वैश्विक ऊर्जा बाजारों में 2026 में असाधारण अस्थिरता देखी गई है क्योंकि पश्चिम एशिया में बढ़ते तनाव ने कच्चे तेल के उत्पादन और परिवहन को बाधित कर दिया है। फिर भी प्राकृतिक गैस ने अलग व्यवहार किया है। बढ़े हुए भू-राजनीतिक जोखिमों के बावजूद, NYMEX हेनरी हब की कीमतें अपेक्षाकृत नियंत्रित बनी हुई हैं, हाल के महीनों में हल्के मंदी के पूर्वाग्रह के साथ मोटे तौर पर $2.50-$3.50/MMBtu के आसपास कारोबार कर रही हैं।
यह स्थिरता तेल और गैस बाजारों के बीच बुनियादी अंतर को दर्शाती है। जबकि कच्चा तेल वैश्विक आपूर्ति व्यवधानों और परिवहन जोखिमों से अत्यधिक प्रभावित है, हेनरी हब मुख्य रूप से उत्तरी अमेरिकी आपूर्ति-मांग बुनियादी सिद्धांतों द्वारा संचालित है। मजबूत अमेरिकी उत्पादन, पर्याप्त इन्वेंट्री और नरम अंतरराष्ट्रीय एलएनजी मांग ने कच्चे तेल में देखे गए भू-राजनीतिक प्रीमियम को अमेरिकी गैस में पूरी तरह से प्रसारित होने से रोक दिया है।
मजबूत अमेरिकी उत्पादन हेनरी हब को दबाव में रखता है
प्रचुर मात्रा में अमेरिकी आपूर्ति सबसे बड़ा मंदी कारक बनी हुई है। अमेरिका में शुष्क प्राकृतिक गैस का उत्पादन ऊंचे स्तर पर बना हुआ है, जो एलएनजी निर्यात क्षमता के विस्तार के बावजूद घरेलू खपत को पर्याप्त रूप से पूरा कर रहा है।
पहले के ईआईए अनुमानों से संकेत मिलता है कि अमेरिका में सूखी गैस का उत्पादन 2025 में 107.7 बीसीएफ/दिन से बढ़कर 2026 में लगभग 110.6 बीसीएफ/दिन हो जाएगा। अतिरिक्त एलएनजी निर्यात क्षमता फ़ीड-गैस की मांग को बढ़ा रही है, जिससे हेनरी हब का वैश्विक बाजारों के साथ संबंध मजबूत हो रहा है। हालाँकि, उत्पादन वृद्धि अब तक इस वृद्धिशील मांग को पूरा करने के लिए पर्याप्त रही है।
नतीजतन, अकेले भू-राजनीतिक चिंताओं ने अमेरिकी प्राकृतिक गैस में निरंतर रैली उत्पन्न करने के लिए संघर्ष किया है। जब तक एलएनजी निर्यात उत्पादन या घरेलू मांग में वृद्धि की तुलना में काफी तेजी से नहीं बढ़ता, आपूर्ति उपलब्धता महत्वपूर्ण वृद्धि को रोकती रहेगी।
वैश्विक एलएनजी व्यवधान आंशिक रूप से कम हुआ
अंतरराष्ट्रीय एलएनजी बाजार में स्थितियां सख्त हैं। होर्मुज जलडमरूमध्य के माध्यम से शिपिंग में व्यवधान ने कतर और संयुक्त अरब अमीरात से एलएनजी निर्यात को तेजी से प्रतिबंधित कर दिया है, जिससे वैश्विक उपलब्धता पर चिंताएं बढ़ गई हैं। हालाँकि, वैकल्पिक आपूर्तिकर्ताओं की प्रतिक्रिया देने की क्षमता ने कतरी व्यवधान को अनियंत्रित वैश्विक गैस-मूल्य झटके में विकसित होने से रोक दिया है।
आईईए के अनुसार, मार्च और जून के बीच, इन खाड़ी आपूर्तिकर्ताओं से एलएनजी लोडिंग में साल-दर-साल लगभग 35 बीसीएम की गिरावट आई। हालाँकि, अन्यत्र अधिक उत्पादन ने एक महत्वपूर्ण बफर प्रदान किया है। इसी अवधि के दौरान, गैर-खाड़ी एलएनजी उत्पादन में कथित तौर पर लगभग 18% या लगभग 27 बीसीएम की वृद्धि हुई, जो उत्तरी अमेरिका और अफ्रीका में नई क्षमता और मौजूदा निर्यातकों से बेहतर आपूर्ति द्वारा समर्थित है।
कमजोर एशियाई मांग एक और मंदी का सहारा प्रदान करती है
बाजार को संतुलित रखने में मांग भी उतनी ही महत्वपूर्ण रही है। होर्मुज व्यवधान के बाद महंगे प्रतिस्थापन एलएनजी कार्गो के लिए आक्रामक रूप से प्रतिस्पर्धा करने के बजाय, चीन ने घरेलू गैस उत्पादन, पाइपलाइन आयात और कोयले से चलने वाली पीढ़ी पर अधिक भरोसा किया है।
अंतरराष्ट्रीय कीमतों में बढ़ोतरी के कारण प्रतिस्थापन को बढ़ावा मिलने से चीनी एलएनजी आयात कमजोर हो गया। इसी तरह के रुझान एशिया में अन्यत्र उभरे, जहां उच्च कीमतों के परिणामस्वरूप ईंधन स्विचिंग और गैस-सघन उद्योगों के बीच कम खपत हुई। इसलिए ऊंची कीमतों ने स्वयं मांग विनाश के माध्यम से एक स्थिर तंत्र उत्पन्न किया है, जिससे लंबे समय तक रैली को बनाए रखने के लिए भू-राजनीतिक तनाव की क्षमता कम हो गई है।
यूरोप और सर्दी प्रमुख जोखिम बने हुए हैं
मंदी का दृष्टिकोण जोखिम से रहित नहीं है। 2026-27 की सर्दियों के दौरान यूरोप के गैस बाजार को और अधिक कठिन परीक्षा का सामना करना पड़ सकता है, खासकर अगर भंडारण का स्तर सामान्य से अधिक सख्त रहता है। यूरोपीय खरीदारों को सर्दियों की चरम खपत से पहले एलएनजी आयात को बनाए रखने और इंजेक्शन में तेजी लाने की आवश्यकता हो सकती है।
इसलिए मौसम तेजी से महत्वपूर्ण हो जाएगा। पूरे यूरोप, उत्तरी अमेरिका और पूर्वोत्तर एशिया में अपेक्षाकृत हल्की सर्दी हीटिंग की मांग को नियंत्रित रखेगी और मौजूदा स्थिर-से-कमजोर मूल्य वातावरण को मजबूत करेगी।
इसके विपरीत, लंबे समय तक ठंड रहने से भंडारण से निकासी तेजी से बढ़ सकती है, एलएनजी कार्गो के लिए प्रतिस्पर्धा तेज हो सकती है और कीमतों में तेज अस्थिरता आ सकती है। कतरी निर्यात पर निरंतर प्रतिबंध बाजार की उपलब्ध आपूर्ति सीमा को कम करके इस तरह के कदम को बढ़ाएगा।
आउटलुक: हल्की मंदी का पूर्वाग्रह, जब तक कि सर्दी समीकरण नहीं बदलती
हेनरी हब के लिए, निकट अवधि की मौलिक तस्वीर हल्की मंदी की पूर्वाग्रह को बरकरार रखती है। मजबूत अमेरिकी उत्पादन, पर्याप्त सूची और एशिया के कुछ हिस्सों से एलएनजी की कम मांग भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम से अधिक बनी हुई है।
खाड़ी आपूर्ति में व्यवधान और यूरोप की शीतकालीन आवश्यकताओं के कारण अंतर्राष्ट्रीय एलएनजी बाजार अधिक असुरक्षित बने हुए हैं। फिर भी, अतिरिक्त गैर-खाड़ी एलएनजी आउटपुट, ईंधन स्विचिंग और संयमित एशियाई मांग प्रभावी बफर प्रदान कर रहे हैं।
लंबे समय तक होर्मुज में व्यवधान, चीनी एलएनजी खरीद में मजबूत उछाल या गंभीर सर्दी का मौसम जल्द ही परिदृश्य को बदल सकता है। जब तक इनमें से एक उत्प्रेरक सामने नहीं आता, मजबूत अमेरिकी उत्पादन, वैकल्पिक एलएनजी आपूर्ति और नरम एशियाई मांग से प्राकृतिक गैस की कीमतें अपेक्षाकृत नियंत्रित रहने की संभावना है, भले ही भूराजनीतिक तनाव व्यापक वैश्विक ऊर्जा बाजार को अस्थिर कर रहा हो।
(हरीश वी जियोजित इन्वेस्टमेंट्स लिमिटेड में कमोडिटी रिसर्च के प्रमुख हैं।)
