एनएसई का लंबे समय से प्रतीक्षित आईपीओ कुछ निवेशकों के लिए वास्तविकता जांच में बदल सकता है जिन्होंने सार्वजनिक निर्गम से पहले उच्च कीमतों पर असूचीबद्ध बाजार में एक्सचेंज के शेयर खरीदे थे। ऐसा ही एक मामला महेश गुप्ता का है, जो एनएसई आईपीओ में 500 इक्विटी शेयर बेच रहे हैं। प्रस्ताव दस्तावेजों के अनुसार, उन्होंने 1,826.85 रुपये प्रति शेयर पर शेयरों का अधिग्रहण किया था। एनएसई के आईपीओ मूल्य बैंड का ऊपरी छोर 1,785 रुपये है, जो उनके अधिग्रहण मूल्य से 41.85 रुपये कम है।
यदि सभी 500 शेयर ऊपरी मूल्य बैंड पर बेचे जाते हैं, तो मूल्य अंतर लगभग 20,925 रुपये हो जाएगा। प्रतिशत के संदर्भ में, आईपीओ की कीमत उसकी अधिग्रहण लागत से लगभग 2.3% कम है। गुप्ता के मामले में राशि छोटी लग सकती है क्योंकि मात्रा सीमित है। लेकिन उदाहरण असूचीबद्ध बाजार में निवेशकों के लिए एक बड़ा मुद्दा दिखाता है: आईपीओ से पहले स्टॉक जिस कीमत पर ट्रेड करता है वह हमेशा वह कीमत नहीं हो सकती है जिस पर यह सार्वजनिक बाजार में आता है।
एनएसई वर्षों से भारत के असूचीबद्ध बाजार में सबसे सक्रिय रूप से कारोबार करने वाले नामों में से एक रहा है। इसके शेयरों ने भारतीय इक्विटी और डेरिवेटिव में एक्सचेंज की प्रमुख स्थिति के कारण संस्थानों, पारिवारिक कार्यालयों, दलालों, धन प्रबंधकों और व्यक्तिगत निवेशकों की मांग को आकर्षित किया।
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एनएसई ने प्रति शेयर 1,700 -1,785 रुपये का मूल्य बैंड निर्धारित किया है। यह 2,000 -2,100 रुपये की सीमा से कम है जिसकी कई निवेशकों ने पहले उम्मीद की थी। बैंड के ऊपरी छोर पर, एनएसई लगभग 4.4 लाख करोड़ रुपये के मूल्यांकन की मांग कर रहा है।
आशिका कैपिटल के सीनियर एसोसिएट, इशान तन्ना ने कहा कि मूल्यांकन और विकास की चिंताओं के खिलाफ देखा जाए तो कम मूल्य निर्धारण आश्चर्यजनक नहीं है।
"एनएसई के आईपीओ मूल्यांकन में लगभग 15% की कटौती की गई है। वित्त वर्ष 26 की आय के लगभग 43 गुना पर, एनएसई का अभी भी अधिकांश वैश्विक एक्सचेंजों की तुलना में प्रीमियम मूल्य है, लेकिन बीएसई और एमसीएक्स जैसे भारतीय प्रतिद्वंद्वियों के मुकाबले उचित दिखता है," तन्ना ने कहा।
उन्होंने कहा कि सबसे बड़ा सवाल विकास का है। एनएसई के परिचालन राजस्व का लगभग 60% डेरिवेटिव से आता है, जबकि विकल्पों में उछाल नियामक और वॉल्यूम से संबंधित कठिनाइयों का सामना कर रहा है।
"संशोधित मूल्यांकन पर, निवेशक अनिवार्य रूप से शर्त लगा रहे हैं कि एनएसई भारत के व्यापक वित्तीयकरण के माध्यम से विकल्पों में उछाल और यौगिक से आगे बढ़ सकता है, जबकि इक्विटी, सूचकांक, डेटा और अन्य बाजार खंडों में अपने प्रभुत्व का लाभ उठा सकता है ," तन्ना ने कहा।
इसलिए, कम किराया एक व्यावहारिक कदम प्रतीत होता है। उन्होंने कहा, "उच्च मूल्यांकन के लिए धक्का देने के बजाय सार्वजनिक बाजार के निवेशकों के लिए कुछ उल्टा छोड़ दें और कमजोर मांग या लिस्टिंग के बाद खराब प्रदर्शन का जोखिम उठाएं।"
यह पहली बार नहीं है जब गैर - सूचीबद्ध बाजार की उम्मीदें आईपीओ मूल्य निर्धारण से पहले चल रही हैं।
एचडीबी फाइनेंशियल सर्विसेज, जो कुछ साल पहले अपने आईपीओ के साथ आई थी, को भी उस समय इसी तरह के जोखिमों का सामना करना पड़ा था। इसका 740 रुपये का आईपीओ प्राइस बैंड 1,225 रुपये के स्तर की तुलना में लगभग 40% कम था, जिस पर आईपीओ से कुछ दिन पहले स्टॉक आ रहा था। जिन निवेशकों ने एक साल पहले लगभग 1,550 रुपये में शेयर खरीदा था, वे लिस्टिंग से पहले ही लगभग 52% की गिरावट की ओर देख रहे थे।
अनलिस्टेड एसेट्स के सह - संस्थापक मनीष खन्ना ने कहा कि एनएसई का आईपीओ वास्तव में गैर - सूचीबद्ध निवेशकों के लिए एक वास्तविकता जांच है, लेकिन इस मुद्दे को संदर्भ की आवश्यकता है। "एनएसई यकीनन भारत के असूचीबद्ध बाजार में सबसे बड़ा नाम है, और सबसे व्यस्त स्टॉक है ," खन्ना ने कहा।
खन्ना के अनुसार, मूल्य बैंड पहले की उम्मीदों से काफी नीचे है, लेकिन तुलना आईपीओ मूल्य के मुकाबले असूचीबद्ध मूल्य तक सीमित नहीं होनी चाहिए।
"यहां तक कि एक निवेशक जिसने 2,100 रुपये में खरीदा है, वह आईपीओ के ऊपरी बैंड को लगभग 18% प्रीमियम का भुगतान कर रहा है, जो एनएसई की असाधारण बाजार स्थिति वाले व्यवसाय के लिए अनुचित नहीं है ," उन्होंने कहा।
इस साल एनएसई की बाजार स्थिति मजबूत बनी हुई है। जून 2026 तक, एक्सचेंज ने भारत के कैश - मार्केट टर्नओवर के 93% से अधिक, इक्विटी - फ्यूचर्स टर्नओवर के लगभग 100% और इक्विटी - ऑप्शन टर्नओवर के लगभग 75% की कमान संभाली।
खन्ना के अनुसार, बड़ा मुद्दा यह है कि आईपीओ मूल्य के साथ असूचीबद्ध मूल्य की तुलना करके ही निवेशक के रिटर्न का आकलन नहीं किया जा सकता है। "आईपीओ आवंटन का आकार, लिस्टिंग प्रीमियम और कंपनी का उचित मूल्य भी मायने रखता है।"
एनएसई मामला असूचीबद्ध शेयर खरीदने के जोखिमों को भी रेखांकित करता है। सूचीबद्ध शेयरों के विपरीत, असूचीबद्ध शेयरों का एक स्क्रीन पर पारदर्शी बाजार मूल्य नहीं होता है। तरलता सीमित है, प्रकटीकरण अक्सर नहीं होते हैं, और निकास मार्ग इस बात पर बहुत निर्भर करता है कि कंपनी अंततः सूचीबद्ध करती है या कोई अन्य खरीदार उपलब्ध है या नहीं।
निवेशकों के लिए, प्रमुख जोखिम यह है कि असूचीबद्ध बाजार में भुगतान की गई कीमत उस मूल्यांकन के बजाय प्रचार, कमी और अपेक्षित आईपीओ लाभ को प्रतिबिंबित कर सकती है जिस पर संस्थान आईपीओ में खरीदने के इच्छुक हैं।
एनएसई के मामले में, कंपनी के बुनियादी सिद्धांत मजबूत बने हुए हैं, लेकिन आईपीओ मूल्य निर्धारण अभी भी उस स्तर से नीचे आ गया है जिस पर कुछ असूचीबद्ध ट्रेड हुए थे। यह निवेशकों के लिए चेतावनी है।
एनएसई की बाजार स्थिति के कारण सार्वजनिक निर्गम में अभी भी मजबूत मांग देखी जा सकती है। लेकिन उच्च कीमतों पर असूचीबद्ध बाजार में प्रवेश करने वाले निवेशकों के लिए, आईपीओ मूल्य बैंड से पता चलता है कि प्री - आईपीओ निवेश एकतरफा व्यापार नहीं है।
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