मुंबई: सितंबर का अंत आमतौर पर भारत में दूसरी तिमाही के समापन का प्रतीक होता है। लेकिन पिछले दो वर्षों में, इसने बाज़ारों के लिए एक और महत्व हासिल कर लिया है। 2024 में यही वह समय था जब रिकॉर्ड तोड़ने वाली तेजी अचानक खत्म हो गई, जिससे अनिश्चितता का एक लंबा दौर शुरू हो गया।
पिछले सप्ताह उस मोड़ के दो साल पूरे हो गए। तब से, भारतीय इक्विटी एक कठिन दौर से गुजर रही है: धीमी गति के लंबे दौर, अचानक उछाल और समान रूप से तेज उलटफेर।
मामूली या कोई रिटर्न नहीं, या यहां तक कि नुकसान की 24 महीने की अवधि उन निवेशकों के धैर्य की परीक्षा लेने के लिए काफी लंबी है, जो कोविड के बाद से लंबे समय तक तेजी के साथ-साथ अल्पकालिक गिरावट के आदी हो गए हैं। हालाँकि, जिस चीज़ ने चीजों को दिलचस्प बनाए रखा है, वह है मिड-कैप और स्मॉल-कैप शेयरों जैसे जेबों में रुक-रुक कर होने वाली जोरदार तेजी। इन कदमों ने अनुभवी निवेशकों को भी चुनौती दी है, लेकिन खुदरा निवेशकों के बीच इक्विटी पंथ को बनाए रखने के लिए पर्याप्त कार्रवाई और प्रोत्साहन भी प्रदान किया है।
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फंड मैनेजर सार्वजनिक रूप से इसे स्टॉक-पिकर का बाजार बताते हैं। यह विवरण एक असुविधाजनक वास्तविकता को छिपा सकता है: रिटर्न उत्पन्न करना कठिन हो गया है।
बिक्री पक्ष पर चर्चा यह है कि कई धन प्रबंधक क्या खरीदना और बेचना है, यह तय करने में कमाई की संभावनाओं और बुनियादी बातों पर मुख्य रूप से भरोसा करने के बजाय तकनीकी और मात्रात्मक संकेतों को अधिक महत्व दे रहे हैं। कुछ फंड मैनेजर इस तरह के दृष्टिकोण को आसानी से स्वीकार करेंगे, यह देखते हुए कि वे मूल्य संकेतों का पीछा करने वाले व्यापारियों के बजाय दृढ़ विश्वास से प्रेरित स्टॉक-पिकर के रूप में देखा जाना पसंद करते हैं।
ट्रेड-ऑफ़ को नज़रअंदाज़ करना मुश्किल हो सकता है: ऐसे बाज़ार में अनुकूलन करके रिटर्न तालिका को स्थिर रखें जहां विजेता अचानक बदल सकते हैं या लंबी अवधि के लिए दृढ़ दांव पर बने रह सकते हैं, भले ही वे डिलीवर न करें। भारतीय इक्विटी के प्रति विदेशी निवेशकों की मामूली रुचि, बढ़ी हुई वैश्विक बांड पैदावार और उच्च तेल की कीमतों के कारण यह संतुलन कार्य और भी अधिक चुनौतीपूर्ण हो गया है।
आंकड़े बताते हैं कि यह चरण कितना असामान्य रहा है। सितंबर 2024 के अंत से निफ्टी में 11.6% और सेंसेक्स में 13.6% की गिरावट आई है। फिर भी निफ्टी मिडकैप 150 0.3% ऊपर है, निफ्टी स्मॉलकैप 250 1.3% नीचे है और निफ्टी माइक्रोकैप 250 2.8% ऊपर है, जिसे अप्रैल के निचले स्तर से तेज उछाल से मदद मिली है।
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खराब प्रदर्शन की इस लंबी अवधि से एक उम्मीद की किरण जगी है: भारतीय इक्विटी में कुछ मूल्यांकन का झाग कम हो गया है। निफ्टी अब 20.9 गुना के मूल्य-से-आय (पीई) अनुपात पर कारोबार करता है, जो इसके पांच साल के औसत 23.5 और 10 साल के औसत 23 से कम है।
कूलिंग-ऑफ सतह के नीचे भी दिखाई दे रहा है, हालांकि वहां मूल्यांकन अधिक बना हुआ है। निफ्टी मिडकैप 150 31.1 गुना पर कारोबार कर रहा है, जो दो साल पहले के 45.8 से कम है और इसके पांच साल के औसत 37.3 और 10 साल के औसत 33.5 से नीचे है। निफ्टी स्मॉलकैप 250, 31.7 गुना पर, अपने पांच साल के औसत 37.7 से भी काफी नीचे है, हालांकि यह अपने 10 साल के औसत 28.3 से ऊपर बना हुआ है।
प्रमुख बाजारों के मुकाबले भारत का मूल्यांकन भी कम हो गया है। आगे की कमाई के आधार पर, निफ्टी 18.5 गुना पर कारोबार करता है। यह भारत को नैस्डैक से 31.1 गुना, एसएंडपी 500 से 21.5 गुना और अमेरिका में डॉव से 21.2 गुना, साथ ही ताइवान और जापान से 21.5 गुना नीचे रखता है। यह सितंबर 2024 से काफी बदलाव है, जब भारत अमेरिका के अलावा दुनिया के सबसे महंगे प्रमुख बाजारों में से एक था।
क्या इसका मतलब यह है कि भारत एक चिल्लाने वाला देश बन गया है? कई वैश्विक रणनीतिकारों के लिए, यहां स्टॉक, विशेष रूप से लार्ज-कैप, 2024 की तुलना में आज बहुत बेहतर स्थिति में हैं, लेकिन अभी भी एक ठोस ट्रिगर की कमी है। ताइवान को ही लीजिए, एक प्रमुख बाज़ार जिसने हाल ही में भारत की प्रतिष्ठा चुरा ली है। यह भारत से अधिक महंगा है, लेकिन एआई लहर के कारण वैश्विक निवेशक इससे सहमत हैं। इस बीच, दुनिया के सबसे महंगे बाजारों में से एक, अमेरिका को लगातार बढ़ती अनिश्चित दुनिया में प्रतिस्थापित करना मुश्किल माना जा रहा है।
घरेलू निवेशकों के लिए, पिछले दो वर्षों का सबक यह है कि तेजी के बाजार का आसान-पैसा चरण हमारे पीछे हो सकता है। लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि इस बाज़ार में पैसा नहीं कमाया जा सकता; यह हर जगह नहीं है, और निश्चित रूप से हर समय नहीं।
