भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा रुपये की ऐतिहासिक रक्षा से मुद्रा को कुछ राहत मिली, लेकिन भारी कीमत पर।
इस सप्ताह रुपया 1.9% की बढ़त के लिए तैयार है, जो चार वर्षों में इसकी सबसे बड़ी साप्ताहिक बढ़त है। फिर भी विदेशी मुद्रा बाजार के कुछ हिस्सों में तरलता कम हो रही है, हेजिंग लागत एक दशक के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है और बांड पैदावार तीन साल से अधिक समय में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गई है।
एक दशक से भी अधिक समय में आरबीआई का सबसे आक्रामक मुद्रा हस्तक्षेप भारत के वित्तीय बाजारों में धूम मचा रहा है। कड़े प्रतिबंधों ने अधिकांश हेजिंग गतिविधि को बाधित कर दिया है जो आम तौर पर मुद्रा झटके को अवशोषित करने में मदद करती है, जबकि भ्रम की स्थिति पैदा हो गई है क्योंकि व्यापारियों ने नियमों को आसान बनाने और उनके दायरे को स्पष्ट करने के लिए केंद्रीय बैंक पर दबाव डाला है।
मुंबई में आरबीएल बैंक के ट्रेजरी प्रमुख अंशुल चांडक ने कहा, "हेजिंग लागत का बढ़ना और बाजार में तरलता की कमी अनपेक्षित परिणाम हैं।" "दीर्घकालिक लाभ के लिए हमें ज़हर निगलना होगा।"
हेजिंग लागत
हेजिंग अधिक महंगी हो गई है क्योंकि आरबीआई के प्रतिबंधों ने डेरिवेटिव का उपयोग करने की लागत बढ़ा दी है - अंतर्निहित परिसंपत्ति या मूल्य से जुड़े अनुबंध, जैसे कि डॉलर-रुपया विनिमय दर। भविष्य में डॉलर भुगतान अधिक महंगा होने के जोखिम से खुद को बचाने के लिए बैंक और कंपनियां करेंसी फॉरवर्ड और स्वैप का उपयोग करते हैं।
शनिवार को पेश किए गए उपायों में ऋणदाताओं को $2 मिलियन से अधिक के विदेशी मुद्रा व्युत्पन्न लेनदेन के बराबर रुपये का 20% अलग रखने का आदेश दिया गया।
ऑनशोर डॉलर-रुपये फॉरवर्ड पर पैदावार, जो भविष्य में डिलीवरी के लिए डॉलर सुरक्षित करने की लागत का एक उपाय है, बढ़ गई है। गुरुवार को तीन महीने की उपज बढ़कर 6.54% हो गई, जो मई 2016 के बाद इसका उच्चतम स्तर है।
विदेशी मुद्रा सलाहकार फर्म आईएफए ग्लोबल के मुख्य कार्यकारी अधिकारी अभिषेक गोयनका ने कहा, फॉरवर्ड बाजार "बेहद अव्यवस्थित" हो गया है। उन्होंने कहा, अब कंपनियों के लिए अमेरिकी मुद्रा उधार लेने की तुलना में रुपये उधार लेना और उन्हें डॉलर में बदलना सस्ता है।
ट्रेडिंग वॉल्यूम में भी तेजी से गिरावट आई है, जिससे गोयनका को ग्राहकों को केवल उनकी तात्कालिक जरूरतों को पूरा करने की सलाह देनी पड़ी है।
बांडों पर भी असर पड़ा है। तेल की बढ़ी कीमतें और विदेशी निकासी से यह अटकलें लगाई जा रही हैं कि अगर मुद्रा हस्तक्षेप अकेले रुपये पर दबाव को नियंत्रित करने में विफल रहता है तो आरबीआई को ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर अधिक निर्भर रहना पड़ सकता है।
आरबीआई ने गुरुवार को कुछ भ्रम को दूर करने की कोशिश करते हुए कहा कि नए नियम केवल विदेशी मुद्रा जोखिम को रोकने के लिए उपयोग किए जाने वाले लेनदेन पर लागू होंगे, न कि बैंकों द्वारा ग्राहकों के लिए मुद्राएं खरीदने और बेचने और बाजार को चालू रखने के लिए किए जाने वाले लेनदेन पर लागू होंगे।
बैंक फिर भी नतीजों के लिए तैयार हैं। आरबीएल के चांडक ने कहा कि ट्रेजरी डेस्क पर अक्टूबर-दिसंबर तिमाही में कमजोर ग्राहक विदेशी मुद्रा कारोबार और उनकी निश्चित आय ट्रेडिंग पुस्तकों पर संभावित नुकसान देखने को मिलेगा।
यदि तरलता कम बनी रहे और हेजिंग लागत ऊंची बनी रहे, तो कंपनियां और निवेशक रुपये की संपत्ति रखने के लिए उच्च रिटर्न की मांग कर सकते हैं - या अपने जोखिम को बढ़ाने के लिए अधिक अनिच्छुक हो सकते हैं। जब आरबीआई अंततः अपना समर्थन वापस ले लेगा तो इससे मुद्रा और अधिक असुरक्षित हो सकती है।
यूबीएस एसेट मैनेजमेंट में वैश्विक उभरते बाजारों और एशिया-प्रशांत निश्चित आय की प्रमुख शमैला खान के अनुसार, निवेशक आरबीआई के भविष्य के कदमों पर करीब से नजर रखेंगे क्योंकि पूर्वानुमान महत्वपूर्ण है।
खान ने कहा, "मुख्य बात एक पारदर्शी ढांचे और बचाव और लेनदेन की कुशल क्षमता को बनाए रखना है।" उन्होंने कहा कि इन उपायों से भारत के बारे में यूबीएस के रणनीतिक दृष्टिकोण या देश में इसके आवंटन में कोई खास बदलाव नहीं आया है, लेकिन उच्च हेजिंग लागत से भारतीय परिसंपत्तियों से अपेक्षित रिटर्न में वृद्धि होगी।
