन्होंने एनएसई लिस्टिंग की तुलना में बीएसई के लिए संभावित रूप से बड़े वॉल्यूम अवसर के रूप में अगस्त में हस्ताक्षरित एमएससीआई इंडेक्स डेरिवेटिव समझौते की ओर भी इशारा किया।
क्या एनएसई लिस्टिंग से बीएसई की रेटिंग दोबारा हो सकती है?
क्या एनएसई लिस्टिंग से बीएसई के शेयरों की दोबारा रेटिंग हो सकती है, इस पर दासानी ने कहा कि अकेले लिस्टिंग पर्याप्त नहीं होगी और शुरुआत में बीएसई के वैल्यूएशन मल्टीपल पर दबाव डाल सकती है।
"अपने आप नहीं, और निकट अवधि में लिस्टिंग बीएसई के मुकाबले इसके गुणक के मुकाबले अधिक काम करती है।"
दासानी ने एनएसई आईपीओ की एंकर बुक की ओर इशारा किया, जहां 98 म्यूचुअल फंड योजनाओं में 1,785 रुपये पर 6,746 करोड़ रुपये रखे गए थे, जबकि विदेशी निवेशकों के पास 43% हिस्सेदारी थी। दासानी के अनुसार, जिन संस्थागत निवेशकों के पास पहले से ही बीएसई है, उनके पास एनएसई भी होगा, जो दोनों एक्सचेंजों के बीच तुलना के लिए सीधा आधार प्रदान करेगा।
"एंकर बुक आपको बताती है कि क्यों: 98 म्यूचुअल फंड योजनाओं में 1,785 रुपये पर 6,746 करोड़ रुपये रखे गए हैं और विदेशी निवेशकों के पास 43% हिस्सेदारी है, इसका मतलब है कि जो संस्थान बीएसई के मालिक हैं, वे अब वित्त वर्ष 2016 की कमाई के लगभग चालीस गुना कम, बीएसई के 53 गुना के मुकाबले प्रमुख एक्सचेंज के मालिक हैं।"
दासानी ने कहा कि बीएसई के प्रीमियम मूल्यांकन को इसके विकास अंतर द्वारा समर्थित करने की आवश्यकता होगी। उन्होंने बीएसई के जून-तिमाही के लाभ में 62.2% की वृद्धि और डेरिवेटिव प्रीमियम टर्नओवर में 96% की वृद्धि की ओर इशारा किया, जबकि एनएसई के FY26 लाभ में 15% की गिरावट आई।
"जिस दिन एनएसई तय हो जाएगा, उस दिन प्रत्येक फंड मैनेजर उस तुलना को चलाएगा, और बीएसई के प्रीमियम को उसके विकास अंतर से बचाव करना होगा, जो पर्याप्त है: जून-तिमाही का लाभ 62.2% और डेरिवेटिव प्रीमियम टर्नओवर 96% बढ़ा, जबकि एनएसई का वित्त वर्ष 2016 का लाभ 15% गिर गया।"
"वह अंतर री-रेटिंग मामला है, और यह एनएसई द्वारा दायर किए जाने से पहले मौजूद था।"
दासानी ने बीएसई के लिए एक संभावित संकट पर भी प्रकाश डाला, अगर एनएसई को अंततः "व्यापार की अनुमति" मार्ग के माध्यम से अपने प्लेटफॉर्म पर अपने स्वयं के शेयरों का व्यापार करने के लिए विनियामक अनुमोदन प्राप्त होता है।
"जो समस्या नुकसान पहुंचा सकती है वह अगस्त की रिपोर्ट है कि एनएसई बाद में 'व्यापार की अनुमति' मार्ग के तहत अपने शेयरों को अपने मंच पर व्यापार करने की मांग कर सकता है, जो मामूली मात्रा लाभ भी वापस ले लेगा; इसे उन नियमों के तहत सेबी की मंजूरी की आवश्यकता है जो वर्तमान में इस पर रोक लगाते हैं।"
इसके अलावा, दासानी का मानना है कि बीएसई की संभावित री-रेटिंग अंततः उसके प्लेटफॉर्म पर कारोबार किए जा रहे एनएसई शेयरों की तुलना में डेरिवेटिव बाजार हिस्सेदारी बढ़ाने और नए उत्पादों पर पूंजी लगाने की क्षमता पर अधिक निर्भर करेगी।
"ढांचा: अगर बीएसई डेरिवेटिव शेयर लेना जारी रखता है और एमएससीआई उत्पाद लॉन्च करता है, तो बीएसई फिर से रेट करता है, इसलिए नहीं कि एनएसई के शेयर इसकी स्क्रीन पर टिक करते हैं। जहां एनएसई 24 सितंबर के बाद ट्रेड करता है, वह बेंचमार्क सेट करता है; बीएसई के अपने त्रैमासिक बाजार-शेयर प्रिंट प्रीमियम तय करते हैं," दासानी ने कहा।
एनएसई एनएसई पर सूचीबद्ध क्यों नहीं हो सकता है
सेबी स्टॉक एक्सचेंज और क्लियरिंग कॉर्पोरेशन विनियम, 2018 के विनियमन 45(1) के तहत, एक मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज अपनी प्रतिभूतियों को केवल किसी अन्य मान्यता प्राप्त स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध कर सकता है। इसलिए, एनएसई लिस्टिंग के बाद एनएसई पर व्यापार नहीं कर सकता है।
किसी एक्सचेंज को सूचीबद्ध करना किसी अन्य कंपनी की तरह नहीं है। एनएसई ट्रेडिंग सिस्टम चलाता है, बाजार गतिविधि की देखरेख करता है और सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के लिए पर्यवेक्षण की पहली परत के रूप में कार्य करता है। यदि उसके स्वयं के शेयर एक ही मंच पर कारोबार करते हैं, तो एक्सचेंज अपने स्वयं के स्टॉक में व्यापार की निगरानी भी करेगा।
प्रकटीकरण: यह लेख कुमार गौरव द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत शोध विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। प्रकाशन की तिथि तक गौरव का कंपनी में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें इकोनॉमिकटाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या सिफारिशें नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें।
