वर्षों की प्रत्याशा के बाद, निवेशकों को आखिरकार नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ऑफ इंडिया (एनएसई) में हिस्सेदारी हासिल करने का मौका मिल सकता है, इसकी प्रस्तावित आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) गुरुवार, 17 सितंबर, 2026 को सदस्यता के लिए खुलने वाली है। 22,561.57 करोड़ रुपये मूल्य के आईपीओ में 12.64 करोड़ इक्विटी शेयरों की बिक्री का प्रस्ताव शामिल है।
अपने रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (आरएचपी) में, एनएसई ने अपने बाजार नेतृत्व, पैमाने, लाभप्रदता, प्रौद्योगिकी बुनियादी ढांचे और नकदी सृजन को प्रमुख ताकत के रूप में उजागर किया है। हालाँकि, एक्सचेंज ने कई जोखिमों को भी चिह्नित किया है, जिसमें ट्रेडिंग वॉल्यूम पर निर्भरता, नियामक परिवर्तन और बढ़ी हुई जांच शामिल है।
बाजार नेतृत्व और पैमाना
NSE ने कहा कि यह FY01 से FY26 और Q1FY27 के लिए इक्विटी विकल्पों के लिए अनुमानित कारोबार के आधार पर, नकदी बाजार में कुल कारोबार और इक्विटी डेरिवेटिव में कुल कारोबार के मामले में भारत का सबसे बड़ा स्टॉक एक्सचेंज रहा है।
30 जून, 2026 तक, एनएसई में 261.36 मिलियन पंजीकृत निवेशक खाते, 1,328 व्यापारिक सदस्य, 132.37 मिलियन अद्वितीय पंजीकृत निवेशक और 3,005 सूचीबद्ध संस्थाएँ थीं। सूचीबद्ध संस्थाओं का बाजार पूंजीकरण 474.08 ट्रिलियन रुपये था।
आरएचपी के अनुसार, FY26 और Q1FY27 में नकद इक्विटी में ट्रेडों और इक्विटी डेरिवेटिव में ट्रेड किए गए अनुबंधों की संख्या के हिसाब से NSE विश्व स्तर पर अग्रणी सूचीबद्ध स्टॉक एक्सचेंज समूहों में सबसे बड़ा मल्टी-एसेट-क्लास एक्सचेंज भी था।
FY26 में इसकी वैश्विक बाजार हिस्सेदारी नकद इक्विटी में ट्रेडों की संख्या के हिसाब से 11.38% और इक्विटी डेरिवेटिव में ट्रेड किए गए अनुबंधों के हिसाब से 51.18% थी।
भारत के संरचनात्मक विकास से लाभ उठाने की स्थिति में
एनएसई ने कहा कि इसका पैमाना और बाजार की स्थिति इसे भारत के संरचनात्मक विकास से लाभ उठाने के लिए अच्छी स्थिति में बनाती है। एक्सचेंज पर कुल फंड जुटाना Q1FY27 में 6.19 ट्रिलियन रुपये और FY26 में 20.33 ट्रिलियन रुपये था।
Q1FY27 और FY26 के दौरान मेनबोर्ड और SME बोर्ड में बिक्री के लिए ताज़ा लिस्टिंग और ऑफ़र क्रमशः 0.06 ट्रिलियन रुपये और 1.78 ट्रिलियन रुपये थे।
एक्सचेंज ने कहा कि यह FY23 से FY26 तक IPO के माध्यम से नई लिस्टिंग की संख्या के हिसाब से वैश्विक स्तर पर शीर्ष तीन एक्सचेंज समूहों में से एक था, और Q1FY27 के दौरान वैश्विक स्तर पर शीर्ष पांच एक्सचेंज समूहों में से एक था।
ब्रांड, विश्वास और बाज़ार अवसंरचना
एनएसई ने व्यापार, समाशोधन, निपटान और बाजार पर्यवेक्षण में अपनी भूमिका पर प्रकाश डाला है। इसमें कहा गया है कि प्रथम स्तर के नियामक के रूप में इसकी भूमिका में निवेशक सुरक्षा, बाजार निगरानी, जारीकर्ता निरीक्षण और मध्यस्थ पर्यवेक्षण शामिल है।
इसका ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर बड़ी मात्रा को संभालने के लिए डिज़ाइन किया गया है। 24 मार्च, 2026 को, एनएसई के प्लेटफॉर्म ने एक दिन में 21.89 बिलियन पीक ऑर्डर संदेशों को संसाधित किया, जब 201.00 मिलियन ट्रेड निष्पादित किए गए। 4 जून 2024 को, प्लेटफ़ॉर्म ने एक ही दिन में 293.85 मिलियन पीक ट्रेड संसाधित किए।
प्रौद्योगिकी मंच पैमाने और लचीलेपन के लिए बनाया गया है
एनएसई ने कहा कि उसके प्रौद्योगिकी बुनियादी ढांचे को पैमाने, लचीलेपन और सुरक्षा के आसपास डिजाइन किया गया है।
एक्सचेंज को राष्ट्रीय महत्वपूर्ण सूचना अवसंरचना संरक्षण केंद्र द्वारा एक महत्वपूर्ण सूचना अवसंरचना के रूप में नामित किया गया है। इसने कहा कि इसने निरंतर प्रौद्योगिकी उन्नयन और सुरक्षा संवर्द्धन पर केंद्रित एक बुनियादी ढांचा बनाया है।
इसके सिस्टम बिल्ट-इन रिडंडेंसी और कमोडिटी सर्वर के साथ दोष-सहिष्णु सर्वर के संयोजन का उपयोग करते हैं। निरंतर कनेक्टिविटी सुनिश्चित करने के लिए महत्वपूर्ण दूरसंचार लिंक को 4:1 अनुपात पर बनाए रखा जाता है।
लाभप्रदता और नकदी सृजन
एनएसई ने पैमाने, विकास, लाभप्रदता और निरंतर नकदी सृजन के अपने संयोजन पर प्रकाश डाला है।
वित्त वर्ष 2026 में कुल आय बढ़कर 187,133.70 मिलियन रुपये हो गई, जो वित्त वर्ष 24 में 163,520.62 मिलियन रुपये थी। Q1FY27 के लिए, कुल आय 52,521.74 मिलियन रुपये थी, जबकि Q1FY26 में यह 47,984.50 मिलियन रुपये थी।
RHP के अनुसार, FY26 में NSE का गैर-वॉल्यूम-लिंक्ड खर्च सबसे कम, उच्चतम समायोजित ऑपरेटिंग EBITDA मार्जिन और वैश्विक स्तर पर अग्रणी सूचीबद्ध स्टॉक एक्सचेंज समूहों के बीच सबसे अधिक कर-पश्चात लाभ मार्जिन में से एक था।
अनुभवी प्रबंधन और कॉर्पोरेट प्रशासन
एनएसई ने कहा कि उसकी प्रबंधन टीम के पास प्रतिभूति उद्योग, ग्राहक सेवा, नियामक पर्यवेक्षण और प्रौद्योगिकी में महत्वपूर्ण अनुभव है।
एक्सचेंज ने अपनी प्रबंधन टीम को प्रतिभूति उद्योग, ग्राहक सेवा, नियामक पर्यवेक्षण और प्रौद्योगिकी क्षेत्र में विशेषज्ञता के साथ समर्पित और अनुभवी बताया।
आरएचपी में चिह्नित प्रमुख जोखिम
ट्रेडिंग वॉल्यूम पर निर्भरता
एक्सचेंज ने कहा कि इसके प्लेटफॉर्म पर निष्पादित लेनदेन की मात्रा या मूल्य में महत्वपूर्ण गिरावट एनएसई के लिए जोखिम पैदा कर सकती है।
एनएसई अपने प्लेटफॉर्म पर निष्पादित ट्रेडों, सूचीबद्ध संस्थाओं से लिस्टिंग शुल्क और डेटा फ़ीड और टर्मिनल सेवाओं, डेटा-सेंटर-संबंधित सेवाओं और लाइसेंसिंग जैसी सहायक सेवाओं से राजस्व उत्पन्न करता है।
लेनदेन शुल्क मुख्य रूप से नकदी बाजार, वायदा, विकल्प, म्यूचुअल फंड प्लेटफॉर्म, कमोडिटी डेरिवेटिव, मुद्रा डेरिवेटिव, थोक ऋण बाजार और ब्याज दर वायदा में ट्रेडिंग वॉल्यूम द्वारा संचालित होते हैं।
आरएचपी के अनुसार, लेनदेन शुल्क से राजस्व FY26 में 4.24% घट गया, मुख्य रूप से नकदी बाजार, इक्विटी वायदा और इक्विटी विकल्प उत्पादों में औसत दैनिक कारोबार मूल्य में कमी के कारण।
वायदा से लेनदेन शुल्क से राजस्व FY26 में FY25 से 14.31% कम हो गया।
व्यापक आर्थिक और नियामक जोखिम
एनएसई ने कहा कि भारत और वैश्विक स्तर पर प्रतिकूल व्यापक आर्थिक विकास देश के प्रतिभूति बाजारों में निवेशकों के विश्वास और भागीदारी पर असर डाल सकता है।
आरएचपी धीमी जीडीपी वृद्धि, बढ़ती मुद्रास्फीति, उच्च ब्याज दरें, मुद्रा मूल्यह्रास और भारत की संप्रभु क्रेडिट रेटिंग में गिरावट सहित जोखिमों की पहचान करती है। इसमें कहा गया है कि वैश्विक मंदी की स्थिति, आपूर्ति-श्रृंखला में व्यवधान, कमोडिटी-कीमत में उतार-चढ़ाव और भू-राजनीतिक तनाव भी पूंजी प्रवाह को प्रभावित कर सकते हैं।
एनएसई ने इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव फ्रेमवर्क को कवर करते हुए अक्टूबर 2024 और मई 2025 में सेबी द्वारा शुरू किए गए नियामक उपायों की ओर इशारा किया। इनमें विकल्प प्रीमियम का अनिवार्य अग्रिम संग्रह, उच्च न्यूनतम अनुबंध आकार, अनुमत साप्ताहिक समाप्ति पर प्रतिबंध और बढ़ी हुई जोखिम-निगरानी आवश्यकताएं शामिल हैं।
एक्सचेंज ने यह भी नोट किया कि प्रतिभूति लेनदेन कर की दरें 1 अप्रैल, 2026 से बढ़ा दी गई थीं। प्रतिभूतियों में वायदा की बिक्री पर दर अनुबंध मूल्य के 0.02% से बढ़कर 0.05% हो गई, जबकि प्रतिभूतियों में विकल्पों की बिक्री की दर प्रीमियम मूल्य के 0.10% से बढ़कर 0.15% हो गई।
शीर्ष व्यापारिक सदस्यों के बीच एकाग्रता
एनएसई ने व्यापारिक सदस्यों के अपेक्षाकृत केंद्रित समूह पर अपनी निर्भरता को चिह्नित किया है।
एक्सचेंज ने Q1FY27, Q1FY26, FY26, FY25 और FY24 में अपने शीर्ष 10 ट्रेडिंग सदस्यों से परिचालन से क्रमशः 47%, 45.60%, 46.78%, 44.48% और 45.26% राजस्व प्राप्त किया।
एनएसई ने कहा कि एक या अधिक प्रमुख व्यापारिक सदस्यों की हानि, गतिविधि में कमी या वित्तीय संकट से व्यापार की मात्रा कम हो सकती है और राजस्व को नुकसान हो सकता है। ऐसे सदस्यों का प्रतिस्पर्धी एक्सचेंजों या वैकल्पिक व्यापारिक स्थानों पर प्रवास जोखिम को और बढ़ा सकता है।
विनियामक जांच और प्रवर्तन कार्रवाई
एनएसई एक उच्च विनियमित उद्योग में काम करता है, जिसकी देखरेख मुख्य रूप से सेबी द्वारा की जाती है, और यह भारतीय रिजर्व बैंक, आईएफएससीए और अन्य वैधानिक प्राधिकरणों की निगरानी के अधीन भी है। आरएचपी में कहा गया है कि एनएसई स्वयं Q1FY27 और पिछले तीन वित्तीय वर्षों के दौरान सेबी निरीक्षण के अनुसार प्रवर्तन कार्रवाइयों के अधीन नहीं था।
हालाँकि, सेबी ने Q1FY27 और पिछले तीन वित्तीय वर्षों के दौरान अपनी दो सहायक कंपनियों के खिलाफ प्रवर्तन कार्रवाई शुरू की।
प्रौद्योगिकी और परिचालन संबंधी व्यवधान
एनएसई ने कहा कि सॉफ्टवेयर की खराबी, कनेक्टिविटी विफलता, ऑर्डर-मिलान त्रुटियां, साइबर हमले, फ़िशिंग, वितरित इनकार-सेवा हमले, मानवीय त्रुटि, अपर्याप्त क्षमता, प्राकृतिक आपदाएं, बिजली कटौती, दूरसंचार व्यवधान और तृतीय-पक्ष सेवा प्रदाताओं से जुड़ी समस्याएं संचालन को बाधित कर सकती हैं।
एक्सचेंज ने 24 फरवरी, 2021 को एक व्यवधान का हवाला दिया, जब दूरसंचार सेवा प्रदाताओं के लिंक के मुद्दों ने इसके स्टोरेज एरिया नेटवर्क सिस्टम को प्रभावित किया।
हालांकि ट्रेडिंग सिस्टम पर कोई प्रभाव नहीं पड़ा, लेकिन एनएसई क्लियरिंग में जोखिम, समाशोधन और निपटान प्रणालियों के साथ-साथ सूचकांक और निगरानी प्रणालियों के बंद होने के परिणामस्वरूप सभी ट्रेडिंग सेगमेंट लगभग पांच घंटे और 24 मिनट के लिए पूरी तरह से रुक गए।
नई लिस्टिंग और पूंजी निर्माण पर निर्भरता
एनएसई ने नई लिस्टिंग और पूंजी जुटाने की गतिविधि को जोखिम के रूप में आकर्षित करने की अपनी क्षमता की भी पहचान की है।
एक्सचेंज लिस्टिंग शुल्क, प्रोसेसिंग शुल्क और पुस्तक-निर्माण शुल्क के माध्यम से लिस्टिंग-संबंधित राजस्व अर्जित करता है। आरएचपी के अनुसार, ये राजस्व कुल फंड जुटाने, सूचीबद्ध संस्थाओं के बाजार पूंजीकरण और आईपीओ की संख्या से प्रभावित होते हैं।
NSE पर IPO की संख्या FY26 में घटकर 219 हो गई, जो FY25 में 242 थी। हालाँकि, लिस्टिंग-सेवाओं का राजस्व, FY26 में 12.30% बढ़कर 3,524.36 मिलियन रुपये हो गया, जो FY25 में 3,138.21 मिलियन रुपये था।
Q1FY27 के लिए, लिस्टिंग-सेवाओं का राजस्व Q1FY26 में 776.42 मिलियन रुपये से 0.92% बढ़कर 783.59 मिलियन रुपये हो गया।
एनएसई ने कहा कि लिस्टिंग में निरंतर गिरावट अंततः उसके प्लेटफॉर्म पर व्यापार के लिए उपलब्ध प्रतिभूतियों की वृद्धि को कम कर सकती है, द्वितीयक-बाज़ार गतिविधि को बाधित कर सकती है और व्यापार राजस्व पर प्रतिकूल प्रभाव डाल सकती है।
यह लेख कुमार गौरव द्वारा लिखा गया है, जो सेबी-पंजीकृत शोध विश्लेषक या निवेश सलाहकार नहीं हैं। गौरव और उनके 'रिश्तेदार' (जैसा कि कंपनी अधिनियम, 2013 की धारा 2(77) के तहत परिभाषित है) का प्रकाशन की तारीख तक इस लेख में उल्लिखित कंपनियों में कोई वित्तीय हित नहीं है। इस लेख में उल्लिखित विचार/सिफारिशें, जहां भी लागू हों, संबंधित सेबी-पंजीकृत अनुसंधान विश्लेषक/ब्रोकरेज के हैं और उचित श्रेय के साथ पुन: प्रस्तुत/रिपोर्ट किए गए हैं। उन्हें द इकोनॉमिक टाइम्स डिजिटल या पत्रकार के विचार या अनुशंसा के रूप में नहीं समझा जाना चाहिए। पाठकों को सलाह दी जाती है कि वे मूल शोध रिपोर्ट पर विचार करें और अपने मूल्यांकन के आधार पर अपने निवेश निर्णय लें।
