अमेरिकी आईपीओ तेजी से वैश्विक निवेशकों का ध्यान आकर्षित कर रहे हैं, खासकर जब इसमें शामिल कंपनियां एआई और प्रौद्योगिकी में हाई-प्रोफाइल नाम हैं।
लेकिन भारतीय निवेशकों के लिए, पहला सवाल अक्सर व्यावहारिक होता है: क्या आप वास्तव में एंथ्रोपिक जैसे अमेरिकी आईपीओ में निवेश कर सकते हैं, और इस प्रक्रिया में क्या शामिल है?
आयनिक एसेट में वैश्विक निवेश प्रमुख अंकिता पाठक के अनुसार, भारतीय निवासियों को विदेशी प्रतिभूतियों में निवेश करने से प्रतिबंधित नहीं किया गया है। फेमा और आरबीआई की उदारीकृत प्रेषण योजना के तहत, निवासी व्यक्ति विदेशी प्रतिभूतियों को खरीदने सहित अनुमत उद्देश्यों के लिए प्रति वित्तीय वर्ष 250,000 अमेरिकी डॉलर तक भेज सकते हैं।
हालांकि, आईपीओ तक पहुंच स्वयं अधिक जटिल हो सकती है, क्योंकि आवंटन संस्थागत निवेशकों की ओर झुकता है और निवेशक के निवास के देश के आधार पर खुदरा भागीदारी प्रतिबंधित हो सकती है।
ETMarkets NRI टॉक के इस सेगमेंट में, हम अंकिता पाठक से बात करते हैं कि अमेरिकी आईपीओ देखने से पहले भारतीय निवेशकों को क्या जानने की जरूरत है, खुदरा आवंटन तक पहुंचना मुश्किल क्यों हो सकता है, और एक हाई-प्रोफाइल लिस्टिंग की गतिशीलता किसी स्टॉक को ट्रेडिंग शुरू करने के बाद खरीदने से कैसे भिन्न हो सकती है। संपादित अंश -
प्र) एंथ्रोपिक ने कथित तौर पर अपनी आईपीओ योजना को पीछे धकेल दिया है। क्या निवेशकों को इसे खतरे की घंटी के रूप में देखना चाहिए, या क्या आईपीओ को स्थगित करना सामान्य लिस्टिंग प्रक्रिया का हिस्सा मात्र है?
ए) आईपीओ को स्थगित करना सुर्खियों की तुलना में कहीं अधिक सामान्य है, और अपने आप में यह आपको बहुत कम बताता है। कंपनियां कुछ आवर्ती कारणों से लिस्टिंग में देरी करती हैं: प्रस्ताव पर मूल्यांकन बोर्ड और मौजूदा निवेशकों की अपेक्षा से कम हो जाता है; इक्विटी कहानी ने अभी तक उन संस्थानों को आश्वस्त नहीं किया है जो पुस्तक का समर्थन करेंगे; लिस्टिंग का मूल तर्क, चाहे वह पूंजी जुटाना हो, शुरुआती निवेशकों को तरलता देना हो या अधिग्रहण के लिए मुद्रा बनाना हो, बदल गया है; या प्रक्रिया शुरू होने के बाद से बाज़ार की स्थितियाँ बदल गई हैं। एक लिस्टिंग विंडो एक गतिशील लक्ष्य है, और एक कंपनी जो बेहतर के लिए इंतजार कर सकती है वह आमतौर पर ऐसा करेगी।
निवेशकों के लिए उपयोगी अंतर यह है कि देरी कंपनी प्रेरित है या मांग प्रेरित। यदि कोई व्यवसाय सार्वजनिक बाजार के भुगतान के बराबर या उससे बेहतर मूल्य पर निजी पूंजी जुटाना जारी रख सकता है, तो लिस्टिंग को स्थगित करना एक विकल्प है, संकट का संकेत नहीं।
अग्रणी एआई कंपनियों के लिए निजी बाजार इतना गहरा हो गया है कि सूचीबद्ध होने की तात्कालिकता प्रौद्योगिकी कंपनियों की पिछली पीढ़ियों की तुलना में कम है। देरी केवल तभी खतरे का संकेत बन जाती है जब यह धीमी वृद्धि, फंडिंग की कमी या रणनीतिक गति के नुकसान के साथ मेल खाती है, और उनमें से कोई भी यहां रिपोर्ट नहीं किया गया है।
एंथ्रोपिक के मामले में, व्यापक पृष्ठभूमि भी मायने रखती है। एआई सुरक्षा और अनुपालन के आसपास विनियामक और सार्वजनिक बहस लाइव है, और सार्वजनिक होने वाली कंपनी को तिमाही प्रकटीकरण और जांच उसी समय प्राप्त होती है जब बहस अनसुलझी होती है।
यह उल्लेखनीय है कि सैम ऑल्टमैन ने हाल ही में एक साक्षात्कार में कहा था कि ओपनएआई ने भी अपनी लिस्टिंग योजनाओं को स्थगित कर दिया है, इसे एआई सुरक्षा के बारे में चिंताओं को देखते हुए सार्वजनिक करने के लिए एक गलत सलाह वाला क्षण बताया है। जब श्रेणी में दो सबसे प्रमुख नाम स्वतंत्र रूप से एक ही निष्कर्ष पर पहुंचते हैं, तो इसे कंपनी विशिष्ट समस्या के रूप में कम और समय के बारे में एक सेक्टर-व्यापी निर्णय के रूप में अधिक पढ़ा जाता है।
प्र) क्या निवेशक वर्तमान में एआई कंपनियों का मूल्यांकन आज की कमाई के आधार पर कर रहे हैं, या उनका मानना है कि ये कंपनियां अब से पांच या दस साल बाद बन सकती हैं?
ए) कोई भी सटीक रूप से नहीं कह सकता कि कीमत क्या है, और विचार व्यापक रूप से भिन्न हैं। मेरे विचार में, सामान्य सूत्र यह है कि वर्तमान मूल्यांकन केवल अगले एक या दो वर्षों की वृद्धि को कम नहीं कर रहा है।
इन गुणकों में मध्यम से दीर्घकालिक विकास प्रक्षेपवक्र अंतर्निहित है, यही कारण है कि वे उस रनवे की अनुमानित लंबाई या स्थायित्व में किसी भी बदलाव के प्रति इतने संवेदनशील हैं। अनुमानित टर्मिनल विकास दर में एक छोटा सा बदलाव इन व्यवसायों के उचित मूल्य को एक तिमाही की कमाई से कहीं अधिक बढ़ा देता है।
यह याद रखने में भी मदद मिलती है कि "एआई कंपनियां" एक बाल्टी नहीं हैं। सेमीकंडक्टर और हार्डवेयर नाम बिल्ड आउट के पूंजीगत व्यय के अंत में बैठते हैं और दृश्यमान ऑर्डर बुक और निकट अवधि की कमाई पर मूल्यांकित किए जा रहे हैं।
क्लाउड और इंफ्रास्ट्रक्चर खिलाड़ी उस गणना को वितरित करते हैं और उपयोग और मांग के स्थायित्व पर महत्व देते हैं। सॉफ्टवेयर कंपनियां इसका उपभोग करती हैं, और उनका मूल्यांकन इस बात पर निर्भर करता है कि एआई उनके पता योग्य बाजार का विस्तार करता है या उनकी कीमत को संकुचित करता है। प्रत्येक परत को एक अलग क्षितिज पर रेखांकित किया जा रहा है।
जहां निवेशक इस बात पर असहमत हैं कि विकास की गति कितने समय तक चलती है और कोई एक परत वास्तव में इसका कितना हिस्सा हासिल करती है। इन नामों में आप जो अस्थिरता देखते हैं, वह विचारों का फैलाव है, न कि शीर्षक एकाधिक, जो प्रतीत होता है।
प्र) हमने देखा है कि निवेशक आक्रामक रूप से कुछ सबसे बड़े एआई नामों का पीछा कर रहे हैं। आप वास्तविक दीर्घकालिक एआई विजेताओं को मुख्य रूप से एआई कथा से लाभान्वित होने वाली कंपनियों से कैसे अलग करते हैं?
ए) हमारा प्रारंभिक प्रश्न यह है कि एक बार जब निर्माण पूरी तरह से विकास की कहानी बनना बंद हो जाता है तो अर्थशास्त्र को कौन रखता है। अभी कंपनियों को राजस्व का एक बड़ा हिस्सा सिर्फ इसलिए मिल रहा है क्योंकि पूंजीगत व्यय खर्च किया जा रहा है, और यह लाभ पूल पर टिकाऊ दावा करने से बहुत अलग है।
हार्डवेयर के मामले में, आज बहुत सारी कंपनियां बढ़ रही हैं क्योंकि बुनियादी ढांचे का निर्माण किया जा रहा है। मेरे विचार में, दीर्घकालिक विजेता वे हैं जो इस चरण को एक स्थापित आधार लॉक के साथ समाप्त करते हैं, प्रारंभिक निर्माण पूरा होने के लंबे समय बाद सर्विसिंग, प्रतिस्थापन चक्र, सॉफ़्टवेयर संलग्न और अपग्रेड से कमाई करते हैं।
परीक्षण यह है कि क्या पूंजीगत व्यय वक्र समतल होने पर राजस्व बना रहता है, न कि यह कि वक्र तीव्र होने पर यह कितनी तेजी से बढ़ रहा है।
सॉफ्टवेयर पक्ष पर, सवाल यह है कि एआई एकीकरण वास्तव में अंतर्निहित व्यवसाय पर क्या करता है। क्या यह कंपनी को एक वस्तु के रूप में छोड़ देता है जिसे कोई भी प्रतिस्पर्धी समान मॉडल और समान एपीआई के साथ दोहरा सकता है, या अपनाने से बेहतर उत्पाद, बेहतर इकाई अर्थशास्त्र और अधिक स्थिर ग्राहकों के माध्यम से फ्रैंचाइज़ी जुड़ जाती है?
हम सकल मार्जिन प्रक्षेपवक्र, मूल्य निर्धारण शक्ति, शुद्ध प्रतिधारण में साक्ष्य की तलाश करते हैं और क्या मालिकाना डेटा या वर्कफ़्लो स्वामित्व एक ऐसी खाई बनाता है जिसे अकेले मॉडल परत नष्ट नहीं कर सकती है।
सामान्य तौर पर, मेरा मानना है कि वास्तविक दीर्घकालिक विजेता वे व्यवसाय होंगे जो इस चक्र के माध्यम से अपनी प्रतिस्पर्धी खाई को बनाए रखते हैं या उसका विस्तार करते हैं। जो कंपनियाँ केवल कथा के समीप होती हैं, वे मार्जिन विस्तार के बिना राजस्व वृद्धि के रूप में, या बिना प्रतिधारण के ग्राहक की जीत के रूप में संख्याओं में दिखाई देती हैं।
प्र) हमने स्पेसएक्स की सूची देखी है। लिस्टिंग के बाद तेज चाल और उसके बाद के सुधार, हमें बहुप्रतीक्षित आईपीओ में खरीदारी के बारे में क्या बताते हैं?
ए) एक ब्लॉकबस्टर आईपीओ में अक्सर संस्थापक पर उतना ही दांव लगाया जाता है जितना कि वित्तीय स्थिति पर। निवेशक विज़न और निष्पादन ट्रैक रिकॉर्ड को ध्यान में रखते हैं, और यही विश्वास कंपनी को लिस्टिंग पर प्रीमियम मूल्यांकन अर्जित कराता है। प्रीमियम तभी मान्य होता है जब डिलीवरी वादे के अनुरूप होती है।
यदि निष्पादन में कमी आती है या मार्गदर्शन निराश करता है, तो प्रीमियम कम हो जाता है, और सुधार तेज हो सकता है क्योंकि इसे कम करने के लिए कम कमाई का समर्थन है। एक परिपक्व व्यवसाय में मल्टीपल की मंजिल नकदी प्रवाह द्वारा निर्धारित होती है; कहानी आधारित सूची में मंजिल दृढ़ विश्वास द्वारा निर्धारित की जाती है, जो कि बहुत कम स्थिर नींव है।
इन सूचियों की यांत्रिकी चाल के दोनों पैरों को बढ़ाती है। इन्हें आम तौर पर भारी मात्रा में ओवरसब्सक्राइब किया जाता है, इसलिए अधिकांश निवेशक जो चाहते थे उसका एक अंश प्राप्त करते हैं और मजबूर खरीदार के रूप में आफ्टरमार्केट में आते हैं।
फ्री फ्लोट्स पतले होते हैं, इसलिए मामूली मांग कीमतों में भारी उतार-चढ़ाव पैदा करती है। लॉकअप क्रमबद्ध हैं, जिसका प्रतीत होता है कि आपूर्ति एक साथ आने के बजाय अगले महीनों में तरंगों में आती है, और प्रत्येक समाप्ति एक संभावित ओवरहैंग है।
विक्रय पक्ष कवरेज शांत अवधि समाप्त होने के बाद ही शुरू होता है, इसलिए शुरुआती कारोबार बाजार में बहुत कम स्वतंत्र विश्लेषण के साथ होता है। यह सब सूचीबद्धता के समय इन कंपनियों के प्रीमियम में योगदान देता है, और निराशा होने पर यह सब बहुत तेजी से पलट सकता है।
निवेशकों के लिए मुख्य विचार प्रत्याशित आईपीओ से बचना नहीं है, बल्कि पहले हफ्तों में आप जो खरीद रहे हैं उसके बारे में ईमानदार होना है। आप व्यवसाय के साथ-साथ कमी और भावनाओं के लिए भी उतना ही भुगतान कर रहे हैं।
यदि आप दीर्घकालिक कहानी में विश्वास करते हैं, तो फ़्लोट का विस्तार होने, लॉकअप पास होने और सार्वजनिक रिपोर्टिंग की पहली कुछ तिमाहियों तक आपको हामीदारी करने के लिए कुछ मजबूत होने तक इंतजार करने के लिए शायद ही कोई दंड मिलता है।
प्र) आइए बुनियादी बातों से शुरू करें: क्या कोई भारतीय निवासी वास्तव में एंथ्रोपिक जैसे अमेरिकी आईपीओ में निवेश कर सकता है?
ए) भारतीय कानून में कुछ भी इस पर प्रतिबंध नहीं लगाता है। फेमा के तहत, जिसे आरबीआई की उदारीकृत प्रेषण योजना के साथ पढ़ा जाता है, एक निवासी व्यक्ति अनुमत उद्देश्यों के लिए प्रति वित्तीय वर्ष 250,000 अमेरिकी डॉलर तक भेज सकता है, और इसमें विदेशी प्रतिभूतियां खरीदना भी शामिल है। आईपीओ आवंटन भारी संस्थागत रूप से तिरछा है, और जो खुदरा किश्तें मौजूद हैं वे आमतौर पर निवास के देश द्वारा प्रतिबंधित हैं।
(अस्वीकरण: विशेषज्ञों द्वारा दी गई सिफारिशें, सुझाव, विचार और राय उनके अपने हैं। ये इकोनॉमिक टाइम्स के विचारों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं।)
