भारत की नए ज़माने की इंटरनेट कंपनियाँ एक लाभ इंजन पर बैठी हो सकती हैं जिसका निवेशक अभी भी पूरी तरह से मूल्य निर्धारण नहीं कर रहे हैं: विज्ञापन।
भारत का डिजिटल विज्ञापन बाजार पहले से ही लगभग 80,000 करोड़ रुपये का है और वाणिज्य-आधारित प्लेटफॉर्म उस खर्च का लगभग 20,000 करोड़ रुपये खर्च करते हैं, एलारा कैपिटल के कार्यकारी उपाध्यक्ष, करण तौरानी, खुदरा विज्ञापन को ब्लिंकिट और नाइका से लेकर मीशो तक के व्यवसायों के लिए कमाई के सबसे बड़े चालकों में से एक के रूप में उभरते हुए देखते हैं। उनका अनुमान है कि विज्ञापन कई प्लेटफ़ॉर्म व्यवसायों के लिए EBITDA का 60-80% हिस्सा हो सकता है, जबकि अगले कुछ वर्षों में वृद्धिशील लाभ वृद्धि भी इस उच्च-मार्जिन राजस्व स्ट्रीम से आ सकती है।
यह बदलाव तब आया है जब भारत की इंटरनेट कंपनियां नकदी जलाने के चरण से आगे बढ़ रही हैं, जिसने उनके शुरुआती वर्षों को परिभाषित किया था। ग्राहकों की आदतें स्थापित हो गई हैं, कुछ श्रेणियों में प्रतिस्पर्धी तीव्रता कम हो रही है, और बाजार उन कंपनियों को तेजी से पुरस्कृत कर रहा है जो केवल पैमाने का पीछा करने के बजाय लाभप्रदता के लिए एक विश्वसनीय मार्ग प्रदर्शित कर सकती हैं।
एक साक्षात्कार में, तौरानी बताते हैं कि विज्ञापन नए जमाने के शेयरों के लिए अगला प्रमुख रीरेटिंग ट्रिगर क्यों बन सकता है, क्या टिकाऊ प्लेटफ़ॉर्म व्यवसायों को डिस्काउंट-आधारित मॉडल से अलग करता है, और वह ब्लिंकिट, नायका, मीशो और अर्बन कंपनी के लिए दृष्टिकोण को कैसे देखते हैं।
बातचीत के संपादित अंश:
जब कुछ साल पहले नए जमाने के इंटरनेट व्यवसाय सूचीबद्ध हुए तो बाजार संदेह से भरा था और अब उनकी स्वीकार्यता अधिक मुख्यधारा बन गई है। पिछले 3-4 सालों में क्या बदलाव आया?
करण तौरानी: दो चीजें बदल गई हैं। एक - इनमें से कई श्रेणियों में, जब उन्होंने शुरुआत की, तो आपने भारी मात्रा में छूट देखी, और इकाई अर्थशास्त्र अनुकूल नहीं रहा। वे "खुशहाल नुकसान" कर रहे थे क्योंकि उन्हें श्रेणी बनानी थी और आदत बनानी थी - उपभोक्ता मूल रूप से दस मिनट में चीजें नहीं चाहते थे, लेकिन अब वह आदत बन गई है और लगभग इसकी लत लग गई है। दो घंटे या छह घंटे की डिलीवरी पर वापस जाना अब ग्राहक के लिए कठिन है। इसलिए हमारा मानना है कि प्रत्येक ग्राहक की आदत, एक बार बन जाने के बाद, काफी हद तक अपरिवर्तनीय होती है - लेकिन इसे बनाने के लिए भारी निवेश की आवश्यकता होती है, और इनमें से अधिकांश कंपनियां अभी भी उस निवेश चरण में हैं। इसी कारण घाटा हुआ।
दूसरे, प्रतिस्पर्धात्मक तीव्रता कम हो गई है। कई खिलाड़ी त्वरित वाणिज्य में आये; कुछ ने निष्पादन पर दांव लगाया, अन्य ने पूरी तरह से मूल्य निर्धारण पर दांव लगाया। जब आपके पास खिलाड़ी पूरी तरह से मूल्य निर्धारण पर दांव लगाते हैं और छूट पर पूंजी खर्च करते हैं, तो अच्छे निष्पादकों को भी चुनौती का सामना करना पड़ता है - उदाहरण के लिए, हमने ब्लिंकिट के साथ ऐसा खेलते देखा है।
जैसा कि हम अभी बात कर रहे हैं, दोनों मोर्चों पर चीजें बेहतर हो रही हैं। आदत बन गई है और ग्राहक वापस नहीं लौट रहे हैं। वास्तव में, अन्य श्रेणियां (परिधान, सौंदर्य और व्यक्तिगत देखभाल) अब त्वरित वाणिज्य की ओर बढ़ रही हैं क्योंकि कम डिलीवरी समय सभी श्रेणियों में एक बड़ी आदत बन गई है। दूसरा, जो खिलाड़ी पैसा बर्बाद कर रहे थे और पूरी तरह से मूल्य निर्धारण पर खेल रहे थे - ज़ेप्टो, स्विगी इंस्टामार्ट, इत्यादि - ने एक कदम पीछे ले लिया है। इन दो कारणों से, यह विश्वास कि लाभप्रदता और अनुकूल अर्थव्यवस्था इन इंटरनेट प्लेटफार्मों के लिए टिकाऊ है, अब कायम है।
एक और कारण: इनमें से अधिकांश प्लेटफ़ॉर्म संक्रमण चरण से गुज़रते हैं। हमने डेटा पर काम करके दिखाया है कि विश्व स्तर पर, पहले दस से पंद्रह वर्षों में, अधिकांश कंपनियां आदत बनाने के लिए भारी नुकसान उठाती हैं - अमेज़ॅन, और अन्य को संतुलन में आने और लाभप्रदता की ओर बढ़ने में कम से कम आठ से दस साल लग गए। भारत ने पिछले साल उस परिवर्तन बिंदु को छुआ, क्योंकि इनमें से कई प्लेटफ़ॉर्म कंपनियां अपने संचालन के दसवें से बारहवें वर्ष में थीं।
भारत में भी संरचनात्मक विकास की अनुकूल दिशा है: हमारी ई-कॉमर्स/डिजिटल पैठ विश्व स्तर पर 15-25% के मुकाबले केवल 8-9% है, इसलिए इसमें बढ़ने की गुंजाइश है - बशर्ते हम किसी अन्य बड़े प्रतियोगी को आते और पूरी तरह से मूल्य निर्धारण/गहरे छूट पर खेलते न देखें, जो अभी संभव नहीं लगता है क्योंकि वैश्विक स्तर पर इक्विटी की लागत और पूंजी की लागत बढ़ गई है। वह युग जहां निजी पूंजी प्रचुर मात्रा में थी और कंपनियां छूट पर स्वतंत्र रूप से पैसा खर्च कर सकती थीं, वह अब काफी हद तक हमारे पीछे है।
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आप सभी नए जमाने की कंपनियों को एक समूह में नहीं बांध सकते क्योंकि उनके बिजनेस मॉडल और यहां तक कि उद्योग भी अलग-अलग हैं। एक विश्लेषक के रूप में, आप इन सभी प्लेटफॉर्म कंपनियों का आकलन करने के लिए किस मेट्रिक्स का उपयोग करेंगे?
करण तौरानी: एक निवेशक के रूप में, किसी को उन प्लेटफार्मों पर दांव लगाना चाहिए जिनके पास वास्तव में निष्पादन का ट्रैक रिकॉर्ड है - आप केवल मूल्य निर्धारण पर दांव नहीं लगा सकते। दूसरा इसके पीछे के लोग हैं - विशेषज्ञता और अनुभव जो वे लाते हैं।
तीसरा, इनमें से अधिकांश प्लेटफार्मों के पास अब विज्ञापन राजस्व में बहुत बड़ा लीवर है। वैश्विक स्तर पर, अमेज़ॅन जैसी कंपनी के लिए भी, ई-कॉमर्स EBITDA का 100% से अधिक विज्ञापन राजस्व से प्रेरित है, और भारत इस प्रवृत्ति को प्रतिबिंबित करने जा रहा है। ब्लिंकिट, ज़ोमैटो/फ़ूड डिलीवरी, या यहां तक कि नायका जैसी कोई चीज़ - उनके EBITDA का लगभग 60-80% भी विज्ञापन राजस्व से संचालित हो रहा है। ऐसा पिछले पांच वर्षों में पारंपरिक से डिजिटल विज्ञापन की ओर व्यापक बदलाव के कारण हो रहा है; और डिजिटल के भीतर, खर्च सामाजिक/खोज से वीडियो की ओर बढ़ गया है, और अब - देखी जा रही रूपांतरण दरों को देखते हुए - वाणिज्य/खुदरा विज्ञापन एक बहुत बड़ा लाभप्रदता लीवर बनता जा रहा है।
कंपनियां सार्वजनिक रूप से इन आंकड़ों का खुलासा नहीं करती हैं, लेकिन मेरा आकलन: ब्लिंकिट वर्तमान में कुल मिलाकर घाटे में है, लेकिन आगे चलकर यह अपने EBITDA का 60-70% विज्ञापन राजस्व से कमा सकती है। ब्लिंकिट का विज्ञापन राजस्व आज लगभग ₹3,000 करोड़ है; यहां तक कि अगले कुछ वर्षों में ~30% की मध्यम वृद्धि दर पर भी, यह कुछ हज़ार करोड़ रुपये का वृद्धिशील विज्ञापन राजस्व है - जिसका अर्थ है कि इन कंपनियों के लिए वृद्धिशील EBITDA का 80-90% विज्ञापन राजस्व वृद्धि से आएगा, जो इन प्लेटफार्मों द्वारा प्राप्त उच्च रूपांतरण से प्रेरित है।
नायका के लिए, विज्ञापन राजस्व ₹600 करोड़ के आसपास है, जो BPC सेगमेंट में EBITDA के 75-80% के करीब है। विज्ञापन राजस्व एक बहुत बड़ा साधन बनने जा रहा है, जिस पर ये सभी प्लेटफ़ॉर्म फलेंगे-फूलेंगे।
जिन प्लेटफ़ॉर्म कंपनियों ने अभी तक मुफ़्त नकदी प्रवाह की रिपोर्ट नहीं दी है, उनके लिए विज्ञापन राजस्व कितना बड़ा ट्रिगर हो सकता है? क्या इसकी बाज़ार में पहले से ही "कीमत" है?
करण तौरानी: मुझे नहीं लगता कि विज्ञापन राजस्व की पूरी कीमत तय की गई है, क्योंकि इस बारे में वास्तविक संदेह है कि यह कैसे चलेगा - उदाहरण के लिए, मीशो को लें, जहां अर्थशास्त्र को अनुकूल बनाने की दिशा में विज्ञापन एक बड़ा लीवर है, लेकिन निष्पादन पर अनिश्चितता है।
बाजार के आकार पर: भारत में कुल डिजिटल विज्ञापन खर्च लगभग ₹80,000 करोड़ है। उसमें से, अमेज़ॅन, फ्लिपकार्ट और सभी त्वरित-कॉमर्स/ई-कॉमर्स खिलाड़ियों ने मिलकर लगभग ₹20,000 करोड़ का योगदान दिया - जो कि समग्र डिजिटल विज्ञापन बाजार का एक बड़ा हिस्सा है, जो स्वयं लगभग 30% की दर से बढ़ रहा है। हर कोई इसका एक टुकड़ा चाहता है क्योंकि बाजार तेजी से बढ़ रहा है। मुझे लगता है कि सामाजिक/खोज विज्ञापन खर्च पर वास्तविक दबाव देखने को मिलेगा क्योंकि बजट ई-कॉमर्स/त्वरित-कॉमर्स/प्लेटफ़ॉर्म (खुदरा) विज्ञापन की ओर बढ़ रहा है - और संभावित रूप से, भविष्य में, एआई-आधारित विज्ञापन भी (हमने पहले ही चैटजीपीटी को विज्ञापनों की घोषणा करते देखा है)।
आपने बताया कि प्लेटफ़ॉर्म/ई-कॉमर्स कंपनियां पिछले साल एक महत्वपूर्ण मोड़ पर पहुंच गईं। क्या आप विस्तार कर सकते हैं?
करण तौरानी: हां, लगभग पिछले साल, क्योंकि उनमें से कई अपने संचालन के दसवें से बारहवें वर्ष में थे। आम तौर पर पैटर्न यह है: कंपनियां पहले आदत बनाती हैं और भारी घाटा उठाती हैं; फिर ऐसे चक्र आते हैं जहां पूंजी की लागत बढ़ जाती है और वे उतनी आसानी से पैसा नहीं जुटा पाते जितना पांच साल पहले जुटा पाते थे। इनमें से अधिकांश प्लेटफार्मों ने वास्तव में अपनी वास्तविक यात्रा कोविड के बाद के युग में शुरू की, जब पूंजी काफी हद तक मुफ्त में उपलब्ध थी। अब असली परीक्षा यह है कि कौन सी कंपनियां लाभप्रदता और अर्थव्यवस्था में सुधार कर सकती हैं - जो आगे चलकर निवेशकों की रुचि को बढ़ाएगी।
यहां बहुत अधिक तुलनीय चीजें नहीं हैं, इसलिए भिन्नता मूल्यांकन गुणकों में दिखाई देती है। उदाहरण के लिए, मार्केट कैप के अनुसार, ब्लिंकिट का मूल्य आज स्विगी से कहीं अधिक है - भले ही स्विगी एक समान व्यवसाय है, पैमाने में केवल 40-50% छोटा है - सिर्फ इसलिए कि स्विगी का अर्थशास्त्र अभी तक अनुकूल नहीं हुआ है। बाज़ार ईवी/सेल्स या मार्केट कैप/जीएमवी के आधार पर कंपनियों का मूल्यांकन करने से दूर जा रहा है; अब यह लाभप्रदता पर काम करने वाली कंपनियों को भारी प्रीमियम दे रहा है और जो कंपनियां लाभप्रदता पर काम नहीं कर रही हैं उन्हें भारी छूट दे रही है। अभी मीशो के मूल्यांकन में जो बात बन रही है वह अनिवार्य रूप से लाभप्रदता की ओर उसका मार्ग है।
मीशो दो कारणों से एक बहुत ही दिलचस्प बिजनेस मॉडल है: एक, इसकी पूंजी तीव्रता बहुत कम है - यह डार्क स्टोर्स या इन्वेंट्री में निवेश नहीं करता है, और इसका अपना डिलीवरी बेड़ा नहीं है; यह साझेदारों के साथ काम करता है, इसलिए यह एक पूंजी-कुशल मॉडल है। भले ही यह ईबीआईटीडीए-लाभकारी हो जाए, आप इसे बड़े पैमाने पर मुफ्त नकदी प्रवाह उत्पन्न करते नहीं देखेंगे। इसका लाभ विक्रेताओं का एक बहुत ही खंडित आधार है - भारत में बहुत सारे एसएमई और विक्रेता हैं जो ऑनलाइन जाना चाहते हैं, और मीशो उस महत्वाकांक्षा के लिए वन-स्टॉप शॉप है, जबकि इसके पैमाने को देखते हुए यह लॉजिस्टिक्स लागतों को बचाने में भी सक्षम है। अधिक स्वचालन, रोबोटिक्स और प्रौद्योगिकी निवेश के साथ, लॉजिस्टिक्स लागत में और कमी आनी चाहिए।
वास्तव में, प्रति ऑर्डर लॉजिस्टिक्स/पूर्ति लागत इन सभी प्लेटफार्मों के लिए एक बड़ी बाधा है - आम तौर पर कुल लागत का 15-25%, जिसमें से लगभग 80% श्रम और 20% ईंधन है। अब हम जमीन पर ईवी की पहुंच देख रहे हैं, जिससे ईंधन की लागत में सार्थक कमी आनी चाहिए। इसलिए स्वचालन, प्रौद्योगिकी और ईवी बदलाव के माध्यम से लॉजिस्टिक्स लागत में कमी आना संभवतः प्लेटफॉर्म और लॉजिस्टिक्स कंपनियों के लिए यूनिट अर्थशास्त्र में सुधार का एक बड़ा चालक है।
मीशो के लिए लॉजिस्टिक्स लागत के बारे में बात करते हुए, क्या आपको लगता है कि उत्पाद रिटर्न उनके लिए एक बड़ी समस्या है?
करण तौरानी: हमारा मानना है कि रिटर्न की समस्या पहले की तुलना में कम होती जा रही है। उनकी फिसलन/रिटर्न दर धीरे-धीरे कम हो रही है, हालांकि रिटर्न किसी भी परिधान-आधारित व्यवसाय में अंतर्निहित है, क्योंकि परिधान की खरीदारी जुनून/आवेग से प्रेरित होती है - यही कारण है कि मीशो अन्य श्रेणियों में विस्तार कर रहा है। जिन नई श्रेणियों में वे विस्तार कर रहे हैं उनमें सौंदर्य और व्यक्तिगत देखभाल सबसे कम रिटर्न वाली एक श्रेणी है, इसलिए ध्यान केवल परिधान से हट रहा है।
मीशो संभवतः अन्य बड़े क्षैतिज खिलाड़ियों के साथ अस्तित्व में रहेगा क्योंकि भारत एक बड़ा, खंडित बाजार है और मीशो बड़े पैमाने पर निचले स्तर/मूल्य वाले ग्राहकों को सेवा प्रदान करता है। यह मीशो को मुद्रास्फीति के जोखिम में उजागर करता है - यदि मुद्रास्फीति सार्थक रूप से बढ़ती है, तो मीशो के ग्राहक आधार के आय स्तर पर असर पड़ता है। दूसरा, क्योंकि मीशो के एओवी काफी छोटे हैं, एओवी के प्रतिशत के रूप में लॉजिस्टिक्स लागत उनके लिए सबसे बड़ा लागत घटक है - 25% से ऊपर, जबकि खाद्य वितरण जैसी श्रेणी के लिए लगभग 15%। इसलिए लॉजिस्टिक्स लागत एक सार्थक जोखिम है यदि यह कम नहीं होती है।
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मीशो और ब्लिंकिट सहित त्वरित वाणिज्य प्लेटफार्मों से आप नायका जैसी कंपनी के लिए कितना बड़ा खतरा देखते हैं?
करण तौरानी: नायका के पक्ष में जो बात काम करती है, वह इसकी प्रीमियम स्थिति है - बीपीसी पक्ष पर नायका का औसत ऑर्डर मूल्य लगभग ₹2,500 है, जबकि अमेज़ॅन/फ्लिपकार्ट जैसे बड़े क्षैतिज प्लेटफार्मों पर समान ऑनलाइन बीपीसी श्रेणी के लिए लगभग ₹700 है। लोग वर्तमान में त्वरित वाणिज्य पर प्रीमियम बीपीसी उत्पादों का ऑर्डर नहीं दे रहे हैं।
जैसा कि कहा गया है, त्वरित वाणिज्य पर कुछ नकारात्मक प्रभाव पड़ा है। पिछले पांच वर्षों में नायका की बाजार हिस्सेदारी लगभग 31% से गिरकर लगभग 27% हो गई है, आंशिक रूप से - हालांकि मुख्य रूप से नहीं - त्वरित वाणिज्य के कारण। उस अवधि में, ऑनलाइन बीपीसी में क्विक कॉमर्स की हिस्सेदारी लगभग 2% से बढ़कर लगभग 16% हो गई, जबकि नायका की हिस्सेदारी में केवल 4 प्रतिशत अंक की गिरावट आई - जो दर्शाता है कि क्विक कॉमर्स ने वास्तव में ऑफ़लाइन/आधुनिक-व्यापार चैनल और अन्य ई-कॉमर्स से विशेष रूप से नायका की तुलना में अधिक हिस्सेदारी ली है। हमारा मानना है कि ऑनलाइन बीपीसी में क्विक कॉमर्स की हिस्सेदारी अगले तीन वर्षों में स्थिर हो जाएगी, जिसके बाद नाइका अपनी हिस्सेदारी वापस हासिल करना शुरू कर सकता है।
एक उपयोगी वैश्विक डेटा बिंदु: वैश्विक स्तर पर विशेष सौंदर्य और व्यक्तिगत देखभाल प्लेटफार्मों ने ई-कॉमर्स के बढ़ने के बावजूद पिछले पांच वर्षों में लगभग 20% बाजार हिस्सेदारी बनाए रखी है। हमें लगता है कि त्वरित वाणिज्य अगले तीन-चार वर्षों में ऑनलाइन बीपीसी के लगभग 30% हिस्से तक पहुंच सकता है, लेकिन इसका एक बड़ा हिस्सा मौजूदा ई-कॉमर्स खिलाड़ियों की कीमत पर आएगा - जो अनिवार्य रूप से नायका के खर्च के बजाय 30 मिनट के भीतर समान उत्पाद वितरित करने की कोशिश कर रहे हैं।
नायका उन कुछ कंपनियों में से एक है जिसने लगातार 20% से अधिक राजस्व वृद्धि दर्ज की है। उनके पक्ष में क्या काम कर रहा है?
करण तौरानी: कुछ कारण। सबसे पहले, नायका का लेन-देन करने वाला ग्राहक आधार अभी भी भारत के लगभग 35 करोड़ ऑनलाइन शॉपर्स के सापेक्ष छोटा है, इसलिए एक लंबा रनवे है - नायका उस आधार के प्रीमियम अंत को पूरा करता है। दूसरा, इस वृद्धि ने भारत के प्रीमियम स्मार्टफोन उपयोगकर्ता आधार की तीव्र वृद्धि को ट्रैक किया है - लगभग 10 करोड़ उपयोगकर्ता (लगभग 6 करोड़ आईफोन उपयोगकर्ता और 4 करोड़ प्रीमियम एंड्रॉइड उपयोगकर्ता), जो पिछले पांच वर्षों में 25-30% सीएजीआर से बढ़ा है और आगे भी लगभग 20%+ की दर से बढ़ना चाहिए। नायका इस प्रीमियम स्मार्टफोन उपयोगकर्ता आधार पर खेल रहा है, जिसका आय स्तर पर मुद्रास्फीति से कोई प्रभाव नहीं पड़ रहा है और इसका प्रसार और विकास जारी है। इसे निचले तबके के दर्शकों की जरूरतों को पूरा करने की जरूरत नहीं है। अंत में, नायका के पास पहले से ही गैर-मेट्रो बाजारों में एक सार्थक - लगभग 55% - राजस्व जोखिम है, जो दर्शाता है कि प्रीमियम बीपीसी मॉडल सिर्फ महानगरों से परे स्केलेबल है।
यह देखते हुए कि ये प्लेटफ़ॉर्म बिजनेस मॉडल कितने अलग हैं, आप उनका मूल्यांकन कैसे करते हैं - आप कौन से प्रमुख मेट्रिक्स देखते हैं, यह देखते हुए कि पारंपरिक मेट्रिक्स स्पष्ट रूप से लागू नहीं होते हैं?
करण तौरानी: यह वास्तव में व्यवसाय के जीवनचक्र चरण पर निर्भर करता है। लाभप्रदता विभक्ति बिंदु पर हमने पिछले साल जो काम किया था, उसके आधार पर, प्रत्येक कंपनी का मूल्यांकन इस आधार पर किया जाना चाहिए कि वह अपने जीवनचक्र में कहां है: मोटे तौर पर पहले पांच से दस वर्षों के लिए, आप ईवी/बिक्री के आधार पर मूल्य निर्धारण करते हैं, क्योंकि लाभप्रदता बहुत दूर की बात है; लेकिन दस वर्षों के बाद, अर्थशास्त्र को सकारात्मक होने की आवश्यकता है - यदि किसी व्यवसाय मॉडल ने दस वर्षों में सकारात्मक अर्थशास्त्र नहीं दिखाया है, तो अगले पांच वर्षों में इसके अचानक बदलने की संभावना नहीं है।
तो, मोटे तौर पर: पहले पांच से दस साल - ईवी/बिक्री पर मूल्य; फिर ईवी/ईबीआईटीडीए पर जाएं; फिर अंततः पीई। यह देखते हुए कि आज बाजार मूल्य निर्धारण करने वाली कंपनियों को कहां रख रहा है - उदाहरण के लिए, ब्लिंकिट और ज़ोमैटो/एटरनल, पहले ही पीई-आधारित मूल्यांकन की ओर बढ़ चुके हैं। जो कंपनियाँ अभी भी पूरी तरह से ईवी/बिक्री के आधार पर हैं - जैसा कि हमने ज़ेप्टो के साथ देखा - उन्हें कोई प्रीमियम गुणक नहीं मिल रहा है। बाजार को ईवी/ईबीआईटीडीए या पीई गुणक आवंटित करने से पहले या तो लाभप्रदता पर एक स्पष्ट प्रक्षेपवक्र या स्पष्ट मार्गदर्शन की आवश्यकता है।
उन कंपनियों के लिए जहां अभी तक लाभप्रदता का कोई स्पष्ट रास्ता नहीं दिख रहा है, मूल्यांकन एक वास्तविक चिंता बन जाता है। अर्बन कंपनी को लें - मुख्य व्यवसाय बहुत अच्छा चल रहा है, लेकिन इसका इंस्टाहेल्प वर्टिकल अभी भी घाटे में है, क्योंकि बाजार अनिवार्य रूप से वहां एक नई श्रेणी बना रहा है। यदि इंस्टाहेल्प अगले तीन वर्षों में ग्राहक के साथ वह आदत बनाने में सक्षम है, तो यह स्टॉक के लिए "ब्लिंकिट मोमेंट" बन सकता है - लेकिन उन्हें लाभप्रदता पथ पर अमल करना होगा जिसके लिए वे मार्गदर्शन करते हैं; वे दस साल तक नकदी जलाते नहीं रह सकते। अगले कुछ वर्षों में इंस्टाहेल्प पर एक चौथाई दृश्यता का भी ब्रेकईवेन तक पहुंचना अर्बन कंपनी के लिए एक प्रमुख सकारात्मक ट्रिगर होगा।
यह जीवनचक्र लेंस इस बात पर भी लागू होता है कि आदत-निर्माण में कितना समय लगता है: जब त्वरित वाणिज्य शुरू हुआ, तो चुनौती यह नहीं थी कि "क्या लोग ऑनलाइन खरीदारी करेंगे" - यह पंद्रह मिनट के भीतर उत्पाद चाहने की आदत पैदा कर रहा था, और इसमें लगभग चार-पांच साल लग गए। आपको इन व्यवसायों को इस आधार पर महत्व देना होगा कि वे उस जीवनचक्र पर कहां बैठे हैं और उनकी वास्तविक स्थिति क्या है - आप शुद्ध मूल्य निर्धारण के खेल पर दांव नहीं लगा सकते, क्योंकि वे व्यवसाय टिकाऊ नहीं हैं। आप दो-तीन साल के लिए छूट दे सकते हैं (जैसा कि खाद्य वितरण में भी हुआ), लेकिन अंततः आपको अधिक अनुकूल अर्थशास्त्र की ओर बढ़ना होगा।
भारत में उपभोग मांग कितनी मजबूत है और पिछले एक साल में जीएसटी दर में कटौती का आपने क्या प्रभाव देखा है?
करण तौरानी: हमारा मानना है कि जीएसटी दर में कटौती (जो पिछले साल सितंबर-अक्टूबर के आसपास हुई थी) के प्रभाव के कारण भारत में खपत आंशिक रूप से मजबूत बनी हुई है। प्रारंभ में, सकारात्मक प्रभाव मुख्य रूप से ऑटो और ड्यूरेबल्स में दिखाई दे रहा था, जहां ग्राहकों की बचत सबसे अधिक थी - हमारा अनुमान है कि उपभोक्ताओं को कुल मिलाकर लगभग ₹96,000 करोड़ का लाभ होगा। उपभोक्ता आम तौर पर अपने बटुए का लगभग 30% विवेकाधीन खर्च के लिए आवंटित करते हैं, और जीएसटी से होने वाली वृद्धिशील बचत में से, हम उम्मीद करते हैं कि 60-70%+ विवेकाधीन श्रेणियों में प्रवाहित होंगे, क्योंकि लोग बचत को उच्च किराए या स्वास्थ्य देखभाल जैसी चीजों में पुनर्निर्देशित नहीं करते हैं - वे इसे विवेकाधीन वस्तुओं पर खर्च करते हैं। परिधान, भोजन और यात्रा जैसी विवेकाधीन श्रेणियों में अब यह सकारात्मक प्रभाव अंतराल के साथ दिखना शुरू हो गया है, और अगले तीन से छह महीनों के लिए कंपनी का मार्गदर्शन बेहद मजबूत दिख रहा है।
