उभरते बाजारों ने मजबूत प्रतिरक्षा प्रणाली विकसित की है। अमेरिकी ऋण की गतिशीलता बिगड़ रही है और फेडरल रिजर्व ने ब्याज दरों में बढ़ोतरी शुरू कर दी है, फिर भी ईएम पर इसका पालन करने का कोई दबाव नहीं है। अमेरिका को छींक आ गई है, लेकिन ईएम को लौकिक ठंड का सामना नहीं करना पड़ रहा है।
ऐतिहासिक रूप से, जब फेड नीति को सख्त करना शुरू करता है, तो उभरती अर्थव्यवस्थाएं भी मुद्रा संबंधी चिंताओं और ऋण की गतिशीलता के कारण वृद्धि करने के लिए मजबूर हो जाती हैं, भले ही उनकी घरेलू अर्थव्यवस्थाएं इसकी गारंटी देने के लिए पर्याप्त मजबूत न हों। इसने एक और बाजार कहावत को जन्म दिया है: फेड दुनिया का केंद्रीय बैंकर है।
लेकिन इस वर्ष उभरती अर्थव्यवस्थाओं में आश्चर्यजनक रूप से लचीली आर्थिक वृद्धि, मजबूत राजकोषीय बुनियादी सिद्धांत, और अपेक्षाकृत उच्च ब्याज दरें और बांड पैदावार ईएम केंद्रीय बैंकों को लचीलेपन की एक डिग्री प्रदान कर रहे हैं। इससे उन्हें अगले वर्ष दरों में कटौती शुरू करने की अनुमति मिल सकती है, या, कम से कम, वे फेड के सख्त होने पर लॉकस्टेप का पालन नहीं करने में सक्षम हो सकते हैं।
दर बफर
उभरते बाज़ार - अपने विकसित प्रतिस्पर्धियों की तरह - वर्तमान में भू-राजनीतिक संघर्ष, व्यापार घर्षण, ऊर्जा मूल्य के झटके और एआई बुलबुले की आशंकाओं से उत्पन्न होने वाले कई जोखिमों से घिरे हुए हैं। लेकिन भले ही कुछ ईएम देश विशेष रूप से असुरक्षित हैं, या तो लगातार उच्च ऊर्जा कीमतों या एआई व्यापार के अचानक, अव्यवस्थित रूप से समाप्त होने के कारण, तेजी से सख्त मौद्रिक नीति का खतरा ज्यादातर अनुपस्थित है।
इसका मुख्य कारण यह है कि अधिकांश उभरते बाजारों में नीतिगत दरें पहले ही ऊंची कर दी गई हैं। स्टेट स्ट्रीट के अनुसार, सितंबर के अंत में भारित औसत 10-वर्षीय उभरती बांड उपज लगभग 6.45% पर पांच वर्षों में अपने उच्चतम बिंदु के आसपास थी। इस बीच, औसत मुद्रास्फीति-समायोजित ईएम पैदावार भी ऐतिहासिक रूप से उच्च है, 3% के करीब।
ऊंची नीति दरों ने ईएम केंद्रीय बैंक की विश्वसनीयता बहाल करने, विनिमय दरों का समर्थन करने और वास्तविक दर बफर बनाने में मदद की है। बैंक ऑफ अमेरिका के रणनीतिकारों का कहना है कि वक्र के सामने के छोर पर ईएम दरें "भौतिक रूप से" इस हद तक आगे निकल गई हैं कि अगले वर्ष निहित नीतिगत दरें चीन को छोड़कर सभी प्रमुख उभरती अर्थव्यवस्थाओं में प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में होंगी।
स्टेट स्ट्रीट के रणनीतिकारों ने इस महीने की शुरुआत में लिखा था, "व्यापक सख्ती की संभावना कम लगती है।"
जबकि उभरते बाजार आश्चर्यजनक रूप से शांत, मजबूत और आकर्षक दिखते हैं - इंडोनेशिया जैसे कुछ उल्लेखनीय अपवादों के साथ - वही बात उनके विकसित-बाजार प्रतिस्पर्धियों के बारे में नहीं कही जा सकती है।
जबकि कई उभरते देश अपने आर्थिक बुनियादी सिद्धांतों को मजबूत कर रहे हैं, अमेरिका, जापान, अधिकांश यूरो क्षेत्र और यूके में राजकोषीय प्रक्षेपवक्र पर निवेशकों की चिंता ने औद्योगिक दुनिया भर में पैदावार को दशकों में सबसे अधिक कर दिया है।
बढ़ी दिलचस्पी
निवेशक तदनुसार स्थिति बना रहे हैं। पिछले सप्ताह बैंकॉक में अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष/विश्व बैंक की बैठकों में निवेशकों के जेपी मॉर्गन सर्वेक्षण से पता चला कि 33% ईएम शेयरों को पसंद करते हैं, जबकि 26% विकसित बाजार इक्विटी को पसंद करते हैं। बैंक ऑफ अमेरिका के नवीनतम फंड मैनेजर सर्वेक्षण से पता चलता है कि सर्वेक्षण में शामिल लोगों में से 34% ईएम शेयरों में अधिक वजन वाले हैं, जो सितंबर में 38% से थोड़ा कम है, लेकिन शायद ही मंदी है।
क्या निवेशक ईएम को लेकर बहुत आशावादी हो सकते हैं? शायद। लॉन्ग ईएम इक्विटी स्थिति बोफा के सर्वेक्षण में सबसे अधिक भीड़ वाले ट्रेडों में से एक है, जिससे पता चलता है कि इसमें और कटौती किए जाने की अभी भी काफी गुंजाइश है।
बेशक, ईएम बांड की पैदावार अधिक है क्योंकि ईएम ऋण अभी भी विकसित बाजार की पेशकशों की तुलना में एक जोखिम भरा प्रस्ताव है, विशेष रूप से पारंपरिक रूप से "जोखिम मुक्त" अमेरिकी कोषागार। लेकिन यह उल्लेखनीय है कि iShares बेंचमार्क EM बॉन्ड और ट्रेजरी ETF के अनुसार, EM बॉन्ड में वास्तविक अस्थिरता कुछ वर्षों से ट्रेजरी की तुलना में कम है।
निश्चित रूप से, उभरती अर्थव्यवस्थाओं का ऋण बोझ बढ़ रहा है, जिससे अत्यधिक ऋणग्रस्त उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के साथ अंतर कम हो रहा है। लेकिन औसत ईएम ऋण-से-जीडीपी अनुपात अभी भी प्रबंधनीय प्रतीत होता है। आईएमएफ का अनुमान है कि इस वर्ष समग्र ईएम ऋण-से-जीडीपी अनुपात 77.2% होगा, जो अगले पांच वर्षों में बढ़कर 86.2% हो जाएगा, जबकि उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के लिए इस वर्ष 108.2% का पूर्वानुमान लगाया गया है, जो बढ़कर 114.8% हो जाएगा।
जबकि ईएम देशों में ऋण-से-जीडीपी जोखिम सीमा कम है क्योंकि ये अर्थव्यवस्थाएं आम तौर पर कम लचीली होती हैं, कुछ खतरे की घंटियां बजाई जा रही हैं। दरअसल, ईएम ऋण में वृद्धि काफी धीरे-धीरे हुई है, जिससे पता चलता है कि नीति निर्माता इसे नियंत्रण में रखने के लिए दृढ़ हैं।
कोई मोनोलिथ नहीं
बढ़ती फेड दरें और अमेरिकी बाजार की उथल-पुथल हमेशा उभरती अर्थव्यवस्थाओं को प्रभावित करेगी, खासकर उन अर्थव्यवस्थाओं को जो अधिक डॉलर-मूल्य वाले ऋण ले रहे हैं। और हमेशा विशिष्ट ईएम संकट की कहानियाँ होंगी, जैसा कि हम वर्तमान में इंडोनेशिया में देख रहे हैं। लेकिन इस तरह की घटनाओं का आम तौर पर व्यापक उभरते बाज़ार आख्यानों से बहुत कम संबंध होता है। इंडोनेशिया को हटाने से वास्तव में ईएम इक्विटी सूचकांक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक हो सकते हैं।
यह याद रखना भी महत्वपूर्ण है कि ईएम ब्रह्मांड व्यापक है, और अर्थव्यवस्थाओं के बीच अंतर बहुत बड़ा है। कुछ ईएम देशों में नीति निर्माता, जहां मुख्य मुद्रास्फीति अपेक्षाकृत कम है और उम्मीदें टिकी हुई हैं, जैसे ब्राजील और मैक्सिको, दरों में कटौती कर रहे हैं, और कुछ, जैसे दक्षिण अफ्रीका और दक्षिण कोरिया, मुद्रा की कमजोरी या मुद्रास्फीति की भरपाई के लिए दरों को बढ़ा रहे हैं। अन्य लोग अपने विकल्प खुले रखना पसंद कर सकते हैं।
लेकिन ऐसा प्रतीत होता है कि फेड पहले की तरह ईएम धुन को लागू नहीं कर रहा है, और अगर पिछले सप्ताह बैंकॉक में बार्कलेज के ईएम सम्मेलन में रिकॉर्ड उपस्थिति कोई मार्गदर्शक है, तो यह निवेशकों के कानों के लिए संगीत है।
(यहां व्यक्त राय लेखक, रॉयटर्स के स्तंभकार के अपने हैं)
इस कॉलम का आनंद ले रहे हैं? रॉयटर्स ओपन इंटरेस्ट (आरओआई) देखें, जो वैश्विक वित्तीय टिप्पणी के लिए आपका आवश्यक नया स्रोत है। लिंक्डइन और एक्स पर आरओआई का पालन करें।
और Apple, Spotify, या Reuters ऐप पर मॉर्निंग बिड दैनिक पॉडकास्ट सुनें। रॉयटर्स के पत्रकारों को सप्ताह के सातों दिन बाजार और वित्त की सबसे बड़ी ख़बरों पर चर्चा सुनने के लिए सदस्यता लें।
