भारतीय बीमा नियामक और विकास प्राधिकरण (आईआरडीएआई) द्वारा बीमा वेबसाइटों पर 'डार्क पैटर्न' पर प्रतिबंध लगाने के प्रस्ताव के बाद जापानी ब्रोकरेज नोमुरा पीबी फिनटेक स्टॉक को कवर करने वाला नवीनतम कवर बन गया है, जिसने लक्ष्य मूल्य को 31% घटाकर 1,100 रुपये प्रति शेयर कर दिया है, जिसमें ऐसी प्रथाएं शामिल हैं जिनके लिए ग्राहकों को उत्पाद सुविधाओं और मूल्य निर्धारण की जानकारी तक पहुंचने से पहले व्यक्तिगत विवरण साझा करने की आवश्यकता होती है।
नोमुरा ने बीमा वितरण सुधारों पर परामर्श पत्र के बाद पीबी फिनटेक के लिए अपने वित्तीय मॉडल को संशोधित किया है। ब्रोकरेज ने पॉइंट-ऑफ-सेल्स पर्सन (POSP) व्यवसाय के लिए अपने प्रीमियम अनुमान को कम कर दिया है, यह मानते हुए कि कंपनी इस सेगमेंट से बाहर निकल गई है, जबकि इसके पॉलिसीबाजार, दुबई और कॉर्पोरेट व्यवसायों को अपरिवर्तित छोड़ दिया गया है। इसने प्रस्तावित कमीशन कैप को प्रतिबिंबित करने के लिए टेक दरों को भी समायोजित किया है और FY28 और FY29 के लिए कुल व्यय अनुमान को क्रमशः 40% और 48% कम कर दिया है।
इन परिवर्तनों के बाद, नोमुरा ने FY28 के लिए अपने बीमा प्रीमियम अनुमान में 13% और FY29 के लिए 19% की कटौती की है। दो वर्षों के लिए इसके शुद्ध लाभ अनुमान में क्रमशः 72% और 51% की कमी की गई है। ब्रोकरेज को उम्मीद है कि वित्त वर्ष 2028 में EBITDA मार्जिन घटकर 7.9% रह जाएगा और वित्त वर्ष 29 में यह 18.2% पर आ जाएगा। नोमुरा ने अपने रियायती नकदी प्रवाह (डीसीएफ) मॉडल के आधार पर, FY26-50 के लिए अपनी अनुमानित राजस्व चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) को पहले के 15.1% से घटाकर 13.2% कर दिया है।
2 परिदृश्य जो 1,335-1,366 रुपये का उचित मूल्य दर्शाते हैं
परिदृश्य 1 में, नोमुरा मानता है कि स्वास्थ्य बीमा कमीशन कैप को वर्तमान में प्रस्तावित स्तरों से 2 प्रतिशत अंक (पीपी) तक संशोधित किया गया है, पीबी फिनटेक के तर्क का हवाला देते हुए कि अस्पताल से छुट्टी के दौरान ग्राहकों को इसका समर्थन ग्राहक अनुभव में सुधार करता है। आधार मामले से कोई अन्य धारणा नहीं बदली जाती है।
इस परिदृश्य के तहत, FY28 और FY29 में राजस्व अनुमान क्रमशः 3pp और 4pp बढ़ जाता है, जबकि आधार मामले की तुलना में शुद्ध लाभ अनुमान क्रमशः 37% और 19% बढ़ जाता है। FY26-50F पर राजस्व CAGR 40 आधार अंक बढ़ जाता है। उचित मूल्य बढ़कर 1,335 रुपये हो गया है, जिसका अर्थ है कि सितंबर 2029 का फॉरवर्ड पी/ई 41 गुना है।
परिदृश्य 2 में, नोमुरा मानता है कि पॉलिसीबाज़ार पारंपरिक बचत बीमा उत्पादों की बिक्री शुरू कर देता है, नए खंड में FY28-29F में पीबी फिनटेक के कुल प्रीमियम मिश्रण का 0.5-1.1% हिस्सा है। ब्रोकरेज को उम्मीद है कि FY26-50F के दौरान राजस्व CAGR में उसके आधार मामले की तुलना में 80 आधार अंकों की वृद्धि होगी, उसकी धारणाओं में कोई अन्य बदलाव नहीं होगा।
इस परिदृश्य के तहत, आधार मामले की तुलना में FY28-29F में शुद्ध लाभ का अनुमान 5-6 प्रतिशत अंक बढ़ जाता है। पीबी फिनटेक के लिए उचित मूल्य बढ़कर 1,366 रुपये हो गया है, जिसका अर्थ है कि सितंबर 2029 का फॉरवर्ड पी/ई 46 गुना है।
पिछले हफ्ते, जेफ़रीज़ ने भी लक्ष्य मूल्य घटाकर 1,540 रुपये कर दिया था, जिसमें पिछले बंद से 44.6% की वृद्धि का अनुमान लगाया गया था। ब्रोकरेज ने कहा कि पीबी फिनटेक ने संकेत दिया है कि अगर स्वास्थ्य और मोटर बीमा में आईआरडीए के प्रस्तावित कमीशन कटौती को लागू किया जाता है तो गैर-जीवन एनपीवी मूल एनपीवी के 33-40% तक गिर सकता है। हालाँकि, जीवन बीमा एनपीवी के मोटे तौर पर मौजूदा स्तरों के समान रहने की उम्मीद है, जो टर्म इंश्योरेंस में उच्च नवीनीकरण कमीशन द्वारा समर्थित है।
जेफरीज़ का अनुमान है कि नई बिजनेस कमीशन दरों में 10% की कटौती से कमाई में 10-12% की गिरावट आ सकती है। इसमें कहा गया है कि यदि प्रस्तावित नियमों को लागू किया गया तो निकट अवधि की कमाई पर इसका प्रतिकूल प्रभाव पड़ सकता है, हालांकि फीडबैक के बाद परामर्श पत्र अभी भी बदल सकता है।
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