भारत की सबसे बड़ी कंपनियों को विदेशी निवेशकों के पीछे हटने का सामना करना पड़ रहा है क्योंकि बाजार सवाल कर रहा है कि क्या देश का ब्लूचिप ब्रह्मांड अभी भी पर्याप्त भविष्य की वृद्धि प्रदान करता है। सितंबर तिमाही में कम से कम ₹1 लाख करोड़ के बाजार पूंजीकरण वाली कम से कम 53 कंपनियों में एफआईआई स्वामित्व में गिरावट देखी गई।
एचडीएफसी बैंक में एफआईआई स्वामित्व में 2.43 प्रतिशत अंक की गिरावट देखी गई और इस वर्ष इसके शेयरों में 30% की गिरावट आई। आईटीसी की विदेशी हिस्सेदारी में 1.01 प्रतिशत-अंक की कमी देखी गई, जबकि महिंद्रा एंड महिंद्रा में 1.55 प्रतिशत-अंक की कटौती देखी गई।
बाजार मूल्य के हिसाब से भारत की सबसे बड़ी कंपनी, रिलायंस इंडस्ट्रीज में FII स्वामित्व में 0.52 प्रतिशत अंक की गिरावट देखी गई और इसका स्टॉक 24.2% YTD गिर गया। टाटा कंसल्टेंसी सर्विसेज, भारती एयरटेल, मारुति सुजुकी इंडिया, हिंदुस्तान यूनिलीवर और एचडीएफसी लाइफ इंश्योरेंस अन्य ₹1 लाख करोड़ से अधिक वाली कंपनियों में से थीं, जहां विदेशी स्वामित्व में गिरावट आई और शेयरों में गिरावट आई।
यह पैटर्न अस्थायी प्रवाह-संबंधी सुधार की तुलना में एक व्यापक चिंता की ओर इशारा करता है: क्या भारत के स्थापित लार्ज-कैप अभी भी धन सृजन के अगले चक्र पर कब्जा करने के लिए तैयार हैं।
सैमको सिक्योरिटीज के संस्थापक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी जिमीत मोदी ने ईटी मार्केट्स को बताया, "बाजार फॉरवर्ड-डिस्काउंटिंग मशीनें हैं।" "वे भविष्य को नजरअंदाज करते हैं, और बाजार अनिवार्य रूप से आगे देख रहे हैं कि 12 महीने, 18 महीने, 36 महीने बाद क्या होने वाला है।"
मोदी ने कहा, "इसे ध्यान में रखते हुए, निफ्टी की वर्तमान संरचना भविष्योन्मुखी नहीं है।" "इसमें बहुत समृद्ध इतिहास, समृद्ध विरासत, समृद्ध धन सृजन है, लेकिन भविष्य में धन सृजन और मूल्य सृजन बहुत कम होगा।"
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नकदी प्रवाह इंजन, विकास इंजन नहीं
मोदी ने कहा कि वर्तमान लार्ज-कैप जगत में उन कंपनियों का वर्चस्व है जो उभरती प्रौद्योगिकियों, नवाचारों और नए के केंद्र में स्थित व्यवसायों के बजाय अपने इतिहास के कारण बड़ी हो गई हैं। थीम.
"मोटे तौर पर, हमारा विश्लेषण और अनुमान यह है कि नई प्रौद्योगिकियों, नवाचारों और नए विषयों से बड़ी संपत्ति बनाई जाएगी, और मौजूदा लार्ज-कैप ब्रह्मांड का अधिकांश भाग इनमें से किसी को भी प्रतिबिंबित नहीं करता है," उन्होंने कहा।
मोदी ने कहा, "मौजूदा लार्ज-कैप जगत नकदी प्रवाह इंजन बन गया है। वे विकास इंजन नहीं हैं, और वे नवाचार इंजन नहीं हैं।"
यह बदलाव ऐसे समय में मायने रखता है जब वैश्विक स्तर पर निवेशक परिपक्व नकदी प्रवाह पर विकास और भविष्य की कमाई की संभावनाओं को पुरस्कृत कर रहे हैं। मोदी ने कहा कि लार्ज-कैप इंडेक्स की संरचना, जिस तरह से कारोबार चलाया जाता है और भविष्य के विकास क्षेत्रों का सीमित प्रतिनिधित्व लगातार डी-रेटिंग में योगदान दे रहा है।
उन्होंने कहा, "लार्ज-कैप इंडेक्स की वर्तमान स्थिति में भविष्य का बहुत कम हिस्सा शामिल हो रहा है।"
डेटा, हालांकि, यह भी दर्शाता है कि एफआईआई के बाहर निकलने से एक समान परिणाम नहीं निकला है। वन97 कम्युनिकेशंस में विदेशी स्वामित्व में 4.57 प्रतिशत अंक की गिरावट देखी गई, लेकिन इसका स्टॉक 24% YTD बढ़ा है। एफआईआई की बिकवाली के बावजूद अदानी पावर और सन फार्मास्युटिकल दोनों ने सकारात्मक रिटर्न देखा है।
एफआईआई को स्टरलाइट टेक्नोलॉजीज में मुनाफावसूली करते देखा गया, जहां तिमाही में एफआईआई स्वामित्व में 1.95 प्रतिशत अंक की गिरावट आई, जबकि स्टॉक में लगभग 700% YTD की वृद्धि हुई।
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मूल्यांकन एक प्रतिवाद पेश करता है
लार्ज-कैप के खिलाफ मामला सिर्फ इतना नहीं है कि वे महंगे हैं। कई रणनीतिकारों का तर्क है कि यह खंड पहले ही सार्थक डी-रेटिंग से गुजर चुका है और अब एक बेहतर जोखिम-इनाम प्रोफ़ाइल प्रदान करता है।
इक्विरस एसेट मैनेजमेंट में सार्वजनिक इक्विटी के प्रबंध निदेशक और मुख्य निवेश अधिकारी आशुतोष तिवारी ने कहा, "लगभग दो साल के अपेक्षाकृत सपाट बाजार प्रदर्शन के बाद लार्ज-कैप वैल्यूएशन में काफी कमी आई है, जिससे उनके जोखिम-इनाम प्रोफाइल में सुधार हुआ है।"
उन्होंने कहा कि अपने उच्च विदेशी स्वामित्व और बेहतर तरलता के कारण लार्ज-कैप को एफआईआई प्रवाह में किसी भी पुनरुद्धार का प्रमुख लाभार्थी होना चाहिए। इक्विरस वर्तमान में लार्ज-कैप को प्राथमिकता देता है, उसके बाद स्मॉल-कैप को, जबकि मिड-कैप को अपेक्षाकृत कम आकर्षक मानता है।
ब्रोकरेज ने कहा कि लार्ज-कैप-हैवी सेक्टरों में निरंतर बिकवाली ने पिछले दो वर्षों में स्मॉल और मिड-कैप की तुलना में लार्ज-कैप के खराब प्रदर्शन में योगदान दिया है। हालाँकि, इसमें कहा गया है कि लार्ज-कैप वैल्यूएशन अब ऐतिहासिक औसत से 18% कम है, जबकि मिड-कैप वैल्यूएशन उनके ऐतिहासिक औसत से 8% कम है।
एचएसबीसी में एशिया प्रशांत के लिए इक्विटी रणनीति के प्रमुख हेराल्ड वैन डेर लिंडे ने कहा कि भारत अभी भी सतह पर महंगा दिखता है। एफटीएसई इंडिया 19 गुना आय पर कारोबार करता है, जिससे यह एशिया का सबसे महंगा बाजार बन जाता है।
लेकिन जब बाजार के भीतर मूल्यांकन की जांच की जाती है तो तस्वीर बदल जाती है।
वैन डेर लिंडे ने कहा, "निफ्टी 50 अब 16x 12-महीने के फॉरवर्ड पीई पर कारोबार कर रहा है, जो पिछले दशक में केवल दो बार पहुंचा है।" मिड-कैप वैल्यूएशन भी कम हो गया है और अब 24 गुना कमाई पर है, जो उनके पांच साल के औसत से 13% कम है।
एचएसबीसी ने कहा कि निजी बैंकों, आईटी सेवाओं, रियल एस्टेट और उपभोक्ता क्षेत्रों में मूल्यांकन में उल्लेखनीय गिरावट आई है।
आईटी सेवाएं 18 गुना अग्रिम आय पर व्यापार करती हैं, जो उनके पांच साल के औसत लगभग 23 गुना से कम है। लेकिन निचला गुणक कमजोर वृद्धि को दर्शाता है। हाल के वर्षों में क्षेत्र की आय वृद्धि 4%-5% से धीमी होकर लगभग 2%-3% हो गई है, जो आंशिक रूप से एआई के नेतृत्व वाली अपस्फीति के कारण है। एचएसबीसी को उम्मीद है कि वित्त वर्ष 27 इस क्षेत्र के लिए सबसे चुनौतीपूर्ण वर्ष होगा, इसके बाद वित्त वर्ष 28 और वित्त वर्ष 29 में सुधार की संभावना है। फिर भी, विकास केवल मध्य-एकल अंक तक पहुंचने की उम्मीद है।
उपभोक्ता वस्तुओं के मूल्यांकन में भी गिरावट आई है, लेकिन एचएसबीसी अभी भी उन्हें मांग वाला मानता है। पूरे वर्ष CY26 की वृद्धि उम्मीदें मार्च 2026 में 12% से गिरकर 8% हो गई हैं, जबकि सेक्टर 35 गुना आगे की कमाई पर कारोबार कर रहा है।
एचएसबीसी के अनुसार, वित्तीय स्थिति अधिक अनुकूल सेटअप प्रदान करती है। यह सेक्टर 12 महीने के फॉरवर्ड प्राइस-टू-बुक वैल्यू के 1.7 गुना पर कारोबार करता है, जो इसके पांच साल के औसत 2.4 गुना से लगभग 30% कम है। बड़े निजी बैंकों ने लंबी अवधि में खराब प्रदर्शन किया है, जबकि एमएसएमई, कॉरपोरेट्स और खुदरा क्षेत्र में सिस्टम-व्यापी ऋण वृद्धि मजबूत बनी हुई है।
बैंकों के लिए वसूली का मामला बाधाओं से रहित नहीं है। तिवारी ने कहा कि ग्राहकों के बीच अधिक वित्तीय समझदारी के बीच बढ़ती प्रतिस्पर्धा और घटते सीएएसए अनुपात के कारण शुद्ध ब्याज मार्जिन संरचनात्मक रूप से पहले की तुलना में कम रहने की संभावना है। उन्हें यह भी उम्मीद नहीं है कि बीएफएसआई का मूल्यांकन ऐतिहासिक शिखर पर लौट आएगा।
एवेंडस वेल्थ को एक समान संरचनात्मक अंतर दिखाई देता है। कई बड़ी भारतीय कंपनियाँ परिपक्व व्यवसाय हैं, जबकि इलेक्ट्रिक वाहन, सेमीकंडक्टर, बैटरी और सौर जैसे उभरते क्षेत्रों में अभी भी विदेशी-पूंजी आवंटन को भौतिक रूप से बदलने के लिए पर्याप्त बड़ी, विश्व स्तर पर प्रतिस्पर्धी कंपनियों का उत्पादन नहीं हुआ है।
एवेंडस को उम्मीद है कि बाजार नेतृत्व का विस्तार होगा और लार्ज-कैप मिड-कैप और स्मॉल-कैप के साथ अपने प्रदर्शन अंतर को कम करेंगे। इसमें यह भी चेतावनी दी गई है कि कई मिड- और स्मॉल-कैप पॉकेट अब मूल्यांकन पर मांग कर रहे हैं, जिससे चयनात्मक स्टॉक-चयन का महत्व बढ़ गया है।
