मुंबई: कई निवेश बैंकरों और मूल्यांकन विशेषज्ञों ने ईटी को बताया कि संभावित आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) में टाटा संस का मूल्य ₹9-12.5 लाख करोड़ हो सकता है, जिससे ₹15-16 लाख करोड़ के अंतर्निहित पोर्टफोलियो पर भारी छूट मिल सकती है। मूल्यांकन इस बात पर निर्भर करेगा कि निवेशक एक विशिष्ट होल्डिंग कंपनी संरचना को पारंपरिक छूट प्रदान करते समय इसकी सूचीबद्ध हिस्सेदारी और गैर-सूचीबद्ध व्यवसायों की कीमत कैसे तय करते हैं।

एक शीर्ष घरेलू बैंक के इक्विटी पूंजी बाजार प्रमुख के विश्लेषण के अनुसार टाटा संस का अंतर्निहित मूल्य ₹15-16 लाख करोड़ है, जिसमें सूचीबद्ध होल्डिंग्स से लगभग ₹12 लाख करोड़ और गैर-सूचीबद्ध संपत्तियों से ₹4 लाख करोड़ शामिल हैं। यह सूचीबद्ध पोर्टफोलियो पर 41-45% होल्डिंग कंपनी की छूट और गैर-सूचीबद्ध परिसंपत्तियों पर लगभग 15% की छूट लागू करता है, साथ ही आईपीओ के लिए उचित मूल्य पर 10-15% की अतिरिक्त छूट भी देता है।

गैर-सूचीबद्ध पोर्टफोलियो में लगभग ₹40,000 करोड़ के घाटे को लाभांश आय के माध्यम से वित्त पोषित किया जा रहा है।

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आईपीओ और मूल्यांकन सलाहकार में विशेषज्ञता रखने वाली एक बुटीक फर्म, मॉर्फिस मैनेजमेंट सर्विसेज के पार्टनर, विमल तपारिया ने कहा, "इस आकार का एक समूह, आप सीधे मूल को महत्व नहीं दे सकते।"

उन्होंने कहा, निवेशकों को प्रत्येक सूचीबद्ध हिस्सेदारी का मूल्यांकन बाजार मूल्य पर करना चाहिए, अंतिम वास्तविक लेनदेन या निकटतम तुलनीय का उपयोग करके गैर-सूचीबद्ध व्यवसायों का अनुमान लगाना चाहिए और अर्धचालक और डिजिटल जैसे व्यवसायों के लिए विकल्प मूल्य जोड़ना चाहिए।

तब मूल को छूट दी जानी चाहिए क्योंकि अल्पसंख्यक धारक नकदी प्रवाह को नियंत्रित नहीं करते हैं, जबकि कर रिसाव और सीमित तरलता भी मूल्य को कम करती है, तपारिया ने कहा।

उन्होंने कहा, बजाज होल्डिंग्स और गोदरेज इंडस्ट्रीज 30-60% की समान छूट पर व्यापार करते हैं।

शापूरजी पालोनजी (एसपी) समूह के पास टाटा संस में 18.37% इक्विटी है। पिछले महीने प्रसारित एक निवेशक नोट में कहा गया था कि इसकी टाटा संस की हिस्सेदारी का मूल्य प्रत्यक्ष आधार पर लगभग ₹2.3 लाख करोड़ था।

कुछ का दृष्टिकोण रूढ़िवादी है

यह एक आईपीओ के माध्यम से अंतिम मूल्य खोज के विपरीत था।

11 सितंबर को लिखे एक पत्र में, केंद्रीय बैंक ने एक गैर-बैंक ऋणदाता के रूप में अपना लाइसेंस सरेंडर करने की टाटा संस की याचिका को खारिज कर दिया, जिससे प्रभावी रूप से इसकी सार्वजनिक सूची का मार्ग प्रशस्त हो गया।

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एक अग्रणी वैश्विक ब्रांड मूल्यांकन फर्म टाटा संस के मूल्य पर और बाधाएं देख रही है। इसमें कहा गया है कि भविष्य के राजस्व को समूह की कंपनियों से अर्जित रॉयल्टी की तुलना में नियामक नीतियों द्वारा अधिक आकार दिया जा सकता है। कंपनी ने टाटा संस के सूचीबद्ध होने के बाद ट्रस्टियों और निदेशकों की नियुक्ति के बारे में भी चिंता जताई और कहा कि ट्रस्ट का एजेंडा उतना तरल नहीं रह सकता है जितना अतीत में रहा है। फर्म ने कहा, "यह भविष्य के दृष्टिकोण को मूल्यांकन के नजरिए से 'बेहद रूढ़िवादी' बना सकता है।" "एक ट्रस्ट ब्रांड को स्थानांतरित करना या मुद्रीकृत करना भी मुश्किल है, उन संपत्तियों के विपरीत जिन्हें स्थानांतरित किया जा सकता है और अपेक्षाकृत तेज़ी से मूल्य उत्पन्न किया जा सकता है।"

टाटा ब्रांड को अलग से प्रीमियम नहीं मिलना चाहिए, फर्म में इक्विटी पूंजी बाजार के प्रमुख ने कहा। ब्रांड लाभ पहले से ही सूचीबद्ध टाटा कंपनियों के बाजार मूल्यांकन में परिलक्षित होते हैं, जबकि समूह का तालमेल उनके राजस्व और मार्जिन में परिलक्षित होता है। इसलिए, एक अलग ब्रांड वैल्यू जोड़ने से दोगुनी गिनती होगी।