भारत का 158 साल पुराना टाटा समूह चाहता है कि उसकी होल्डिंग कंपनी निजी बनी रहे। लेकिन चूंकि नियामक दबावों के कारण स्टॉक-बाज़ार में लिस्टिंग को अनिश्चित काल तक रोकना मुश्किल हो रहा है, इसलिए यह शायद इससे भी पुराने समूह: हांगकांग के जार्डिन मैथेसन से सादगी का गुण सीख सकता है।
पिछले सप्ताह, भारतीय रिज़र्व बैंक ने टाटा संस प्राइवेट लिमिटेड को बरकरार रखा। प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण छाया उधारदाताओं की इसकी अद्यतन सूची पर। उस सूची की सभी 17 फर्मों को सार्वजनिक रूप से आयोजित किया जाना है - और उनमें से 16 पहले से ही हैं। हालाँकि टाटा संस ने नियम को दरकिनार करने और आरंभिक सार्वजनिक पेशकश से बचने के लिए एक महत्वपूर्ण पंजीकरण को सरेंडर करने की पेशकश की है, लेकिन इसके आवेदन पर अभी तक कोई निर्णय नहीं होने से 350 अरब डॉलर के साम्राज्य के तंत्रिका केंद्र के पास सार्वजनिक होने की तैयारी शुरू करने के अलावा कोई विकल्प नहीं बचा है।
आईपीओ के लिए मजबूर होने से होल्डको के दो सबसे बड़े शेयरधारकों के बीच गहरा तनाव बढ़ना तय है। एक तरफ 66% बहुमत का मालिक बैठा है: परोपकारी ट्रस्ट जो आईपीओ के बाद नियंत्रण खोने और होल्डिंग-कंपनी छूट की अनिवार्यता से डरते हैं। दूसरी तरफ शापूरजी पल्लोनजी समूह है, जो 18.4% अल्पसंख्यक शेयरधारक है, जिसके पास अतरल संपत्ति है।
एसपी समूह, एक वंशानुगत निर्माण और इंजीनियरिंग व्यवसाय, बाद की मंजूरी के बिना अपने टाटा संस के शेयर नहीं बेच सकता है। एसपी का नियंत्रक शेयरधारक, मिस्त्री परिवार, रिश्तेदारी के बंधनों से टाटा कबीले में शामिल हो गया है। हालाँकि, एक दशक लंबे कॉर्पोरेट विवाद के कारण उन बांडों पर दबाव पड़ा है। तरलता की कमी से जूझ रहे और भारी ऋण सेवा लागत का सामना कर रहे एसपी ने खुले तौर पर आईपीओ या उचित निकास की मांग की है।
जार्डिन मैथेसन दर्ज करें। 19वीं सदी का प्रमुख ब्रिटिश व्यापारिक समूह अब वह दिग्गज नहीं रहा, जिसका सामना भारतीय समूह के संस्थापक जमशेदजी टाटा ने 1859 में 20 साल की उम्र में किया था। तभी उनके पिता ने उन्हें चीन व्यापार की बारीकियां सीखने के लिए हांगकांग भेजा था।
फिर भी, जार्डिन की पहुंच बहुत बड़ी है - हांगकांग के प्रमुख हांगकांग लैंड कार्यालय टावरों और मंदारिन ओरिएंटल होटलों से लेकर इंडोनेशियाई समूह पीटी एस्ट्रा इंटरनेशनल और हजारों 7-इलेवन और डेयरी फार्म स्टोरफ्रंट तक फैली हुई है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि केसविक परिवार, 194 साल पुराने टाइटन के पीछे का स्कॉटिश राजवंश, बॉम्बे हाउस को सार्वजनिक बाजारों में अपने स्वयं के छह दशक लंबे इतिहास से कुछ संकेत दे सकता है।
कुछ साल पहले तक, सिंगापुर में सूचीबद्ध जार्डाइन मैथेसन होल्डिंग्स लिमिटेड के पास जार्डाइन स्ट्रैटेजिक लिमिटेड की 85% हिस्सेदारी थी, जो एक अन्य होल्डको थी जिसका आर्थिक प्रदर्शन उसके मूल माता-पिता के समान ही था। लेकिन जेएस के पास जेएम का लगभग 59% हिस्सा भी था - एक गोलाकार संरचना जिसने दूसरे की सहमति के बिना किसी भी इकाई के शत्रुतापूर्ण अधिग्रहण को प्रभावी ढंग से असंभव बना दिया। फिर भी क्योंकि इसके शेयर बहुत कम तरल थे और द्वितीयक होल्डिंग वाहन में बंद थे, सार्वजनिक बाजार ने जेएस को लगातार छूट के साथ जेएस को दंडित किया।
एसपी ग्रुप की स्थिति भी ऐसी ही है। मिस्त्री परिवार का संपत्ति के पोर्टफोलियो में टाटा ट्रस्ट के समान ही निवेश है। लेकिन क्योंकि टाटा संस के शेयर निजी हैं, एसपी समूह को निजी क्रेडिट बाजारों में "अतरलता छूट" का सामना करना पड़ता है - जब भी वह अपनी हिस्सेदारी को संपार्श्विक के रूप में गिरवी रखता है तो उच्च ब्याज दरों के रूप में।
जार्डिन मैथेसन को अंततः एहसास हुआ कि उसके अल्पसंख्यक असंतोष को नजरअंदाज करना टिकाऊ नहीं था। इसलिए इसने अपनी पूंजी संरचना को सरल बनाने के लिए 2021 में जार्डाइन स्ट्रैटेजिक की $5.5 बिलियन की खरीद को अंजाम दिया। हालाँकि अभी भी 30% से 40% पर पर्याप्त है, होल्डको छूट हाल ही में कम हो गई है। निवेशकों के लिए अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि पुनर्गठन और महामारी के बावजूद, प्रति शेयर लाभांश 2020 के बाद से लगातार बढ़ा है।
इसी तरह का पैंतरा टाटा संस के रडार पर होना चाहिए। उदाहरण के लिए, यह एसपी ग्रुप की हिस्सेदारी खरीदने के लिए कर्ज जुटा सकता है। जार्डाइन की होल्डिंग-कंपनी छूट को लागू करने पर निकास मूल्य $20 बिलियन और $30 बिलियन के बीच होना चाहिए। इससे एसपी समूह को अपने उच्च लागत वाले ऋणों का भुगतान करने के लिए तरलता मिलेगी। ट्रस्टों को मिस्त्री परिवार से कॉरपोरेट रेडर के पास जाने वाले होल्डको शेयरों के एक बड़े ब्लॉक के बारे में चिंता करने की ज़रूरत नहीं होगी।
फिर, अधिग्रहण ऋण चुकाने के लिए, टाटा संस अपनी आरबीआई-अनिवार्य सार्वजनिक सूची को पूरा कर सकता है। आईपीओ के दौरान अलग-अलग वोटिंग अधिकारों के साथ नए शेयर जारी करके, धर्मार्थ ट्रस्ट बोर्डरूम निर्णयों के प्रभारी बने रह सकते हैं। वे अपने परोपकारी कार्यों के लिए आवश्यक वार्षिक लाभांश की भी सुरक्षा कर सकते हैं।
अंततः, होल्डको छूट थोड़ी अजीब है। ट्रस्टियों का अघोषित डर यह है कि सार्वजनिक शेयरधारकों को स्वीकार करने से विशाल समूह पर उनकी पूर्ण पकड़ - सुपरमेजोरिटी वोटिंग अधिकार, बोर्ड नामांकन विशेषाधिकार और प्रमुख रणनीतिक कदमों में वीटो शक्तियों पर आधारित - खत्म हो जाएगी। फिर भी टाटा संस को निजी रखना शायद ही स्थिरता की गारंटी देता है। पिछले एक साल में ट्रस्टियों के बीच की अंदरूनी कलह ने इसे काफी हद तक स्पष्ट कर दिया है।
ट्रकों और स्टील गर्डर्स से लेकर टाइटन घड़ियों, ताज होटल और ट्रेंट के वेस्टसाइड फैशन स्टोरफ्रंट तक, समूह के सूचीबद्ध मुख्य आधार व्यावहारिक रूप से भारत के दैनिक जीवन के हर कोने में मौजूद हैं। विश्व स्तर पर, समूह के पास जगुआर लैंड रोवर और टेटली टी जैसे उपभोक्ता ब्रांड हैं। फिर गैर-सूचीबद्ध उद्यम हैं। गुजरात में सेमीकंडक्टर फ़ैब्स और सैन्य-विमान असेंबली से लेकर आईफ़ोन को एक साथ रखने और एयर इंडिया का कायाकल्प करने तक, टाटा संस वर्तमान में समूह की बैलेंस शीट से कई पूंजी-गहन दांवों को वित्तपोषित कर रहा है।
राष्ट्रीय महत्व की परियोजनाओं के लिए समूह के प्रतिद्वंद्वी - अरबपति मुकेश अंबानी, गौतम अदानी और सज्जन जिंदल - सभी ने अपने प्रमुखों को सार्वजनिक इक्विटी बाजार में मजबूती से स्थापित कर लिया है। लेकिन टाटा संस का वित्तीय स्वास्थ्य भारत के नंबर 1 कोड-लेखन व्यवसाय टाटा कंसल्टेंसी सर्विसेज लिमिटेड के लाभांश पर अत्यधिक निर्भर है। एआई द्वारा आउटसोर्सिंग फर्म की भविष्य की लाभप्रदता के लिए गंभीर जोखिम पैदा करने के साथ, टाटा संस को सार्वजनिक इक्विटी बाजारों तक अपनी पहुंच की आवश्यकता है।
जार्डाइन की जारी होल्डको छूट उस कीमत को दर्शाती है जो टाटा संस अपनी पूंजी संरचना को सरल बनाने के लिए चुकाएगी। लेकिन पुराने समूह की तरह, लाभ लागत से अधिक हो सकता है।
