महिंद्रा मैनुलाइफ म्यूचुअल फंड में इक्विटी के मुख्य निवेश अधिकारी कृष्णा सांगहवी के अनुसार, भारतीय इक्विटी व्यापक-आधारित आय रीसेट की ओर बढ़ने के बजाय चक्रीय सुधार के दौर से गुजर रही है।
फंड हाउस इक्विटी पर तटस्थ रहता है क्योंकि ऊर्जा मूल्य में अस्थिरता, भू-राजनीतिक तनाव, एआई के नेतृत्व वाले व्यवधान जोखिम और मजबूत प्राथमिक-बाजार गतिविधि भावना पर असर डालती है। सांगहवी का कहना है कि कॉर्पोरेट आय लचीली बनी हुई है, लेकिन निवेशकों को अधिक अस्थिरता की उम्मीद करनी चाहिए और लंबी और छोटी दोनों स्थितियों में स्टॉक-विशिष्ट अवसरों पर भरोसा करना चाहिए।
बाजार के दृष्टिकोण और उनके नए लॉन्ग-शॉर्ट एसआईएफ पर बातचीत के संपादित अंश।
MSIF इक्विटी लॉन्ग-शॉर्ट फंड भारतीय इक्विटी में तेज सुधार के बाद लॉन्च हो रहा है। क्या आप मौजूदा कमजोरी को चक्रीय समायोजन या गहरी कमाई और मूल्यांकन रीसेट की शुरुआत के रूप में देखते हैं?
भारतीय इक्विटी ने महामारी के बाद से दिसंबर 2024 तक असाधारण रिटर्न दिया, अधिकांश वैश्विक बाजारों से बेहतर प्रदर्शन किया। इस प्रदर्शन में एक सार्थक योगदानकर्ता स्वस्थ आय वृद्धि के साथ मूल्यांकन पुनः रेटिंग था।
हमारे विचार में हालिया सुधार, व्यापक-आधारित आय रीसेट की शुरुआत के बजाय एक चक्रीय समायोजन है। हालांकि मूल्यांकन ऊंचे स्तर से कम हो गया है, कॉर्पोरेट आय लचीली बनी हुई है और स्वस्थ गति से बढ़ रही है। बाजार निकट अवधि की अनिश्चितताओं को भी पचा रहे हैं, जिनमें ऊर्जा मूल्य में अस्थिरता, भू-राजनीतिक तनाव और भविष्य के रोजगार पैटर्न पर एआई के नेतृत्व वाले व्यवधान का संभावित प्रभाव शामिल है।
इसके अतिरिक्त, मजबूत प्राथमिक बाजार ने अस्थायी रूप से पूंजी को द्वितीयक बाजारों से दूर कर दिया है, क्योंकि निवेशक नई लिस्टिंग में भाग लेने के लिए पोर्टफोलियो को पुनर्संतुलित करते हैं। कुल मिलाकर, जबकि निकट अवधि में अस्थिरता की अवधि जारी रह सकती है, अंतर्निहित आय और आर्थिक बुनियादी सिद्धांत मध्यम अवधि में सहायक बने रहेंगे।
किसी भी बिंदु पर फंड का शुद्ध इक्विटी एक्सपोज़र क्या निर्धारित करेगा? आज कौन से चर सबसे अधिक मायने रखते हैं - ब्याज दरें, मुद्रास्फीति, आय वृद्धि, तरलता, मुद्रा या भू-राजनीतिक जोखिम?
शुद्ध इक्विटी एक्सपोज़र व्यापक आर्थिक और बॉटम-अप कारकों के संयोजन के माध्यम से निर्धारित किया जाएगा। वृहद स्तर पर, हम लगातार आर्थिक विकास, ब्याज दरें, मुद्रास्फीति, मुद्रा रुझान, तरलता की स्थिति और भू-राजनीतिक विकास जैसे चर का मूल्यांकन करते हैं। कंपनी और सेक्टर स्तर पर, हमारा ध्यान व्यवसाय के बुनियादी सिद्धांतों, प्रबंधन, कमाई प्रक्षेपवक्र और मूल्यांकन आकर्षण पर रहता है।
इन चरों का सापेक्ष महत्व बाजार चक्रों में बदलता रहता है। कभी-कभी, तरलता और निवेशक भावना हावी हो जाती है, जबकि अन्य में आय वितरण और मूल्यांकन प्रमुख चालक बन जाते हैं। हमारी निवेश प्रक्रिया को इन बदलती बाजार स्थितियों के लिए गतिशील रूप से अनुकूलित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
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यह रणनीति शुद्ध इक्विटी एक्सपोज़र को मंदी, तटस्थ और तेजी की बाजार स्थितियों में स्थानांतरित करने की अनुमति देती है। आपकी वर्तमान बाज़ार स्थिति क्या है, और कौन सी चीज़ आपको वास्तविक रूप से एक्सपोज़र बढ़ाने या कटौती करने के लिए प्रेरित करेगी?
वर्तमान व्यापक आर्थिक और बाजार पृष्ठभूमि को देखते हुए, हम तटस्थ शुद्ध एक्सपोजर रुख की ओर झुके हुए हैं। यह रचनात्मक लंबे अवसरों और चयनात्मक लघु स्थितियों के बीच संतुलन को दर्शाता है जहां मूल्यांकन या बुनियादी बातें खिंची हुई दिखाई देती हैं।
यदि हम मजबूत तरलता समर्थन में सुधार और मैक्रो जोखिमों और आय वृद्धि पर बेहतर स्पष्टता देखते हैं तो हम शुद्ध एक्सपोजर बढ़ाने पर विचार करेंगे। इसके विपरीत, यदि मूल्यांकन आधिक्य फिर से उभरता है, कमाई की उम्मीदें खराब होती हैं, तरलता कमजोर होती है या भू-राजनीतिक जोखिम भौतिक रूप से बढ़ते हैं तो हम जोखिम कम कर देंगे।
बाजार चक्रों में एक्सपोज़र को समायोजित करने का लचीलापन रणनीति की प्रमुख शक्तियों में से एक है।
आप वर्तमान में लार्ज कैप, मिडकैप और स्मॉल कैप में सबसे अच्छा जोखिम-इनाम कहां देखते हैं? क्या छोटी कंपनियाँ वास्तविक मूल्यांकन के अवसर प्रदान कर रही हैं या केवल अधिक गिरावट का जोखिम पेश कर रही हैं?
जोखिम-इनाम समीकरण आज आर्थिक विकास, कमाई की संभावनाओं, मूल्यांकन और पूंजी प्रवाह के संयोजन से प्रभावित है।
लार्ज-कैप कंपनियां वर्तमान में व्यापक बाजार के कुछ हिस्सों की तुलना में अपेक्षाकृत बेहतर मूल्यांकन सुविधा प्रदान करती हैं। हालाँकि, घरेलू निवेशक प्रवाह मध्य और लघु-कैप खंडों के पक्ष में बना हुआ है, जबकि विदेशी निवेशक बड़े कैप में काफी चयनात्मक बने हुए हैं।
मजबूत आय वृद्धि और अपेक्षाकृत सीमित निवेश योग्य ब्रह्मांड से मिड-कैप को फायदा हो रहा है, जो मूल्यांकन का समर्थन करता है। स्मॉल-कैप अवसर मौजूद हैं, लेकिन चयनात्मकता महत्वपूर्ण है। यह खंड उच्च-विकास वाले व्यवसायों और ऊंचे ड्रॉडाउन जोखिम दोनों की पेशकश करता है, जिससे कठोर कंपनी-विशिष्ट अनुसंधान विशेष रूप से महत्वपूर्ण हो जाता है।
पोर्टफोलियो निर्माण के दृष्टिकोण से, हमारा मानना है कि बाजार पूंजीकरण में अवसर मौजूद हैं, आवंटन बुनियादी बातों, मूल्यांकन और जोखिम-समायोजित रिटर्न क्षमता के बीच संतुलन द्वारा निर्धारित होता है।
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कौन से सेक्टर लंबी तरफ आकर्षक दिखते हैं और कौन से छोटी तरफ कमजोर दिखते हैं?
बाजार नेतृत्व तेजी से गतिशील हो गया है क्योंकि निवेशक कमाई के आश्चर्य, नीतिगत विकास और समाचार प्रवाह पर अधिक तेजी से प्रतिक्रिया करते हैं। लीवरेज्ड और अल्पकालिक पूंजी की बढ़ती भागीदारी ने सेक्टर रोटेशन को और तेज कर दिया है।
परिणामस्वरूप, आकर्षण और भेद्यता दोनों कम क्षेत्र-विशिष्ट और अधिक स्टॉक-विशिष्ट होती जा रही हैं। हमारा मानना है कि वर्तमान परिवेश सक्रिय प्रबंधन को पुरस्कृत करता है, जहां बुनियादी बातों और बाजार मूल्य निर्धारण के बीच अव्यवस्थाओं के आधार पर लंबे और छोटे दोनों पक्षों में अवसर उभर सकते हैं।
संरचनात्मक क्षेत्र के पूर्वाग्रहों को बनाए रखने के बजाय, हमारा ध्यान उन व्यवसायों की पहचान करने पर रहता है जहां मूल्यांकन की तुलना में कमाई की उम्मीदें या तो कम हैं या अत्यधिक आशावादी हैं।
भारतीय स्टॉक को छोटा करने में तरलता की कमी, भीड़-भाड़ वाले व्यापार और तेज शॉर्ट स्क्वीज़ शामिल हो सकते हैं। आप स्थिति के आकार, सेक्टर सहसंबंध और थीसिस पर सही लेकिन समय पर गलत होने के जोखिम को कैसे नियंत्रित करेंगे?
हमारे ढांचे में अनुशासित स्थिति आकार, तरलता मूल्यांकन, फ्री-फ्लोट विचार और बाजार स्थिति की निरंतर निगरानी शामिल है। विवेकपूर्ण जोखिम नियंत्रण सुनिश्चित करने के लिए हम लार्ज-कैप और मिड-कैप शेयरों में अलग-अलग एक्सपोज़र सीमाएं भी बनाए रखते हैं।
इसके अलावा, अनपेक्षित एकाग्रता जोखिमों से बचने के लिए पोर्टफोलियो निर्माण अंतर-क्षेत्र और अंतर-क्षेत्रीय सहसंबंधों दोनों का बारीकी से मूल्यांकन करता है। यह स्वीकार करते हुए कि समय दृढ़ विश्वास जितना ही महत्वपूर्ण हो सकता है, हमारा दृष्टिकोण किसी एक थीसिस पर भरोसा करने के बजाय विविधीकरण, जोखिम बजट और क्रमिक स्थिति निर्माण पर जोर देता है।
आप यह कैसे तय करते हैं कि पोर्टफोलियो को इंडेक्स या स्टॉक-स्तरीय पोजीशन के माध्यम से हेज करना है, या एक समर्पित शॉर्ट पोजीशन के माध्यम से नकारात्मक दृष्टिकोण व्यक्त करना है?
इंडेक्स हेजेज और स्टॉक-विशिष्ट शॉर्ट्स के बीच का चुनाव उस जोखिम के स्रोत पर निर्भर करता है जिसे हम प्रबंधित करना चाहते हैं।
जब जोखिम व्यापक-आधारित और बाजार-संचालित होते हैं, तो सूचकांक हेजेज अधिक कुशल और लागत प्रभावी होते हैं। हालाँकि, जब हम मूलभूत चुनौतियों, अत्यधिक मूल्यांकन या बिगड़ती कमाई की संभावनाओं का सामना करने वाले विशिष्ट व्यवसायों की पहचान करते हैं, तो हम उन विचारों को चुनिंदा स्टॉक-स्तर की छोटी स्थिति के माध्यम से व्यक्त कर सकते हैं।
आमतौर पर, मजबूत बाजार परिवेश में हम सूचकांक-आधारित हेजिंग को प्राथमिकता देंगे, जबकि अधिक चुनौतीपूर्ण परिस्थितियों में हम वांछित जोखिम प्रोफ़ाइल प्राप्त करने के लिए सूचकांक और स्टॉक-विशिष्ट रणनीतियों के संयोजन को नियोजित कर सकते हैं।
एक मजबूत तेजी बाजार, एक सीमाबद्ध बाजार और एक तेज सुधार के दौरान निवेशकों को इस रणनीति से वास्तविक रूप से क्या उम्मीद करनी चाहिए? क्या प्राथमिक उद्देश्य निफ्टी 500 से बेहतर प्रदर्शन करना है या कम गिरावट के साथ बेहतर जोखिम-समायोजित रिटर्न देना है?
मजबूत तेजी वाले बाजारों में, रिटर्न पूरी तरह से निवेशित लॉन्ग-ओनली रणनीतियों से कम हो सकता है क्योंकि हेजेज और शॉर्ट पोजीशन एक बाधा के रूप में कार्य कर सकते हैं। हालाँकि, एक सीमाबद्ध या अस्थिर बाज़ार में, लंबे और छोटे दोनों विचारों से अल्फा उत्पन्न करने की क्षमता परिणामों को बढ़ा सकती है। बाजार में सुधार के दौरान, रणनीति का लक्ष्य शुद्ध बाजार जोखिम को कम करके पूंजी को अधिक प्रभावी ढंग से संरक्षित करना है।
लंबी अवधि में, हमारा उद्देश्य कम गिरावट और बेहतर जोखिम-समायोजित रिटर्न के माध्यम से एक आसान निवेश यात्रा प्रदान करते हुए निफ्टी 500 से बेहतर प्रदर्शन करना है।
