अमेरिकी ट्रेजरी ने जुलाई में अल्पकालिक ट्रेजरी बिल जारी करने में तेजी से वृद्धि की क्योंकि संघीय सरकार बढ़ती फंडिंग जरूरतों को पूरा करने के लिए उधार ले रही है। रॉयटर्स की एक रिपोर्ट के अनुसार, इस कदम को निवेशकों ने आसानी से स्वीकार कर लिया, लेकिन साथ ही छोटी अवधि के कर्ज पर भारी निर्भरता के दीर्घकालिक जोखिमों पर चिंताएं फिर से पैदा हो गईं।
उधारी में वृद्धि संघीय घाटे के बढ़ने और उच्च ब्याज भुगतान के कारण सरकार की वित्तीय आवश्यकताओं में वृद्धि जारी है। ट्रेजरी बिल पसंदीदा फंडिंग साधन के रूप में उभरे हैं, मनी मार्केट फंड अल्पकालिक प्रतिभूतियों के सबसे बड़े खरीदार बने हुए हैं।
रॉयटर्स के अनुसार, वेल्स फ़ार्गो ने अनुमान लगाया है कि जुलाई में शुद्ध ट्रेजरी बिल जारी करना पहले ही लगभग 270 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया है, जो कि उसके पूरे महीने के 256 बिलियन डॉलर के पूर्वानुमान को पार कर गया है। ट्रेजरी डेटा से पता चलता है कि 2026 की पहली छमाही के दौरान शुद्ध बिल जारी करने की कुल राशि 143 बिलियन डॉलर थी।
नकदी पुनर्निर्माण से अधिक जारी करने में मदद मिली
ट्रेजरी बिल जारी करने में हालिया उछाल मौसमी खर्च आवश्यकताओं को पूरा करते हुए अपने नकदी संतुलन के पुनर्निर्माण के सरकार के प्रयासों को दर्शाता है। विश्लेषकों ने अपेक्षा से अधिक मजबूत टैरिफ-संबंधित रिफंड को उच्च फंडिंग आवश्यकताओं में योगदान देने वाले कारक के रूप में उद्धृत किया।
रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार, गोल्डमैन सैक्स को उम्मीद है कि 2026 में कुल ट्रेजरी बिल आपूर्ति लगभग 827 बिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगी, जो 2025 में जारी लगभग 360 बिलियन डॉलर से काफी अधिक है।
कांग्रेस द्वारा 2023 में ऋण सीमा को निलंबित करने के बाद से ट्रेजरी बिल जारी करने पर बहुत अधिक निर्भर हो गया है, जिससे उसे सरकारी नकदी भंडार को जल्दी से भरने की अनुमति मिल गई है। ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेंट ने 2025 में पदभार ग्रहण करने के बाद से कूपन नीलामी के आकार को अपरिवर्तित रखते हुए उस रणनीति को जारी रखा है, जिससे सरकार अपेक्षाकृत कम अल्पकालिक उधार लागत पर खुद को वित्तपोषित कर सके।
ट्रेजरी बिल वर्तमान में बकाया विपणन योग्य अमेरिकी सरकारी ऋण का लगभग 22% है, जबकि नोट और बांड शेष 78% बनाते हैं। ट्रेजरी उधार सलाहकार समिति ने पहले संकेत दिया है कि बिल जारी करने के लिए एक आदर्श सीमा कुल विपणन योग्य ऋण का 15% से 20% के बीच होगी।
ब्याज दर एक्सपोजर पर चिंताएं
जबकि अल्पकालिक उधार आम तौर पर लंबी अवधि की प्रतिभूतियों की तुलना में कम उपज देता है, विश्लेषकों ने चेतावनी दी है कि यदि ब्याज दरें ऊंची रहती हैं या बढ़ती हैं तो ट्रेजरी बिलों पर अत्यधिक निर्भरता सरकार को उच्च पुनर्वित्त जोखिमों में डाल सकती है।
चूंकि ट्रेजरी बिल जल्दी परिपक्व हो जाते हैं, इसलिए उन्हें लंबी अवधि के बांड की तुलना में अधिक बार पुनर्वित्त किया जाना चाहिए, जिससे सरकारी उधार लेने की लागत अल्पकालिक ब्याज दरों में बदलाव के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाती है।
हालांकि, ट्रेजरी अधिकारियों का कहना है कि सरकार का जोखिम सीमित है क्योंकि तीन-चौथाई से अधिक बकाया विपणन योग्य ऋण पर दो साल या उससे अधिक की परिपक्वता अवधि के साथ निश्चित ब्याज दरें होती हैं, जिससे रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार समग्र ब्याज लागत पर अल्पकालिक दर में उतार-चढ़ाव का तत्काल प्रभाव कम हो जाता है।
मांग को मौसमी दबावों का सामना करना पड़ सकता है
हालांकि मनी मार्केट फंड, जो सामूहिक रूप से लगभग 8 ट्रिलियन डॉलर की संपत्ति का प्रबंधन करते हैं, ने ट्रेजरी बिलों के लिए मजबूत मांग प्रदान की है, कुछ विश्लेषकों का मानना है कि जारी करने की नवीनतम लहर अस्थायी रूप से जुलाई के दौरान निवेशक प्रवाह को पीछे छोड़ सकती है।
रॉयटर्स के अनुसार, वेल्स फ़ार्गो ने नोट किया कि प्रत्येक तिमाही की शुरुआत में मुद्रा बाज़ार निधि प्रवाह आम तौर पर कमज़ोर होता है। ऐतिहासिक डेटा से पता चलता है कि पिछले तीन वर्षों में जुलाई और अगस्त के दौरान नकदी शेष में लगभग 152 बिलियन डॉलर की औसत वृद्धि हुई है, जिसमें अधिकांश प्रवाह जुलाई के बजाय अगस्त में हुआ है।
फर्म ने इस बात पर भी प्रकाश डाला कि मनी मार्केट फंडों ने 2026 की पहली छमाही के दौरान अपने ट्रेजरी बिल होल्डिंग्स को लगभग 365 बिलियन डॉलर कम कर दिया, यह सुझाव देते हुए कि बढ़ती आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए अकेले प्रवाह पर्याप्त नहीं हो सकता है। निवेशकों को मांग को पूरा करने के लिए अन्य परिसंपत्तियों से आवंटन को ट्रेजरी बिल में स्थानांतरित करने की आवश्यकता हो सकती है।
भविष्य के संकट के दौरान सीमित लचीलापन
बाजार रणनीतिकारों ने यह भी चेतावनी दी है कि सामान्य अवधि के दौरान ट्रेजरी बिलों का उच्च हिस्सा बनाए रखने से भविष्य की वित्तीय आपात स्थितियों के दौरान सरकार का लचीलापन कम हो सकता है।
COVID-19 महामारी के दौरान, ट्रेजरी ने खरबों डॉलर तेजी से जुटाने के लिए बिल जारी करने पर बहुत अधिक भरोसा किया, जिससे ट्रेजरी बिलों की हिस्सेदारी कुल विपणन योग्य ऋण के 25% से ऊपर पहुंच गई। विश्लेषकों ने चेतावनी दी कि यदि कोई और संकट सामने आता है तो पहले से ऊंचे स्तर से शुरुआत करने से अल्पकालिक उधारी बढ़ाने की गुंजाइश कम हो सकती है।
इन चिंताओं के बावजूद, रॉयटर्स ने बताया कि कई बाजार सहभागियों को उम्मीद है कि ट्रेजरी बिल जारी करने को प्राथमिकता देना जारी रखेगा, जब तक कि निवेशकों की मांग उपज वक्र के छोटे अंत में सबसे मजबूत बनी रहती है, विशेष रूप से बड़े राजकोषीय घाटे और लंबी अवधि के सरकारी ऋण के लिए कमजोर भूख पर लगातार चिंताओं के बीच।
