जब Jio प्लेटफ़ॉर्म इस महीने के अंत में स्टॉक एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध होगा, तो मुकेश अंबानी की रिलायंस इंडस्ट्रीज को अपनी लंबे समय से चली आ रही होल्डिंग कंपनी की छूट में कमी देखने को मिल सकती है। लेकिन विश्लेषक इस बात पर बंटे हुए हैं कि उस लाभ का कितना हिस्सा आरआईएल शेयरधारकों के लिए लाभ में तब्दील होगा, कुछ लोगों का तर्क है कि बहुप्रतीक्षित लिस्टिंग को पहले ही स्टॉक के मूल्यांकन में शामिल कर लिया गया है।
यह बहस तब हुई है जब Jio प्लेटफ़ॉर्म 21 अक्टूबर को अपनी 30,213 करोड़ रुपये की आरंभिक सार्वजनिक पेशकश लॉन्च करने की तैयारी कर रहा है, जिसके अनुसार दूरसंचार और डिजिटल सेवा कंपनी का मूल्य इसके मूल्य बैंड के ऊपरी स्तर पर लगभग 10.3 लाख करोड़ रुपये है।
रिलायंस इंडस्ट्रीज के लिए, जिसके पास वर्तमान में Jio प्लेटफ़ॉर्म का लगभग 66.4% हिस्सा है, मूल्यांकन के अनुसार इसकी हिस्सेदारी लगभग 6.8 लाख करोड़ रुपये है। सवाल यह है कि क्या शेयर बाजार मूल कंपनी को उस होल्डिंग का पूरा मूल्य बता रहा है।
होल्डिंग कंपनी छूट क्या है?
होल्डिंग कंपनी छूट तब उत्पन्न होती है जब किसी मूल कंपनी का शेयर बाजार मूल्यांकन ऋण और अन्य देनदारियों के हिसाब से उसके स्वामित्व वाले व्यवसायों और निवेशों के संयुक्त अनुमानित मूल्य से कम होता है।
निवेशक अक्सर ऐसी छूट लागू करते हैं क्योंकि मूल कंपनी के शेयरधारक इसकी सहायक कंपनियों की संपत्तियों पर सीधे स्वामित्व या नियंत्रण नहीं रखते हैं। छूट कॉर्पोरेट जटिलता, निवेश बेचने से जुड़े कर, पूंजी आवंटन संबंधी चिंताएं और सहायक कंपनियों का मूल्य शेयरधारकों तक पहुंचने पर अनिश्चितता को भी दर्शा सकती है।
रिलायंस के मामले में, निवेशक तेल रिफाइनिंग, पेट्रोकेमिकल्स, दूरसंचार, खुदरा और नई ऊर्जा में रुचि रखने वाले एक विविध समूह को महत्व दे रहे हैं। भले ही लिस्टिंग के बाद Jio को उच्च मूल्यांकन प्राप्त हो, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि RIL के शेयरों में इसी राशि से वृद्धि होगी।
बोनान्ज़ा के रिसर्च एनालिस्ट प्रथमेश काडिवल का अनुमान है कि आरआईएल के शेयर वर्तमान में Jio में अपनी हिस्सेदारी पर 36% की छूट दर्शाते हैं, जबकि लिस्टिंग के बाद यह लगभग 25% की अधिक उचित छूट है।
जियो के प्रस्तावित मूल्यांकन पर, 11-प्रतिशत-बिंदु की कमी आरआईएल की हिस्सेदारी के लिए अतिरिक्त निहित मूल्य में लगभग 75,000 करोड़ रुपये का प्रतिनिधित्व करेगी, यह मानते हुए कि छूट सीधे उस होल्डिंग पर लागू होती है।
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यह एक उदाहरणात्मक मूल्यांकन लाभ है, न कि इस बात का पूर्वानुमान कि रिलायंस का बाजार पूंजीकरण कितना बढ़ेगा।
कैडिवल ने कहा, "चूंकि जियो एक सहायक कंपनी बनी रहेगी, इसलिए कुछ छूट बनी रह सकती है। लिस्टिंग से मदद मिलनी चाहिए, लेकिन वास्तविक रीरेटिंग के लिए अधिक हिस्सेदारी बिक्री या उच्च लाभांश की आवश्यकता होगी।"
Jio के IPO में 27 करोड़ नए शेयर शामिल होंगे जिनकी कीमत 1,065 रुपये से 1,119 रुपये के बीच होगी। यह इश्यू 23 अक्टूबर को बंद हो जाएगा, शेयरों के 28 अक्टूबर को सूचीबद्ध होने की उम्मीद है।
कई हालिया बड़े आईपीओ के विपरीत, इस पेशकश में बिक्री के लिए कोई घटक नहीं है। रिलायंस और अन्य मौजूदा शेयरधारक अपना निवेश बरकरार रख रहे हैं, जबकि आय जियो प्लेटफॉर्म्स को जाएगी।
कंपनी ने रिलायंस जियो इन्फोकॉम पर उधार ली गई रकम चुकाने के लिए 27,500 करोड़ रुपये का उपयोग करने की योजना बनाई है, जिससे संभावित रूप से ब्याज लागत कम होगी और दूरसंचार व्यवसाय की बैलेंस शीट मजबूत होगी।
रेलिगेयर ब्रोकिंग का मानना है कि यह लिस्टिंग इस बात में एक महत्वपूर्ण मोड़ साबित हो सकती है कि निवेशक रिलायंस इंडस्ट्रीज को कैसे महत्व देते हैं।
ब्रोकरेज ने कहा, "जियो प्लेटफॉर्म का प्रस्तावित आईपीओ एक नियमित तरलता घटना से कहीं अधिक का प्रतिनिधित्व करता है - यह समूह की पुनः रेटिंग के लिए निश्चित संरचनात्मक विभक्ति बिंदु के रूप में कार्य करता है।"
रेलिगेयर को उम्मीद है कि कर्ज में कमी से जियो की लाभप्रदता और मुक्त नकदी प्रवाह को समर्थन मिलेगा, जिससे संभावित रूप से समय के साथ रिलायंस के निवेश के मूल्य में सुधार होगा।
ब्रोकरेज का यह भी मानना है कि Jio अपने पूंजी-गहन नेटवर्क विस्तार चरण से आगे बढ़ रहा है, जिसमें 5G बुनियादी ढांचे पर भारी खर्च पूरा हो चुका है।
भविष्य की कमाई में वृद्धि प्रति उपयोगकर्ता उच्च औसत राजस्व, प्रीमियम 5जी योजनाओं में स्थानांतरण, एंटरप्राइज़ क्लाउड सेवाओं और कृत्रिम बुद्धिमत्ता से आ सकती है।
Jio ने FY26 में परिचालन से 1,46,885 करोड़ रुपये का राजस्व, 76,255 करोड़ रुपये का EBITDA और 30,049 करोड़ रुपये का शुद्ध लाभ दर्ज किया। इसका EBITDA मार्जिन 51.9% रहा, जबकि इसका सक्रिय ग्राहक आधार 524 मिलियन से अधिक हो गया।
इन नंबरों को अब एक स्वतंत्र बाजार मूल्यांकन प्राप्त होगा, जिससे निवेशकों को रिलायंस में जियो के योगदान का आकलन करने के लिए एक स्पष्ट बेंचमार्क मिलेगा।
हालांकि, मंगल केशव फाइनेंशियल सर्विसेज के अध्यक्ष परेश भगत का मानना है कि आईपीओ से किसी भी महत्वपूर्ण तत्काल मूल्य अनलॉकिंग की संभावना नहीं है।
उन्होंने कहा, "बाजार काफी समय से Jio की लिस्टिंग योजनाओं से अवगत है, और निवेशकों ने पहले ही Jio के संभावित मूल्यांकन को रिलायंस इंडस्ट्रीज के अपने आकलन में शामिल कर लिया है।" भगत ने तर्क दिया कि Jio के लिए एक अलग बाजार मूल्य स्थापित करने से केवल उस मूल्यांकन को दृश्यमान बनाने से रिलायंस शेयरधारकों के लिए अतिरिक्त आर्थिक मूल्य नहीं बनता है।
उन्हें उम्मीद है कि समूह की छूट जारी रहेगी क्योंकि रिलायंस अलग-अलग विकास संभावनाओं और पूंजी आवश्यकताओं के साथ कई व्यवसायों का मालिक बना रहेगा। भगत ने कहा, "हमारे विचार में, जियो की लिस्टिंग मुख्य रूप से आरआईएल के लिए नए मूल्य-अनलॉकिंग उत्प्रेरक के बजाय एक मूल्य-खोज घटना है।"
एक अन्य कारक यह है कि RIL के शेयरधारक मूल कंपनी के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से Jio के मालिक बने रहेंगे। आईपीओ में उन्हें जियो शेयर वितरित करना शामिल नहीं है, और आय सीधे रिलायंस में प्रवाहित होने के बजाय जियो की बैलेंस शीट को मजबूत करेगी।
RIL शेयरधारकों के लिए, कोई भी स्थायी लाभ Jio द्वारा अधिक मुनाफा कमाने, अपनी मूल कंपनी को अधिक नकदी वितरित करने या आगे के लेनदेन करने पर निर्भर करेगा जिससे इसके मूल्य का एहसास करना आसान हो जाएगा।
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