आयनिक एसेट के मुख्य इक्विटी रणनीतिकार हर्ष गुप्ता मधुसूदन के अनुसार, ब्रेंट क्रूड 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर निकट अवधि में भारतीय बाजारों को अस्थिर कर सकता है, लेकिन इससे देश के लिए व्यापक निवेश मामले के पटरी से उतरने की संभावना नहीं है।
जबकि उच्च तेल आय और रुपये पर दबाव डाल सकता है, उनका तर्क है कि प्रभाव आशंका से कम गंभीर हो सकता है, भारत की विकास पृष्ठभूमि, मूल्यांकन और बाहरी संतुलन एक बफर प्रदान करते हैं, भले ही वैश्विक पैदावार और भू-राजनीतिक जोखिम ऊंचे बने रहें।
मैक्रोज़ बाजारों को कैसे प्रभावित कर सकते हैं, इस पर बातचीत के संपादित अंश:
भारत के अपेक्षाकृत मजबूत विकास बुनियादी सिद्धांतों के बावजूद रुपया निरंतर दबाव में रहा है। क्या अब आप मुद्रा अवमूल्यन को भारत के लिए एक संरचनात्मक विशेषता के रूप में देखते हैं, और आप अगले 12-18 महीनों में रुपये को कहां देखते हैं? उस प्रक्षेप पथ में क्या बदलाव आएगा?
बहुत ही अल्पावधि में, आईएनआर प्रक्षेपवक्र कच्चे तेल की कीमतों और कुछ हद तक डीएम दीर्घकालिक पैदावार के साथ-साथ एआई व्यापार से जुड़ा हुआ है, हालांकि मुझे संदेह है कि आरबीआई 96 या 97 के आसपास दृढ़ता से बचाव करेगा। लेकिन अगले एक या दो वर्षों में, मुझे आईएनआर की सराहना की उम्मीद है, यह देखते हुए कि हमने तीन दशकों में आरईईआर में सबसे तेज गिरावट देखी है, और एफसीएनआर बफर आगे की सट्टा या अत्यधिक हेजिंग गतिविधि को रोकने के लिए पर्याप्त है। अधिक मौलिक रूप से, भारतीय चालू खाता सौम्य (अधिशेष पूर्व सोना) है, और पूंजी प्रवाह रोलिंग आधार पर केवल रुपये के स्थिरीकरण के साथ भी वापस आ जाएगा। यूएस आरईईआर स्वयं लगभग चौदह वर्षों की सराहना के बाद 2025 में चक्रीय रूप से चरम पर पहुंच गया है। पिछले वर्ष की तुलना में CNY की सराहना और हाल ही में JPY/KRW के शामिल होने से, मुझे उम्मीद है कि यह एशियाई FX ताकत INR में भी दिखाई देगी।
एफपीआई ने जुलाई और अगस्त में जोरदार वापसी की, लेकिन इस महीने कच्चे तेल, अमेरिकी पैदावार और डॉलर में बढ़ोतरी के कारण उन्होंने फिर से पैसा निकाला। क्या आपको लगता है कि एफपीआई CY2026 में शुद्ध खरीदार के रूप में समाप्त हो जाएंगे?
CY26 के संदर्भ में संभावना नहीं है, हालांकि आगे चलकर संख्याएं फिर से कच्चे तेल, वैश्विक पैदावार और एआई व्यापार पर निर्भर हो सकती हैं। भारतीय कमाई की गति वापस लौटती दिख रही है और आर्थिक वृद्धि मजबूत बनी हुई है। 20 से कम पर ब्लू चिप्स पर रिपोर्ट किए गए अनुगामी गुणक आकर्षक दिखते हैं, और व्यापक बाजार लगभग 22 गुना पर बहुत उचित लगता है।
और पढ़ें: निफ्टी ओवरसोल्ड, आईटी पुलबैक के लिए तैयार: आनंद जेम्स बता रहे हैं कि व्यापारियों को आगे क्या करना चाहिए
बेहतर विकास और मैक्रो स्थिरता के कारण भारत ने ऐतिहासिक रूप से मूल्यांकन प्रीमियम पर कब्जा कर लिया है। वैश्विक पूंजी अधिक महंगी होने और भू-राजनीतिक जोखिम बढ़ने के साथ, उस प्रीमियम का कितना हिस्सा अभी भी उचित है? क्या मौजूदा मूल्यांकन पर अन्य उभरते बाजारों की तुलना में भारतीय शेयर वास्तव में आकर्षक हैं?
यदि आप भारतीय पीछे चल रहे गुणकों की तुलना अमेरिका के गुणकों से करते हैं, तो गुणक पहले से ही कम हैं। अन्य उभरते बाजारों की तुलना में, अनुगामी गुणक ऊंचे बने हुए हैं, लेकिन अनुपात औसत से कम है। समग्र ईएम बास्केट के आगे के गुणकों के साथ तुलना अलग है क्योंकि विकास अन्यत्र, विशेष रूप से कोरिया और ताइवान में, बहुत अधिक होने की भविष्यवाणी की गई है, लेकिन हमें याद रखना चाहिए कि यह वृद्धि चक्रीय है और एआई आपूर्ति श्रृंखला में केंद्रित है, और कोई मूल्यांकन केवल अगले एक या दो वर्षों के आधार पर नहीं किया जाता है। 2002 से 2025 तक, अंतिम पूर्ण डॉलर चक्र में, भारत ने किसी भी प्रमुख बाजार की तुलना में सबसे अच्छा डॉलर रिटर्न दिया, चाहे वह विकसित हो या उभर रहा हो।
भू-राजनीतिक तनाव के बीच तेल फिर से 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर है। यह भारतीय निवेश थीसिस के साथ-साथ इंडिया इंक के लिए आय जोखिम के लिए कितना गंभीर है?
जैसा कि उल्लेख किया गया है, ब्रेंट $100 पर निश्चित रूप से अल्पावधि में एक बड़ी परेशानी है, लेकिन मुद्रास्फीति-समायोजित शर्तों में 20 साल पहले की तुलना करने के लिए उस संख्या में लगभग 40% कटौती की आवश्यकता होगी। मुझे नहीं लगता कि 2006 में 60 डॉलर के कच्चे तेल के साथ हम बड़ी नींद खो रहे थे (वास्तव में, उस वर्ष का औसत लगभग 65 डॉलर था)। हां, इसका कमाई पर भी असर पड़ेगा, लेकिन शायद उतना गंभीर नहीं जितना डर था, और वितरण के तौर पर यह सार्वजनिक नीति की प्रतिक्रिया पर निर्भर करेगा। वैसे, 2006 में यूएस 10 वर्ष औसतन 4.8% के आसपास था, लगभग वही सटीक संख्या जो आज हमारे पास है। बड़ा मुद्दा भारत के बाहर ऋण और जनसांख्यिकीय रुझान है, लेकिन इससे भी अधिक, एआई व्यापार ने सभी वृद्धिशील पूंजी और माइंडशेयर को चूस लिया है, और भारत के पास आपूर्ति पक्ष पर कोई गंभीर एआई कहानी नहीं है। प्रसार पक्ष मजबूत है, शायद इसकी सराहना भी कम की गई है।
वैश्विक आपूर्ति श्रृंखलाओं के पुनर्गठित होने के कारण भारत व्यापार समझौतों पर हस्ताक्षर और बातचीत कर रहा है। अगले पांच वर्षों में कौन से भारतीय क्षेत्र इस बदलाव के सबसे बड़े लाभार्थी के रूप में उभर सकते हैं, और टैरिफ बाधाएं कम होने से किन क्षेत्रों को नुकसान होने का जोखिम है?
हमारे हालिया एफटीए के साथ हमारे पास हारने वालों की तुलना में अधिक विजेता होंगे क्योंकि इस बार हमने पूर्व या दक्षिण-पूर्व एशिया के विपरीत विकसित पश्चिमी बाजारों और मध्य पूर्व पर अधिक ध्यान केंद्रित किया है जहां हमारे पास अधिक प्रतिस्पर्धी गतिशीलता है। यदि यूरोपीय संघ के साथ कार्बन समायोजन की बातचीत बारीकियों पर अच्छी तरह फलीभूत होती है, तो मुझे उम्मीद है कि विजेताओं की सूची और बढ़ेगी। इसलिए मोटे तौर पर, श्रम-गहन निर्यात आदर्श रूप से अच्छा प्रदर्शन कर सकता है, यह देखते हुए कि ये एफटीए कैसे संरचित हैं, अगर हम कार्बन समायोजन सही कर लेते हैं तो भारी उद्योग, और व्यापक ऑटो सेक्टर भी अच्छी स्थिति में प्रतीत होता है। कुछ क्षेत्रों में, जैसे उच्च-स्तरीय मादक पेय पदार्थों में, कुछ अधिक जोखिम हो सकता है।
और पढ़ें: कमोडिटी टॉक| इक्विटी, बांड... और कमोडिटी? निवेशकों को विविधीकरण के लिए तीसरे स्तंभ की आवश्यकता क्यों हो सकती है, नवनीत दमानी बताते हैं
दूसरी तिमाही के कमाई सीजन से व्यापक कमाई की उम्मीदें क्या हैं, और क्या आपको लगता है कि आधार प्रभाव तीसरी तिमाही से कुछ जीएसटी लाभार्थियों के लिए एक समस्या बन जाएगा?
इस वित्तीय वर्ष की दूसरी तिमाही में उच्च आवृत्ति संकेतक कुछ मायनों में पहली तिमाही की तुलना में थोड़े कम रहे हैं, हालांकि कुल मिलाकर मजबूती स्पष्ट है। और अंततः आधार प्रभाव भी लागू होगा। लेकिन कुल मिलाकर, हमें उम्मीद है कि कमाई मजबूत होगी। यदि कच्चे तेल की कीमतें और बढ़ती हैं, तो जैसा कि चर्चा है, सार्वजनिक नीति ओएमसी आदि पर प्रभाव तय करेगी, लेकिन कुल मिलाकर मजबूत टॉपलाइन वृद्धि और उचित बॉटम-लाइन वृद्धि की उम्मीद की जा सकती है।
घरेलू बाजार को अब आईपीओ, एफपीओ/ओएफएस, क्यूआईपी के साथ-साथ नई सूचीबद्ध कंपनियों में शुरुआती निवेशकों, पीई और वीसी की बिकवाली से आपूर्ति दबाव का सामना करना पड़ रहा है। द्वितीयक बाजार में तरलता के नजरिए से इसका क्या मतलब है? क्या वह आपूर्ति निफ्टी को नियंत्रण में रखेगी?
आपूर्ति वास्तविक है लेकिन मोटे तौर पर इसकी कीमत तय की गई है। तरलता अभी कोई बड़ी चिंता नहीं है। जुलाई और अगस्त में, प्राथमिक और माध्यमिक में विदेशी शुद्ध खरीद लगभग आधी और आधी थी। एफसीएनआर स्थिरीकरण के साथ खरीदारी का समय और घबराहट से बचने के साथ, यह देखते हुए कि रुपये/मूल्यांकन/विकास की बुनियादी बातें सही जगह पर हैं, मुझे नहीं लगता कि सामान्य आपूर्ति से कोई वास्तविक समस्या पैदा होगी, बशर्ते घरेलू प्रवाह मजबूत बना रहे, जिसकी संभावना है। अंततः, आपूर्ति और प्राथमिक बाजार पूंजी बाजार मध्यस्थता का वास्तविक काम है - और इसी तरह, मुझे पिछले कुछ वर्षों में शुद्ध एफडीआई कम होने के बारे में ज्यादा चिंता नहीं है (चूंकि भारत में पैसा बनाने वाले पीई/वीसी और यहां सूचीबद्ध एमएनसी दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य से अच्छे हैं, बशर्ते हमारे बुनियादी सिद्धांत संतुलन में हों।
